在過去給投資者普及期權(quán)的過程中，我發(fā)現(xiàn)使一個人“從零到一”入門期權(quán)往往是難度最大的事。這也難怪！過去的我們，不論是玩股票還是玩期貨，始終是加加減減，始終處于一個線性的交易世界中。平時初學(xué)者的苦處一直促使著我去思考更為有趣便捷的入門方式，于是從2018年鄭商所組織的培訓(xùn)起，我逐漸開始用數(shù)數(shù)的方式帶領(lǐng)學(xué)員們?nèi)腴T期權(quán)這個工具。明天，恰逢鄭商所推出今年的首個期權(quán)新品種——菜籽粕期權(quán)，那么今天，我們就從一數(shù)到五，讓初學(xué)者把期權(quán)的入門要點(diǎn)理個門清兒吧！

數(shù)字一：一種不對稱的保險

生活中最能代表期權(quán)的例子就是保險?？梢哉f，期權(quán)對于資本市場，正如保險對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)我們買了一份保險后，就擁有了一個未來的權(quán)利，一個一旦出了意外就可以向保險公司要求索賠的權(quán)利——買了航空延誤險可以在航空延誤到一定時間后向保險公司索賠，買了車險可以在自己的愛車劃傷刮傷時向保險公司索賠。

許多剛接觸期權(quán)的投資者，總會拿期權(quán)和期貨進(jìn)行各種對比。事實(shí)上，同樣是套期保值，期貨與期權(quán)是很不相同的。用期貨套保，您往往會在防住下行風(fēng)險的同時損失了上端大量潛在的收益，同時占用一大筆保證金，相比之下，用買入認(rèn)沽期權(quán)套保，您是通過支付一筆保險費(fèi)去防范一個災(zāi)難風(fēng)險，占用的資金少，并且沒有被盯市和爆倉的煩惱！如果標(biāo)的資產(chǎn)大漲，您依然享有大額上行的收益，如果標(biāo)的資產(chǎn)大跌，您的保險便開始起效，只是在標(biāo)的小幅盤整的情況下，虧損認(rèn)沽期權(quán)部分或全部的保險費(fèi)，屬于一種非對稱的保險。

數(shù)字二：兩種分類方式

期權(quán)有兩種經(jīng)典的分類方式。第一種是分成了認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。顧名思義，買認(rèn)購期權(quán)就擁有了買入的權(quán)利，買認(rèn)沽期權(quán)就擁有了賣出的權(quán)利。因此，當(dāng)您在一波上行趨勢中，希望鎖定當(dāng)前的買入價，害怕踏空時，可以考慮認(rèn)購期權(quán)，而當(dāng)您持有現(xiàn)貨，處于下行趨勢的初期，希望鎖定賣出價格，害怕套牢時，可以考慮認(rèn)沽期權(quán)，于是我們就可以總結(jié)出“怕踏空買認(rèn)購，怕套牢買認(rèn)沽”這樣的口訣了。

期權(quán)的第二種分類方式是什么呢？那就是作為期權(quán)的買方，他可以在什么時候行使這份權(quán)利？這就形成了第二種分類方式：歐式與美式。歐式期權(quán)類似歐洲人的刻板，規(guī)定只能到期日當(dāng)天行權(quán)，非常類似生活中的電影票，一張8月8號的電影票，既不能在8月7號行權(quán)進(jìn)場，也無法在8月9號行權(quán)進(jìn)場，它只能在8月8號當(dāng)天入場；而美式期權(quán)類似美國人的靈活，可以在到期日前任一交易日行權(quán)，非常類似人生漫漫旅途中選擇某一天結(jié)婚一樣，有些人傾向于三十而立，有些人則選擇一畢業(yè)就結(jié)婚。這就是兩者最直觀的區(qū)別。

數(shù)字三：三種價值狀態(tài)

如果您?？匆恍┢跈?quán)的文章或報告，您會發(fā)現(xiàn)分析師們經(jīng)常會提到“當(dāng)前適合賣出虛值期權(quán)，當(dāng)前可以買入實(shí)值期權(quán)”。這里所說的實(shí)值、平值和虛值就是期權(quán)的三種價值狀態(tài)。

盡管從書本上看，我們可以了解到實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的最精確定義，但對于大多數(shù)初學(xué)者而言，您可以直接通過下面的T型報價，5秒鐘內(nèi)立刻知道每一個期權(quán)合約當(dāng)前究竟算是實(shí)值、平值還是虛值！在一般的期權(quán)軟件里，平值期權(quán)所在的行權(quán)價總是特別標(biāo)注的，比如下面截圖里圈出的藍(lán)色底紋所在的行權(quán)價，它左右兩側(cè)的期權(quán)就是平值期權(quán)，然后以這個藍(lán)色底紋的行權(quán)價為中心，東南-西北方向、價格比較貴的期權(quán)就是實(shí)值期權(quán)，東北-西南方向、價格比較便宜的期權(quán)就是虛值期權(quán)了。

