價值投資是一條可行之路

至2019年10月17日，上證指數(shù)2977.33點，距離2009年10月16日2976點整整十年時間。張增繼打開電腦看了看長春高新的價格，收盤價412.4元，距離他最早介入的價格已有接近30倍的收益，感慨萬千！

十幾年前的2006年，張增繼初嘗價值投資的勝果。當時，他主要投資三一重工、中信證券、天威保變，分別持有了2-3年，靠這幾個股票開始對價值投資有了堅定的信心，確信這是一條可行之路。這也為日后的擇股，以及個人投資理念的逐步形成奠定了良好的基礎。

長春高新是張增繼的最愛

早在2009年，長春高新就成了張增繼的最愛。直到2011年，帶著多年企業(yè)實戰(zhàn)經驗和對投資深刻的領悟和獨到的見解，張增繼就職浙商控股集團投資有限公司總經理，有機會管理較大規(guī)模的資金。

張增繼認為這個世界上永遠不存在一種在任何情況下都能戰(zhàn)勝市場的投資方法，市場的偏好和偶然性是無窮盡的，但建立在企業(yè)內在價值和溢價機理的必然性總會反映在價格上，所以價值投資具有其穩(wěn)定性、可重復性、可持續(xù)性。那年開始張增繼對價值投資有了更多的了解，開始登堂入室。所以在浙商控股集團投資公司任職期間，公司賬戶及信托基金的股票組合中就有長春高新、中信證券、片仔癀、中國平安、碧水源等股票，其中最看好的就是他持有至今的長春高新。在長期關注研究下，張增繼意識到“擁有自己的護城河，可以做出別人做不出的產品，擁有壟斷技術或市場”是一家上市公司最重要的核心競爭力。

長春高新正是一家擁有寬廣護城河的公司。長春高新的子公司金賽藥業(yè)成立于1996年（長春高新對其持有70%的股份），其總經理金磊是美國生物醫(yī)藥博士。公司集自主研發(fā)、生產、營銷和服務于一體，是國內規(guī)模最大的基因工程制藥企業(yè)和亞洲最大的重組人生長激素生產企業(yè)，也是中國首個“基因工程藥物質量管理示范中心”。金賽藥業(yè)在1998年上市國產第一支重組人生長激素粉劑；2005年上市亞洲第一支重組人生長激素水劑； 2008年上市了世界首創(chuàng)重組人粒細胞刺激因子凝膠(金扶寧)和人生長激素；2014年上市全球首創(chuàng)產品——長效人生長激素；2015年上市生產重組人促卵泡激素； 2016年上市國產第一支生長激素隱針電子注射筆。長春高新強大的研發(fā)能力和未來巨大的市場潛力， 加上在市場需求中有著很強競爭力和壟斷性，讓張增繼看到了廣闊的市場空間，也看到了巨大的潛在收益空間。

那一年，上證指數(shù)2700點左右，長春高新股價43元。

隨著時間的累積，張增繼對價值投資的理解日益深刻，投資眼光也越來越長遠，投資周期也跟著逐漸拉長，從早期三年左右的持倉到后來超過五年的長期持有。

高成長、低估值、嚴止損

2014年張增繼運用其大格局的投資哲學、穩(wěn)健精準的選股能力，終于迎來了一波牛市。同年創(chuàng)立了浙江壁虎投資管理有限公司，提出了“高成長（尋找成長突破性行業(yè)，核心競爭力處于高成長階段，管理團隊優(yōu)質企業(yè)）；低估值（通過團隊的經驗與調研，致力于尋找市場中估值低于其本身價值的“好東西”）；嚴止損（團隊對公司每個產品進行嚴格的風險控制，根據(jù)不同市場情況實時對每個股票進行嚴格止損并調整持倉）”的投資原則。

那一年中，上證指數(shù)2050點，長春高新股價77.7元。

價值股在股災中也會受傷

2015年4月，壁虎投資成立第一只產品（壁虎成長一號投資基金），當時正值牛市最瘋狂也是這輪行情見頂之時，張增繼主動清空創(chuàng)業(yè)板股票并加倉長春高新，買入中國平安、醫(yī)藥等估值相對合理的標的來躲避風險。但是在15年的股災和16年熔斷行情中覆巢之下無完卵，產品凈值還是遭受了較大回撤。

