4月19日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭遇黑色星期一，上證綜指失守3000點(diǎn)，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)跌幅5.36%，滬深300指數(shù)期貨主力5月合約跌幅6.81%。從近三日的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，在“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”正確指引下，股指期貨成功上市后表現(xiàn)不俗，市場(chǎng)參與日趨活躍，期現(xiàn)價(jià)差區(qū)間迅速收斂，四只合約升水結(jié)構(gòu)穩(wěn)定在合理范圍，大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放或促使基金、專業(yè)機(jī)構(gòu)等加快進(jìn)入市場(chǎng)的節(jié)奏，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的不斷增強(qiáng)亦將吸引更多的流動(dòng)性，有利于股指期貨風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制的完善。

眾所周知，股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)的意義不言而喻，那么對(duì)于期貨市場(chǎng)又有著怎樣的影響？我們認(rèn)為，股指期貨的推出預(yù)示著期貨市場(chǎng)開(kāi)始融入主流金融圈，期貨市場(chǎng)的“宏觀地圖”功能有望進(jìn)一步發(fā)揮，而基于大宗商品和股指期貨相結(jié)合的宏觀研究可能成為一種新的宏觀研究服務(wù)模式。不妨做個(gè)比方，如果將宏觀經(jīng)濟(jì)比作“天氣”，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表（天氣預(yù)報(bào)），但國(guó)內(nèi)股市由于諸多原因尚不具備“真實(shí)晴雨表”的功能，而期貨市場(chǎng)的“預(yù)報(bào)功能”相比股市可能更加真實(shí)。究其原因，與股市中上市公司作為基礎(chǔ)單元不同，期貨品種代表的是某一行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)，目前上市的23個(gè)期貨品種，涉及金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗原材料商品領(lǐng)域（除原油外），已經(jīng)基本覆蓋了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各主要行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，期貨市場(chǎng)用千億的資金撬動(dòng)了上萬(wàn)億的產(chǎn)值，因此商品價(jià)格的變動(dòng)實(shí)際上與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相連，衡量通脹的CPI、PPI等指標(biāo)構(gòu)成也是由商品主導(dǎo)，且商品期貨（如農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品）所映射的遠(yuǎn)期價(jià)格恰是衡量通脹預(yù)期的重要參照。

換言之，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)將十幾個(gè)重要產(chǎn)業(yè)承接在一起，大宗商品整體的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)大體上能反映宏觀環(huán)境的變化，表明期貨市場(chǎng)正發(fā)揮出映射宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的載體職能，且很可能正成為測(cè)度宏觀經(jīng)濟(jì)的“地圖”。舉例而言，2009年以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)國(guó)家率先突圍，中國(guó)政府的宏觀決策力吸引全球矚目，正是在“中國(guó)需求”的強(qiáng)勁支撐下，大宗商品已成為境內(nèi)外資金追逐的熱點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)期股聯(lián)動(dòng)的正反饋效應(yīng)上升到歷史未有的高度。

截至目前，中國(guó)已成為全球最大商品期貨市場(chǎng)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性將賦予大宗商品今后在各類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別中更高層次的地位。與商品相對(duì)應(yīng)的宏觀產(chǎn)業(yè)屬性相比，股指期貨兼具第三維屬性（金融屬性），因此我們認(rèn)為，基于大宗商品產(chǎn)業(yè)和股指期貨相結(jié)合的宏觀研究，有可能成為承載證券研究重要補(bǔ)充的新型宏觀研究服務(wù)模式。