2019年是中國期貨期權(quán)市場(chǎng)的“大豐收年”，尤其是期貨期權(quán)品種上市步伐明顯加快。全年上市了包括紅棗、20號(hào)膠、尿素、粳米、純堿期貨在內(nèi)的7個(gè)商品期貨，天膠、棉花、玉米、PTA、甲醇、鐵礦石、黃金、滬深300股指、華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實(shí)滬深300ETF期權(quán)在內(nèi)的8個(gè)期權(quán)。2019年期貨和期權(quán)新品種上市數(shù)量將達(dá)17個(gè)，為我國期貨期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展以來的歷年之最。截止2019年底，中國期貨期權(quán)市場(chǎng)上市品種數(shù)量將達(dá)到78個(gè)，2020年初還將上市菜籽粕期權(quán)等品種，我國期貨期權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)初步形成了商品金融、期貨期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外、境內(nèi)境外協(xié)同發(fā)展的良好局面。2019年8月27日，國內(nèi)首批商品期貨ETF獲批，標(biāo)志著公募基金開啟商品期貨指數(shù)化投資新時(shí)代。2019年是期貨公司A股上市元年，南華期貨和瑞達(dá)期貨成功登陸A股，填補(bǔ)了此前期貨公司在A股上市的空白。2019年期貨公司圍繞期現(xiàn)結(jié)合、“保險(xiǎn)+期貨”、基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等支持實(shí)體企業(yè)參與期貨市場(chǎng)大大提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和“三農(nóng)”的廣度和深度。

一、2019年期貨衍生品市場(chǎng)回顧

（一）今年期貨期權(quán)上市品種創(chuàng)新高

2019年以來，我國期貨期權(quán)市場(chǎng)品種上市速度加快，今年1月28日，三個(gè)商品期權(quán)：天然橡膠、玉米、棉花期權(quán)上市拉開了全年品種上市的序幕。4月30日，鄭商所的紅棗期貨順利掛牌，接下來是鄭商所的乙二醇、尿素期貨上市，上期所的紙漿、20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠、不銹鋼期貨上市，大商所的苯乙烯、粳米期貨連續(xù)上市。今年70周年國慶節(jié)前，我國期貨期權(quán)品種數(shù)量正好為70個(gè)，獻(xiàn)禮祖國70年華誕。國慶節(jié)后，又相繼上市了純堿期貨、鐵礦石期權(quán)、甲醇期權(quán)、PTA期權(quán)、黃金期權(quán)、滬深300股指期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)等品種，我國期貨衍生品市場(chǎng)開啟了治理整頓和規(guī)范發(fā)展后的最快發(fā)展階段。

（二）全市場(chǎng)期貨成交規(guī)模大幅增加

今年1-11月全市場(chǎng)累計(jì)成交35.76億手，成交額為262.74萬億元，同比分別增長30.01%和36.67%。成為繼2010年、2015年之后，10年內(nèi)的第三次大幅增長年份；今年11月末全市場(chǎng)持倉量達(dá)2162.39萬手，市場(chǎng)資金規(guī)模超過5000億元，均創(chuàng)出了歷史新高。這說明市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量不斷提升，吸引了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

（三）商品期貨ETF實(shí)現(xiàn)零突破

商品期貨ETF是以持有商品期貨合約為投資策略并跟蹤商品期貨價(jià)格走勢(shì)的交易型開放式基金。2019年8月27日，國內(nèi)首批商品期貨ETF獲批。第一批獲批產(chǎn)品分別為建信易盛鄭商所能源化工期貨交易型開放式指數(shù)證券投資基金、華夏飼料豆粕期貨交易型開放式證券投資基金、大成有色金屬期貨交易型開放式指數(shù)證券投資基金及聯(lián)接基金。這標(biāo)志著公募基金開啟商品期貨指數(shù)化投資新時(shí)代。商品期貨ETF的上市為國內(nèi)資本市場(chǎng)提供了新的投資工具，方便機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理。相比于股票ETF，商品ETF發(fā)展時(shí)間晚了十多年，近幾年規(guī)模逐漸增長。目前我國已經(jīng)有四只現(xiàn)貨黃金ETF產(chǎn)品上市，三只期貨ETF，目前仍有二十余只產(chǎn)品排隊(duì)中，各家基金公司產(chǎn)品申報(bào)意愿強(qiáng)烈，未來發(fā)展前景廣闊。

