緩和跡象出現(xiàn)，但仍處于不穩(wěn)定時(shí)期，需密切關(guān)注企業(yè)復(fù)工等相關(guān)政策的時(shí)間表以及疫情數(shù)據(jù)的走勢(shì)情況，可參考新增確診人數(shù)的邊際拐點(diǎn)指標(biāo)。

春節(jié)期間，新冠病毒疫情持續(xù)發(fā)酵，海外權(quán)益市場(chǎng)普遍下跌。2月3日，假期積累的負(fù)面恐慌情緒在開盤首日一次性集中釋放，三大期指大幅跳空低開，其中IF、IC以跌停板報(bào)收，市場(chǎng)調(diào)整較為充分。在央行、證監(jiān)會(huì)等多部門出臺(tái)支持政策，及時(shí)釋放流動(dòng)性之后，投資者情緒趨于穩(wěn)定，期指市場(chǎng)展開修復(fù)，已連續(xù)三天出現(xiàn)普漲行情。技術(shù)上來看，三大期指有回補(bǔ)缺口需求，但2月3日向下跳空缺口的壓力較大，反彈空間或有限，缺口下方維持振蕩的概率較大。

影響邏輯

2020年2月，新冠病毒疫情成為影響市場(chǎng)偏好的關(guān)鍵變量。我們應(yīng)堅(jiān)持以全面的、動(dòng)態(tài)的、多周期的視角來看待疫情對(duì)股票市場(chǎng)的影響。短期來看，一方面，疫情暴發(fā)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，從市場(chǎng)情緒層面對(duì)股市造成一定影響；另一方面，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，部分行業(yè)盈利增長(zhǎng)面臨下調(diào)壓力，從企業(yè)盈利角度對(duì)A產(chǎn)生抑制。中期來看，疫情緩和的時(shí)間節(jié)點(diǎn)決定市場(chǎng)觸底的時(shí)間點(diǎn)。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，相關(guān)政策組合也會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。長(zhǎng)期來看，隨著疫情的消退，股指的決定性因素將回歸到經(jīng)濟(jì)基本面和資金流動(dòng)性層面。綜合來看，疫情對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)為短期影響，長(zhǎng)期很難改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展趨勢(shì)。

一般來說，投資者通常會(huì)在事件發(fā)生時(shí)低估它的嚴(yán)重程度，隨著標(biāo)志性觸發(fā)事件的發(fā)生，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)恐慌并大幅下跌。然后，隨著標(biāo)志性緩和信號(hào)的出現(xiàn)，市場(chǎng)出現(xiàn)反彈。最后，隨著事件沖擊影響的消失，市場(chǎng)回到基本面、流動(dòng)性的決定框架。

從疫情對(duì)期指的影響節(jié)奏上來看，可以關(guān)注三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，2月3日開市，市場(chǎng)處在疫情尚未緩解的恐慌階段，股指跳空低開。第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，初步觀察2月10日之后，隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)工以及新增確診人數(shù)的放緩，緩和跡象來臨，但仍處于不穩(wěn)定時(shí)期，市場(chǎng)有望轉(zhuǎn)為振蕩，仍需密切關(guān)注企業(yè)復(fù)工等相關(guān)政策的時(shí)間表以及疫情數(shù)據(jù)的走勢(shì)情況，可參考新增確診人數(shù)的邊際拐點(diǎn)指標(biāo)。第三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是4月至5月，隨著天氣升溫以及藥物和疫苗的研制，疫情進(jìn)一步緩解，市場(chǎng)有望開始反彈。

政策層面

從政策層面來看，央行呵護(hù)流動(dòng)性，貨幣政策及時(shí)落地。2月1日，中央人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，主要針對(duì)流動(dòng)性與信貸支持，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本和提升支持防控疫情力度；2月2日，央行提前宣布1.2萬億元公開市場(chǎng)投放資金；2月3日，央行開展9000億元7天期和3000億元14天逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下歷史單日投放新高，并調(diào)降OMO利率10bp；2月4日，央行再次實(shí)施了5000億元逆回購(gòu)操作。央行連續(xù)兩日累計(jì)投放流動(dòng)性1.7萬億元，充分顯示了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心的決心。

疫情對(duì)資本市場(chǎng)的影響是相對(duì)短期的，站在中長(zhǎng)期維度來看，中國(guó)資本市場(chǎng)的投資邏輯依然穩(wěn)固且清晰，對(duì)部分機(jī)構(gòu)投資者而言，在市場(chǎng)調(diào)整中看到的反而是機(jī)會(huì)。一方面，A股市場(chǎng)經(jīng)過短暫的向下調(diào)整后，估值處于非常有吸引力的位置。當(dāng)前滬深300股息率與國(guó)債利率的差已經(jīng)接近歷史一倍標(biāo)準(zhǔn)差下限，股票資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。另一方面，北向資金等多路資金加速入市，緩解市場(chǎng)對(duì)于資金可能持續(xù)流出的擔(dān)憂。2月3日，陸股通逆勢(shì)凈流入181.89億元后，凈流入額創(chuàng)歷史次高；與此同時(shí)，當(dāng)天約有百億保險(xiǎn)資金抄底入市。此外，多家公募基金相繼展開自購(gòu)，亦有多家私募果斷加倉(cāng)，或可抓住市場(chǎng)情緒系統(tǒng)性修復(fù)帶來的投資機(jī)會(huì)。