此刻，在中國的歷史上是非常重要的一刻，所有的投資、決策都圍繞著影響中國的重大方向性的問題在做判斷。

未來投資怎么做？

幾年做投資爭論非常大，抉擇非常難。我在英國和深圳一位做投資很出色的朋友聊天時，他說2019年快過去了，他身邊過去賺過大錢的朋友還在爭論2019年應(yīng)該怎么辦，這幾年發(fā)生的太多事情是過去不曾發(fā)生過的。

這幾年爭論或者是疑慮比較大有這三個問題：

第一，去年有一種呼聲，民營企業(yè)家要退出歷史的舞臺，很多朋友有很深的憂慮，擔心40年的改革開放會有一些變化。

第二，關(guān)于中美貿(mào)易。中美貿(mào)易糾紛從去年3月份一直到現(xiàn)在，12月15號這個非常關(guān)鍵的節(jié)點到底怎樣變化，大家也非常擔心。

第三，經(jīng)濟形勢。2018年、2019年、2020年的經(jīng)濟形勢非常讓人擔心。

我分享一下對這三個問題的個人看法。

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上圖是2017年在哈佛商學院讀書的時候格雷厄姆·艾莉森教授（哈佛商學院首任院長）給我們上課時展示的，這一頁PPT是他為美國聯(lián)席會議準備的，三易其稿，為這些將軍講中美兩國長期的變化。

實際上，中美兩國關(guān)系變化的沖突點開始于貿(mào)易糾紛。我認為任何情況下貿(mào)易協(xié)議談成的概率在90%。朝鮮戰(zhàn)爭，中國付出了巨大的人力、物力和生命的代價，和美國打成了一個平手。

我們公司過去3年國慶節(jié)是在歐洲度過的，第一年去了英國，第二年在德國，今年瑞士。今年國慶去瑞士的時候，我讓公司特意準備了一面巨大的國旗，我今年52歲了，第一次在臉上貼了面國旗，半夜爬起來看閱兵儀式，淚水順著我的臉頰流淌。

我小時候是在大廠區(qū)長大的，鄰居是個開卡車的，小時候能坐在他家車的后斗廂里繞廠區(qū)轉(zhuǎn)一圈，我都感覺很幸福。我從未想到過自己能開上車，能在全世界旅行。

年輕的時候，我夢想著中國變得繁榮富強，今天的中國已非常接近真正的崛起了。當看到東風41、導彈部隊通過廣場時，我非常非常感動，這個導彈可以打12000公里，它可以打到美國任何的角落。

如果貿(mào)易協(xié)議談不成，陷入冷戰(zhàn)或者熱戰(zhàn)，將導致中美相互毀滅。但是，這不是中國精英和美國精英的選擇。習總書記接見基辛格先生的時候，也強烈表示希望美國不要有戰(zhàn)略誤判，我相信美國的精英也不會選擇這樣一種情況。所以，我個人認為貿(mào)易協(xié)議談成的概率在90%，只是誰占便宜多點的問題。

回到投資本身，一般的投資人不太相信到2024年中國的經(jīng)濟規(guī)模會超過美國，而且林毅夫先生剛跟哈佛商學院的教授打了一個賭，20年后的中國經(jīng)濟規(guī)模能不能超過美國，微博上很多朋友不太相信。其實，做投資犯“燈下黑”的情況跟做社會觀察是有點類似的。

2007年讀中歐的時候，我跟同學分享投資時說應(yīng)該買騰訊，當時班里有一個騰訊的員工，那時候騰訊股價24塊左右，我說應(yīng)該買，但這位同學把騰訊股票賣了，前年他說少賺了8個億。

投資中經(jīng)常發(fā)生“燈下黑”的判斷，在國家的發(fā)展方向上，這個判斷也是如此。

艾利森教授為什么說中國更有未來，他舉了一個最簡單的案例——因為中國更有效率。在波士頓，哈佛商學院到本科學校之間有幾座橋，其中有一座橋在維修，艾利森教授說，有一座橋維修了12年還沒有修好，保證明年你們來了這個橋還不會修好，這就是美國的效率。艾利森教授又談到北京的三元橋維修，他讓同學們猜用多長時間重修好，同學們有的猜半年、有的說一年，教授放了視頻，48小時完成重建，這就是中國的效率。

英國回來后我去了趟印度，很多朋友說印度有機會。我在印度孟買待了24小時，過關(guān)用了一個半小時……可以說印度機會很渺茫，比起中國差很遠，當然這是我個人的判斷。所以我認為，歷史的天平向中國傾斜的概率非常大。

02

第二個問題，也是大家最關(guān)心或者最擔心的問題，關(guān)于民營企業(yè)。這幾年很多人對憲法、法律、產(chǎn)權(quán)、政體等有很深的憂慮，我想跟大家分享一下個人的觀察，舉兩個例子：