2015年底上證指數(shù)3053點，長春高新101元。

2016年底上證指數(shù)3100點，長春高新111元 。

用巴菲特的價格買費雪的股票

在股災來的時候張增繼沒有自亂陣腳，而是用常人難以企及的耐心堅持自己的價值投資理念，并重溫投資大師的書籍如《彼得林奇的成功投資》、《聰明的投資者》、《巴菲特給股東的信》《費雪論成長股獲利》、《笑傲股市》等，感悟出了屬于壁虎獨家的成長型價值投資理論。

張增繼秉承用巴菲特的價格買費雪的股票，就是用便宜的價格買好的公司，所以高成長 低估值成為了他挑選投資標的最基本條件。只有處在高成長階段的好公司才能帶給你豐厚收益，同時要在被低估的時候買入并耐心持有。此外他提出的“壁虎五核心”強調了要注重上市公司的研發(fā)能力、管理團隊、行業(yè)地位、業(yè)績復合增長率和凈資產收益率。張增繼個人和其團隊對價值投資的領悟也達到了一個新的高度。

股災雖然給給公司帶來了一些損失，但困難更像是一塊磨刀石磨練著張增繼的團隊，”不要和趨勢對抗”公司辦公室始終掛著這一塊匾， 提醒大家要把風險意識擺在第一位。經過公司團隊的不斷堅持和努力終于迎來了2017年價值投資的春天。那年公司業(yè)績非常亮眼，獲得了七禾網最佳私募證券獎、私募排排網2017年股票型私募江浙區(qū)排行第七、2017年Wind權威私募排名全國第43名。

2017年底上證指數(shù)3300點，長春高新182元 。

別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪

正當投資者對價值投資行情歡歌雀舞時，張增繼和他的團隊逐一翻閱創(chuàng)業(yè)板和中小板所有股票并計算了平均市盈率，與香港和美國股市做了對比，發(fā)現(xiàn)A股的估值明顯高于國際水平，結構性泡沫依舊存在，加上當時對美股見頂?shù)娘L險判斷，毅然決定空股指來防范未來市場的風險。2018年爆發(fā)后，張增繼果斷加倉了股指空單。經歷過太多了跌宕起伏，張增繼的團隊深知防范風險的重要性。

2018年7月，張增繼重倉的長春高新在大盤持續(xù)下行的時候連續(xù)創(chuàng)歷史新高股價達到250元，加上股指空單的保護，公司2018年前三季度私募排排統(tǒng)計壁虎資本股票策略私募排行全國第五。張增繼獲得2018年中國最佳私募基金經理前十位。同時2018年也是標的長春高新的多事之秋，長生生物疫苗事件、金賽藥業(yè)董事長金磊在第三方平臺出售股權事件，都導致了長春高新股價大跌，很多張增繼朋友和投資者都紛紛打電話給張增繼，希望張增繼防范風險降低長春高新的倉位。但是張增繼選股最大的特點就是能獨立思考不受外面流言蜚語的干擾，加上對上市公司基本面特別了解，于是決定在長春高新股價大跌的時候加倉。只有透徹地研究一家公司，才有比別人更多的機會賺取更多的收益，張增繼很好地詮釋了：別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼的時候我貪婪。

2018年上證指數(shù)2493點，長春高新175元。

2019年2月22日長春高新收盤漲停，周末公告公布公司收購旗下金賽藥業(yè)剩余30%股權。張增繼用他的獨立思考和對公司基本面的獨特解讀，戰(zhàn)勝了市場上的流言蜚語，并用市場的愚蠢行為果斷的買入長春高新。

十年堅守換來十倍回報

從壁虎資本今年三季度報告中看到，張增繼公司產品至2019年前三季度平均收益率大幅跑贏大盤。長春高新最高達到416.5的股價。

對長春高新十年的堅守，給予了張增繼十倍的回報。這是市場給予堅持正確價值投資的投資者應有的回報，說明在中國市場也適合做價值投資。

十年磨一股，長春高新只是投資生涯的其中一個標志性投資案例。張增繼覺得，中國資本市場的未來才剛剛開始，會有更多的優(yōu)質公司具備長期投資的潛質。當問及未來的夢想時，張增繼意味深長的說：只有濃墨重彩地活過，才不會被人遺忘！