（四）兩家期貨公司A股上市

2019年是期貨公司A股上市元年。2019年8月30日，成立于1996年的南華期貨在上海證券交易所正式掛牌交易，成為主板A股的第一家期貨公司。緊接著，瑞達(dá)期貨在深交所中小板上市。兩家期貨公司成功登陸A股，填補(bǔ)了此前期貨公司在A股上市的空白。目前除了南華期貨和瑞達(dá)期貨外，弘業(yè)期貨有望接力成為期貨公司A股第三股，并可能成為國內(nèi)期貨公司第一家“A+H”第一股。

（五）商品期貨期權(quán)仍占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)

今年商品期貨和商品期權(quán)的成交量和成交額同比增幅均非常亮眼。成交量方面，2019年1-11月，商品期貨與商品期權(quán)成交量累計(jì)為35.16億手，同比增加28.94%，占全市場(chǎng)份額的98.32% ；金融期貨成交量累計(jì)為0.6億手，同比增加151.67%，占全市場(chǎng)份額的1.68% 。成交額方面，2019年1-11月，商品期貨與商品期權(quán)成交額累計(jì)為200.03萬億元，同比增加18.31%，占全市場(chǎng)份額的76.13% 。金融期貨成交額累計(jì)為23.18萬億元，同比增加170.56%，占全市場(chǎng)份額的23.87% 。

（六）期貨市場(chǎng)國際化進(jìn)程進(jìn)一步加快

2018年是中國期市“國際化”元年，2019年是鞏固之年?？傮w看，中國期貨市場(chǎng)處于國際化初期。2018年，我國原油、鐵礦石和PTA作為特定品種向國際投資者開放，2019年上海期貨交易所20號(hào)膠期貨作為國際化品種推出。這4個(gè)國際化期貨品種的探索實(shí)踐，使得特定品種對(duì)外開放的路徑已基本成型。中國原油期貨上市不到兩年，成交量已然穩(wěn)居全球第三，20號(hào)膠期貨平穩(wěn)運(yùn)行。PTA期貨引入境外交易者落地實(shí)施，已滿一年；截至10月底，PTA期貨境外交易者日均交易量占比7.5%；PTA期貨在東亞、東南亞、歐美國家的影響力持續(xù)增強(qiáng)。2019年11月，全球最大鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷與國內(nèi)2家鋼廠以鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，簽訂了鐵礦石基差貿(mào)易合同。英國礦山企業(yè)英美資源公司也已參與鐵礦石期貨交易。這意味著境外礦山、貿(mào)易商已開始利用大商所鐵礦石期貨價(jià)格，逐步開展鐵礦石人民幣業(yè)務(wù)，把鐵礦石期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)。中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放，既符合我國國際貿(mào)易大國發(fā)展需要，也是我國期貨市場(chǎng)提升國際定價(jià)能力的必然途徑。要逐步將具備條件的商品期貨和商品期權(quán)品種實(shí)現(xiàn)國際化。我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的一條主線就是以成熟品種的國際化為引領(lǐng)，對(duì)標(biāo)國際領(lǐng)先市場(chǎng)，以開放促改革促發(fā)展，不斷提升我國市場(chǎng)的國際競爭力和服務(wù)實(shí)體客戶的能力。

（七）期貨市場(chǎng)持續(xù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是期貨市場(chǎng)的初心所在，更是前進(jìn)發(fā)展的首要目標(biāo)。近年來，隨著期貨市場(chǎng)產(chǎn)品種類不斷豐富、產(chǎn)業(yè)服務(wù)模式不斷創(chuàng)新、對(duì)外開放步伐加快，拓寬了期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍與領(lǐng)域。