第一個，在讀中歐時，一位非常著名的教授給我們上課，羅列了很多的經(jīng)濟學數(shù)據(jù)，并指向了一個非常悲觀的未來，我問教授：按照您的邏輯，中國有沒有未來，他斬釘截鐵說沒有。

前幾天，和中歐校友吃飯時他們問我對中國未來經(jīng)濟情況的看法，我就舉了這樣一個例子。

校友夏總說2004年他跟這個教授提了同樣的問題，教授說，你應(yīng)該把自己的房子、企業(yè)賣掉，去移民?，F(xiàn)實情況是，在2004年，夏總的公司利潤是4000萬，現(xiàn)在是4個億。再比如說，深圳后海的房子，2004年房價大概7000多一平米，現(xiàn)在這一帶房價15萬/平方米，好的有30萬/平方米。

如果真的在2004年把自己的企業(yè)、房子賣掉，就算移民到加拿大、澳洲，現(xiàn)在再想回中國、回深圳發(fā)展，一般的家庭，同樣的房子估計很難買回了。所以，對于一個國家長期的判斷非常重要。

第二個，巴菲特。巴菲特相信美國是一個偉大的國家，中國人相不相信自己國家這一點也非常重要?，F(xiàn)在去開巴菲特的股東會，去奧馬哈看到的是和平、祥和的歲月。但是《滾雪球》這本書描述的60、70年代，那時巴菲特的家鄉(xiāng)也是盜匪橫行，而現(xiàn)在的情況也是經(jīng)過這幾十年發(fā)展的結(jié)果。所以，對一個國家的看法非常重要。

作為一個基金經(jīng)理而非經(jīng)濟學家，我談?wù)勛鳛橥顿Y人的感受。真正決定一個國家長遠未來的并不是憲法、法律、產(chǎn)權(quán)、政體，真正決定一個國家、民族長遠未來的是風俗、習慣傳統(tǒng)、宗教、文化。

這次歐洲學習工作中，我們從倫敦到過伯明翰，伯明翰是全球工業(yè)革命的搖籃；我們到了瓦特的故鄉(xiāng)，到了瓦特埋葬的教堂去祭拜。我觀察到，伯明翰瓦特的故鄉(xiāng)基本上被穆斯林占領(lǐng)了，全世界工業(yè)革命搖籃的城市在衰弱。再到格拉斯哥，很多建筑物上貼著出售出租的信息，這也顯示經(jīng)濟有些困難。

最近香港亂局，香港憤青說讓英國去救他們。但英國的教授說，英國是一個衰弱的帝國，這三年的經(jīng)濟形勢不太好，包括法國。法國香榭麗舍大道的奢侈品店門口都建起了鐵柵欄。馬克龍的退休制度改革非常好，但是進行不下去。

衰落的老牌帝國是這樣了。印度呢，印度貧民窟的規(guī)模占據(jù)了三分之二的城市，悲慘的程度比我們60、70年代還要慘。我去過阿根廷的貧民窟，印度的貧民窟比阿根廷的貧民窟規(guī)模要大得多。我對阿根廷的華人導游說的一句話比較認同，他說一個華人的效率是3-5個阿根廷人的效率。為什么中國有機會或者有未來，因為全世界沒有任何一個國家的人民像中國人一樣，14億人把掙錢當信仰，這是我們中國真正的力量所在。我去印度，我看到除了一部分精英以外，一般印度人的眼神是呆木的，而我們中國人每個人的眼神都是放光、放亮的。

比如，在東莞招工人，沒有加班工資的話，別人是不愿意來的。而如果有一個賺錢的地方，大家就蜂擁而至。

在中國可記載的歷史當中，戰(zhàn)爭是很頻繁的，但只要有幾十年的太平歲月，中國集聚的財富都是世界第一第二。很多經(jīng)濟學家給出的基本判斷，到2050年中國的經(jīng)濟規(guī)模是美國的1.5倍到2倍。

所以從這一點來說，我個人認為中國還是非常有希望的。再看地區(qū)，我們說大灣區(qū)，本來說大灣區(qū)是給香港送一份蛋糕，但是香港人不要，那我們就自己發(fā)展。我們看我們生活的這個城市是多么了不起，我們深圳在過去41年改革開放當中，實際上增長了萬倍，而且在2017年完成了對香港的超越，GDP超越了香港。

這靠的是什么，一個重要的因素是創(chuàng)新。在中國人的文化當中有王侯將相寧有種乎的文化，我們的創(chuàng)業(yè)能力是非常強的，以我們PCT國際專利申請量為例，深圳連續(xù)14年居全國第一，領(lǐng)先硅谷、首爾和巴黎地區(qū)，全球范圍內(nèi)僅落后東京。

