“做投資時(shí)一定要了解你所選擇的投資對(duì)象。”彼得·林奇(Peter Lynch)這句簡(jiǎn)單的話曾在美國(guó)掀起了一股選股熱潮。

林奇的投資建議連同他管理的富達(dá)麥哲倫基金(Fidelity Magellan, FMAGX) 13年來(lái)的出色業(yè)績(jī)?yōu)槿怂蚪驑?lè)道，人們?cè)陔u尾酒會(huì)上也會(huì)聽到有關(guān)投資的玩笑話，就連出租車司機(jī)都能說(shuō)出幾條選股建議，這位明星基金經(jīng)理也因此聲名鵲起。目前林奇依然保持著最優(yōu)秀的業(yè)績(jī)記錄之一——從1977年到1990年實(shí)現(xiàn)的驚人的29%的年化回報(bào)率——幾乎是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同期回報(bào)率的兩倍。

林奇還寫過(guò)一些投資類的暢銷書，在他的影響下，許多美國(guó)人了解到了股市對(duì)他們的財(cái)務(wù)和生活的影響力。如今，55%的美國(guó)人直接持有股票，其中也包括通過(guò)401(k)計(jì)劃、個(gè)人退休賬戶、共同基金和其他方式間接持有股票的人。

林奇成功的背后是一種樂(lè)觀的信念，即通過(guò)股市可以買入優(yōu)秀的公司并長(zhǎng)期持有這些股票，偶爾出現(xiàn)的令人擔(dān)憂的下跌不應(yīng)是人們遠(yuǎn)離股市的理由。

現(xiàn)在，林奇的影響力絲毫未減。他的名字依然家喻戶曉，在投資界也仍備受尊崇，他還依然在設(shè)在波士頓的投資巨頭富達(dá)發(fā)揮著積極的作用。林奇培養(yǎng)出的一些最杰出的基金經(jīng)理管理著富達(dá)旗下的基金，他幾乎算得上是每一名股票分析師的導(dǎo)師。

但在林奇不再執(zhí)掌富達(dá)麥哲倫基金后的30年里，投資界發(fā)生了巨大變化。選股這種做法已經(jīng)失寵，因?yàn)槟軌虺掷m(xù)實(shí)現(xiàn)高于指數(shù)回報(bào)率的基金經(jīng)理越來(lái)越少。在經(jīng)營(yíng)富達(dá)麥哲倫基金時(shí)，林奇有6000多只美國(guó)股票可供選擇。該基金曾是全球最大的共同基金，而如今，共同基金的數(shù)量多達(dá)3600只。

此外，市面上還有5000多只股票指數(shù)，以及成千上萬(wàn)只跟蹤這些指數(shù)的被動(dòng)型基金。選股的人真的能為亞馬遜(Amazon.com, AMZN)和蘋果(Apple, AAPL)這樣的大公司帶來(lái)獨(dú)特見解嗎？主動(dòng)型基金還能發(fā)現(xiàn)那些最終能夠成為巨頭的小公司嗎？如果彼得·林奇如今還在親自做投資，那么他還會(huì)是過(guò)去那個(gè)彼得·林奇嗎？

在12月的一個(gè)大雨天，林奇在俯瞰波士頓海港區(qū)(Seaport)的富達(dá)總部接受了《巴倫》的采訪。今年75歲的他精神依然矍鑠，留著他的書封面照片上那種安迪·沃霍爾(Andy Warhol)式的發(fā)型。今年是林奇在富達(dá)工作的第50個(gè)年頭。

他的樂(lè)觀態(tài)度——成長(zhǎng)型投資者的典型特征——很令人舒心，而且頗具感染力。林奇再次提到了自己的口頭禪：不管前景是樂(lè)觀還是黯淡都應(yīng)該買入股票?！盁o(wú)論是主動(dòng)型基金還是被動(dòng)型基金，所有投資理念都認(rèn)定一點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)沒(méi)事的。如果你不相信這一點(diǎn)，那么就不應(yīng)該投資股市?！?/p>

