2015年以來，無疑是指數(shù)的災(zāi)難，上證、深市、中小板、創(chuàng)業(yè)板全軍覆沒，跌幅巨大。但是牛市不常有，牛股卻一直都在，依然有大量的個股在此期間股價翻倍。

更為重要的是，這些翻倍的個股幾乎都是業(yè)績驅(qū)動的，基本上都屬于價值投資的勝利。

01 翻倍的131家公司

根據(jù)這些公司的基本面及股價上漲的動因，我們將其分為13個類別。

一是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈。養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈集中在養(yǎng)豬和養(yǎng)雞上，牧原股份、天邦、正邦、新希望等是養(yǎng)豬，民和股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展是養(yǎng)雞，生物股份是豬疫苗。為什么是養(yǎng)豬和養(yǎng)雞，因為兩者是中國肉類消費最大的兩個品類，而行業(yè)的集中度仍然在不斷地提高。

舉個例子，牧原股份出欄量占全國比重從2013年的0.18%大幅上升至2018年的1.6%，2015年至2018年收入復(fù)合增長率為60%。雖然盈利只增長了135%，但是受益于豬價的預(yù)期上漲，估值上漲了414%。

數(shù)據(jù)來源：Wind、國泰君安證券研究

二是強周期科技股。包括鋰業(yè)雙雄：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)，光伏三兄弟：隆基股份、通威股份、協(xié)鑫集成。還有今年上半年表現(xiàn)優(yōu)秀的PCB產(chǎn)業(yè)鏈滬電股份和生益科技。

三是價格敏感型周期股。我更喜歡把這類公司稱為成長型周期股。比如萬華化學(xué)、新和成、龍蟒佰利、魯西化工、海螺水泥、華新水泥等等，這些公司都來自最傳統(tǒng)的傳統(tǒng)行業(yè)，但是通過逆周期投資等不斷擴大產(chǎn)能，利潤大幅增長。

可以看到這類公司最顯著的特點就是股價大幅上漲的同時，估值大幅下降，靠的就是盈利的超級超級增長。這一類公司的顯著特點就符合初善君說的在建工程選股的奧秘，也是我下一步的方向，暫時有相關(guān)標(biāo)的在等待了。

四是少不了的白酒行業(yè)。可以看到貴州茅臺、五糧液的股價漲幅大于5倍了，當(dāng)然除了盈利增長之外，估值也大幅提高。

五是大眾食品。大眾食品包括了乳制品龍頭伊利、調(diào)味品龍頭海天味業(yè)和中炬高新、榨菜之涪陵、酵母之安琪等等，這些公司的盈利也是大幅提升。

這里面稍微有點反常的是啤酒業(yè)，重慶啤酒居然翻倍了，龍頭青島啤酒的股價才小荷才露尖尖角。

六是可選消費品。主要包括家電行業(yè)的美的、格力、蘇泊爾、老板、九陽等，建材的偉星新材、東方雨虹，地產(chǎn)的萬科，這里肯定沒有包含港股的地產(chǎn)。

七是消費屬性醫(yī)藥。醫(yī)藥一直是穿越牛熊的首選，除了恒瑞醫(yī)藥之外，血制品三雄均有入選：華蘭生物、天壇生物和博雅生物。整體看，估值和盈利均大幅提升。

八是高端服務(wù)。這里的公司基本都是極其優(yōu)秀的公司代表了：永輝、中國國旅、中國平安、東方財富等等，但是這些公司中白云機場估值大幅提升322%，還是很讓人震驚。

九是消費電子。這些公司大部分在今年下半年以來大幅上漲。

十是電子裝備。包括?？低?、大華股份、美亞光電、大族激光、北方華創(chuàng)等。

十一是軟件。這塊的公司大家相對比較陌生，也都屬于細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。

十二是工業(yè)服務(wù)與產(chǎn)品。這里面的公司也屬于細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，包括汽車上游的福耀玻璃、星宇股份等。

可見，三年來，牛市不常有，牛股卻一直都在。

02 啟示錄

以銅為鏡，可以正衣冠；以古為鏡，可以知興替；以人為鏡，可以明得失。那么第一步我們需要總結(jié)出這些公司股價上漲的原因。

第一業(yè)績?yōu)橥?。幾乎沒有一家公司的業(yè)績是下滑的，即使有，也是暫時下滑的，所以長期來看，A股這幾年確實是業(yè)績?yōu)橥醯臅r代。

美的、格力、茅臺這些本身就是大塊頭的公司，盈利增長了150%左右，年化40%以上，長期看不可持續(xù)，但是過去三年這些公司的盈利增長非常好。

絕大部分的公司或者盈利盈利增長都超過了100%，白酒盈利增長了1.17倍，成長型周期股盈利更是增長了3.47倍，大眾食品增長了3.62倍，其中最多的還是成長型周期股安琪酵母和中順潔柔。所以即使估值有所下滑，股價依然取得了大幅增長。

第二公司要么是細(xì)分領(lǐng)域的冠軍，要么是行業(yè)格局良好，頭部公司市場份額持續(xù)提升，或行業(yè)集中度保持在較高水平的情況。

這些行業(yè)雖然有競爭，但是受益于格局較好，大家日子過得都很滋潤，不會因為競爭導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下降。比如家電行業(yè)，剔除黑電之外，競爭格局相對較好。美的、格力、老板等等，均獲得了極大的盈利。比如白酒行業(yè)，這些都是整體行業(yè)不錯的典型。

