事件：

根據(jù)中國海關總署2020年1月14日公布的數(shù)據(jù)：2019年12月，我國進出口總值4285.0億美元，同比增長11.3 %。其中出口2376.5億美元，同比增長7.6%；進口1908.5億美元，同比增長16.3%，錄得貿易差額467.9億美元。

核心觀點：

(1)12月出口、進口同比增速分別為7.6%、16.3%，略高于我們預期，人民幣值同比增速分別為9%、17.7%，較11月大幅上升。對于12月較高的進出口增速，低基數(shù)與春節(jié)效應的影響并存。首先基數(shù)層面來看，去年12月或受貿易戰(zhàn)等多種因素的影響，規(guī)模較11月環(huán)比下降(特別是進口)，不符合往年季節(jié)性規(guī)律，帶來明顯低基數(shù)；其次，今年春節(jié)為1月底，而去年為2月上旬，早停工的影響或使今年1月出口受到更大影響，并且小部分出口可能提前至12月。

綜合來看，我們認為在內外需邊際改善、大宗商品價格回升、中美貿易關系緩和的情況下，出口、進口增速的回升具有持續(xù)性，2020年進出口增速有望正增長，但12月的較高增速也有一定偶然性，1月或有所下降，2月再度回升。

(2)出口方面，分地區(qū)來看，12月對美、歐、日出口增速分別為-14.6%、6.6%、-3.4%，前值為-23.0%、-3.8%、-7.8%，均有所上升；對東盟、韓國、巴西、印度、俄羅斯、南非、中國香港出口同比分別為27.4%、-5.6%、71.1%、7.8%、7.3%、3.9%、1,9%，前值分別為18.0%、0.5%、12.8%、-3.8%、8.6%、4.6%、-7.2%，對韓國、南非、俄羅斯出口小幅下降，對其他地區(qū)出口均上升，對巴西出口大增，持續(xù)性存疑。

(3)重點商品進口大體印證內需回升。鐵礦石、原油、鋼材、銅、大豆進口量同比分別為16.9%、3.9 %、46.5%、22.6%、66.8%，前值分別為5.1%、6.7%、-1.7%、5.0%、53.9%，鐵礦石、鋼材、銅的進口量增速均提升顯著；一般貿易進口和加工貿易進口同比增速分別為22.3%、-2.8%，均顯著回升。

(4)2019年我國出口、進口同比增速(美元值)分別為0.4%、-3.0%，由于對美貿易的萎縮，歐盟成為我國第一大貿易伙伴，而對歐盟、東盟出口的高增速或反映了貿易替代和轉口貿易。