林奇揭開了投資的神秘面紗。他強(qiáng)調(diào)尋找那些利潤(rùn)能夠增長(zhǎng)20%到50%的公司；他主張關(guān)注PEG指標(biāo)，即一家公司的市盈率除以其長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，PEG小于1的股票往往值得仔細(xì)研究；他提醒投資者注意庫(kù)存增長(zhǎng)率和債務(wù)權(quán)益比，關(guān)注一家公司是否有足夠的現(xiàn)金度過(guò)困難時(shí)期；他還建議投資者避開最熱門的板塊中最熱門的股票。

林奇認(rèn)為，散戶比基金經(jīng)理更有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄兡軌蛟谝恢还善弊兊脫屖种熬桶l(fā)現(xiàn)投資趨勢(shì)。他把這一觀點(diǎn)的形成歸功于已故的妻子卡羅琳(Carolyn)，她在其他服裝零售商剛起步的時(shí)候就向林奇介紹了Gap (GPS)這家公司，他還稱，一名在他做完膝蓋手術(shù)后協(xié)助他的護(hù)士向他推薦了折扣店TJX (TJX)，這家公司是折扣店TJ Maxx的母公司。林奇的朋友馬里奧·加貝利(Mario Gabelli)是另一位成功的成長(zhǎng)型投資者，也是Gamco Investors的首席執(zhí)行官，加貝利說(shuō)，“林奇開創(chuàng)了直接通過(guò)消費(fèi)者來(lái)了解行業(yè)動(dòng)態(tài)的方式。

林奇知道，任何人都會(huì)有一些有價(jià)值的見解。幾年前他遇到了一名消防員，這名消防員持有馬薩諸塞州兩家本地公司的股份：Friendly’s Ice Cream和Tambrands，后者是Tampax的制造商。林奇回憶道，“這名消防員說(shuō)，‘一旦這兩家公司停止招聘或者解雇員工，那我就會(huì)賣掉它們的股票，’這是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的思路?！?/p>

彼得·林奇給麥哲倫基金投資者的禮物

在彼得·林奇接手之前，富達(dá)麥哲倫是一只成功但規(guī)模不大的基金。投資者在該基金1963年設(shè)立時(shí)投入的1000美元在林奇1977年接手時(shí)變成了11478美元，在他1990年退休時(shí)增長(zhǎng)至306033美元。麥哲倫基金最近幾年在多次管理層變動(dòng)后有所下跌，但是最初的投資者如果一直投資于該基金，那么如今的回報(bào)會(huì)超過(guò)400萬(wàn)美元。

如果說(shuō)喬治·索羅斯(George Soros)善于理解市場(chǎng)，那么林奇則善于理解公司。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，細(xì)節(jié)決定成敗，林奇正是一個(gè)關(guān)注細(xì)節(jié)的人。令人驚訝的是，他對(duì)討論投資趨勢(shì)毫無(wú)興趣，比如交易所交易基金(ETF)的興起，這個(gè)規(guī)模達(dá)4.3萬(wàn)億美元的行業(yè)在他的全盛時(shí)期并不存在，他對(duì)可持續(xù)投資的日益興起也沒(méi)什么興趣。但當(dāng)談到股票指標(biāo)、或者討論一家公司的基本面時(shí)，他就會(huì)變得口若懸河。

富達(dá)前基金經(jīng)理、現(xiàn)任Aureus Asset Management首席執(zhí)行官的凱倫·費(fèi)爾斯通(Karen Firestone)稱，林奇“儲(chǔ)備了大量公司相關(guān)的信息，他總是在尋找那些能夠發(fā)掘新市場(chǎng)的公司，這樣的公司可以創(chuàng)造一個(gè)新市場(chǎng)、或者在市場(chǎng)發(fā)展處于早期時(shí)進(jìn)入，逐漸成為一個(gè)強(qiáng)大的參與者?！北热缦馤a Quinta Motor Inns這樣的公司就是在服務(wù)優(yōu)良的連鎖酒店還很少的時(shí)候開始繁榮起來(lái)的。

