素有“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠這兩天在向來引以為傲的業(yè)績上跌了個大跟頭。

上市24年首度出現(xiàn)虧損

1月20日，東阿阿膠發(fā)布業(yè)績預告，披露了公司2019年預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.34億元-4.59億元，相比于上一年20.85億元的盈利，同比下降116%-122%。值得一提的是，這是東阿阿膠自1996年上市以來出現(xiàn)的首次虧損，即24年來首虧，同樣也是首只被曝2019年出現(xiàn)虧損的白馬股。

數(shù)據(jù)來源：東阿阿膠公司年報

針對此次虧損預告，東阿阿膠方面表示，近年來受整體宏觀環(huán)境及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現(xiàn)持續(xù)積壓。為避免企業(yè)長期良性健康受到不利影響，公司在下半年加大了渠道庫存的清理力度，使得對經(jīng)營業(yè)績的影響有所加大。

受此消息影響，東阿阿膠今日早盤大幅低開，下跌幅度一度高達8.93%，不過隨后出現(xiàn)回暖跡象，截至收盤，公司股價下跌2.57%，報收36.00元/股。

9萬股東心情復雜

從最新數(shù)據(jù)來看，目前東阿阿膠尚有8.94萬戶股東。對他們來說，選擇東阿阿膠或許是對投資白馬股的堅守，但誰也不會想到24年不遇的虧損就這樣默默來臨了，想必心情難免會有些復雜。

事實上，自2017年6月26日創(chuàng)下歷史新高70.90元/股后，東阿阿膠的股價就一路走低。去年以來，公司股價更是出現(xiàn)了持續(xù)下跌的情況。

“靈魂人物”退休離任

與此同時，東阿阿膠還發(fā)布了另一條公告：公司董事會近日收到秦玉峰先生提交的書面辭職報告。辭職后，秦玉峰先生不再擔任公司任何職務。

秦玉峰于1974年進入東阿阿膠工作，歷任科長、處長、廠長助理、副總經(jīng)理、常務副總經(jīng)理，負責質(zhì)量、研發(fā)、技改、采購供應、生產(chǎn)制造、市場營銷等工作。2006年，在從事阿膠行業(yè)的第32個年頭，有著“阿膠少帥”之稱的秦玉峰成為東阿阿膠的掌門人。

在秦玉峰接手東阿阿膠的14年間，東阿阿膠從跨越二十幾個行業(yè)的多元化企業(yè)，發(fā)展為主業(yè)清晰、專業(yè)化經(jīng)營、競爭優(yōu)勢較為突出的公司，圍繞阿膠主業(yè)打造核心競爭力，不斷擴大、升級、繁榮阿膠市場，成為業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊。秦玉峰也被業(yè)內(nèi)人士稱為東阿阿膠的“靈魂人物”。

13年內(nèi)漲價17次

秦玉峰上任后，便開始推行阿膠“價值回歸”戰(zhàn)略。隨后，東阿阿膠便開啟了一系列提價行為。據(jù)不完全統(tǒng)計，2006年至今，東阿阿膠累計提價17次，幅度最大的一次超過50%。在此期間，阿膠塊的出廠價從每公斤不到200元上漲至5200元左右，十三年價格累計漲幅接近25倍。盡管在外界看來，這樣的提價與“自殺”無異，但秦玉峰卻致力于用這種方式讓東阿阿膠這一品牌走向更高端的位置。

阿膠的持續(xù)提價對公司業(yè)績帶來了巨大提振，公司凈利持續(xù)創(chuàng)下新高。2005年，公司營收及凈利潤分別為9.38億元和1.1億元，到了2018年，公司營收達到73.88億元，歸母凈利潤高達20.85億元，較2005年分別增長6.82倍和17.95倍。期間，公司凈利潤連續(xù)十幾年保持正增長，且年復合增長率均在20%以上。可以說，在東阿阿膠長達10年的快速增長歷程中，秦玉峰起著絕對性的作用。

在業(yè)績的加持下，公司在二級市場上也收獲了良好表現(xiàn)，吸引了諸多機構(gòu)投資者的青睞。公司市值也由2005年的22億元增長到2018年底的231億元，增長9.5倍。

成也蕭何敗蕭何

那么，歷史業(yè)績穩(wěn)步向上，作為A股市場上的“大白馬”，東阿阿膠又是如何在一年時間里淪落到今天這個地步呢？

其實，在東阿阿膠2019年的半年報和三季報中，我們已經(jīng)可以看出點端倪。2019年8月下旬，東阿阿膠發(fā)布2019年半年度業(yè)績報告，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.90億元，同比下滑36.69%；歸屬于上市公司股東的凈利1.93億元，同比下降77.62%。

東阿阿膠2019年半年度主要財務數(shù)據(jù)

2019年十月底，公司發(fā)布2019年度前三季度財報，報告指出，公司在前三季度實現(xiàn)營收28.3億元，同比下滑35.45%；實現(xiàn)凈利潤2.09億元，同比下滑82.95%。公司當時披露的虧損原因與此次幾乎如出一轍：公司正處于調(diào)整期，受整體宏觀環(huán)境以及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司主動壓縮渠道客戶庫存并控制發(fā)貨，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

東阿阿膠2019年三季度主要財務數(shù)據(jù)

正所謂成也蕭何敗也蕭何，市場分析人士表示，東阿阿膠的敗局或與其十幾年來熱衷于漲價造成業(yè)績提前透支有關(guān)。進入2019年，市場對“價值回歸”的預期逐漸降低，加上外界對阿膠功效的質(zhì)疑逐漸出現(xiàn)，消費者也開始不再如以前一般買阿膠的賬。價格高企，宏觀環(huán)境變得不理想，東阿阿膠的渠道庫存開始出現(xiàn)持續(xù)積壓，截至2019年9月末，東阿阿膠的存貨為33.55億元。

而且需要注意的是，在先前頻繁提價的時候，東阿阿膠的毛利率并沒有出現(xiàn)明顯的提升，始終維持在70%左右。之前阿膠賣得動的時候，尚且不需要擔心業(yè)績增長情況，但如今能夠給公司帶來豐厚利潤的阿膠賣不動了，業(yè)績增長困境自然也就出現(xiàn)在了眼前。

接下來，東阿阿膠又將如何應對呢？

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