一. 三不主義：不看大盤、不相信技術(shù)分析、不做預(yù)測(cè)。

1. 不看大盤

很簡單，大盤好的時(shí)候，不好的股票也跌得一塌糊涂，還是有股票跌停板，你要光看大盤做股票，在個(gè)股上還是要栽的，另外反過來也一樣，這四年熊市，其實(shí)有些股票年年創(chuàng)新高，給我們帶來的不錯(cuò)的回報(bào)。

我們見過很多股評(píng)家研判大盤，有誰能夠經(jīng)常看準(zhǔn)的？所以看大盤沒用，最終你還是要落實(shí)到個(gè)股上，這句話很少有例外，只是在指數(shù)基金比如上證50ETF這個(gè)問題上，要看大盤，在平均市盈率到多少的時(shí)候，我們應(yīng)該加買，什么時(shí)候應(yīng)該減倉。所以我平時(shí)除了買賣指數(shù)基金之外，選股是不看大盤的。

2. 不相信技術(shù)分析

1999年以前我對(duì)波浪理論、江恩理論、趨勢(shì)理論、移動(dòng)平均線理論等等，不知花了多少時(shí)間研究，當(dāng)時(shí)覺得十八般武器都能用，就試試看吧。結(jié)果根本不管用，還是老輸錢。后來在澳門賭場看見里面的書店有大量的賭博書籍在賣，同時(shí)有看到十個(gè)賭徒九個(gè)賠錢，恍然大悟：原來讀書未必都是好事。讀了壞書還不如不讀書。

技術(shù)分析的書和算命、賭博的書相差不會(huì)太遠(yuǎn)。

特別是有一段時(shí)間，我在做莊的朋友那里看盤，親眼看見他們?cè)谀抢镒鯧線。也叫“騙線”。莊家告訴我，你看，我今天讓收盤價(jià)停在某某價(jià)位，結(jié)果就停在某某價(jià)位，這給我印象很深。所以K線圖這些東西，你不能說它都是騙人的，但很多是騙人的，你要是靠這些技術(shù)分析，就非常危險(xiǎn)，這些危險(xiǎn)包括，你可能因?yàn)橐粋€(gè)股票的走勢(shì)很好，結(jié)果在很高位置上套牢。

我們見過很多朋友做技術(shù)分析，你看他們哪一個(gè)能說清楚明天是漲還是跌，都做不到的。你看哪個(gè)技術(shù)分析師要把技術(shù)分析的門道傳給自己的兒子？他們自己都覺得玄！而價(jià)值投資是建立在基本面基礎(chǔ)上的，是唯物主義的踏踏實(shí)實(shí)的學(xué)問。

3. 不做預(yù)測(cè)

也包括不聽小道消息。

不做預(yù)測(cè)，準(zhǔn)確地說是不做短期的漲跌預(yù)測(cè)，但可以做長期的發(fā)展預(yù)測(cè)，比如對(duì)中國經(jīng)濟(jì)或者一個(gè)行業(yè)，你大概可以說出一個(gè)長期的情況。

宏觀調(diào)控開始，要回避那些周期性的漲幅過大的股票。比如手機(jī)出現(xiàn)了，你就別買那些BB機(jī)的股票，彩色膠卷出現(xiàn)了，就別買黑白膠卷的股票，數(shù)碼相機(jī)出來，彩色膠卷的股票，像赫赫有名的柯達(dá)、富士，就不要去碰它，這一點(diǎn)我們還可以預(yù)測(cè)，非典來了，旅游業(yè)、航空業(yè)受影響，我們大概都可以預(yù)測(cè)到。

可是你要說，明天就一定要到1000點(diǎn)，年底就要到2000點(diǎn)，那怎么能說準(zhǔn)？說某年某月某日要漲到多少點(diǎn)，都必然要犯精確的錯(cuò)誤。精確的錯(cuò)誤不如模糊的正確好，所以我自己不做預(yù)測(cè)。

