導(dǎo)讀

我在黑色行業(yè)干了16年，從2003年大學(xué)一畢業(yè)就加入沙鋼，負(fù)責(zé)進(jìn)口礦煤廢鋼采購以及海運(yùn)物流。這16年的現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)讓我更能理解期貨的本質(zhì)。

我認(rèn)為：現(xiàn)貨是根本，期貨最終的屬性肯定是要貼著商品走。做現(xiàn)貨的思維跟做期貨的思維在本質(zhì)上有一個(gè)前后關(guān)系，因?yàn)槠谪浭冀K都有一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，但兩者本質(zhì)趨勢肯定是一致的，只是在時(shí)間上會(huì)產(chǎn)生先后錯(cuò)配關(guān)系，這就是一個(gè)博弈的過程， 這也是我們常講的升貼水博弈。

所以，期貨的本質(zhì)就是該合約的時(shí)間+貼水。時(shí)間是看這個(gè)合約的走向是否有價(jià)值，就是去驗(yàn)證商品的最終走向，時(shí)間發(fā)展有價(jià)值增長空間，商品必然強(qiáng)勢，時(shí)間發(fā)展無價(jià)值增長空間，商品必然回歸弱勢。

我們經(jīng)常講的預(yù)期驗(yàn)證了，那就是期貨和商品的價(jià)值回歸。我做期貨現(xiàn)貨的分析方法就兩點(diǎn)：博弈論+基本面。什么時(shí)候看博弈？有時(shí)間！什么時(shí)候看基本面？看貼水修復(fù)路徑！

其實(shí)，一點(diǎn)都不復(fù)雜！

把期貨當(dāng)作工具，關(guān)鍵在于怎么用！

市場分三類人，一類人通過盤面做單邊投機(jī)，一類人通過盤面做虛擬工廠套利，另一類人是做大小期現(xiàn)套，我是屬于第三類做大的期現(xiàn)套的。

站在投機(jī)的角度上來講，無非就是怎樣讓期貨給自己創(chuàng)造價(jià)值；虛擬工廠，就是我們常講的空鋼廠利潤或者是多鋼廠利潤，其實(shí)我們在2010年就開始了這樣操作。

期現(xiàn)套，無非就是當(dāng)你感覺現(xiàn)貨有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，通過期貨盤面來做對沖套利（大現(xiàn)貨公司很難做），這種期現(xiàn)套最終結(jié)果期貨和現(xiàn)貨兩邊肯定會(huì)出現(xiàn)一頭虧，一頭賺，結(jié)果就是看平倉水平的。比如一個(gè)現(xiàn)貨商，感到現(xiàn)貨不好賣了，這個(gè)時(shí)候通過盤面把貨賣掉實(shí)現(xiàn)止盈止損，又例如螺紋鋼(3534, 58.00, 1.67%)供給側(cè)下，市場很好，買不到現(xiàn)貨，可通過盤面去買虛擬貨！

所以，期貨只是個(gè)工具，看你怎么樣使用的，那么每個(gè)人使用工具的方式都不一樣的，所帶來的結(jié)果就是不同了。

無論是供給側(cè)改革還是現(xiàn)今的環(huán)保限產(chǎn)，本質(zhì)都是看產(chǎn)量問題

你沒必要去糾結(jié)供給側(cè)改革有沒有徹底結(jié)束，或者說環(huán)保限產(chǎn)到底影響有多大，我認(rèn)為這都是過程手段，最關(guān)鍵的結(jié)果是，緊盯好供給產(chǎn)量變化。

供給側(cè)改革以后，供給端產(chǎn)量縮減，而需求端沒有出現(xiàn)問題，現(xiàn)存的鋼廠利潤肯定會(huì)上升，市場追逐利潤的本能會(huì)刺激新的產(chǎn)能投入，這就導(dǎo)致供給會(huì)開始增多，如果下游需求沒有隨著供給增加持續(xù)增多的話，最后就會(huì)轉(zhuǎn)向供給端的競爭，就會(huì)擠壓高額利潤，最后就會(huì)演變供給端成本上的競爭。