林奇在麥哲倫基金的任期接近尾聲時(shí)，這只基金持有1400只股票，你可以問(wèn)他有關(guān)這其中任何一家公司的問(wèn)題他都能給以詳細(xì)的回答?！栋蛡悺吩诩~約舉辦年度投資圓桌會(huì)議(Investment Roundtable)上，林奇帶著一大堆紙現(xiàn)身，上面是他從波士頓坐火車到紐約途中寫的各種筆記，讓人們印象深刻。林奇花了整整一個(gè)小時(shí)來(lái)描述他推薦的大約12家公司，詳細(xì)介紹了每家公司的基本面和概念框架。

林奇在馬薩諸塞州牛頓市長(zhǎng)大，那里位于波士頓市郊。他的父親在46歲時(shí)因癌癥去世，林奇說(shuō)這也是他在同一年齡退休的原因。在林奇年輕時(shí)，為了幫助家里賺錢，他開始在當(dāng)?shù)氐母郀柗蚓銟?lè)部當(dāng)球童，在那里遇到了幾個(gè)來(lái)自富達(dá)的大人物，幫助他在波士頓學(xué)院(Boston College)讀書期間得到了實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)。

林奇的第一筆投資——航空公司Flying Tiger后來(lái)增長(zhǎng)了10倍。在沃頓商學(xué)院(Wharton)讀研究生時(shí)，他在那里遇到了未來(lái)的妻子卡羅琳。林奇曾在自己的論文中就共同基金營(yíng)銷問(wèn)題采訪過(guò)杰克·博格爾(Jack Bogle)，博格爾后來(lái)成了指數(shù)投資的代名詞。獲得MBA學(xué)位后，林奇加入了富達(dá)。1977年，他被任命管理麥哲倫基金，當(dāng)時(shí)該基金的業(yè)績(jī)優(yōu)異但規(guī)模較小，資產(chǎn)規(guī)模僅有1800萬(wàn)美元。林奇大量投資了一些較大的板塊，他把25%的資金投向了公用事業(yè)板塊，后來(lái)又在一些金融機(jī)構(gòu)的股價(jià)不到賬面價(jià)值一半時(shí)投資了400家金融公司。他還買入了一些當(dāng)時(shí)的成長(zhǎng)型股票，比如塔可鐘【Taco Bell，該公司現(xiàn)在是百勝餐飲(Yum! Brands)的子公司】、Genentech【后來(lái)被羅氏(Roche Holding)收購(gòu)】和家得寶(Home Depot, HD)。當(dāng)他1990年離開富達(dá)時(shí)，該基金的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)至140億美元。

林奇在幾本書中分享了他的成功經(jīng)驗(yàn)。第一本是《彼得·林奇的成功投資》(One Up on Wall Street) ，該書出版于1989年，也就是1987年股市崩盤兩年后。這本書出版后不久，林奇時(shí)年六歲的女兒接到一個(gè)電話，她說(shuō)，“爸爸，沃倫·巴菲特打電話找你?！绷制孢€以為這是個(gè)玩笑。接過(guò)電話后，他聽到一個(gè)語(yǔ)速很快的男人說(shuō)道，“我是來(lái)自內(nèi)布拉斯加州的沃倫·巴菲特，很喜歡你的書。我下周要交一份年度報(bào)告，可以引用你書中有關(guān)賣掉好公司買入壞公司就等于割掉花朵反而給野草澆水那句話嗎？”兩人后來(lái)成了朋友。

林奇的一些用語(yǔ)就這樣進(jìn)入了投資界。“Ten-bagger”（十倍股）是從棒球運(yùn)動(dòng)中借來(lái)的詞，指上漲了10倍的股票，“相當(dāng)于兩個(gè)全壘打和一個(gè)雙壘打，”他寫道。（除了投資，林奇對(duì)紅襪隊(duì)和其他波士頓球隊(duì)球員有著詳盡的記憶。）林奇建議投資者不要理會(huì)市場(chǎng)的總體走向，他把那些過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)走向的人稱為“周末焦慮癥患者”(weekend worriers)，其中一些人參加過(guò)《巴倫》的投資圓桌會(huì)，而林奇本身多年來(lái)一直擔(dān)任圓桌會(huì)小組成員。