香港有個(gè)有名的波浪大師，他出的《投資通訊》你只要看幾年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他一年以上的預(yù)測(cè)大概能說準(zhǔn)個(gè)70%，一個(gè)月左右的就不準(zhǔn)了，每天的預(yù)測(cè)那簡直沒法看。大師尚且如此，何況我們凡人呢。

這是第一條，投資方法的三不主義。三不主義之外，就只剩下研究公司基本面了。

研究公司基本面，并不是光看會(huì)計(jì)報(bào)表。我個(gè)人體會(huì)，看報(bào)表占30%，其他70%是調(diào)查和思考，搞清楚企業(yè)的重大問題，比如核心競爭力問題、持續(xù)競爭優(yōu)勢(shì)問題、壟斷優(yōu)勢(shì)問題、盈利能力和盈利模式問題等等。

二. 十二個(gè)字的投資策略：好股好價(jià)，長期持有，適當(dāng)分散

我把巴菲特的東西像語錄一樣研究五年了，我用自己的話概括這十二個(gè)字。

這十二個(gè)字里按輕重緩急，最重要是好股。

好股可以簡單地表述為：有核心競爭力，有持續(xù)的競爭優(yōu)勢(shì)，在中國，由于體制原因，還有明顯的壟斷性，有長久的生命力。利潤每年增長不低于15%，凈資產(chǎn)收益率不低于10%，等等。另外，行業(yè)前景要好，要有卓越的品牌，要有自主定價(jià)能力，管理層要優(yōu)秀，負(fù)債要低，不需要經(jīng)常圈錢就能高速發(fā)展，產(chǎn)品要簡單易懂，等等。

好公司不多，我在A股市場、港股市場這么多年來感覺到，它的概率在1000個(gè)股票中能有50個(gè)算得上好公司的就不錯(cuò)了，如果頻繁地買股，肯定就越出好股的范圍，我這四年平均每年買的股票是2到3個(gè)，所以我買的有的賺了200%以上，最少的也賺了50%。就是說你一定要在好股上下工夫。這里我講的都是最重要的東西。

好股之外，就是好價(jià)。兩者缺一不可。

很多股友，除了不買好股、亂買垃圾股的誤區(qū)之外，還有價(jià)格的問題。

我們訂機(jī)票，會(huì)打很多電話看哪個(gè)航空公司打折打得多；就算買幾斤水果，也會(huì)問價(jià)格，5塊錢一斤的蘋果，我們會(huì)比比質(zhì)量，砍砍價(jià)格?？梢娢覀兤綍r(shí)買東西，是不含糊的。

而我們很多人買股票，拿出全部身家、多年積蓄，可是買起來真是草率，一個(gè)電話就下單了?；蛘呗犚粋€(gè)朋友說：“這股票要漲了！”就買了。草率得很，而對(duì)這個(gè)股票極其重要的價(jià)位，就沒去想過。其實(shí)，股市和生活一致。

或者這樣想，這個(gè)股票100元1股，很貴，那個(gè)股票3元1股，很便宜。從絕對(duì)價(jià)位去比較，這也是很大的誤區(qū)。你到香港就會(huì)發(fā)現(xiàn)，130元的匯豐控股要比一毛錢的永義國際，不知道便宜多少。一毛錢的股票市盈率1000倍，或者馬上就要破產(chǎn)，而100元一股的匯豐控股，你擱在那里，平均每年賺6%，一點(diǎn)問題都沒有。這都是對(duì)價(jià)格的誤區(qū)。

我對(duì)目標(biāo)公司，會(huì)仔細(xì)計(jì)算，算它哪個(gè)價(jià)位，才值得我們買進(jìn)。我買的貴州茅臺(tái)，按現(xiàn)在價(jià)格除權(quán)，是15元買的，動(dòng)態(tài)市盈率是10倍還不到，靜態(tài)市盈率是12倍，云南白藥是12元買的，同仁堂科技是5.5元買的，張?jiān)是6元錢買的。