上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)建設(shè)是上期所服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新舉措。上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)的模式創(chuàng)新主要體現(xiàn)在交易模式、結(jié)算模式、交割模式、風(fēng)控模式以及報(bào)價(jià)方式五個(gè)方面。平臺(tái)響應(yīng)國家‘互聯(lián)網(wǎng)+ ’計(jì)劃，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，依托大數(shù)據(jù)與云計(jì)算，實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)的有效連接，拓展期貨市場(chǎng)服務(wù)商品市場(chǎng)的能力與空間，更好促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

鄭商所上市的蘋果期貨、紅棗期貨、尿素期貨、棉花期權(quán)等品種市場(chǎng)培育良好，功能作用已初步發(fā)揮出來，其中，蘋果、紅棗期貨從上市之初就承擔(dān)著服務(wù)貧困地區(qū)的使命，上市以來在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和推動(dòng)行業(yè)規(guī)范中發(fā)揮了積極的作用，相關(guān)“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目得到地方政府積極響應(yīng)和支持，農(nóng)民受益良多。此外，尿素期貨的上市完善了煤化工板塊和開啟化肥期貨上市，提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

大商所“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的品種規(guī)模不斷增加，區(qū)域不斷擴(kuò)充，支持力度不斷加大，保障更加完善，模式更加系統(tǒng)。從品種看，從最初的玉米和雞蛋兩個(gè)品種，到現(xiàn)在全面涵蓋種植養(yǎng)殖類的玉米、大豆、豆粕、雞蛋等多個(gè)品種。從區(qū)域上看，從最初的遼寧和湖北兩個(gè)省份，擴(kuò)大到現(xiàn)在的全國20個(gè)省份，覆蓋了全國過半?yún)^(qū)域。從保障力度看，也從最初的價(jià)格保險(xiǎn)逐步發(fā)展為價(jià)格和收入險(xiǎn)互聯(lián)，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行多重管理，完善了保障體系。

（八）風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引修訂

投資者對(duì)于金融衍生品的需求層次不斷提高，特別是機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)投資者的個(gè)性化需求需要更高層次的衍生品產(chǎn)品和服務(wù)。因此，證券公司、基金管理公司及其子公司等持牌金融機(jī)構(gòu)紛紛招兵買馬、以期在金融衍生品市場(chǎng)大展拳腳。然而作為風(fēng)險(xiǎn)管理能力最強(qiáng)的期貨公司，卻禁錮于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照及初步的投資咨詢和資管牌照，只能“曲線救國”通過風(fēng)險(xiǎn)管理子公司借道，無法直接開展高層次的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，

為更好的開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，2019年2月15日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》（以下簡稱《指引》），以進(jìn)一步規(guī)范期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，適應(yīng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，更好地指導(dǎo)期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作。隨著試點(diǎn)工作的不斷深入，原《指引》已不能完全適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展和自律管理的需要，故進(jìn)行修正。一是進(jìn)一步明確主要業(yè)務(wù)類型。二是修訂公司備案和業(yè)務(wù)備案的條件，新增對(duì)未能達(dá)到相應(yīng)條件公司的限制措施。三是進(jìn)一步細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)發(fā)展的負(fù)面清單。四是進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)期貨公司管理責(zé)任的要求。五是進(jìn)一步完善對(duì)信息報(bào)送的要求。結(jié)合工作實(shí)際，修訂了信息報(bào)送的時(shí)限要求，進(jìn)一步明確了對(duì)報(bào)送數(shù)據(jù)質(zhì)量的要求，提高了信息報(bào)送的可操作性。