由于1929年股市崩盤之后出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)大蕭條，因此人們往往把股市下跌和經(jīng)濟(jì)崩潰聯(lián)系在一起。然而林奇指出，在過(guò)去100年里，股市跌幅超過(guò)10%只有60次。他稱，“和股市實(shí)際出現(xiàn)回調(diào)相比，那些按照回調(diào)預(yù)期而投資的人虧損更多?！?/p>

Baron Capital首席執(zhí)行官羅恩·巴倫(Ron Baron)說(shuō)，“我從彼得那里學(xué)到的一件事就是做長(zhǎng)線投資，股市就是一個(gè)買賣場(chǎng)所，除此之外的事都無(wú)關(guān)緊要?！?/p>

私下里林奇是一個(gè)隨和、健談和坦率的人，就像他寫的書那樣。他在講話時(shí)常常自由發(fā)揮，經(jīng)常會(huì)很興奮地回答你還沒(méi)有問(wèn)到的問(wèn)題，或者你幾分鐘前提到的問(wèn)題。到最后，你會(huì)意識(shí)到他是在圍繞一個(gè)主題談?wù)摳鞣N碎片式而非線性的信息。

在接受《巴倫》采訪時(shí)，林奇穿著有些發(fā)皺的斜紋軟呢外套、黃黑格子襯衫、針織領(lǐng)帶和Keen登山鞋。他是個(gè)居家男人：每天早上都會(huì)在一個(gè)圖片分享網(wǎng)站上看看九個(gè)孫子孫女的新照片。一年中的大部分時(shí)間里，他住在波士頓的后灣區(qū)(Back Bay)，夏天住在馬薩諸塞州海岸馬布爾黑德(Marblehead)的一所房子里。孩子和孫子孫女經(jīng)常探望他。

可以肯定的是，林奇也有一些批評(píng)者。之前有不少人認(rèn)為，林奇所說(shuō)的“買你了解的東西”這樣的投資方法過(guò)于簡(jiǎn)單化。如今，批評(píng)之聲更多集中在選股這一概念上，在一些人看來(lái)，這種做法早已過(guò)時(shí)。在一個(gè)資金管理公司使用人工智能、數(shù)字信息迅速傳播的世界里，林奇認(rèn)為消費(fèi)者比專業(yè)投資者更具實(shí)際優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)可能顯得有些古怪。

知名投資顧問(wèn)和ETF的倡導(dǎo)者巴里·里索爾茨(Barry Ritholtz)稱，“林奇有一套互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代之前的哲學(xué)?，F(xiàn)在信息傳播得如此之快，在你得到了某種見解時(shí)，已經(jīng)有一百萬(wàn)人了解了，他們會(huì)通過(guò)帖子和推文發(fā)布在網(wǎng)上，這已經(jīng)影響到了股市?！?/p>

主動(dòng)型基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)落后于基準(zhǔn)指數(shù)已經(jīng)不是什么新聞了，這種情況在林奇的時(shí)代也存在。大多數(shù)指數(shù)根據(jù)市值決定股票的權(quán)重，換句話說(shuō)，權(quán)重較大的是那些已經(jīng)大漲的股票。林奇堅(jiān)持認(rèn)為，ETF是為那些“沒(méi)有時(shí)間做研究的人”設(shè)計(jì)的?！拔也⒉皇钦f(shuō)這是一種不好的投資方式，但是你應(yīng)該有一個(gè)為什么要這么做的理由。如果你每個(gè)月都進(jìn)行調(diào)整，要是能做好才怪?！?/p>

林奇稱，一些重要的信息非常充足而且是免費(fèi)的、公司演示稿的數(shù)據(jù)和公司向投資者描述的計(jì)劃、以及一些指數(shù)盲目買入股票——這些其實(shí)都“對(duì)主動(dòng)型基金經(jīng)理構(gòu)成利好”。