為什么落后東京？我跟大家說一下我自己的體會。今年6月份的時候我去東京大學學習科學，當時有7、8個教授給我們上課，每個教授都講得非常好，而且都是原創(chuàng)的，特別是教我們機器人的教授，連續(xù)5年獲得全球機器人大賽的冠軍。為什么日本人每年都有諾貝爾獎的獲得者，這是很重要的一條。日本人是非常厲害的，而深圳實際上是僅次于東京的，同時深圳比較可貴的是2017年，深圳的研發(fā)經(jīng)費占GDP比重達到了4.13%，接近全球最高水平。更重要的是，在研發(fā)經(jīng)費的支出比例上，深圳87%的研發(fā)支出來自企業(yè)。

華為，是深圳的驕傲。日前，聯(lián)合國世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）公布最新數(shù)據(jù)顯示，在2018年，中國巨頭企業(yè)華為共提交了5405份專利申請，在全球所有企業(yè)中“高居第一”，創(chuàng)下了單一企業(yè)申請專利的世界記錄。

美國包括整個西方世界集全部的力量在打壓一個公司，換句話說，如果華為不是一家中國的公司，它是家美國公司的話，那它很可能像GE、IBM、微軟一樣。而且可以看到我們中國的創(chuàng)造力，比如說抖音，抖音這家公司用戶量增長速度超過了微信，換句話說，如果字節(jié)跳動是家美國公司的話，很有可能它會繼Facebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟之后成為第六家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司，可惜它是家中國公司。再比如說我前一段時間去大疆調(diào)研，它是2004年成立的一家公司，現(xiàn)在無人機占了全世界的70%，我們知道無人機迭代的速度非?？欤F(xiàn)在最小的一個無人機就像手機一樣，揣兜里就可以用了。這就是中國的創(chuàng)新能力，但是可惜它是中國公司。

不過在此刻，在美國或者其他國家打壓中國的時刻，讓中國人更加有斗志了。因為我在深圳，像深圳華為幾個聯(lián)合CEO是我們中歐校友，有幾個也是我們東方港灣的客戶。本來這些人都很富有了，但貿(mào)易糾紛讓這些人變得非常有奮斗精神。我的一個高中同學，美國華為公司是他組建的，前幾個月在打華為最厲害的時候，有一天已經(jīng)是晚上11點左右我降落在杭州，打開手機一看他正好發(fā)了一個微信說打不垮的華為。

任正非先生說：我若貪生怕死，何來讓你們?nèi)ビ⒂聤^斗。實際上我們看到的就是這種精神，這種力量。在中國，包括我們剛才看到的“一條大河”歌曲中這樣的情緒，中國人完全煥發(fā)出了一種奮斗的精神，包括我，我本人不是黨員，我是群眾，我當了52年群眾，我們公司31個員工，只有3個黨員，我們沒有黨支部，但是我們拿了一面巨大的國旗在馬特洪峰下面合影，我覺得這是一種自我的、自發(fā)型的熱愛自己的國家，并為之奮斗的精神。

03

不過，挑戰(zhàn)確實會非常大。

比如說我現(xiàn)在每天奔走一個城市，跟一些企業(yè)家交流，大家好像對明年的經(jīng)濟形勢都非常擔心，我去參加中歐10周年畢業(yè)返校日，聽同學們聊行業(yè)的情況，傳統(tǒng)行業(yè)幾乎沒有一個好的，我估計明年很多上市公司會爆雷，業(yè)績爆的程度可能比今年還要多。看這些傳統(tǒng)行業(yè)，基本上是沒有機會的，但是你換一個角度，從人類的未來看，到底人類財富的增長靠什么，還是靠科技的進步。

在過去幾千年的歲月當中(人均GDP)大概就是400美金左右，是工業(yè)文明帶來了這種變化。前幾年有一本書叫《奇點臨近》，大概就是講人類正在呈指數(shù)級的發(fā)展。說到這個可控核聚變，深圳大學新能源研究中心的李建剛院士表示這個大概在2035年會工業(yè)化。我這次去常州出差的時候向核工業(yè)方面的專家請教，提到可控核聚變，他說現(xiàn)在大概是從1秒到7秒，什么時候能持續(xù)到3個小時，那么整個工業(yè)革命新的能源變化就改變了。

現(xiàn)在制約中國的大概有兩個東西，一個是芯片，全世界4600億，中國進口了3000億左右。換句話說我們自給率只有5%，如果我們3000億芯片當中，其中2000億我們能夠自給的話，那中國芯片行業(yè)就會非常不一樣。我們這幾年投了幾千億、上萬億在其中，理論上來說，就像我們的手機產(chǎn)業(yè)鏈和家電產(chǎn)業(yè)鏈一樣，在1年、3年、5年、10年以后可能會起來的。這樣的話，我們中國的工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈就會非常豐滿，那么到時美國就會相對有點問題。