我自己有一個(gè)紀(jì)律，凡是超過20倍市盈率以上的，通通不買，管你什么好股不好股，管人家怎么說，為什么呢？因?yàn)榘窗头铺氐膬r(jià)值投資理論，有很重要的一條，你買一個(gè)公司的股票，你要想，全世界再優(yōu)秀的公司，也很難每年保持40%的增長，這樣公司實(shí)在太少，它保持40%的增長，你才能用20倍的市盈率去買它，為什么？因?yàn)閮r(jià)值投資理論還有一條，我們最好在市場價(jià)格是內(nèi)在價(jià)值一半的時(shí)候，我們買進(jìn)才上算，當(dāng)它的內(nèi)在價(jià)值是40元，我們就要想辦法在它的市場價(jià)格20元，也就是一半的時(shí)候去買它，你才有確切的獲勝把握：只要它向內(nèi)在價(jià)值回歸，你就賺了100%了。

那么，穩(wěn)定成長的定價(jià)比較簡單，它要保持每年20%的增長，就在10倍市盈率的時(shí)候去買，我舉個(gè)例子，同仁堂，你可以看看，從1993年到現(xiàn)在，平均每年凈利潤增長20%，那么我們就在10倍市盈率去買它，你能買到就太容易賺錢了?，F(xiàn)在賺不到了，大盤跌到1000點(diǎn)，它還有25倍市盈率，那我們可以不買，可以去買別的，你可以等到像我講到這樣的情況出現(xiàn)了，再去買它。

穩(wěn)定成長股比較簡單，周期性股票就復(fù)雜一些，但是同樣是定價(jià)很重要。

我舉個(gè)例子，你如果在在汽車行業(yè)非常好的時(shí)候，16元、18元去買上汽集團(tuán)，那時(shí)候買它，就犯了錯(cuò)誤，買到了最高點(diǎn)，宏觀調(diào)控，它從16元掉到4元錢，特別殘酷，是吧？可是用我講的這個(gè)方法，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)在16元的時(shí)候不會(huì)買，按巴菲特的老師格雷厄姆的方法，也很簡單，對(duì)周期性股票，你把它7到10年的利潤全部加起來，然后除以7或者10，就可以算出每年平均利潤，把平均利潤除以現(xiàn)在的總股本，在乘以15倍，這個(gè)定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)大大降低，因?yàn)檫@樣一算，上汽集團(tuán)的價(jià)值是4元，再打個(gè)折吧，最好價(jià)格是2.6元，即使在上汽集團(tuán)業(yè)績最差的時(shí)候，周期性低點(diǎn)的時(shí)候，用2.6元去買，你也不怕。2.6元買和16元買，相差太遠(yuǎn)，而事實(shí)上，為什么有很多人，前幾年，我寫字樓下面的電工都跑上來，說他要買上汽集團(tuán)和長安汽車，可見熱門時(shí)多么危險(xiǎn)。實(shí)際上那時(shí)候買的，現(xiàn)在知道了，要賠80%。

沒有好價(jià)怎么辦？等待。

我買貴州茅臺(tái)，耐心的等它上市了兩年，都沒碰它，一直等到2003年，拐點(diǎn)出現(xiàn)了。2003年10月，白酒行業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，白酒行業(yè)經(jīng)過了5年的大熊市，全國年產(chǎn)量800萬噸跌到320萬噸，生活觀念改變了，很多人喝啤酒、葡萄酒，不再喝白酒，白酒蕭條了。2003年，白酒銷量停止下降，開始上升，茅臺(tái)酒加價(jià)，我等了兩年，股票價(jià)格下降到我定的標(biāo)準(zhǔn)，靜態(tài)市盈率12倍動(dòng)態(tài)市盈率10倍，我認(rèn)為三五年出現(xiàn)的大機(jī)會(huì)來了，就買了。買了個(gè)好價(jià)。

“我們輸不起，我們等得起！”這話請(qǐng)大家記住。

再下面是“長期持有”。

四年熊市下來，大家最不能接受這個(gè)“長期持有”。說如果我們四年前早點(diǎn)拋掉股票，那現(xiàn)在就太幸福了，就不會(huì)虧掉百分之五、六十了，還怎么能長期持有？我講的前提是什么？就是說，當(dāng)你買的是好公司，當(dāng)你買的是好價(jià)格，那你長期持有就沒問題。

