原油高企和美元指數(shù)回落對PTA期價構(gòu)成支撐，下游需求的提振將拉動PTA振蕩上行，后市有望維持，但需要警惕通脹、加息等政策性因素對PTA所帶來的沖擊。操作上，前期多單謹慎持有。

近兩周，PTA呈振蕩上行態(tài)勢。原油高企和美元回落對PTA構(gòu)成支撐，但真正拉動其上漲的還是下游消費的利好。需求提振下，PTA短期內(nèi)有望上行。

一、原油高企、美元指數(shù)回落對PTA影響幾何？

截至4月12日，美原油期貨收于84.38美元/桶，依舊在高位振蕩。原油的高企主要基于以下兩點：一是近期公布的一系列數(shù)據(jù)利好，如美國3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.2萬，這是2007年3月以來的最大增幅；二是汽油消費提振，導致原油價格上揚。據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，汽油庫存連續(xù)下降，當前為22237萬桶，美煉油廠開工率已達到84.5，說明下游消費需求正在增加。

美元指數(shù)的漲跌與其他貨幣走勢密切相關(guān)。筆者認為，后期美元指數(shù)回落的概率較大。首先，歐盟與IMF在3月26日達成對希臘的援助計劃，從而減輕了市場對歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的擔憂，美元指數(shù)應(yīng)聲下跌；其次，人民幣升值預(yù)期比較強烈，尤其是美眾議院籌款委員會針對我國匯率政策展開聽證會，讓人民幣升值問題再度成為市場關(guān)注的焦點。一旦人民幣升值預(yù)期來臨，美元指數(shù)則相對貶值。

原油走勢反映的是宏觀經(jīng)濟運行情況，尤其反映了大宗商品價格的波動，當前原油的高企對其下游的PTA構(gòu)成較強支撐。而美元指數(shù)則對現(xiàn)有匯率、政策等反映較為敏感，歐元區(qū)債務(wù)危機好轉(zhuǎn)、人民幣升值壓力巨大的背景下，美元指數(shù)回落對PTA也構(gòu)成支撐。

二、需求拉動型的上漲，PTA穩(wěn)步推升

對于PTA近期的上漲，筆者定義為需求拉動型的上漲。雖然從盤面上看其上行路徑比較曲折，但以下幾點我們可以看到下游消費需求確實在增加，而需求增加會帶動PTA上漲，這種上漲才是最穩(wěn)健、最基礎(chǔ)的上漲。

首先，從下游開工率來看，PTA行業(yè)開工率自2009年10月以來一直在上升，當前站在90%以上，處于高位。雖然3、4月份國內(nèi)外PTA裝置有集中檢修的計劃（如逸盛石化于3月18日停車檢修10天、亞當石化于4月10日停車檢修兩周左右），開工率有所下降，但其目的在于為正在好轉(zhuǎn)的下游消費需求做準備。

其次，從下游產(chǎn)品報價來看，較3月中旬均有不同程度的上漲。江浙聚酯切片商談升至10000—10100元/噸左右；江浙短纖市場目前主流報價在10600—10700元/噸左右，商談暫穩(wěn)在10400—10550元/噸；江浙滌絲市場受原油推動近期普遍有200—300元/噸的上漲，滌綸POY主流商談11200—11250元/噸，滌綸FDY在12400元/噸上下，滌綸DTY在12650—12700元/噸附近。

最后，從終端需求來看，二季度是傳統(tǒng)的聚酯需求旺季，消費自然也在增加中。國內(nèi)有超過90%的PTA用來生產(chǎn)聚酯，從聚酯產(chǎn)量可以推算PTA的消費情況。今年2月份，我國聚酯實際產(chǎn)量84.6萬噸，同比減少5.8%，但今年1—2月聚酯累計產(chǎn)量175.3萬噸，同比增長5.0%，扣除季節(jié)性和開工率等因素的影響，國內(nèi)前1—2月的PTA實際消耗量超過200萬噸。另外，今年1—2月我國出口聚酯短纖達66347萬噸，增幅較去年同期超過50%?？梢?，終端消費需求正緩慢推進。

三、近期需要關(guān)注的一些因素

2010年，我國經(jīng)濟復蘇勢頭仍在繼續(xù)。如今年1—2月，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資較上年同期增長26.6%，社會消費品零售總額預(yù)計累計同比增長18.68%，進出口總值同比增長44.8%。但是，今年1—2月CPI同比上升2.1%，PPI上升4.9%，雙雙高出預(yù)期，尤其是CPI增幅與中央提出的全年3%的增幅相差不遠，通脹的預(yù)期越來越重，加重了對市場進行調(diào)節(jié)的呼聲。再如，央行于4月9號重啟3年期的央票發(fā)行，顯示政策收緊依舊存在且形式多樣。因此，雖然我國經(jīng)濟在復蘇，但政策收緊的舉措將令PTA價格出現(xiàn)較大的波動。

截至4月13日，MX(FOB韓國)報價920美元/噸，PX（亞洲）報價1045美元/噸，PX與MX的價差大致120在美元/噸，從煉油廠的價格成本上看，一般其合理價差在180美元/噸左右，后市其價差回到正常水平會在意料之中。同時我們也看到，3月份以來原油的高企并沒有帶動下游的PX的上漲，PX對PTA的支撐有待提升，所以，后期PX存在上漲的要求，而PX上漲會反過來影響PTA的走強。

當前PTA基本面利好的情況下，資金決定其漲跌的力度。從鄭商所公布的持倉排名上看，多頭持倉集中度比較高。截至昨日休市，前5名的多頭和空頭持倉量分別為81087手和45765手，二者比值為1.77；前10名的多頭和空頭持倉量分別為99316手和72142手，二者比值為1.38；前20名的多頭和空頭持倉量分別為113560手和100924手，二者比值為1.13。值得一提的是，大越期貨總的多頭持倉量達到了44351手，相比于其7345手的空單量，后市做多意愿強烈。

綜上所述，原油高企和美元指數(shù)回落對PTA期價構(gòu)成支撐，下游需求的提振將拉動PTA振蕩上行，后市有望維持。但我們也更要警惕通脹、加息等政策性因素對PTA所帶來的沖擊。操作上，前期多單謹慎持有。