尊敬的投資者：

見信如晤。

時間來到二零二零年，我們又一次在這里向您問好，并致以新年的祝福。

過去的一年在猶豫中開局，結(jié)果卻出人意料地好。雖然經(jīng)濟增速繼續(xù)緩慢下行，股票卻在震蕩中筑底成功走出牛市，其中的結(jié)構(gòu)性機會甚至比指數(shù)展示的更強，給股票靈活配置機構(gòu)帶來了可觀的回報。大類資產(chǎn)方面，滯脹的喧囂也給主動管理的投資者創(chuàng)造了不錯的機會。

歲月的巨輪始終穩(wěn)步前進，而凱豐以及凱豐人的成長也未曾落后時代半分，交出了一份滿意的答卷。這份答卷的書寫者，既包括每一位奮斗在資管浪潮前沿的凱豐人，也少不了在背后一直支持信任我們的投資人。

因為有您，凱豐的每一步才能走得擲地有聲。我們由衷感激您的信任與支持，也誠邀您與我們一道繼續(xù)攜手前行。

作為期貨投資起家的私募管理人，凱豐自成立以來便天然攜帶著宏觀的基因。我們也在投資實踐不斷深入、投研理念愈發(fā)進化的過程中，越來越明確自身的定位：做中國宏觀策略的領先者。

將不同資產(chǎn)領域的研究方法論從多個維度交叉融合，讓凱豐織起了一張立體緊實的“網(wǎng)”。

這張網(wǎng)的第一層，是自上而下的宏觀研究?！叭f物各有時”。不同的大類資產(chǎn)在不同的經(jīng)濟環(huán)境下，各有各的興衰命運。在經(jīng)濟周期所處的不同階段，總有一類資產(chǎn)及一些配置可以具有最優(yōu)異的性價比。

往下的第二層，是基于細節(jié)研究和比較研究基礎上的單類資產(chǎn)投資。

細節(jié)研究是凱豐底層的方法論。我們懷著極度求真的態(tài)度去做投資，將最核心的確定性用最適合的工具去構(gòu)建最穩(wěn)健的投資組合。而求真的前提，是要堅持細節(jié)研究，深入到一個非常微小的細節(jié)里去探尋投資的確定性。

凱豐的研究員們調(diào)研勤奮，常?；〝?shù)月時間深入到一個非常小的領域，去跟蹤某一項數(shù)據(jù)，并且多渠道多方法交叉驗證。

比較研究的核心則是從細微處入手，從對比中去發(fā)現(xiàn)市場中的強弱關(guān)系。我們希望把可能產(chǎn)生影響的外部因素盡可能摒棄掉，鎖定那個可能微小但具有確定性的對比結(jié)果。這能使我們在確定性的小行情中鎖定確定性的收益，并最終“積小勝為大勝”。

我們的投研內(nèi)核是通過基于產(chǎn)業(yè)鏈的細節(jié)研究和基于安全邊際的比較研究，提高對投資機會把握的確定性，利用最佳工具建立投資組合，實現(xiàn)穩(wěn)健的價值投資目標。

第一層與第二層網(wǎng)絡之間交織的部分，則是資產(chǎn)間的交互聯(lián)動。

凱豐投資對研究的投入大家有目共睹，這讓得以我們建立以產(chǎn)業(yè)研究為基礎的研究體系，不僅對各縱向產(chǎn)業(yè)鏈有完整覆蓋，還能理解不同產(chǎn)業(yè)鏈之間的橫向聯(lián)系，從而在基本面發(fā)生細節(jié)變化時，在最佳時機發(fā)現(xiàn)不同資產(chǎn)工具中的投資機會。

資產(chǎn)間的聯(lián)動，不只是在一個投資機會上“一魚多吃”，更是不同板塊間細節(jié)變化帶來的牽一發(fā)動全身，是不同領域研究思維的融會貫通，是廣義市場間交叉細節(jié)的捕捉與延申。

宏觀與微觀的互驗，也得益于我們內(nèi)部宏觀策略、基礎研究、商品、股票、債券研究資源的共享。這使得凱豐能夠更加全面、多維把握不同資產(chǎn)工具，亦能極大程度上幫助優(yōu)化整體資產(chǎn)配置。

凱豐曾提出規(guī)定，投研團隊的PPT材料中要把所有的英文簡稱標示清楚，為的是打破不同資產(chǎn)、市場間溝通的信息壁壘，加強團隊間的融合，在不同領域的投資中尋找關(guān)聯(lián)與差異，在融會貫通的基礎上尋求投資的最優(yōu)解。

投委會機制的確立，更是為這種資產(chǎn)聯(lián)動、板塊融合提供了制度保證，讓我們在民主集中制的優(yōu)良傳統(tǒng)下統(tǒng)一投研思想、融合各領域精英，發(fā)揮出極強的戰(zhàn)斗力。

這張巨網(wǎng)是全體凱豐人智慧的結(jié)晶，是我們投資理念“極精微，致廣大”的實證，也是給各位投資人資產(chǎn)增值的利器。

過去一年間，在復雜多變的環(huán)境中，凱豐人勇立潮頭，無懼風浪，讓腳下這艘遠航中的大船煥發(fā)出動力，閃耀出定力。

更好的時代，值得更好的我們 ▎2020年致投資人的一封信

凱豐投資

征程漫漫，我們未來要做的還有很多。劍鋒所指，已鑄好鐵盾。

凱豐將不遺余力優(yōu)化客戶的投資體驗。受人之托必定忠人之事，為您的資產(chǎn)保值增值是我們的首要目標。我們將更多聆聽投資人的需求，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在目前宏觀策略系列主產(chǎn)品的基礎上，發(fā)展包括穩(wěn)健策略型、債券增強型、海外策略及權(quán)益類產(chǎn)品的多產(chǎn)品線，以風險等級為基礎，劃分出不同類別的產(chǎn)品以最大程度滿足投資人的多元化投資需求。

凱豐亦將堅定不移持續(xù)推進公司管理水平的提升。我們將完善市場及職能運營體系績效管理機制，推進股權(quán)激勵方案，打造凱豐事業(yè)合伙人機制。一個投資公司最大的價值就是團隊價值，最核心的競爭力就是管理能力。一群優(yōu)秀的人沒有有效的組織就會變成散兵游勇。行業(yè)未來的發(fā)展空間一定是靠管理去突破，一個有著良好治理結(jié)構(gòu)和較高管理水平的公司才能在未來立于不敗之地，也能更好地保障各位投資人的利益。

凱豐還將繼續(xù)深化具有凱豐特色的投研理念，將“極精微，致廣大”落實到投研工作的每個領域，以期最大化提升團隊戰(zhàn)斗力。

已經(jīng)到來的2020年，注定將是史冊中非凡的一頁。資管行業(yè)的快速發(fā)展亦向全體凱豐人提出了新的要求，如何迎難而上共謀發(fā)展、向著更高的層次去蛻變，已成為橫亙在所有凱豐人面前的又一個新的考驗?？v然困難重重，我們堅信山下旌旗在望。

投資是一生的修行。這是一個持續(xù)打怪升級的過程，而市場的魅力正來源于它的變幻莫測和不確定性。如果把這份事業(yè)拉長到三十年、五十年甚至一百年的維度去看，心態(tài)會淡泊許多。

悲觀使人深刻，而世界必將屬于樂觀者。一代人有一代人的長征，一代人有一代人的擔當。下一個十年，更好的時代，值得更好的我們。新的征程即將開啟，未來有您，與有榮焉。

祝諸位新年快樂，幸福安康。

凱豐投資 吳星

2020年農(nóng)歷新年前 于深圳