疫情對(duì)A股的影響到底有多大？或許唯有時(shí)間可以最終給出說(shuō)明。但通過(guò)當(dāng)下的蛛絲馬跡，也可以進(jìn)行初步的預(yù)估和研判，請(qǐng)與券商中國(guó)記者一起，來(lái)看券商策略首席對(duì)此的研判吧。

北京時(shí)間31日凌晨，世界衛(wèi)生組織宣布新冠病毒感染的肺炎疫情為國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，不過(guò)，資本市場(chǎng)在連續(xù)數(shù)日做出負(fù)面反應(yīng)以來(lái)，31日表現(xiàn)卻趨于企穩(wěn)。恒生指數(shù)在連續(xù)兩日大跌700點(diǎn)后，31日當(dāng)天高開(kāi)1.17%，收盤(pán)跌幅0.52%；富時(shí)A50期指在31日凌晨4:40左右快速拉升，早盤(pán)漲幅一度擴(kuò)大至2.6%以上，全天同樣呈現(xiàn)高開(kāi)低走態(tài)勢(shì)。

1月31日本該開(kāi)市的A股因疫情而延遲，兩天后，A股開(kāi)盤(pán)將怎么走，備受市場(chǎng)關(guān)注。在世衛(wèi)組織發(fā)聲后，瑞銀發(fā)布研報(bào)表示，春節(jié)假期過(guò)后，中國(guó)股票開(kāi)盤(pán)時(shí)可能遭遇進(jìn)一步下跌，全球反應(yīng)則較為有限。

券商中國(guó)記者梳理多家券商策略研報(bào)，大家預(yù)判較為一致，即武漢肺炎疫情可能繼續(xù)影響短期情緒和節(jié)奏，但不改變中期市場(chǎng)向好的方向。中金公司首席策略分析師王漢鋒認(rèn)為，2003年SARS期間，主要股指從高點(diǎn)到低點(diǎn)回調(diào)幅度約8%至10%，參照來(lái)看，市場(chǎng)指數(shù)可能還有4%至5%的回調(diào)空間。

興業(yè)證券王德倫認(rèn)為，A股短期仍會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，但中長(zhǎng)期在國(guó)家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置的“四重奏”，權(quán)益時(shí)代“長(zhǎng)?！壁厔?shì)仍未變。

中金策略王漢鋒：市場(chǎng)指數(shù)可能還有4%至5%的回調(diào)空間

起于2002年年底的非典疫情是最近二十年中與當(dāng)前武漢肺炎疫情最可比的事件，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)可以大致分為三個(gè)階段?？傮w上，疫情演進(jìn)以及投資者對(duì)其的認(rèn)知經(jīng)歷了三個(gè)階段：疫情開(kāi)始時(shí)市場(chǎng)認(rèn)知不足、反應(yīng)溫和甚至沒(méi)有太大反應(yīng)；大規(guī)模爆發(fā)后市場(chǎng)緊張甚至恐慌；疫情繼續(xù)發(fā)酵但市場(chǎng)已經(jīng)消化直至疫情逐步結(jié)束。當(dāng)年就股市表現(xiàn)而言，主要股指從高點(diǎn)到低點(diǎn)回調(diào)幅度約8%至10%。

此次武漢肺炎疫情從2019年12月8日出現(xiàn)首個(gè)案例到今年1月中旬左右，可能屬于市場(chǎng)對(duì)此認(rèn)知不足、反應(yīng)溫和的階段，無(wú)論是A股還是港股都整體繼續(xù)反彈。

從1月下旬開(kāi)始，隨著武漢疫情得到更大范圍、更高層次的重視，市場(chǎng)對(duì)其影響認(rèn)知更加充分、對(duì)其后果也開(kāi)始更加擔(dān)心，市場(chǎng)逐步演繹至第二階段。節(jié)前A股與港股自前期高點(diǎn)已經(jīng)累計(jì)回調(diào)約5%左右。