（九）期貨扶貧力度逐年加大

資本市場(chǎng)廣泛參與脫貧攻堅(jiān)的大格局已然形成，并取得了顯著的脫貧攻堅(jiān)成效，得到了黨中央、國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的充分肯定。期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的主要市場(chǎng)之一，自成立之初就以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)大眾為初心，期貨行業(yè)始終不忘服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命，扶貧工作的廣度和深度呈逐年加大趨勢(shì)。根據(jù)中國期貨協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018—2019年度，期貨行業(yè)149家期貨公司有122家參與到了扶貧工作中來，有56家公司與63個(gè)國家級(jí)貧困縣簽署結(jié)對(duì)幫扶協(xié)議104份，投入扶貧資金2.11億元，幫助建檔立卡貧困戶15660戶38969人實(shí)現(xiàn)了脫貧目標(biāo)，共計(jì)開展“保險(xiǎn)+期貨”扶貧項(xiàng)目187個(gè)，承保貨值80.98億元。期貨公司圍繞大宗商品、期現(xiàn)結(jié)合、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，衍生出“保險(xiǎn)+期貨”、基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等支持實(shí)體企業(yè)間接參與期貨市場(chǎng)的模式，大大提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和“三農(nóng)”的廣度和深度。

（十）我國金融期權(quán)發(fā)展勢(shì)頭好

2015年2月9日我國第一只股票期權(quán)上市。在經(jīng)歷了4年多的發(fā)展后，目前50ETF期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。在今年2月25日，192倍期權(quán)橫空出世，吸引全市場(chǎng)的目光，至此之后，50ETF期權(quán)更是出現(xiàn)爆發(fā)式增長，最高成交量突破600萬手，持倉量也不斷刷新新高，最高突破500萬手。顯然，50ETF期權(quán)已經(jīng)成為我國金融市場(chǎng)中一道亮麗的風(fēng)景線，吸引越來越多的機(jī)構(gòu)和投資者參與進(jìn)來。2019年金融期權(quán)成交量將超過6億手，占場(chǎng)內(nèi)期權(quán)成交量的90%，全年金融期權(quán)成交額將超過3300億元，占場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的85% 。由此可見，相比于商品期權(quán)來說，金融期權(quán)成交規(guī)模更大。隨著上交所和深交所將上市滬深300ETF期權(quán)、中金所上市滬深300股指期權(quán)，這也意味著我國金融期權(quán)市場(chǎng)將告別單一品種，正式進(jìn)入多元化、多樣化時(shí)代。可以期待，隨著此次滬深300ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)上市，未來代表中小盤的500以及創(chuàng)業(yè)板的股票期權(quán)有望推出。

二、2020年期貨衍生品市場(chǎng)十大熱點(diǎn)展望

（一）商品期貨期權(quán)市場(chǎng)品種將更加豐富

2019年新品種上市數(shù)量達(dá)14個(gè)，截至12月底上市品種數(shù)量將接近80個(gè)規(guī)模。在11月30日的第15屆中國（深圳）國際期貨大會(huì)上，中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，進(jìn)一步加大品種供給，加大對(duì)指數(shù)類期貨的研究開發(fā)力度，抓緊上市生豬期貨，適時(shí)推出更多的金融期貨期權(quán)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2020年我國期貨市場(chǎng)將進(jìn)一步加大品種供給，豐富衍生品工具體系。在商品期貨期權(quán)方面，將繼續(xù)推出各類符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的商品期貨，逐步實(shí)現(xiàn)已上市期貨品種的期權(quán)全覆蓋，并加大對(duì)商品指數(shù)期貨、航運(yùn)指數(shù)期貨等指數(shù)類期貨的研究開發(fā)力度。生豬期貨是在我國特定的生產(chǎn)情況和消費(fèi)習(xí)慣下特別需要的一個(gè)期貨品種，也會(huì)盡快填補(bǔ)這一空白。在金融期貨期權(quán)方面，也將推出更多股指、國債期權(quán)和外匯期貨品種，為各類機(jī)構(gòu)投資者提供更加有效和精細(xì)化的避險(xiǎn)工具。

（二）《期貨法》的立法進(jìn)度繼續(xù)推進(jìn)