數(shù)字四：四種基本操作

在《3小時快學(xué)期權(quán)》一書中，有一個24個字的口訣可以幫助到初學(xué)者入門期權(quán)的基本操作?！翱创鬂q買認(rèn)購，看大跌買認(rèn)沽，看不漲賣認(rèn)購，看不跌賣認(rèn)沽”，這里的24個字涵蓋了期權(quán)交易的四種基本的操作。

剛學(xué)期權(quán)的朋友會問道，同樣看漲，買認(rèn)購與賣認(rèn)沽有什么區(qū)別？區(qū)別就在于買認(rèn)購?fù)谑袌雒黠@上漲時才有賺錢效應(yīng)，而賣認(rèn)沽則可以在市場大漲、小漲或是不漲不跌橫盤震蕩下都賺到錢。買認(rèn)購做多方向+做多波動，買認(rèn)沽做空方向+做多波動，賣認(rèn)購做空方向+做空波動，賣認(rèn)沽做多方向+做空波動。

毫不夸張地說，期權(quán)的這四個操作才是真正能穿越各類市場狀態(tài)的根本核心。大多數(shù)橫跨一年的市場里，往往是由只有20%的趨勢行情和80%的震蕩行情結(jié)合而成，結(jié)合技術(shù)和其他量化指標(biāo)，在趨勢行情里試圖用買認(rèn)購或買認(rèn)沽做一小個波段，在絕大部分的震蕩行情里賣期權(quán)做好防守，事實(shí)上這一年已經(jīng)足矣！

數(shù)字五：五個影響要素

如果說標(biāo)的資產(chǎn)是父親，那么期權(quán)就是他的兒子。兒子的脾氣性格會受到這幾大因素的影響。一個是他老爸的脾氣性格，比如標(biāo)的資產(chǎn)的價格、以及標(biāo)的價格的波動率；再是這孩子本身的基因，那就是行權(quán)價格、到期月份，這兩個因素是在一份期權(quán)合約掛牌時就已經(jīng)自帶的；最后是是社會大環(huán)境的影響，對應(yīng)的因素就是無風(fēng)險利率。綜合起來，一份期權(quán)的價格（又稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)）主要會受到五個因素的影響：標(biāo)的價格、波動率、行權(quán)價、距離到期的時間、無風(fēng)險利率。下表簡單的歸納了這些影響因素對認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)的影響方向。

為方便您的理解，我們可以把期權(quán)的價格理解成保險費(fèi)，于是標(biāo)的價格就好比被保資產(chǎn)的價值、波動率就好比被保資產(chǎn)的風(fēng)險，到期時間就好比這份保單的有效期限了。以波動率為例。

波動率，也就是被保資產(chǎn)的風(fēng)險，它如何影響保費(fèi)呢？舉一個簡單的例子：國外都有災(zāi)難險，比如在上海地區(qū)買一個地震險和在四川地區(qū)買一個地震險，哪一個保費(fèi)比較貴呢？當(dāng)然是四川，因?yàn)樗拇ǖ貐^(qū)一年可能發(fā)生十次地震，而上海地區(qū)可能十年只發(fā)生一次地震，所以上海地區(qū)發(fā)生地震的風(fēng)險會小很多。因此被保資產(chǎn)的風(fēng)險越大，保單的價格越貴。換句話說，標(biāo)的波動率越高，期權(quán)價值越高。

所以，在實(shí)盤里，您往往會發(fā)現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，標(biāo)的是漲的，但由于波動率下降了特別快，導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)收盤時的價格還是綠的（即下跌的）。這就好比這樣一件事：一個家庭有三個人，爸爸、媽媽和小明！三個人的獎金與家庭的總財富都是正相關(guān)關(guān)系，雖然今年小明找了一份新工作，年終獎比去年增加了8萬元，但是爸爸和媽媽的單位今年盈利情況不景氣，年終獎都減少了5萬元，于是整個家庭的總財富還是縮水了2萬元。這就是標(biāo)的漲了，認(rèn)購期權(quán)竟然沒漲的原因——因?yàn)闀r間衰減了（必然），波動率可能也衰減了（或然）。期權(quán)的價格正是等于標(biāo)的價格、時間、波動率這些主要家庭成員構(gòu)成的“總財富“，任何一方的財富縮水都會讓期權(quán)價格下降，在盤面上由紅轉(zhuǎn)綠。