另外一個是石油。中國大概進口有2000億美金的石油，換句話說，如果可控核聚變能實現(xiàn)的話，那么我們在能源上被掣肘的概率也會比較小了。所以說中國真正崛起是在2035年，當然李建剛院士給出的可控核聚變是不是能實現(xiàn)，這也是非常重要的一點。

換句話說，整個人類的未來是很有前景的。實際上在2007年《時間的玫瑰》出版的時候，我寫過一句話，我說巴菲特之所以偉大不在于他75歲的時候擁有了450億美金的財富，而在于他在很年輕的時候想明白了很多道理，并用一生的歲月來堅守。

今天我們很多投資人很擔心中美貿(mào)易，擔心香港、臺灣等等一系列的問題，但是從巴菲特早期的投資生涯來看，他從1957年開始做私募基金到1981年正好51歲，跟我現(xiàn)在這個年齡差不多。這20多年做投資是非常難的，因為他決策的背景有越南戰(zhàn)爭、古巴導彈危機、肯尼迪遇刺、兩次石油危機、兩次中東戰(zhàn)爭，包括1964年到1981年17年的滯漲期。

我們剛剛CPI超過了4，可能很多人擔心明年超過5。要知道巴菲特17年的嚴重滯漲期都經(jīng)歷了，而且經(jīng)歷了很漫長的時間，不過這些都不妨礙他買一些好的行業(yè)、好的企業(yè)去長期投資。我們說投資這個行業(yè)怎么做決策，我個人認為最重要的是行業(yè)的選擇，而有些行業(yè)的選擇不是一年，也不是十年，它是一個很長期的過程。

比如說化妝品這個行業(yè)，我們?nèi)ツ耆ゼ~約的時候調(diào)研了7、8家企業(yè)，其中有一家化妝品品牌，就是女性朋友經(jīng)常用的雅詩蘭黛，這個公司60年了，一路上漲，現(xiàn)在的市盈率大概是38倍。這些公司的盈利能力如果能幾十年上百年保持的話，那么它是一直好的。

還有醫(yī)藥行業(yè)，像我剛剛?cè)サ膼蹱栄劭?，實際上2009年這個公司上市的時候去調(diào)研，當時是嫌貴的，但是它一直貴到現(xiàn)在，一直很好。所以我們說行業(yè)的選擇特別關(guān)鍵。當你在一個很賺錢的行業(yè)里面，你選擇最賺錢的那么一兩家，你會賺很多錢。巴菲特說帶輪子的股票不能買，說怎么成為百萬富翁，他說你先成為億萬富翁，買航空股就成為百萬富翁了。

最近香港在鬧事，本來說要收拾國泰航空，國泰航空我看凈利潤只有2.5，只要這個公司罷工43天就開始虧損了。香港航空本來要倒閉的，可能國家支持他，他的大股東是海航，我有幾個朋友給海航做債，他說實際上已經(jīng)是很難了。我們的商學院老師經(jīng)常舉例，說這個公司多好多好，但是換句話說，在一個不太賺錢的行業(yè)當中，就算找出最賺錢的你也賺不了太多，但是如果你在一個很賺錢的行業(yè)當中，你找出最賺錢的那么一兩家，你會賺很多錢。

這是我在網(wǎng)上看到的，很多人擔心滯漲，教育和醫(yī)療能戰(zhàn)勝滯漲。另外我們東方港灣自己總結(jié)了上市超過10年、回報超過10倍的好公司，不多，大概就是30家。這30家有什么共同特點呢？

第一，行業(yè)龍頭。我剛才說了行業(yè)龍頭非常重要。

第二，ROE。ROE中位數(shù)高達22.3%，盈利能力強。

第三，19年三季報凈利潤增長中位數(shù)22.5%，強者恒強。

第四，19年中位數(shù)PE估值16.4倍，估值合適。

我們說投資要長期創(chuàng)造財富還是要尋找好的公司，這個是非常關(guān)鍵的。另外，我在《時間的玫瑰》里面寫過的一段話，在2007年出版的時候我說，“在我自己的國家里，40多年的艱辛歲月告訴我，如果你真的有才華，有廣闊的胸襟，愿意為之努力奮斗，不嫉妒他人的財富，不無所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃避責任，我們就有可能改變自己的命運與現(xiàn)狀?！?/p>

總的來說，就國家、地區(qū)、企業(yè)、個人而言，就像大概2003年有一個人寫的文章說“深圳被誰拋棄了”，但是只要你不拋棄自己，努力奮斗，終會有這樣的機會，投資也一樣。你只要相信“相信的力量”，相信“相信的自己”，相信“相信的這個國家”，相信“你相信的企業(yè)”，與偉大的企業(yè)共同成長，自然會有一個非常好的結(jié)果。事事艱難，年年難過，年年過，年年過得都不錯，這就是偉大的中國。