《期貨法》作為規(guī)范期貨市場(chǎng)的最高層次的法律，目前是缺位的，不利于我國期貨市場(chǎng)深入發(fā)展和國際化發(fā)展?！镀谪浄ā飞婕罢麄€(gè)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放，由于《期貨法》尚未正式出臺(tái)，會(huì)影響海外投資者參與國內(nèi)期貨市場(chǎng)的積極性或會(huì)令海外投資者選擇觀望。因此，期貨市場(chǎng)國際化亟需加快推出《期貨法》。證監(jiān)會(huì)副主席方星海在11月30日第15屆中國（深圳）國際期貨大會(huì)上表示，要夯實(shí)法治基礎(chǔ)，提升監(jiān)管能力，要進(jìn)一步完善市場(chǎng)法律法規(guī)體系，特別是協(xié)助推動(dòng)《期貨法》早日出臺(tái)。《期貨法》已征求國務(wù)院意見，進(jìn)入全國立法程序。2020年，《期貨法》立法有望繼續(xù)提速。

（三）我國期貨市場(chǎng)將進(jìn)一步開放

2019年7月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室宣布，按照“宜快不宜慢，宜早不宜遲”的原則，將原定于2021年取消期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。2019年10月11日，證監(jiān)會(huì)宣布，從2020年1月1日開始，期貨公司將取消外資股比限制，符合條件的境外投資者持有期貨公司股權(quán)比例可至100% 。2020年，外國金融機(jī)構(gòu)將可能有意向控股或者參股中國期貨公司，從而直接進(jìn)入中國期貨市場(chǎng)，外資帶來的相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)、系統(tǒng)知識(shí)和技術(shù)外溢將有利于國內(nèi)大中型期貨公司加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新、改善公司治理等環(huán)節(jié)的提升。但是，挑戰(zhàn)亦會(huì)相伴而生，國內(nèi)期貨市場(chǎng)競爭會(huì)越來越激烈，優(yōu)勝劣汰是必然，國內(nèi)期貨公司會(huì)面臨快速轉(zhuǎn)型發(fā)展，不能轉(zhuǎn)型的期貨公司將被市場(chǎng)淘汰出局，期貨公司再次整合或?qū)⒊霈F(xiàn)。

（四）場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大

根據(jù)中期協(xié)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年截止10月31日，場(chǎng)外衍生品新增客戶數(shù)累計(jì)為5501戶，其中產(chǎn)業(yè)客戶為2802戶，產(chǎn)業(yè)客戶占比51%，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)出現(xiàn)較快發(fā)展。2019年前10個(gè)月的商品類場(chǎng)外期權(quán)新增名義本金累計(jì)為8346.96億元，直逼2018年全年的商品類場(chǎng)外期權(quán)名義本金累計(jì)量，而2019年月末存量均值為949.23億元，同比增長111%，從名義本金上看，商品類場(chǎng)外期權(quán)名義本金規(guī)模穩(wěn)步增長，場(chǎng)外期權(quán)交易量逐步增長，場(chǎng)外衍生品規(guī)模效應(yīng)初顯。

近年來，我國大宗商品及衍生品市場(chǎng)迎來新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者開始利用場(chǎng)外期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)子公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)增長的背后反映了產(chǎn)業(yè)客戶巨大和多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。雖然我國場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)尤其是商品期貨期權(quán)市場(chǎng)近年來發(fā)展較快，但場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)與國外成熟市場(chǎng)相比尚處于初級(jí)階段。從結(jié)構(gòu)來看，以外匯和利率為主要掛鉤標(biāo)的的銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)規(guī)模獨(dú)大，券商和期貨公司的場(chǎng)外業(yè)務(wù)規(guī)模仍較低。從發(fā)展趨勢(shì)來看，國內(nèi)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)增長較快，參與機(jī)構(gòu)越來越多，客戶需求分化，呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)，市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求巨大和未來發(fā)展空間巨大。