利潤的大小就是相對于供給和需求變化來的。

當(dāng)市場供不應(yīng)求的時(shí)候，供給端的利潤會(huì)增大；當(dāng)市場供大于求的時(shí)候，供給端利潤會(huì)縮小。就像螺紋鋼，如果沒有政策性影響，它的產(chǎn)量變化只會(huì)隨著鋼廠利潤大小來變化，而螺紋鋼的利潤又會(huì)隨著淡季和旺季需求的變化而變化。

所以，除非接下來發(fā)生新一輪的鋼鐵行業(yè)環(huán)保去產(chǎn)能，會(huì)對供給造成實(shí)質(zhì)性影響，不然，小范圍的階段性的環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)量并不存在一個(gè)去除功能，所以，影響不具有可持續(xù)性，只能說階段性影響而已。

所以，我從來不去糾結(jié)供給側(cè)這三個(gè)字。 

也有人會(huì)糾結(jié)：環(huán)保進(jìn)行了這么多年，究竟環(huán)保設(shè)施是否達(dá)標(biāo)？其實(shí)，環(huán)保是否達(dá)標(biāo)，本質(zhì)上看產(chǎn)量就可以。如果一家工廠的產(chǎn)量一直穩(wěn)定或者有提升，那么，說明這家工廠是能夠生產(chǎn)的，可以假設(shè)他們環(huán)保設(shè)施是沒問題的。

由小到大、由散到集中，最終走向市場化競爭，是鋼鐵行業(yè)未來必經(jīng)之路

我個(gè)人覺得鋼鐵行業(yè)最終是走一條由小到大、由散到集中，再通過市場化的競爭來進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的道路。這是商品經(jīng)濟(jì)必走之路，或者說是它的歸屬。

我們可以看到，政府通過行政手段把一些沒有競爭力的國企淘汰或者兼并。民營企業(yè)將會(huì)通過市場化運(yùn)作進(jìn)行淘汰，一些不合規(guī)的企業(yè)要進(jìn)行關(guān)停，小鋼廠成本高的企業(yè)就會(huì)被淘汰掉。

期貨交易，商品基本面為主，宏觀為輔

宏觀的確能看到大趨勢，但這個(gè)趨勢并不一定會(huì)馬上會(huì)發(fā)生。而你交易的是期貨，是一個(gè)合約。兩者有本質(zhì)的區(qū)別。

為什么螺紋合約設(shè)置成01-10-05？ 因?yàn)槊總€(gè)合約都存在淡旺季，本質(zhì)上博弈的就是淡旺季的供需基本面，所以，要關(guān)注這個(gè)合約的基本面發(fā)展方向。而宏觀可以說是用來造勢的，如果該合約有時(shí)間，宏觀就是可以用來講故事，從而給商品合約營造一定的貼（升）水。

比如螺紋01合約， 它本身就是淡季合約下的供需博弈。如果供給比較大，同時(shí)又處于淡季，大家預(yù)期貨會(huì)累積很多，就不愿意去存貨，這個(gè)時(shí)候價(jià)格肯定要往下打；反之，如果供給比較小，大家擔(dān)心旺季來的時(shí)候買不到貨，那時(shí)候淡季就會(huì)去搶貨，所以就會(huì)出現(xiàn)淡季價(jià)格不一定會(huì)很差、旺季價(jià)格會(huì)更好的局面。

總是聽到宏觀講地產(chǎn)韌性，這其實(shí)很難說得清，我們沒有必要去猜房地產(chǎn)、基建需求到底有多少，只要看到現(xiàn)階段需求持續(xù)性不錯(cuò)，那就是沒到尾聲，當(dāng)然這里要區(qū)別開淡季假象，比如18年第四季度，宏觀造勢，螺紋很悲觀，可實(shí)質(zhì)今年還是不錯(cuò)。

當(dāng)前，由于螺紋供給基數(shù)變大了，所以反過來看需求端的變化尤為重要的。如果說這段時(shí)間是旺季，需求很好，那么事實(shí)就是好。不用去糾結(jié)到底房地產(chǎn)用了多少螺紋鋼、基建用了多少螺紋鋼，這塊我看也沒人去統(tǒng)計(jì)過。但是，一旦到了高溫季節(jié)或者低溫季節(jié)，工地難以施工，需求下來了，那事實(shí)就是不好。后面再去博弈預(yù)期的改變。

