上周國際油價突破了自去年10月下旬開始的震蕩區(qū)間,推動石化產(chǎn)品體系的成本整體抬升。連塑主力合約1009順勢站上30日均線。不過,塑料本輪的上漲并未得到下游消費的跟進,現(xiàn)貨市場的交易狀況仍未好轉(zhuǎn)。

目前,塑料自身面對的利空因素的確比較多。供給方面,東南亞地區(qū)新建乙烯產(chǎn)能業(yè)已投產(chǎn),海灣地區(qū)的新建設(shè)備已處在試生產(chǎn)階段,預(yù)計年中會進入滿負荷開車,而其采取的新型廉價工藝早已對國內(nèi)塑料市場產(chǎn)生心理震懾。需求方面,今年西南地區(qū)大旱造成大量耕地荒蕪閑置,這將會在較大程度上抑制春季農(nóng)膜消費需求。近期華東、華南地區(qū)聚乙烯大量壓庫即緣于農(nóng)膜開機率低于預(yù)期。

從近期商品大勢著眼,似乎整體都有些沖勁不足。筆者認為,人民幣升值預(yù)期加強是近期基礎(chǔ)工業(yè)原料價格上行艱難的主要原因。雖然我國政府多次表示人民幣不會受制于外界壓力而被動升值,但市場中升值預(yù)期卻在不斷加強。在此情緒下,看空與匯率相關(guān)度較大的基礎(chǔ)原料價格成為主導(dǎo)觀點。相關(guān)調(diào)研顯示,許多企業(yè)采取了“輕庫存,縮產(chǎn)量”的生產(chǎn)計劃安排,而且部分外貿(mào)企業(yè)在接單方面也有些猶豫情緒。這可能就導(dǎo)致部分行業(yè)產(chǎn)能利用率下降,原料消費低迷。2-3月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,許多領(lǐng)域的工業(yè)品同比產(chǎn)量增速出現(xiàn)了較大程度的下滑。這可能為上述現(xiàn)象及推論提供了一定程度的佐證。尤其值得注意的是,近期煤化工品價格走勢明顯強于石油化工品。這可能進一步印證了目前市場憂慮主要集中于人民幣升值預(yù)期,而非出于對國內(nèi)貨幣政策進一步收緊的擔(dān)憂。因為石化產(chǎn)品價格受匯率波動的影響相對較大。

雖然部分觀察人士基于流動性整體仍然充裕及相關(guān)的價格-波動率分析視角,依舊看漲大宗商品價格。但也需要看到:目前很多期貨品種價格已運行到金融危機前的水平,高企的價格在部分行業(yè)已明顯超出實體經(jīng)濟的承受能力。其實,政策退出呼聲、乃至加息預(yù)期與升值預(yù)期,都源于市場整體對于通脹預(yù)期的自發(fā)性反饋。而高企的大宗商品價格可視為通脹預(yù)期加強的一個重要表現(xiàn)。這可能意味著階段性的泡沫已經(jīng)到了一個較為不穩(wěn)定的臨界狀態(tài)。

目前市場對大宗商品價格的接受程度已處于衰減階段,近幾個月來的期貨價格整體漲速也已顯著放緩。連塑可能會逐漸向現(xiàn)貨市場的供求平衡回歸。