先放一張比較經(jīng)典的圖，美股百年以來的事件：經(jīng)歷過戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各種各樣的事件。雖然短期內(nèi)有一定程度的影響，但是長期來看，指數(shù)永遠(yuǎn)向上。

　　國內(nèi)證券市場也是如此，單說最近幾年的：2014年對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，2015年6月的股災(zāi)1.0, 2015年8月的股災(zāi)2.0， 2016年1月的股災(zāi)3.0及熔斷，2018年開始的中美貿(mào)易戰(zhàn)以及金融去杠桿，2019年的HK事件，再到如今的新冠病毒。

　　外部的環(huán)境從來都沒有順風(fēng)順?biāo)^，但優(yōu)質(zhì)的企業(yè)盈利能力不斷新高，股價(jià)也隨之新高。回過頭來看，過去不安定的幾年卻是做投資的最好年份。

　　這次的疫情能對股市產(chǎn)生多大的影響？

　　先來猜測下可能的結(jié)局，轉(zhuǎn)述下前幾天復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染病科張文宏主任的三種可能結(jié)局：

　?。?）成功：2周內(nèi)新病例數(shù)出現(xiàn)下降，2個月控制武漢疫情，再2個月掃清外圍，各大省市基本無散發(fā)病例，世衛(wèi)組織結(jié)束對中國的高風(fēng)險(xiǎn)評估；

　?。?）膠著：中國每個醫(yī)院都成為傳染病醫(yī)院，將疾病納入日常管理，直至社會建立一定的免疫力，疫情逐漸自然消退。

　?。?）失?。褐袊M(jìn)入2009年的墨西哥流感模式，病毒席卷全球；

　　目前看空的觀點(diǎn)是短期內(nèi)會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生一定影響，包括第一季度的GDP也會有一定的影響，2003年非典時期四個季度的GDP增速分別為11.1%、9.1%、10%和10%，全年10%，三四月是非典的爆發(fā)期，二季度GDP環(huán)比下滑2個點(diǎn)，隨后馬上回升。如今的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與03年有了較大的區(qū)別，第三產(chǎn)業(yè)占比更高，影響更大，比如客運(yùn)，旅游，餐飲，消費(fèi)等會有較大的影響，工業(yè)由于復(fù)工時間的推遲也會有一定的影響。

　　最大的恐慌來源于不確定性，但很多時候不確定性是收益的最主要來源，承擔(dān)不確定性的過程就是獲取收益的過程。隨著時間的推移，對疫情的情況了解得也越來越全面，雖然確診和疑似的數(shù)量還在爆發(fā)，但死亡率不高，目前湖北省以外確診5339例，死亡10例，死亡率在千分之2，60歲以下無其他并發(fā)癥的病人死亡率更低。吉利德的remdesivir目前與北京的中日友好醫(yī)院開展臨床實(shí)驗(yàn)，臨床前數(shù)據(jù)表示對SARS，MERS等冠狀病毒效果非常好，在美國已經(jīng)有一例成功的救治案例，假如這個藥有效果，死亡率將進(jìn)一步降低。其他的醫(yī)療方案及研發(fā)也在不斷的進(jìn)行中。無論是從通過隔離控制確診人數(shù)還是降低死亡率，通過事情的發(fā)展，不確定性降低了，對新冠的認(rèn)識更全面了，恐慌程度也會慢慢地降低。

　　不少優(yōu)質(zhì)的股票從高位已經(jīng)打了8折或者9折，漲回原位便可以獲取25%或11%的收益，會不會有6折或者7折的機(jī)會不知道，25%的收益率對價(jià)值投資者來說，已經(jīng)是兩年的預(yù)期收益率了。按照張主任判斷的成功結(jié)局下，只要外部環(huán)境不發(fā)生變化，最快只需一兩個月便可以獲取這25%收益率。

　　想象一下最差的情況，假如失敗或者膠著，戰(zhàn)線可能會拉的比較長，最慢半年或者一年解決（冠狀病毒怕高溫，sars當(dāng)時到了夏天自然消滅了）。對當(dāng)年的GDP以及企業(yè)的業(yè)績影響較大，但次年便會復(fù)蘇。怕就怕有一些負(fù)面的連鎖反面，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響，春節(jié)期間，本身的休假帶來的經(jīng)濟(jì)暫停影響不大，但是不可能為了抗擊病毒，經(jīng)濟(jì)無限期停工，企業(yè)的負(fù)債，個人的負(fù)債，都會對社會產(chǎn)生一定的連鎖反應(yīng)，一環(huán)的破裂必將影響到其他環(huán)節(jié)，相信國家會有一定的衡量。抗擊疫情重要，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展同樣重要。經(jīng)濟(jì)出問題，此時的風(fēng)險(xiǎn)便不是哪一行業(yè)影響較大了，而是整個金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)會存在，就像開頭的那個美股百年歷史圖，避開系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時也會避開收益，假如不愿意承擔(dān)不了這樣的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，持有一些避險(xiǎn)資產(chǎn)，比如黃金，債券也未嘗不可，取決于每個人風(fēng)險(xiǎn)偏好以及是否看好中國經(jīng)濟(jì)的未來。