截至當(dāng)前，武漢肺炎確認(rèn)案例仍在繼續(xù)上升，市場(chǎng)仍處于較為擔(dān)心的狀態(tài)，節(jié)后開(kāi)盤(pán)港股就出現(xiàn)情緒性慣性下跌。從幅度上看，如果以當(dāng)年非典疫情作為基本情形來(lái)參照，市場(chǎng)指數(shù)可能還有4%至5%的回調(diào)空間。當(dāng)然，當(dāng)前武漢肺炎疫情仍在演化中，后續(xù)實(shí)際情況仍需要繼續(xù)緊密跟蹤。

總體上，我們認(rèn)為武漢肺炎疫情可能繼續(xù)影響短期情緒和節(jié)奏，但不改變中期市場(chǎng)向好的方向。目前A股和港股的估值在回調(diào)后更具吸引力，我們對(duì)市場(chǎng)中期走勢(shì)仍持積極看法，短期情緒影響下的回調(diào)提供了低吸優(yōu)質(zhì)標(biāo)的機(jī)會(huì)。短線(xiàn)的投資者可以關(guān)注疫情進(jìn)展，根據(jù)情況來(lái)看后續(xù)疫情潛在穩(wěn)定的時(shí)間點(diǎn)來(lái)參與受疫情影響重的板塊的短線(xiàn)反彈。消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)是我們中期看好的主要趨勢(shì)。

興業(yè)證券王德倫：A股短期仍會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，“長(zhǎng)牛”趨勢(shì)未變

此次疫情，由于正值春節(jié)假期期間且假期延長(zhǎng)，疫情對(duì)投資者情緒沖擊較節(jié)前已有所緩解，恢復(fù)開(kāi)市后，A股短期仍有可能出現(xiàn)一定程度調(diào)整。

1月14日以來(lái)，上證綜指累計(jì)下跌4.46%，春節(jié)期間新加坡A50指數(shù)和提前開(kāi)市的恒生指數(shù)仍在繼續(xù)下跌，投資者可能處于“悲觀期”。短期行情可能觀測(cè)上，新增病例的趨勢(shì)可能成為重要的參考指標(biāo)。中期角度來(lái)看，疫情結(jié)束后，政府的相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施、經(jīng)濟(jì)基本面受影響程度是2個(gè)重要觀測(cè)方向。

整體而言，由于“挺進(jìn)大別山”行情漲的過(guò)急、過(guò)快，由于疫情帶來(lái)的調(diào)整，是使得部分投資者沒(méi)來(lái)得及持有部分基本面較好、景氣周期向上的優(yōu)質(zhì)“核心資產(chǎn)”和新興成長(zhǎng)“大創(chuàng)新”方向優(yōu)質(zhì)公司的絕佳機(jī)會(huì)。短期即使一波三折，但中長(zhǎng)期在國(guó)家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置的“四重奏”，權(quán)益時(shí)代“長(zhǎng)?！壁厔?shì)仍未變。

中信建投黃文濤：上半年是利率債交易時(shí)間窗口

從輿情看，投資者對(duì)本次疫情本身和市場(chǎng)的判斷較為悲觀。美國(guó)、歐洲、日本、香港等國(guó)家或地區(qū)的股市出現(xiàn)大幅下跌，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)11個(gè)交易日從高點(diǎn)下跌13%左右。如果疫情短期結(jié)束，則A股短期下跌反而給投資者帶來(lái)較好的買(mǎi)入時(shí)間窗口。反之，經(jīng)濟(jì)、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情緒均不支持股市，股市反彈可能要延后。

對(duì)于債市，我們繼續(xù)維持上半年是利率債交易時(shí)間窗口之觀點(diǎn)，十年國(guó)債收益率仍有下降空間。這不僅基于經(jīng)濟(jì)處于下降區(qū)間之判斷，而且CPI二季度及之后也將走低，流動(dòng)性充足和資金成本降低也是趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，信用債違約仍是主要風(fēng)險(xiǎn)，君子不立危墻之下，評(píng)級(jí)下沉仍需謹(jǐn)慎。