林奇堅(jiān)信，如果你只投資于一個(gè)指數(shù)，那么你將永遠(yuǎn)無(wú)法超越它。如果你相信今天廣為流傳的觀點(diǎn)，即未來(lái)股市的回報(bào)率將普遍較低，那么重溫一下你的選股技巧是個(gè)明智的做法。（想要了解更多林奇的建議，請(qǐng)?jiān)L問(wèn)《巴倫》網(wǎng)站。）

林奇坦率承認(rèn)自己犯過(guò)很多錯(cuò)誤——有時(shí)他似乎更愿意談?wù)撨@些錯(cuò)誤，而不是談?wù)撟约旱某晒?。“為什么我沒(méi)有考慮Sherwin-Williams (SHW)？為什么我沒(méi)有花一個(gè)小時(shí)研究一下？原因不是太笨了就是懶惰。”他之前不愿意投資科技公司，因?yàn)橛X(jué)得它們的生命周期太短。林奇稱，“我的錯(cuò)誤在于以為一些科技公司沒(méi)有那么復(fù)雜。就像Priceline.com【如今名為Booking Holdings (BKNG)】增長(zhǎng)了100倍；我還以為Salesforce.com (CRM)也沒(méi)有那么復(fù)雜；以為買入蘋果(Apple)其實(shí)和50年買入美國(guó)無(wú)線電公司(RCA)一樣。我為自己對(duì)于到底是什么構(gòu)成了技術(shù)的草率分析而感到自責(zé)?！?/p>

林奇沒(méi)有透露他個(gè)人投資組合中有哪些公司，但你可以感覺(jué)到他已經(jīng)隨著時(shí)代的變化而改變了，而且他的獲利的投資抵消了那些錯(cuò)誤帶來(lái)的影響。

杰夫·韋尼克(Jeff Vinik)稱，“如果談到選股，那么世界上沒(méi)有誰(shuí)比彼得·林奇更了解這個(gè)話題了?！表f尼克在離開富達(dá)創(chuàng)辦對(duì)沖基金之前曾負(fù)責(zé)管理麥哲倫基金，他現(xiàn)在擁有全美冰球聯(lián)盟隊(duì)伍坦帕灣閃電隊(duì)(Tampa Bay Lightning)?！斑@是他骨子里的東西。股價(jià)最終總是隨著公司利潤(rùn)變化，如果你投資的公司目前還沒(méi)有盈利，那你就需要對(duì)其商業(yè)模式有很好的理解——這種模式可持續(xù)嗎？競(jìng)爭(zhēng)會(huì)侵蝕多少收入?盡最大努力從他們未來(lái)幾年可能獲得的收入中分得一杯羹。”

離開麥哲倫后，林奇為非營(yíng)利組織提供咨詢，他還為自己和自己的基金會(huì)進(jìn)行投資，同時(shí)擔(dān)任富達(dá)的副董事長(zhǎng)，為該公司150多名分析師和合伙人提供指導(dǎo)。來(lái)看看該公司基金經(jīng)理的名單——包括威爾·達(dá)諾夫(Will Danoff)、喬爾·蒂林格斯特(Joel Tillinghast)和史蒂夫·懷默(Steve Wymer)等明星基金經(jīng)理，還有帕特·韋南齊(Pat Venanzi)、史蒂夫·杜福爾(Steve DuFour)或艾迪·尹(Eddie Yoon)等不那么有名的名字，此外還有克里斯·林(Chris Lin)或約翰·丹斯(John Dance)等新人，作為前輩，林奇把這些人都聯(lián)系在了一起。

他和卡羅琳給包括波士頓學(xué)院在內(nèi)的教育機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大量捐贈(zèng)（波士頓學(xué)院的教育學(xué)院就是以他們的名字命名的），他們還為馬薩諸塞州自治區(qū)的低收入社區(qū)的學(xué)?；I集資金，比如Lawrence、Lowell、Lynn和Brockton?！安黄降染偷扔跈C(jī)會(huì)的缺乏，如果沒(méi)有受過(guò)良好的教育，那么從最底層脫穎而出的幾率能有多大? ”林奇問(wèn)道。

