最近兩個(gè)多月以來，國內(nèi)豆粕市場維持橫盤振蕩，連豆粕主力1009合約在2800元/噸一線振蕩整理，價(jià)格波動(dòng)頻繁，振幅逐步收窄。目前沿海地區(qū)主流豆粕現(xiàn)貨成交價(jià)格已調(diào)整至2970—3070元/噸之間。美國農(nóng)業(yè)部4月9日公布的供需報(bào)告又一次調(diào)高了大豆與豆粕的供應(yīng)量，但芝加哥豆粕期貨價(jià)格并沒有出現(xiàn)下跌。豆粕市場在長時(shí)間的橫盤振蕩之后，后市將如何演繹？筆者將結(jié)合豆粕市場自身基本面與上下游現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

美國農(nóng)業(yè)部4月報(bào)告利空影響有限

供給壓力一直是制約豆粕價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素，美國農(nóng)業(yè)部4月供需報(bào)告顯示，2009/2010年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)到25746萬噸，比3月預(yù)測上調(diào)155萬噸，期末庫存為6296萬噸，較上月預(yù)測上調(diào)229萬噸；2009/2010年度豆粕全球總供給將達(dá)到16119萬噸，較上月預(yù)測上調(diào)46萬噸，期末庫存為568萬噸，較上月預(yù)測上調(diào)28萬噸。上調(diào)大豆與豆粕供應(yīng)量的原因是南美大豆產(chǎn)量得到了進(jìn)一步的確定。4月報(bào)告預(yù)測2009/2010年度阿根廷與巴西的大豆產(chǎn)量分別為5400萬噸與6750萬噸，較上月報(bào)告分別上調(diào)100萬噸與50萬噸。當(dāng)前南美地區(qū)的大豆已進(jìn)入收割季節(jié)，增產(chǎn)幅度基本確定，不過2009/2010年度南美大豆豐產(chǎn)的利空消息已經(jīng)得到了市場長時(shí)間的消化。3月31日美國農(nóng)業(yè)部公布的庫存報(bào)告利空導(dǎo)致芝加哥期貨市場豆類價(jià)格大幅下跌，但國內(nèi)豆粕市場對這一消息的反應(yīng)并不明顯。4月9日美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告公布之后，對市場進(jìn)一步利空，但對芝加哥豆粕期貨價(jià)格并未造成明顯影響。筆者認(rèn)為，豆粕及其原料市場供過于求的格局在短期內(nèi)仍然難以改變，但隨著美國農(nóng)業(yè)部4月供需報(bào)告的利空釋放之后，市場利空消息將處于“真空”狀態(tài)，利空出盡即是利好，4月中下旬開始，中美大豆將進(jìn)入種植季節(jié)，這一時(shí)期對天氣因素的炒作有可能推高豆粕價(jià)格。

收儲(chǔ)有望成為生豬養(yǎng)殖市場拐點(diǎn)

4月第一周，全國生豬市場不僅進(jìn)一步深入嚴(yán)重虧損區(qū)，且達(dá)到較低位置，豬料比價(jià)跌至3.6：1，豬糧比價(jià)跌破5：1，養(yǎng)殖盈利水平已經(jīng)跌至-180元/頭的虧損水平，成為2006年虧損期以來的最低點(diǎn)。4月2日國家發(fā)改委、商務(wù)部、財(cái)政部聯(lián)合啟動(dòng)中央凍肉收儲(chǔ)計(jì)劃。據(jù)悉本月中旬首先從受旱嚴(yán)重的云南、豬價(jià)跌的比較厲害的東北地區(qū)和將要開世博會(huì)的上海收儲(chǔ)（其他地區(qū)收儲(chǔ)工作也分級(jí)分批開始），本次計(jì)劃收購總量約3萬噸（本月15日后2萬噸，下月15日后1萬噸）。受此消息提振，國內(nèi)生豬市場跌勢趨緩，局部小幅反彈。雖然從量上看，3萬噸的收儲(chǔ)量（約等于20萬—30萬頭成豬）相對于供應(yīng)總量來說很少，但政策對生豬養(yǎng)殖業(yè)的心理提振作用卻不能低估?；仡櫧鼉赡陣鴥?nèi)生豬市場走勢可以發(fā)現(xiàn)，收儲(chǔ)政策公布不久往往會(huì)出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)，政策的支持或?yàn)轲B(yǎng)殖市場帶來希望。不過相對于2009年6月啟動(dòng)的12萬噸的收儲(chǔ)量，今年首批收儲(chǔ)量顯然偏低。在通脹風(fēng)險(xiǎn)越來越高的大環(huán)境下，這顯示了國家穩(wěn)定價(jià)格而非拉升價(jià)格的初衷。當(dāng)然，如果首批收儲(chǔ)效果不佳，也不排除國家繼續(xù)下發(fā)新儲(chǔ)備計(jì)劃的可能，但在通脹與“護(hù)農(nóng)”之間，尋找一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，才是當(dāng)前政府需考慮的重點(diǎn)。如果收儲(chǔ)政策能夠成為生豬市場的拐點(diǎn)，必將拉動(dòng)豆粕需求，推高豆粕價(jià)格。

進(jìn)口大豆到港數(shù)量增加，賣出套保制約豆粕上漲

近期國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)仍然充裕，根據(jù)中國大豆網(wǎng)的預(yù)計(jì)，4月份進(jìn)口到港量約在385萬噸左右。此前業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)港口庫存仍在480萬噸左右，且4—5月進(jìn)口大豆到港量在900萬噸左右，致使后期港口大豆庫存依然維持高位。而隨著南美大豆批量上市，進(jìn)口大豆成本不斷降低，后市來自國外的沖擊仍十分沉重。據(jù)了解，國內(nèi)5、6月份進(jìn)口大豆到港成本美國大豆在3539—3583元/噸之間，南美大豆為3422—3466元/噸，相對于目前國內(nèi)期貨市場豆油與豆粕的價(jià)格，在國際市場進(jìn)口大豆，在國內(nèi)期貨市場進(jìn)行賣出套保還有可觀的利潤空間。國內(nèi)賣出套保盤將制約豆粕市場的漲速。

綜上所述，豆粕市場供過于求的格局在短時(shí)間內(nèi)還難以改變，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹預(yù)期下，原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，大宗商品整體重心上移，這些因素將帶動(dòng)豆粕市場上漲。隨著美國農(nóng)業(yè)部4月報(bào)告的利空出盡，加之我國豬肉收儲(chǔ)政策出臺(tái)，這些因素將提振豆粕市場。從技術(shù)上看，4月12日遠(yuǎn)月合約已經(jīng)向上突破了前期的三角整理形態(tài)，有望走出新高。但值得注意的是，當(dāng)前國際大豆價(jià)格比價(jià)優(yōu)勢依然明顯，大豆進(jìn)口商在國內(nèi)期貨市場賣出套保將制約豆粕市場的漲速。