天風(fēng)策略徐彪：指數(shù)下跌空間不大，把握全年景氣主線(xiàn)

從當(dāng)前市場(chǎng)跌幅和非典時(shí)期最大跌幅比較來(lái)看，指數(shù)還有一定下跌空間，但幅度可能不大，若節(jié)后開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)明顯低開(kāi)，建議逐步布局。

戰(zhàn)略層面，把握核心矛盾，即全年景氣主線(xiàn)：借鑒“非典”時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)，疫情對(duì)市場(chǎng)的沖擊可能是階段性的，且不改變市場(chǎng)的板塊風(fēng)格。疫情升級(jí)時(shí)，抗跌行業(yè)可能為前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)（科技股）及醫(yī)藥。行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能發(fā)生在疫情開(kāi)始緩和時(shí)，這時(shí)可階段性布局超跌反彈。但疫情結(jié)束后，市場(chǎng)大概率仍遵循原來(lái)的景氣主線(xiàn)，即科技股行情。

國(guó)金策略李立峰團(tuán)隊(duì)：疫情緩解之際，即是A股反彈時(shí)

復(fù)盤(pán)2003年“非典“行情，對(duì)A股投資的借鑒意義：

1)2020年發(fā)生的全國(guó)新型肺炎疫情，我們結(jié)合相關(guān)權(quán)威專(zhuān)家給出的對(duì)此次疫情發(fā)展的預(yù)測(cè)，則當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可近似類(lèi)比于2003年4月中下旬，短期內(nèi)A股將更多的受避險(xiǎn)情緒的影響而股價(jià)有所承壓，醫(yī)藥板塊或有超額收益表現(xiàn)，而部分消費(fèi)等行業(yè)(如：商貿(mào)、體閑服務(wù)、紡織服裝食品飲料)以及“交通運(yùn)輸”行業(yè)股價(jià)承壓；

2)當(dāng)后續(xù)疫情出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解(拐點(diǎn)出現(xiàn))之際，則是A股開(kāi)啟反彈之時(shí)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，疫情對(duì)A股“春季躁動(dòng)”行情僅僅是短期擾動(dòng)，實(shí)質(zhì)上改變不了A股運(yùn)行的既有趨勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)格

3)決定A股中長(zhǎng)期趨勢(shì)的仍主要取決于貨幣政策，疫情期間國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力相對(duì)較大，貨幣政策在疫情發(fā)生期間將維持較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境，我們需密切關(guān)注疫情過(guò)后物價(jià)以及壇觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，進(jìn)而影響到貨幣政策的變動(dòng)。

恒大研究院任澤平：股市波動(dòng)性將加大

疫情將從盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好共同打壓股市，股市的波動(dòng)性將加大。2003年非典疫情前期對(duì)形勢(shì)估計(jì)不夠充分，股市整體先漲后跌，交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、有色金屬板塊跌幅居前，醫(yī)藥板塊相對(duì)受益。

2002年11月“非典”出現(xiàn)之初，市場(chǎng)對(duì)疫情的嚴(yán)峻性估計(jì)不足，股市整體仍然上漲。2003年4月疫情明顯加重、4月16日國(guó)內(nèi)多地區(qū)被世界衛(wèi)生組織認(rèn)定為非典疫區(qū)、4月20日北京多校停課、4月21日國(guó)務(wù)院宣布取消五一假期等一系列事件發(fā)生，市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下。4月15日起恐慌情緒快速擴(kuò)散，股市大幅下跌，4月15日至4月25日上證綜指、滬深300指數(shù)分別累計(jì)下跌8.8%和8.5%。其中，交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、有色金屬跌幅分別為13%、10.3%和10%，而醫(yī)藥板塊跌幅2.8%，相對(duì)受益。

