疊加大股東減持  業(yè)績(jī)進(jìn)入密集披露期

2019年12月，在經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善和預(yù)期企穩(wěn)的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提高，三大期指攜手迎來(lái)一波流暢的反彈，IF、IH、IC上漲幅度分別為7.59%、6.52%、8.37%。進(jìn)入2020年1月，受央行降準(zhǔn)利好刺激，三大期指跳空高開(kāi)，隨著流動(dòng)性寬松邊際增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)分化，其中IH上漲乏力，步入振蕩，下跌0.53%，IC則維持強(qiáng)勢(shì)，重心繼續(xù)上移，上漲5.2%，小市值、高商譽(yù)公司表現(xiàn)相對(duì)活躍。與此同時(shí)，中東發(fā)生重要地緣政治事件，美伊沖突帶來(lái)新的不確定性，避險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)短期出現(xiàn)一定波動(dòng)。

站在目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在春節(jié)前流動(dòng)性緊張的環(huán)境下，警惕解禁股規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的局部壓力，同時(shí)大股東減持也是市場(chǎng)面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)。按照公告日期看，本周重要股東凈減持86.3億元，較前期增加12.8億元；從解禁規(guī)模來(lái)看，春節(jié)前兩周解禁市值依次遞增，分別為1693.76億、3241.73億元。疊加業(yè)績(jī)進(jìn)入密集披露期，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)弱化上行動(dòng)能。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，2019年12月CPI同比為4.5%，與11月持平，PPI同比大幅回升至-0.5%，春節(jié)臨近，食品和服務(wù)價(jià)格都存在短期上行壓力，短期PPI或?qū)⒓铀俜磸?。中長(zhǎng)期來(lái)看，豬價(jià)回調(diào)將帶動(dòng)食品CPI回落，PPI將跟隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)溫和回升。12月出口同比增長(zhǎng)9%，進(jìn)口增17.7%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期和前值。市場(chǎng)已階段性充分反應(yīng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，目前經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，但暫且看不到持續(xù)復(fù)蘇，意味著盈利端會(huì)有修復(fù)，景氣度高的行業(yè)、龍頭企業(yè)的盈利趨勢(shì)更為明確，但由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有限，強(qiáng)周期行業(yè)依然缺乏持續(xù)性的機(jī)會(huì)。

從資金面來(lái)看，在稅期、專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行繳款及春節(jié)等因素的影響下，春節(jié)前資金需求較大，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，銀行間市場(chǎng)R001、R007、R014較2020年年初分別上行140.03BP、115.94BP、112.77BP。1月6日，央行已通過(guò)降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)向市場(chǎng)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。此外，1月15日，央行在連續(xù)多日暫停流動(dòng)性投放后，重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，投放3000億元MLF和1000億元逆回購(gòu)規(guī)模。1月16日，央行再次投放3000億元逆回購(gòu)。央行通過(guò)MLF、逆回購(gòu)等操作意在維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，中長(zhǎng)期無(wú)論從穩(wěn)增長(zhǎng)還是降成本角度，貨幣政策均有維持中性偏松基調(diào)的需求。短期資金面有所收緊，并不利于A股進(jìn)一步打開(kāi)上行空間。

從股市資金面來(lái)看，年初以來(lái)，大盤(pán)高位整固，期指振蕩分化，融資余額不降反升，創(chuàng)出階段新高，截至1月15日，融資余額為10430.96億元，增加376.27億元，投資者加杠桿的熱情依舊，并未受到指數(shù)橫盤(pán)的影響。與此同時(shí)，北上資金延續(xù)強(qiáng)勁流入態(tài)勢(shì)，陸股通連續(xù)10個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)464.84億元資金凈流入，累計(jì)買(mǎi)入成交凈額達(dá)10399.61億元。目前中美關(guān)系處于緩和狀態(tài)、中美利差維持高位，A股仍然具有較高性?xún)r(jià)比，在資本市場(chǎng)改革開(kāi)放繼續(xù)深化的背景下，主動(dòng)型外資或仍將保持流入趨勢(shì)。此外，公募基金也紛紛加快入場(chǎng)節(jié)奏，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)大概率延續(xù)。

從外部環(huán)境來(lái)看，中東發(fā)生重要地緣政治事件，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，原油與黃金向好，卻對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)短期影響。反觀中美關(guān)系進(jìn)展，1月13日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)表聲明，將中國(guó)移出匯率操縱國(guó)名單，人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)漲破6.9，創(chuàng)下2019年8月以來(lái)的新高。1月15日，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議正式簽署。兩則消息理應(yīng)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，但市場(chǎng)并未配合，不漲反跌，也從側(cè)面說(shuō)明短期外圍局勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的影響較為有限。