（五）人民幣外匯期貨醞釀上市

2014年10月29日，繼股指期貨、國債期貨兩類產(chǎn)品后，中國金融期貨交易所正式啟動(dòng)歐元/美元和澳元/美元的外匯期貨全市場(chǎng)仿真交易，標(biāo)志著外匯期貨正式上市交易再近一步。然而仿真交易開展了五年依然沒有正式上市交易，近年隨著人民幣的雙向波動(dòng)，以及人民幣跨境使用的擴(kuò)大，中國企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，有研究機(jī)構(gòu)的一份調(diào)研顯示，中國三分之一的企業(yè)都面臨交叉匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于主要貨幣的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于人民幣兌美元的波動(dòng)，交叉匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)影響也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于人民幣兌美元波動(dòng)的影響。因此市場(chǎng)參與者一致建議進(jìn)一步加快人民幣外匯期貨期權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)，推動(dòng)我國主要貿(mào)易伙伴匯率衍生品研發(fā)上市，推動(dòng)人民幣對(duì)“一帶一路”國家貨幣期權(quán)的研發(fā)上市。

隨著人民幣匯率浮動(dòng)幅度的增加，發(fā)展場(chǎng)內(nèi)外匯期貨產(chǎn)品，有助于完善人民幣匯率形成機(jī)制，豐富實(shí)體經(jīng)濟(jì)避險(xiǎn)工具，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。因此外匯期貨的推出已經(jīng)到了刻不容緩的時(shí)候，交易所有望在2020年將歐元兌美元和澳元兌美元的外匯期貨正式上市交易，并將其他重要的外匯期貨逐步進(jìn)行仿真交易，為中國外匯市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供有力的工具和交易場(chǎng)所。

（六）推進(jìn)“一帶一路”國家期貨市場(chǎng)布局

“一帶一路”建設(shè)為大宗商品期貨市場(chǎng)帶來廣闊的空間，也為中國期貨市場(chǎng)打造區(qū)域定價(jià)能力提供了機(jī)遇。把握“一帶一路”建設(shè)帶來的機(jī)遇，找準(zhǔn)“一帶一路”沿線國家的需求，實(shí)現(xiàn)共贏，我國期貨市場(chǎng)在“一帶一路”沿線國家開展國際經(jīng)貿(mào)合作領(lǐng)域中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理去規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！耙粠б宦贰毖鼐€國家眾多，其原油、鐵礦石、天然橡膠和棕櫚油等產(chǎn)品產(chǎn)量較大，與中國貿(mào)易量也很大，并且期貨市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重不平衡。這些國家的實(shí)體企業(yè)和貿(mào)易商有巨大的套期保值需求，給我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展帶來良好機(jī)遇。而上述沿線國家的投資者有跨市場(chǎng)套利的需求。隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)交割規(guī)模穩(wěn)步增長，現(xiàn)代技術(shù)在交割管理中的運(yùn)用，可以探索“一帶一路”沿線國家設(shè)立期貨交割倉庫，繼續(xù)促進(jìn)我國期貨市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（七）商品期貨ETF將繼續(xù)推進(jìn)

2019年我國商品期貨ETF實(shí)行零突破。由于大宗商品與傳統(tǒng)股票和債券相關(guān)性較低，商品期貨ETF可作為良好的資產(chǎn)配置工具用于分散風(fēng)險(xiǎn)。商品ETF具備投資門檻低、低杠桿、風(fēng)險(xiǎn)可控等優(yōu)勢(shì)。商品期貨指數(shù)化投資在國外已成為主流投資方式之一，受到大型投資機(jī)構(gòu)青睞。隨著我國首批商品期貨ETF獲批，國內(nèi)投資者今后也能通過公募基金布局商品期貨。當(dāng)前我國的財(cái)富管理規(guī)模已經(jīng)超過120萬億元，我國是全球資產(chǎn)管理規(guī)模增長最快的市場(chǎng)，除公募基金外，社保、保險(xiǎn)、養(yǎng)老等資金對(duì)資產(chǎn)配置同樣有很大需求，考慮到商品期貨ETF在國際上的蓬勃發(fā)展，我們認(rèn)為商品期貨ETF在國內(nèi)同樣有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳拔覈呀?jīng)有四個(gè)現(xiàn)貨黃金ETF產(chǎn)品上市，三個(gè)商品期貨ETF，目前仍有二十余個(gè)商品期貨ETF產(chǎn)品在審批排隊(duì)中，各家公募基金公司產(chǎn)品申報(bào)意愿強(qiáng)烈， 我們預(yù)計(jì)商品期貨ETF將在2020年推出更多的新品種。