所以說，這段時(shí)間需求很好，那肯定能維持一段時(shí)間，即使面臨淡季來臨，旺季來了，那還是會(huì)有機(jī)會(huì)漲的。反之，如果說旺季時(shí)間需求都不是很好，淡季馬上要來了，那么，后面肯定是一塌糊涂。

市場信息現(xiàn)在很透明，無非就是每人的摘取方式不用，信息量大了，摘取多了，會(huì)容易出現(xiàn)華而不實(shí)，自我混亂，只要抓住推斷最后的演變本質(zhì)就好了。

明年黑色理論上是一個(gè)震蕩探底過程，但走勢不會(huì)一蹴而就

電爐鋼的調(diào)節(jié)功能將始終存在，供需循環(huán)博弈將貫穿始終！

傳統(tǒng)市場，轉(zhuǎn)爐鐵水煉鋼比電爐廢鋼煉鋼存著成本上的巨大競爭優(yōu)勢，可是，如果螺紋的價(jià)格跌破電爐鋼成本了，那么，電爐鋼停產(chǎn)了，轉(zhuǎn)爐鋼生產(chǎn)出來的螺紋鋼能夠滿足下游市場需求嗎？這是需要我們?nèi)?dòng)態(tài)思考的。

如果說轉(zhuǎn)爐鋼生產(chǎn)出的螺紋鋼滿足不了需求，那么市場會(huì)出來搶貨，刺激螺紋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，又能促使電爐鋼再次開動(dòng)。若轉(zhuǎn)爐鋼生產(chǎn)出的螺紋能滿足下游市場需求，這個(gè)時(shí)候鋼廠才開始真正進(jìn)入一個(gè)生死存亡的競爭，這個(gè)競爭結(jié)果，就是高成本的鋼廠再被淘汰，剩余轉(zhuǎn)爐鋼生產(chǎn)的螺紋跟下游需求再次匹配上，那個(gè)時(shí)候價(jià)格穩(wěn)住了，而后，隨著鋼價(jià)的反彈，電爐鋼又能再次生產(chǎn)。 

供需之間的博弈，鑒于原料成本也是動(dòng)態(tài)變化的，本質(zhì)就是一個(gè)反復(fù)循環(huán)驗(yàn)證的過程。所以，我認(rèn)為，螺紋供給端已然增大是個(gè)確定性的因素，而需求增量并不是很明確，這種前提條件下，大趨勢下跌過程開始了，但卻又不是一蹴而就的，這里就是存在著螺紋淡季旺季的需求變化。 

比如，05螺紋鋼，春節(jié)前后都會(huì)面臨大的累庫矛盾，然后還要面臨3月開始的鋼廠復(fù)產(chǎn)，之后，才是個(gè)需求旺季恢復(fù)，所以，05螺紋可能會(huì)有一個(gè)探底的過程（比如3000），但探完底還是會(huì)出現(xiàn)一波上漲的，所以，05螺紋有機(jī)會(huì)的。

如何交易黑色品種的相關(guān)性？

錨定鋼廠利潤是關(guān)鍵！

以螺紋為錨的交易思路明年沒有太大變化，那么，你怎么交易盤面品種的相關(guān)性？只有通過利潤。

比如說螺紋鋼價(jià)格漲了，同時(shí)需求又非常好，這樣會(huì)促使鋼廠生產(chǎn)，產(chǎn)量增加，此時(shí)原料肯定要漲，包括卷板，也是同樣的道理。

但是，如果市場做空鋼廠利潤，鋼材價(jià)格的下跌，會(huì)使得利潤縮減，鋼廠對原料使用價(jià)格再評估，最終的結(jié)果不外乎是以原料暴跌來收場的。

順便提下，到明年，廢鋼上市，它也必須以螺紋鋼價(jià)格作為一個(gè)錨定。

用金融服務(wù)實(shí)體，鋼鐵行業(yè)而任重道遠(yuǎn)

用金融工具來服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，在鋼鐵行業(yè)這一塊還有很長的路要走。國企在期貨上操作上有很大的局限性，而民營企業(yè)小鋼廠本身現(xiàn)金流又比較緊張，沒那么多資金和人才去做，所以，鋼廠在期貨上的比重我覺得需要增大。

