基本面改善

近期有色金屬整體呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，而滬鉛在有色金屬板塊中表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，自2月10日開(kāi)盤(pán)以來(lái)，滬鉛指數(shù)連續(xù)兩周上漲。滬鉛指數(shù)堅(jiān)挺的背后存在一定的基本面因素支撐。展望后市，隨著疫情逐步被控制，鉛市產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也將回歸正常生產(chǎn)，需求端回暖將為鉛價(jià)繼續(xù)提供支撐。

運(yùn)輸不暢導(dǎo)致供應(yīng)緊張

精礦方面，根據(jù)百川調(diào)研，國(guó)內(nèi)大部分鉛礦山按照慣例春節(jié)期間連續(xù)生產(chǎn)，但是部分為了疫情控制，開(kāi)工率有所下降，部分礦山借助春節(jié)假期組織檢修停產(chǎn)，由于疫情暴發(fā)，在復(fù)工方面面臨一定的困難。分地區(qū)來(lái)看，在內(nèi)蒙古北部，因?yàn)闅鉁仃P(guān)系，一直處于停產(chǎn)狀態(tài)，具體復(fù)工時(shí)間視疫情變化而定。疫情對(duì)礦山的影響，最多的受限于交通，目前擁有鐵路運(yùn)輸條件的礦山受影響較小，長(zhǎng)江水運(yùn)已經(jīng)完全停滯，產(chǎn)品外運(yùn)遇到困難。目前來(lái)看，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)鉛礦山生產(chǎn)影響較小，瓶頸主要是在運(yùn)輸。東北地區(qū)，遼寧某礦業(yè)暫未復(fù)產(chǎn)，等待政府通知；西南地區(qū)，四川某礦業(yè)和云南某礦業(yè)處于停工狀態(tài)；廣東某鉛鋅礦正常生產(chǎn)；青海某礦業(yè)預(yù)計(jì)3月以后開(kāi)工，一部分是由于疫情影響，一部分是因?yàn)闃O寒天氣和交通運(yùn)輸限制影響。

原生鉛方面，偏高的硫酸庫(kù)存導(dǎo)致精煉鉛冶煉廠有減產(chǎn)的可能。百川數(shù)據(jù)顯示，1月產(chǎn)量較去年12月相比減少2萬(wàn)噸左右，綜合開(kāi)工率在57%，生產(chǎn)端基本穩(wěn)定，但是物流尚未完全恢復(fù)，成為鉛市恢復(fù)的主要瓶頸，由此產(chǎn)生的是冶煉廠累庫(kù)現(xiàn)象嚴(yán)重，河南某大型冶煉廠出現(xiàn)硫酸脹庫(kù)現(xiàn)象，公司上周四宣布鋅將減產(chǎn)50%，而鉛錠也從2月初開(kāi)始減量。從硫酸脹庫(kù)的地區(qū)及外運(yùn)方向來(lái)看，北部地區(qū)有較多的硫酸流向是朝著湖北、湖南等地。據(jù)陜西、河南地區(qū)冶煉廠反映，湖北方向的發(fā)運(yùn)量占到企業(yè)的90%左右。春節(jié)假期后，疫情導(dǎo)致各地物流管控加嚴(yán)，尤其是在汽運(yùn)，特別是跨省運(yùn)輸上，造成運(yùn)力緊張，但湖北地區(qū)是外部汽車(chē)運(yùn)輸根本進(jìn)不去的地方。目前，陜西地區(qū)冶煉廠，河南、河北、安徽地區(qū)冶煉廠都已經(jīng)因?yàn)榱蛩釂?wèn)題面臨減產(chǎn)。

綜合來(lái)看，從精礦到原生鉛企業(yè)，生產(chǎn)均受到影響，鉛市供應(yīng)產(chǎn)能難以釋放，對(duì)鉛價(jià)有所支撐。

下游交投逐步回暖

從庫(kù)存水平看，截至2月21日，上期所鉛期貨庫(kù)存為32758噸，較上周增加5062噸；去年同期期貨庫(kù)存為29036噸。庫(kù)存小計(jì)為38766噸，較上周增加1674噸。

低位區(qū)間運(yùn)行

雖然庫(kù)存持續(xù)增加，但是隨著疫情逐步得到控制，現(xiàn)貨交投也逐步回暖。據(jù)SMM了解，隨各地陸續(xù)復(fù)工，電動(dòng)自行車(chē)蓄電池市場(chǎng)終端消費(fèi)相對(duì)好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始按需補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)鉛蓄電池企業(yè)復(fù)工增多，但因工人問(wèn)題，現(xiàn)生產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率在30%—60%不等。因疫情影響，節(jié)后物流受阻，經(jīng)銷(xiāo)商復(fù)工推后，鉛蓄電池企業(yè)成品庫(kù)存居高不下。雖春節(jié)后剛需消費(fèi)推后，但階段性補(bǔ)庫(kù)需求可期，3月或不再是傳統(tǒng)淡季。

綜上所述，目前因交通運(yùn)輸以及硫酸庫(kù)存偏高影響，鉛市供應(yīng)端產(chǎn)能無(wú)法充分釋放，對(duì)鉛價(jià)有一定的支撐，而隨著時(shí)間的推移，疫情也終將被控制，交通運(yùn)輸恢復(fù)后，下游鉛酸蓄電池企業(yè)開(kāi)工率也有可能提高，需求端有望進(jìn)一步回暖，鉛市基本面為鉛價(jià)提供支撐。預(yù)計(jì)滬鉛短期明顯下行的可能性不大，運(yùn)行區(qū)間為14200—14700元/噸。關(guān)注下游企業(yè)的復(fù)工情況。