受新冠肺炎疫情影響，需求仍顯疲軟，OPEC+內(nèi)部對于深化減產(chǎn)存在分歧，油價反彈空間或有限。但地緣政治為油價提供支撐，油價下行空間有限，預(yù)計短期內(nèi)油價振蕩為主，未來仍需密切關(guān)注疫情進(jìn)展及OPEC+減產(chǎn)動向。

三大能源機(jī)構(gòu)調(diào)降原油需求增速

新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，各地出臺不同防控措施，部分省市采取交通管制，直接影響交通運輸和消費行業(yè)，對國內(nèi)原油及成品油消費產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)顯示，1月24日至2月14日，汽油社會銷售平均銷產(chǎn)比為39%，柴油為65%，成交水平整體較低。由于需求下滑，成交不暢，煉廠庫存持續(xù)上漲，并長期處于壓力庫存位之上，汽油庫存和柴油庫存分別上漲41個百分點和34個百分點。煉廠成品油憋庫，倒逼煉廠通過降低負(fù)荷減產(chǎn)來控制庫存。再加上物流運輸受限，企業(yè)推遲復(fù)工，勞動力流動受限，原油需求啟動延后，煉廠開工率持續(xù)下滑。

1月24日至2月20日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷持續(xù)下滑至37.59%，累計下跌26.23個百分點，處于五年歷史同期低位。由于當(dāng)前疫情發(fā)展拐點未至，復(fù)工進(jìn)度較慢，處于開工狀態(tài)的煉廠多數(shù)已降至最低負(fù)荷，并且近期內(nèi)仍有個別煉廠停工檢修，原油需求的復(fù)蘇仍需要時間。

受新冠肺炎疫情影響，三大能源機(jī)構(gòu)均下調(diào)2020年一季度及全年的全球原油需求增速預(yù)期。OPEC將一季度原油需求預(yù)期下調(diào)44萬桶/日，并下調(diào)全球原油需求增速預(yù)期23萬桶/日至99萬桶/日。EIA下調(diào)2020年一季度原油需求預(yù)期90萬桶/日，并同時下調(diào)全年全球原油需求增長30萬桶/日至100萬桶/日，反映了新冠肺炎疫情和北半球暖冬的影響。IEA認(rèn)為受疫情影響，2020年全年原油需求增速下調(diào)36.5萬桶/日至82.5萬桶/日，為2011年以來新低，其中一季度原油需求同比減少43.5萬桶/日，為逾十年來第一次。三大能源機(jī)構(gòu)先后大幅下調(diào)今年一季度原油需求增速，反映出對原油需求前景悲觀預(yù)期。

OPEC+減產(chǎn)前景不明朗

目前中國是全球第二大原油消費國，2018年中國原油消費量占全球總原油消費量的13.5%，然而原油產(chǎn)量占比較低，為4%。原油產(chǎn)量主要看OPEC+和美國等非OPEC國家，本次疫情更多是從需求端的萎縮影響到供給端。

OPEC+減產(chǎn)前景不明朗，各國減產(chǎn)意愿仍有待觀察。應(yīng)對此次疫情的沖擊，OPEC+技術(shù)委員會建議將去年12月通過的減產(chǎn)協(xié)議延長至2020年底，并且建議進(jìn)一步減產(chǎn)，額外減產(chǎn)幅度為60萬桶，并持續(xù)一個季度。OPEC+內(nèi)部出現(xiàn)分歧，沙特減產(chǎn)挺價意愿強烈，并且力推額外減產(chǎn)50萬桶/日的計劃，但俄羅斯不愿意深化減產(chǎn)，更愿意延長當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議，此前甚至表示考慮退出減產(chǎn)。有消息稱，由于雙方對新冠肺炎疫情影響及回應(yīng)方式存在分歧，沙特正考慮解除與俄羅斯長達(dá)四年的石油生產(chǎn)聯(lián)盟。因此，OPEC+是否進(jìn)一步深化減產(chǎn)仍存不確定性。但如果OPEC+達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議，有助于抑制油價下跌空間。

此外，在回顧歷次減產(chǎn)行動的時候可以發(fā)現(xiàn)，減產(chǎn)配額分配僅是表面，很多國家實際上并不能很好遵守減產(chǎn)協(xié)議，最后仍需看實際減產(chǎn)執(zhí)行情況。OPEC的2月報披露出OPEC各成員國在2020年1月新減產(chǎn)協(xié)議生效后的原油生產(chǎn)情況。從執(zhí)行結(jié)果來看，2020年1月OPEC整體減產(chǎn)執(zhí)行率表現(xiàn)較好，參與新減產(chǎn)決議的OPEC10國產(chǎn)量環(huán)比下降15.3萬桶/日，減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到130%。

從各成員國的執(zhí)行情況來看，沙特原油產(chǎn)量較上月回升5.7萬桶/日，但仍完成超額減產(chǎn)40萬桶/日的目標(biāo)，伊拉克、阿聯(lián)酋并未完成其減產(chǎn)承諾。因此，即便OPEC+達(dá)成深化減產(chǎn)協(xié)議，后續(xù)各國減產(chǎn)意愿仍有待觀察。

對于新冠肺炎疫情造成的原油需求沖擊，近期達(dá)拉斯聯(lián)儲預(yù)計石油和天然氣行業(yè)到2020年會將資本成本支出削減10%至15%的范圍。資本開支的下降或?qū)е庐a(chǎn)量增速放緩，為油價提供支撐。當(dāng)前原油產(chǎn)量居高不下，截至2月14日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1300萬桶/天，維持在紀(jì)錄高點。

此外，由于技術(shù)創(chuàng)新和效率提升，新井單口產(chǎn)量呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，并且近期原油鉆井?dāng)?shù)下滑態(tài)勢有所遏制，加上頁巖油區(qū)管道運輸瓶頸解除，美國頁巖油產(chǎn)量彈性較大。若油價延續(xù)反彈，美國原油產(chǎn)量仍有上行空間，對油價產(chǎn)生一定壓力。

原油供給存在中斷可能

2020年新年伊始，全球地緣政治局勢風(fēng)云再起。美國加大施壓委內(nèi)瑞拉馬杜羅政權(quán)，并且對俄羅斯國家石油巨頭俄羅斯石油（Rosneft）下屬的貿(mào)易子公司Rosneft Trading實施制裁，可能影響到委內(nèi)瑞拉原油出口，引發(fā)市場對原油供給中斷的擔(dān)憂。此外，利比亞內(nèi)戰(zhàn)不斷使得港口和管道封鎖及若干油田關(guān)閉，導(dǎo)致其原油被動減產(chǎn)。經(jīng)利比亞國家石油公司確認(rèn)，截至2月18日，原油產(chǎn)量較封鎖之前的122萬桶/日降至約12萬桶/日，這意味著全球原油產(chǎn)量實際上近期已經(jīng)下降多達(dá)100萬桶/日。另外，有消息稱，伊朗稱缺乏融資可能導(dǎo)致多個原油項目暫停，加上厄瓜多爾因電力故障導(dǎo)致原油運輸中斷，加大市場對原油斷供的擔(dān)憂，為油價提供一定支撐。

此外，還需留意利比亞內(nèi)戰(zhàn)問題，如果利比亞戰(zhàn)亂平息，屆時將有約100萬桶/日的原油產(chǎn)能流入市場，對當(dāng)前油價形成沖擊。