　　對于標(biāo)的選擇來說，前幾天寫了一篇“疫情下的錯殺股”，當(dāng)時還只有幾百例確診，下跌的板塊也只有直接受影響的那些，比如旅游，航空機(jī)場等下跌較多，目前有點(diǎn)演化成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的趨勢，此時選擇的范圍更廣了。

　　對于選股的邏輯基本沒變，增加一條短期現(xiàn)金流的影響：

　　1.本身的估值是否已經(jīng)跌出價(jià)值。

　　短期的業(yè)績影響并不重要，假如一個100億市值的公司，每年利潤12億，即使第一季度的利潤3億全沒了，也不會影響企業(yè)內(nèi)在的估值，3億可以看做了賬面的現(xiàn)金，對于一個100億市值的公司，賬面現(xiàn)金多3億還是少3億對企業(yè)本身的估值沒有太大的影響，估值依然以dcf模型為準(zhǔn)，取決于未來長期流入的現(xiàn)金流。假如因?yàn)槎唐跇I(yè)績的下滑而出現(xiàn)下跌則是買入的機(jī)會。

　　反之同理，部分醫(yī)藥和口罩股雖然短期業(yè)績會爆發(fā)，但長期現(xiàn)金流折現(xiàn)沒有改變，沒有必要為了潛在可能的10%或20%的漲幅去承擔(dān)股價(jià)大幅下跌回到原位的風(fēng)險(xiǎn)。在較長周期內(nèi)，短期受益股的下跌和錯殺股的上漲是必然的，不確定只在時間，而反轉(zhuǎn)很可能只在一瞬間。

　　最近幾年市場逐漸的有效化，很多優(yōu)質(zhì)的公司慢慢走出來，過去不買可能會覺得估值較高，只要長期邏輯沒有影響，短期的下跌對于好公司來說是很好的買入機(jī)會。

　　2.企業(yè)本身的現(xiàn)金流。

　　本身短期的業(yè)績不會對企業(yè)產(chǎn)生影響，但是現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題便也等不到長期業(yè)績兌現(xiàn)的時候了。拿房地產(chǎn)企業(yè)來說，房企中高負(fù)債率高融資成本的那些企業(yè)影響會更大。一開始人們第一反應(yīng)疫情影響最大的是商業(yè)地產(chǎn)股，而現(xiàn)在，隨著銷售端開始受影響，房企中那些高負(fù)債率高融資成本的，受到的影響會更大，現(xiàn)金流一旦斷裂就會形成不可逆的影響，比如之前的泰禾集團(tuán)，到目前都沒緩過來，融資成本反而越借越高。而商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)一般負(fù)債結(jié)構(gòu)好，融資利率較低，從這幾天的港股市場來看，商業(yè)地產(chǎn)板塊是強(qiáng)于純地產(chǎn)開發(fā)公司的。盡量選擇現(xiàn)金流好抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的企業(yè)，做好最壞情況下的長久戰(zhàn)準(zhǔn)備。

　　不判斷短期會有多少幅度的下跌，疫情的發(fā)展情況也難以預(yù)測，對于股市的影響在于對經(jīng)濟(jì)的影響程度，只要不發(fā)生連鎖反應(yīng)，短期的影響都是可控的，隨著各行各業(yè)的復(fù)工，經(jīng)濟(jì)秩序的恢復(fù)，慢慢都會好起來，美國09年的豬流感，住院二十多萬，死亡一萬多人，也沒對經(jīng)濟(jì)/股市產(chǎn)生多大的影響。目前市場信心較差，假如那些短期業(yè)績影響大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)出現(xiàn)大幅的下跌無疑是很好的抄底機(jī)會，如果已經(jīng)滿倉，把一些短期受益醫(yī)藥股，口罩股，可轉(zhuǎn)債等做一次調(diào)倉也是不錯的策略。