第三壟斷為王。

壟斷帶來的高ROE太吸引人了，比如免稅的中國國旅、機場、水電、血液制品、品牌中藥等，因資源、牌照、老字號品牌等原因具有壟斷經(jīng)營的特征，從而帶來持續(xù)穩(wěn)定的ROE。

第四行業(yè)空間大或者發(fā)展較快。

大消費幾乎都是千億級以上的市場，可以孕育大量的大公司，從而為股價提供了巨大的空間。作為當(dāng)前總市值超過1000億元的企業(yè)，貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥、萬科A、?？低暋⒘⒂嵕茏罱?0年營業(yè)收入復(fù)合增長率分別為25%、22%、22%、40%和50%，更可怕的是都是內(nèi)生增長，并沒有大的并購。

同時醫(yī)藥、房地產(chǎn)、計算機、軟件、安防與消費電子依靠巨大的中國市場，基本上都是過去10年我國發(fā)展較快的行業(yè)。

03 哪些行業(yè)和公司具備類似特征

以上部分公司的估值較2015年已經(jīng)大幅提升，再想獲得超額收益的難度不斷增加，那么站在2019年三季度的時點，有沒有好的行業(yè)或者公司可以選擇呢？

報告從行業(yè)格局、行業(yè)發(fā)展空間、行業(yè)景氣周期角度看給出了一些行業(yè)和公司，純粹從這些公司來看，初善君相當(dāng)認(rèn)可他們的思路。

具體包括酒店、航空、半導(dǎo)體封測行業(yè)。

關(guān)于酒店行業(yè)，初善君2018年也寫過，從行業(yè)格局看，2016年底我國三大酒店集團(tuán)錦江股份、華住酒店、首旅酒店合計市場份額CR3=44%（以連鎖酒店房間數(shù)計算），而且這個比例還在不斷提高。

從財務(wù)的角度看，現(xiàn)金流非常好，沒有應(yīng)收賬款，大量的應(yīng)付賬款。唯一的大問題就是很多酒店是收購?fù)瓿?，存在金額較大的商譽金額。

從行業(yè)發(fā)展空間看，2013年我國每千人擁有2間酒店客房，同期美國為16間，加拿大、中國香港也超過10間，我國酒店行業(yè)發(fā)展空間巨大。關(guān)于這一點，雖然值得商榷，但是整體而言，應(yīng)該還是往上的。

不過從行業(yè)景氣周期看，錦江集團(tuán)旗下經(jīng)濟(jì)型酒店2019年以來單房間收入低于2017與2018年同期，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，酒店行業(yè)景氣度處于低位。從估值上看，當(dāng)前錦江酒店和首旅酒店的市盈率均為2010年以來3%分位，為歷史最低。

因此，酒店行業(yè)頭部公司具有配置價值，不過想獲得超額收益依然需要擇時，現(xiàn)在可能不是最好的買入時間。

關(guān)于航空業(yè)，從行業(yè)格局看，我國三大航空公司南方航空、中國國航、東方航空擁有的飛機數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他航空公司，整體規(guī)模最大。從行業(yè)發(fā)展空間看，2016年我國人均乘機次數(shù)為0.35次，新加坡、美國和歐洲分別為5次、2.7次和1.2次，我國航空行業(yè)仍有廣闊發(fā)展空間（這一點依然值得商榷，因為我們的高鐵牛逼）。

從財務(wù)數(shù)據(jù)角度，航空公司是典型是周期加重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)和在建工程占比超過70%，巨大的折舊帶來相對優(yōu)異的經(jīng)營現(xiàn)金流。由于油價的巨大波動，航空業(yè)毛利率波動明顯，算是典型的周期。

從行業(yè)景氣周期看，以三大航空公司中國內(nèi)業(yè)務(wù)占比最高的南方航空為例，其5-8月連續(xù)4個月客座率高于去年同期，波音737-MAX事件造成國內(nèi)航空公司運力緊張，有望使得航空行業(yè)景氣度繼續(xù)向上。

從估值上看，由于貿(mào)易摩擦、人民幣貶值及經(jīng)濟(jì)不景氣影響，航空板塊2018年以來持續(xù)下跌，當(dāng)前南方航空、中國國航、東方航空市凈率分別為2010年以來24%、15%和14%分位，估值處于歷史上較低水平。

因此，航空行業(yè)競爭格局良好，目前正處于景氣周期上升階段，頭部公司具有配置價值，但是也需要擇時，畢竟油價最近波動加大，將影響大家對航空業(yè)的看法。

此外，還包括半導(dǎo)體封測行業(yè)。從行業(yè)格局看，我國三大半導(dǎo)體封測巨頭長電科技、通富微電、華天科技的母公司2018年營收均超過90億元，遙遙領(lǐng)先與國內(nèi)其他競爭對手。

這個行業(yè)我初善君了解的較少，不敢妄加猜測，供大家自行分析。

那么這些翻倍個股，大家學(xué)到了什么？歡迎留言交流，一起掘金未來三年一倍個股。