瑞銀策略：A股可能遭遇進(jìn)一步下跌，全球反應(yīng)較為有限

世界衛(wèi)生組織已宣布新冠病毒感染的肺炎疫情為國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，科學(xué)家將其命名為2019年新型冠狀病毒（2019-nCoV）。在此之前，中國(guó)以外地區(qū)報(bào)告的病毒感染病例出現(xiàn)上升。

最近幾天，金融市場(chǎng)（尤其是亞洲）對(duì)新型冠狀病毒傳播的消息做出負(fù)面反應(yīng)。相較于1月中旬的高點(diǎn)，中國(guó)股票下跌6.7%，日本股票下跌2.4%，臺(tái)灣地區(qū)股票下跌6.7%。春節(jié)假期過(guò)后，中國(guó)股票開(kāi)盤(pán)時(shí)可能遭遇進(jìn)一步下跌。全球反應(yīng)則較為有限，美國(guó)股票下跌2.1%，歐元區(qū)股票下跌1.5%，但全球債券市場(chǎng)大幅上漲，10年期美國(guó)國(guó)債收益率下滑逾30個(gè)基點(diǎn)。

如何降低疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響：

除了疫情對(duì)資本市場(chǎng)的影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響則更為關(guān)鍵，尤其今年是諸多硬性指標(biāo)需要實(shí)現(xiàn)的年份，瑞銀表示，在其基準(zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)病毒疫情不會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，因此風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在未來(lái)6個(gè)月應(yīng)有良好支撐。

瑞銀認(rèn)為，中國(guó)為遏制冠狀病毒采取的積極措施（比如隔離封控）以及其他國(guó)家的防范措施（比如取消航班和邊境管制）將頗為有效。由于消費(fèi)者需求降低且供應(yīng)鏈?zhǔn)軘_，這些措施可能使得經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)受到?jīng)_擊。不過(guò)，如果能夠成功遏制疫情，我們預(yù)計(jì)在需求反彈和潛在的政府刺激措施下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可望在未來(lái)幾個(gè)季度反彈?？傮w而言，我們估計(jì)2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)從此前預(yù)計(jì)的6.0%下降至5.5%，亞洲（日本除外）的盈利增長(zhǎng)則下滑2-3個(gè)百分點(diǎn)。

任澤平提出的政策建議為一以貫之的三大政策組合：穩(wěn)健的貨幣政策+積極的財(cái)政政策+大力度的改革開(kāi)放。其中，財(cái)政政策是關(guān)鍵，加大減稅和支出力度；貨幣政策要適度降準(zhǔn)降息；此外，他還建議在主要疫區(qū)和特大城市探索靈活辦公機(jī)制、錯(cuò)峰上下班，發(fā)展線(xiàn)上和智能化辦公，避免人流交叉感染。盡快恢復(fù)生豬、家禽類(lèi)飼料的供應(yīng)和物流系統(tǒng)，避免生豬、禽類(lèi)因飼料供應(yīng)和銷(xiāo)售受阻而大面積撲殺產(chǎn)生新的疫情。兼顧企業(yè)和員工利益，落實(shí)員工帶薪休假制度的同時(shí)，延長(zhǎng)的假期及推遲開(kāi)工的期間內(nèi)按一定比例支付基本薪酬而非強(qiáng)制工資，減少企業(yè)因負(fù)擔(dān)過(guò)重而在復(fù)工后加大裁員的現(xiàn)象。大力補(bǔ)齊醫(yī)療短板，改革醫(yī)療體制，放開(kāi)市場(chǎng)準(zhǔn)入但強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，提高醫(yī)務(wù)人員薪酬水平和改善工作環(huán)境，提高財(cái)政支出中醫(yī)療等民生支出占比。

中泰證券李迅雷認(rèn)為新冠疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要影響在第三產(chǎn)業(yè)，全年影響幅度估計(jì)在一個(gè)百分點(diǎn)左右，這也意味著對(duì)GDP增速負(fù)影響或超過(guò)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