我舉國外的例子，你在十年前買的沃爾瑪，長期持有，現(xiàn)在漲了二、三十倍，100年前買的可口可樂，你就賺了2000萬倍，2000萬倍呀， 1萬元買，現(xiàn)在就是2000億。當(dāng)然，我們活不了那么長。

老子說，“無為勝有為”。長期持有好股票的懶人、笨人比那些天天忙著吵短線的勤快人和聰明人要賺得多。

這幾年，我動(dòng)員很多朋友買中石油（香港）、貴州茅臺(tái)、張?jiān)！⒃颇习姿?、雙匯發(fā)展、同仁堂科技（香港）等。但是很不幸，很多朋友賺了二、三元錢，就趕快拋掉。而買了很差勁的股票，沒賺錢，他就一直留著，結(jié)果一直套，越套越深，40元套到4元：40套到30舍不得斬，套到20麻木了，套到10元，他再也不管了。幾年下來，一輪熊市下來，打開帳單一看，全是垃圾股。什么原因呢？好股賺了錢都拋了，壞股不得不拿著。劣幣驅(qū)逐良幣，劣股驅(qū)逐良股，留下的都是很差勁的股票。贏就贏粒糖，輸就輸間廠。怎么行？所以，好股要一直持有。

云南白藥，十年漲了十倍；伊利股份，十年漲了九倍；貴州茅臺(tái)，兩年漲兩倍；中石油就更不用說了。

由此看來，買了好公司，有了好價(jià)格，但你不能長期持有的話，最后利潤也得不到保障。

這十二字里面，長期持有，我認(rèn)為至關(guān)重要。

這個(gè)長期持有里面，還包括這樣一個(gè)信念，我們選股要有這樣的理念，當(dāng)你不想持有這個(gè)股票15年、20年、一輩子，你根本就不要買它。你有這樣的精神，才能買到好股。我買的股票，重倉股，不會(huì)再動(dòng)了。我說不再動(dòng)是這個(gè)意思，基本面不變化，就持有一生。因?yàn)樗谝恢辟嶅X嘛?！?/p>

適當(dāng)分散，這比較簡單，再好的公司，再好的股票，也不能只買一個(gè)，像上海機(jī)場、貴州茅臺(tái)這么好，也不能只買一個(gè)，要適當(dāng)分散，適當(dāng)分散到什么程度更好呢？我自己感覺5到10個(gè)比較好，不要太多，太多以后我們研究不過來，我每年要和董秘打很多電話，上市公司我要經(jīng)常去跑，股東大會(huì)要參加，我要是買了100個(gè)股票，那我也忙不過來。所以叫適當(dāng)分散。

三. 先行業(yè)，后個(gè)股

買個(gè)股，就要買這個(gè)行業(yè)的龍頭。買最好的。

要買肉制品，肯定買雙匯發(fā)展；你要買白酒，顯然在貴州茅臺(tái)和五糧液里面選；要買鋼鐵股，就買寶鋼股份；要買機(jī)場股，就要買吞吐量、客流量、貨源最大的機(jī)場；要買紅酒，就只能買長城干紅和張?jiān)?；啤酒，顯然是青島啤酒和燕京啤酒；乳業(yè)，首屈一指是伊利股份和蒙牛，就不會(huì)去選三元和新希望這樣的；電子行業(yè)，中興通訊，假如華為上市了，那也在里面，大家都要買龍頭。

但買龍頭還不行，還要看什么行業(yè)的龍頭，還要進(jìn)一步選擇。

為什么要區(qū)分行業(yè)？因?yàn)樾袠I(yè)的差異太大。有些行業(yè)穩(wěn)定，有些行業(yè)不穩(wěn)定；有些前景光明，有些已經(jīng)飽和；有些風(fēng)險(xiǎn)大，有些風(fēng)險(xiǎn)小......首先，一定要區(qū)分穩(wěn)定成長性行業(yè)和周期性行業(yè)，象食品飲料藥品、商業(yè)交通等，是穩(wěn)定成長性行業(yè)，比如藥品，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢(shì)好，我就多吃藥，每天吃一大堆，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，就只吃一粒，感冒藥都不吃了。