（八）期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度將繼續(xù)加大

一直以來，期貨市場(chǎng)個(gè)人客戶數(shù)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)客戶包括產(chǎn)業(yè)客戶占比較低，實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)的參與度有待提升。隨著期貨市場(chǎng)品種供給的增加、市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大及市場(chǎng)質(zhì)量的提升，期貨行業(yè)全方位、多路徑服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的格局已經(jīng)形成，實(shí)體企業(yè)通過期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)不斷增強(qiáng)，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)緩釋的作用得到有效發(fā)揮。同時(shí)，《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》將期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力作為重要的評(píng)價(jià)內(nèi)容，助推機(jī)構(gòu)客戶參與度和交易規(guī)模的提升。國內(nèi)市場(chǎng)涌現(xiàn)了一批以服務(wù)農(nóng)產(chǎn)品(5.420, -0.08, -1.45%)、有色金屬、黑色能源等板塊產(chǎn)業(yè)客戶為各自特色的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨。必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，提供更多、更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是期貨市場(chǎng)的應(yīng)有之義。隨著更多期貨、期權(quán)品種的上市，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具和手段更加豐富，2020年，我國期貨市場(chǎng)將繼續(xù)加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

（九）推進(jìn)大型金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)

當(dāng)前，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、公募基金和私募基金等參與期貨市場(chǎng)還有一些政策限制，有關(guān)部門將繼續(xù)推動(dòng)取消有關(guān)政策限制，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下研究推進(jìn)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)有序利用期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。特別是在外資持股比例和中國金融市場(chǎng)逐步放開的當(dāng)先，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和直接投資期貨衍生品進(jìn)行資產(chǎn)配置是完善國內(nèi)期貨期權(quán)市場(chǎng)的重要發(fā)力點(diǎn)。

經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國大宗商品期貨市場(chǎng)愈發(fā)完善，已經(jīng)具備成為財(cái)富管理配置資產(chǎn)的基本條件。一是我國大宗商品期貨市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，交易量和交易額已經(jīng)成為世界之最；大宗商品期貨市場(chǎng)主要參與力量已經(jīng)開始朝機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化方向發(fā)展。二是國內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特點(diǎn)使其具備大類資產(chǎn)配置的價(jià)值，三是以大宗商品為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品占整體資管產(chǎn)品的比重還很低。因此穩(wěn)步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)交易，提升金融機(jī)構(gòu)在期貨市場(chǎng)的財(cái)富管理配置規(guī)模至關(guān)重要。

（十）風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)定位將更清晰

2019年2月15日，新修訂的《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引》更新了近年來風(fēng)險(xiǎn)管理子公司開展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)范及監(jiān)管要求，使管理辦法更貼近當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，也更趨完善。進(jìn)一步明確了風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)邊界，規(guī)定了什么能做、什么不能做。期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司將對(duì)《指引》中的業(yè)務(wù)全面鋪開。作為期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以開展的試點(diǎn)業(yè)務(wù)包括：基差貿(mào)易、倉單服務(wù)、合作套保、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)、其他與風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)等。從當(dāng)前來看，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的發(fā)展前景可謂非常廣闊，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司或?qū)?cè)重某項(xiàng)業(yè)務(wù)，做出亮點(diǎn)形成成熟模式之后，子公司可以在很多業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)深入創(chuàng)新。有了新的《指引》，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在未來展業(yè)過程中將能夠更加清晰自己的職能和定位，能夠更好的對(duì)公司進(jìn)行內(nèi)部管理和明確分工，從而促進(jìn)整個(gè)期貨行業(yè)的發(fā)展壯大。