李迅雷表示，在經(jīng)濟(jì)政策層面，為了應(yīng)對(duì)新冠疫情（屬于黑天鵝）對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響，需要重新調(diào)整2020年既定的財(cái)政和貨幣政策。假設(shè)在悲觀預(yù)期下，該疫情將對(duì)GDP增速帶來(lái)的拖累達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，那么，大約需要增加5000億左右的投資和消費(fèi)來(lái)對(duì)沖，才能起到穩(wěn)增長(zhǎng)的效果。因此，財(cái)政政策應(yīng)更加積極，要擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，建議財(cái)政赤字率從2019年的2.8%，上調(diào)至3%，即增加約2000億人民幣的財(cái)政支出。橫向比較看，日本財(cái)政赤字率7%左右，美國(guó)4%左右，中國(guó)到3%，并非不可接受。貨幣政策方面，應(yīng)該實(shí)施穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，第一季度即需考慮降息，全年的加碼的降準(zhǔn)降息目標(biāo)，應(yīng)該是促進(jìn)全社會(huì)新增約X億左右（X：視疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響情況而調(diào)整）的投資或消費(fèi)。此外，在新冠疫情防控的背景下，應(yīng)該鼓勵(lì)社會(huì)各界積極捐款，目標(biāo)應(yīng)該達(dá)到1000億左右。如果能新增財(cái)政、貨幣投入和社會(huì)捐款這三項(xiàng)共5000億左右形成的投資或其他各項(xiàng)支出，則基本可以抵消此次疫情帶來(lái)的負(fù)面影響。

中信建投黃文濤依然維持經(jīng)濟(jì)前高后低之判斷。黃文濤認(rèn)為，疫情的演變或?qū)_動(dòng)本輪經(jīng)濟(jì)回暖的小周期。如果此次疫情持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，應(yīng)該會(huì)從生產(chǎn)端、需求端兩個(gè)方面影響經(jīng)濟(jì)。疫情對(duì)生產(chǎn)端的影響還要視情況而定，但從目前看，疫情對(duì)消費(fèi)的影響顯而易見(jiàn)。其對(duì)GDP貢獻(xiàn)較高的服務(wù)業(yè)有較大沖擊也已成定局。春節(jié)期間的餐飲、旅游、酒店、影視娛樂(lè)、交運(yùn)等行業(yè)本來(lái)是黃金時(shí)間，但由于疫情發(fā)展的原因，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和收入大幅減少應(yīng)該是大概率事件。

對(duì)沖政策或會(huì)提前或加碼。今年是“十三五”收官之年，是經(jīng)濟(jì)十年翻一番和全面建成小康社會(huì)的決勝之年。由于經(jīng)濟(jì)普查對(duì)過(guò)往經(jīng)濟(jì)基數(shù)的調(diào)整，2020年中國(guó)GDP增速達(dá)到5.6%左右即可完成翻番任務(wù)。但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于三期疊加的下行期，處于三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的決勝年，加上外部環(huán)境不確定，2020年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)本身已經(jīng)較為困難。由于新型肺炎疫情的“黑天鵝”擾動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加了新的外生變量，在原有的決策系統(tǒng)中又加入了新的因素。因此，本來(lái)已經(jīng)較為困難的經(jīng)濟(jì)變得更加復(fù)雜。我們預(yù)計(jì)原有的逆周期調(diào)節(jié)政策寬松方向不變，節(jié)奏或比原來(lái)預(yù)想的要加快，力度或比原來(lái)預(yù)想的要加碼。就財(cái)政政策和準(zhǔn)財(cái)政政策而言，發(fā)行地方政府專(zhuān)項(xiàng)債、發(fā)揮三大政策性銀行作用和和提高赤字率是看點(diǎn)。就貨幣政策而言，降準(zhǔn)仍有空間，降低短期資金成本和中長(zhǎng)期資金成本同樣重要，除了MLF和LPR利率走低之外，也不排除降低存款利率。