周期性行業(yè)，它就不一樣，大家最大的誤區(qū)，在市盈率方面最容易上周期性行業(yè)的當(dāng)，你看，2004年宏觀調(diào)控到現(xiàn)在，很多朋友虧損，都是虧損在周期性行業(yè)。2004年初，周期性行業(yè)，鋼鐵、水泥、石化、汽車、電解鋁等，這些行業(yè)，它們的市盈率非常之低，當(dāng)時(shí)最低的市盈率好象只4、5倍，你要是只看市盈率，以為市盈率低，就去買這些周期性行業(yè)，那就要上大當(dāng)，周期性行業(yè)實(shí)際上剛剛相反，市盈率高的時(shí)候，業(yè)績一塌糊涂的時(shí)候，恰恰值得買。

舉個(gè)例子，黃金，黃金的價(jià)格暴漲，金礦的股票也暴漲，可這個(gè)時(shí)候不能買，因?yàn)榻鸨疚恢迫∠?，黃金不會(huì)太俏。你要等到黃金的價(jià)格接近黃金礦山的開采成本的時(shí)候去買。黃金礦山的開采成本大概是每盎司220美元左右，金價(jià)跌到那個(gè)時(shí)候，金礦開采都沒什么賺頭，就會(huì)停止開采，一停止開采，你就會(huì)看到金礦企業(yè)的市盈率非常之高，它可能高到上百倍，但是恰恰在這個(gè)時(shí)候，你去買金礦的股票，在金價(jià)每盎司220美元的時(shí)候去買金礦的股票，那就賺大錢了。

在周期性行業(yè)，很容易在市盈率、凈資產(chǎn)方面上當(dāng)，所以我認(rèn)為，首先區(qū)分行業(yè)很重要。　

我再舉一個(gè)為什么要先選行業(yè)，再選個(gè)股的例子，我們從精益求精的角度講，選擇行業(yè)的重要性在哪里？有些行業(yè)，它就是產(chǎn)生不了大牛股，你看美國道瓊斯和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)就可以看出，大牛股都產(chǎn)生于哪里？大牛股都產(chǎn)生于制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、石油采掘業(yè)。你把組成道瓊斯指數(shù)的上市公司一翻，絕大多數(shù)都屬于這三個(gè)行業(yè)，我們講通用電器、可口可樂、吉列剃須刀，都是制造業(yè)；沃爾瑪、花旗、匯豐控股、一些著名銀行都是屬于服務(wù)業(yè)；?？松汀⒅袊闹惺投紝儆诓删驑I(yè)，大牛股都是出生在這些行業(yè)里。

哪些行業(yè)就是出不了大牛股呢？你想想看，公用事業(yè)，就出不了大牛股。你看看歐洲股市，從荷蘭股市開始，有近三百年歷史了，有哪一個(gè)公用事業(yè)股成了長期大牛股的？煤氣、自來水、地鐵、高速公路、隧道、電力、橋梁，這樣的公司，我建議大家別買，不是說這些不能賺錢，也不是說它們不穩(wěn)，而是說你要想在它身上賺到10倍、20倍，太難！

我們要做一個(gè)職業(yè)投資者，就要有一個(gè)思想意識(shí)，就是說，不要太求四平八穩(wěn)。不想成為將軍的士兵，不是好士兵，不想買到漲10的股票的投資者，不是好投資者；我們想當(dāng)億萬富翁，我們的選股就要考慮考慮，不要從公用事業(yè)股中去選，煤氣、高速公路、地鐵，它們的價(jià)格受管制，你要想讓地鐵提價(jià)，老百姓要罵娘的，你怎么能讓地鐵成為大牛股？除非它們的股價(jià)跌到極點(diǎn)。地鐵修一下，高速公路修一下，動(dòng)不動(dòng)向銀行貸款幾十個(gè)億，資本開支巨大。而制造業(yè)呢，你看中興通訊，它已經(jīng)把產(chǎn)品賣到歐洲、非洲去了，這就是制造業(yè)的優(yōu)點(diǎn)，它可以賣到最偏遠(yuǎn)的地方，可以賣到地球各個(gè)角落，可口可樂、微軟就是這樣的例子，沃爾瑪在全球擴(kuò)張，銀行在全球擴(kuò)張，這些行業(yè)才可以產(chǎn)生超級(jí)大牛股，十年漲十倍，沃爾瑪從誕生開始，漲了500倍。