林奇打敗市場(chǎng)了嗎？他通過(guò)講述他已故妻子的個(gè)人退休帳戶的故事回答了這個(gè)問(wèn)題。從1974年到1978年，她每年只投入750美元。接下來(lái)的日子里，林奇夫婦拿出了大約300萬(wàn)美元用于各種婚禮、畢業(yè)典禮和蜜月。2014年卡羅琳因白血病去世后，這筆錢增值到了800萬(wàn)美元（扣除取款費(fèi)用）。林奇估計(jì)該賬戶上漲了350000%，用林奇的話說(shuō)，這等于是一只“3500倍股”。這個(gè)賬戶現(xiàn)在歸林奇基金會(huì)所有。

另一方面，他稱，2019年是“我過(guò)去50年來(lái)相對(duì)比較糟糕的一個(gè)年份，我確實(shí)賺錢了，但不會(huì)告訴你具體數(shù)字。股市上漲了29%，我離這個(gè)數(shù)字還很遠(yuǎn)?！辈贿^(guò)，林奇補(bǔ)充道，自他退休以來(lái)，股市的大幅上漲“進(jìn)一步證明了成長(zhǎng)型股票要好于非成長(zhǎng)型股票。對(duì)于那些扭虧為盈的公司、估值便宜的公司，如果你選對(duì)了，有時(shí)可以賺到兩倍或三倍，但你不可能總是對(duì)的?！背砷L(zhǎng)型股票是那些“銷售額至少每年實(shí)際增長(zhǎng)15%”的股票，不要把這一點(diǎn)和利潤(rùn)增長(zhǎng)相混淆。他警告稱，利潤(rùn)的增長(zhǎng)有可能反映的是并沒(méi)有上升至實(shí)際增長(zhǎng)水平的扭虧為盈。

投資者的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在微軟(Microsoft, MSFT)、亞馬遜(Amazon.com)、Alphabet (GOOGL)和蘋果上，這表明“成長(zhǎng)型公司非常稀缺，”林奇稱?！皩?duì)我來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，所有的錢都在流向這幾家公司，如果這種趨勢(shì)再持續(xù)幾年，我會(huì)感到擔(dān)心?！蹦敲?，機(jī)會(huì)在哪里呢？林奇沒(méi)有說(shuō)具體有哪些公司，但他稱，“如果你找不到處于相當(dāng)于棒球賽第三、第四、第五局的成長(zhǎng)型公司，那就看看公司扭虧為盈的形勢(shì)，看看一些特殊情況。如果我現(xiàn)在這么做，我可能每?jī)蓚€(gè)月會(huì)飛往中國(guó)和日本看看，也許是英國(guó)，也有可能是法國(guó)。

他認(rèn)為石油股、能源服務(wù)股和天然氣股能帶來(lái)三倍的回報(bào)。“從股價(jià)上看不出這一點(diǎn)，但是油價(jià)現(xiàn)在比一年前上漲了25%，”他稱?！盀槭裁催@些股票會(huì)下跌？因?yàn)槊總€(gè)人都認(rèn)為世界在未來(lái)20年或五年或明年就不會(huì)再使用石油了，私募資金想要退出，銀行想要減少放貸，這類公司無(wú)法進(jìn)行IPO?！?/p>

ETF.com董事總經(jīng)理戴夫·納迪格(Dave Nadig)稱，“我們生活在這樣的一個(gè)世界里：金融領(lǐng)域存在大量的計(jì)算方法，什么聰明貝塔(smart beta)、定量基金(quant funds)、這個(gè)因子那個(gè)因子，這一切都掩蓋了金融市場(chǎng)的簡(jiǎn)單性。關(guān)注公司應(yīng)該關(guān)注的是商品銷售成本和人才，沒(méi)有那么多復(fù)雜的東西?！奔{迪格認(rèn)為林奇的建議適用于所有任何挑選ETF的投資者。

這說(shuō)明了這樣一個(gè)事實(shí)：有些投資原則是永恒的，即便在人工智能和定量分析的時(shí)代也是如此。雖然自從彼得·林奇執(zhí)掌麥哲倫以來(lái)這個(gè)世界的確已經(jīng)改變了，但它仍然是圓的。