鋼廠本質(zhì)上就是個(gè)中間加工環(huán)節(jié)，產(chǎn)供銷平衡，就已然是天然的對沖套保了，主要把生產(chǎn)出來螺紋鋼賣掉就好了，可是，在市場好的環(huán)境下，生產(chǎn)出來的鋼材市場賣掉即可，可市場不好呢？生產(chǎn)出來東西賣不完的時(shí)候，需要考慮去通過金融市場來套保，比如期貨和期權(quán)。

鋼廠用的原料庫存也是同樣的道理，如果進(jìn)貨時(shí)價(jià)格高，后面有市場下跌風(fēng)險(xiǎn)，那么，你通過金融市場賣掉部分原料本質(zhì)也是達(dá)到原料降庫的目的，反之，也是可以通過期貨低價(jià)原料買入達(dá)到增庫目的。

交易心得

期貨交易的不同板塊的商品太多，那還不如做好一個(gè)板塊的品種，研究好現(xiàn)貨基本面。

很多做技術(shù)分析的，缺失的就是現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，只要在這個(gè)板塊品種深入研究下去，市場敏感度，品種關(guān)聯(lián)度就會(huì)越來越強(qiáng)，最后，自然而然會(huì)在腦里形成條件反射了。

但是，我對技術(shù)也并非完全摒棄，我會(huì)在基本面為前提找趨勢，然后，在轉(zhuǎn)折點(diǎn)建倉時(shí)，找MACD的買入和賣出信號。我也提醒自己，價(jià)格點(diǎn)位不是絕對的，期貨盤面是動(dòng)態(tài)的，價(jià)格是博弈出來的，不可固執(zhí)和武斷。

期貨真正要賺到錢，就是得以小博大，要抓中長線趨勢才是根本，這就是得抓商品的基本面。

期貨就是本質(zhì)就是該合約的時(shí)間和貼水，我就是把住這2個(gè)本質(zhì)要點(diǎn)。

操盤過程，預(yù)判后開始摸趨勢，趨勢摸到了，后面該怎么做呢？

這個(gè)問題主要是針對投機(jī)操作者的建議，而我主要期貨現(xiàn)貨結(jié)合的。

期貨做投機(jī)，一定要本著不輸錢為原則，在不輸本金的情況下博大。如果趨勢摸準(zhǔn)了，以多設(shè)止盈方式，抓盤面突發(fā)變化，這樣，就是賺多賺少的事了。

而對于持倉，盡量一分為二，一部分作為趨勢盤的底倉，一部分作為順勢波動(dòng)操作。

方法一：比如基本面看空，建倉后，空單開始獲利了，那就輕易不要丟掉自己的原始建倉頭寸，這個(gè)才是真正獲得更可能多利潤的頭寸，行情本就存在反復(fù)的，如果抓到了這個(gè)順勢頭寸，有了利潤，在反彈遇到阻力后，可以用利潤做部分的加倉舉動(dòng)，但是持倉還是要控制好，即使到了自己的目標(biāo)位置了，要平也要考慮反過來買方式，因?yàn)樾星榻Y(jié)束也不會(huì)一下就結(jié)束的，總會(huì)有反復(fù)驗(yàn)證，甚至?xí)偻黄频目赡堋?/p>

方法二：比較簡單了，就是抓住了基本面，控制好倉位，順勢逢底加倉或者逢高加空，只要沒有出現(xiàn)基本面矛盾轉(zhuǎn)勢，就堅(jiān)持一個(gè)方向做，有了利潤就設(shè)止盈，嘗試?yán)麧櫾贁U(kuò)大，切不能一會(huì)買一會(huì)賣。

我也比較喜歡抄底，因?yàn)槲矣X得商品是有成本的底部支撐，而漲起來卻是無法無天的，也就是說，商品的成本是最后一道防線，破了這個(gè)防線，就要注意減少供給的可能性，就要隨時(shí)準(zhǔn)備下手抄底了。

我也比較喜歡根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來揣測品種的高估和低估價(jià)格區(qū)間，原則上到了高估價(jià)格區(qū)間不追漲，到了價(jià)格低估區(qū)間不殺跌，這也是為了控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且，可以早一步獲得先機(jī)，期貨上很多英雄都是死在最后沖刺的道路上。

我也比較喜歡用這四步驟：行情推演---過程把握---頭寸調(diào)整----堅(jiān)定方向。