四. 極其苛刻的選股條件

我講個(gè)故事，德國有一個(gè)青年畫家，非常勤奮，平均每天要畫一幅畫?？墒且荒晗聛?，一幅畫也沒賣出去。然后請(qǐng)教一個(gè)老畫家，說我每天這么勤奮，怎么一張畫都賣不掉。那個(gè)老畫家就說，你能不能反過來，一年用364天去畫一張畫，再用一天時(shí)間去賣畫，我相信你肯定能賣掉。

這個(gè)例子對(duì)我研究上市公司研究股票，很有啟發(fā)，我個(gè)人大概就是這樣做的。就是用364天，去研究、去調(diào)查、去思考、去從生活中發(fā)現(xiàn)。不要去看電腦每天的報(bào)價(jià)，每天看價(jià)格從三塊掉到兩塊，兩快漲到三塊，沒有太大意義。

用364天去看年報(bào)，去調(diào)查，去思考，用一天時(shí)間去買股票，其實(shí)我講一天時(shí)間，一點(diǎn)也不夸張，我記得我這幾年每年花在買股票的時(shí)間，加起來其實(shí)不到一天，因?yàn)楝F(xiàn)在買股票太方便，只要打個(gè)電話，只要在網(wǎng)上點(diǎn)幾下，幾分鐘就完了。當(dāng)然并不是指非要在某一天才可以買。是指加起來的時(shí)間?？蛇@一點(diǎn)要做到，還真不容易。

為什么用364天研究，只用一天時(shí)間買股票呢？因?yàn)橐脴O其苛刻的條件來選股。這個(gè)苛刻講通俗點(diǎn)，是百里挑一，100個(gè)股票能選到一個(gè)就不錯(cuò)了。如果能做到千里挑一，那就更好。

苛刻到什么程度？第一是要“萬千寵愛在一身”。

我們要買的股票，要符合許多條件，既要企業(yè)有競爭力，又要壽命長；既要有壟斷優(yōu)勢(shì)，又要管理層能干；既要高成長，又要負(fù)債低；等等。如果不符合諸多條件，就不要去買。就是說要有一個(gè)理念，這個(gè)理念很多炒短線的朋友難以接受，但我自己確實(shí)是這樣貫徹的。就是說，你買的這個(gè)股票，你要像買給自己住的房子一樣去買，你買一套房子不會(huì)說是隨便買一套，然后三天兩頭賣了，又換一套吧？有很多人住一套房子要住一輩子。正因?yàn)橐∫惠呑?，正因?yàn)槟阋炎约簬资甑姆e蓄去買一套房子，就非常注意挑選，地段、通風(fēng)、陽光。我們買股票，要像買房子那樣去挑選。

第二個(gè)要像收藏郵票一樣，去珍藏。集郵集郵，像文*時(shí)候的郵票，不會(huì)隨便把它賣了，知道越放越值錢。好公司的股票也是這樣，時(shí)間長了，會(huì)很值錢，中石油的股票中間經(jīng)常有不動(dòng)的時(shí)候，貴州茅臺(tái)也經(jīng)常有不動(dòng)的時(shí)候，云南白藥也經(jīng)常有不動(dòng)的時(shí)候，但是時(shí)間一長，你就知道，它每年都給你增長15%到20%。如果現(xiàn)在有100萬，每年增長20%，四十年后，全是億萬富翁。而且我們還很輕松，可以去度假、去玩、去釣魚。但前提是要好的，好的你才能珍藏。像收藏郵票那樣。

最后我想歸結(jié)到，要想投資成功，用兩句話可以概括掉，一句就是，一年用364天精心選擇最好的公司，第二句，耐心地等待，等待我講的價(jià)位到達(dá)，好股好價(jià)，就行了。