如今,平均每兩個(gè)國人就有一個(gè)為基金持有人,“基金理財(cái)不再只是口號,已成為人們生活方式的一部分。” A股市場機(jī)構(gòu)化、國際化加速,現(xiàn)在全市場公募基金管理公司超過140家,管理各類基金產(chǎn)品5000多只,總規(guī)模超過了13萬億,產(chǎn)品類型包括:股票、混合、債券、貨幣、QDII,近兩年也不斷出現(xiàn)創(chuàng)新產(chǎn)品。在機(jī)構(gòu)投資者已占據(jù)資本市場絕對話語權(quán)的大時(shí)代背景下,個(gè)人投資者更需要理解前沿的家庭理財(cái)觀。全景網(wǎng)帶領(lǐng)投資者《走進(jìn)基金》,各家基金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師、基金經(jīng)理為您分享最新宏觀經(jīng)濟(jì)與股市走勢,助力您家庭理財(cái)和資產(chǎn)配置、把脈基金投資這點(diǎn)事。 以下為天弘基金王登峰:“余額寶穩(wěn)健經(jīng)營的‘獨(dú)門暗器’”的觀點(diǎn)。 北京大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2012年5月加盟天弘基金,歷任固定收益研究員、天弘季加利理財(cái)債券型證券投資基金基金經(jīng)理(2014年6月至2016年1月)、天弘增益寶貨幣市場基金基金經(jīng)理(2015年3月至2017年10月)?,F(xiàn)任本公司固定收益部總經(jīng)理,天弘現(xiàn)金管家貨幣市場基金基金經(jīng)理、天弘余額寶貨幣市場基金基金經(jīng)理、天弘云商寶貨幣市場基金基金經(jīng)理、天弘弘運(yùn)寶貨幣市場基金基金經(jīng)理。 1、金融的本質(zhì)在于風(fēng)險(xiǎn)控制 今天來跟大家一起分享一下余額寶投資上的一些故事,希望能夠?qū)Υ蠹矣幸恍﹩l(fā)。余額寶相對來說它是一個(gè)貨幣基金,在當(dāng)時(shí)成立的時(shí)候,在余額寶成立之前,我們是沒有互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)概念的,其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)和金融,追求一種跨界的兩個(gè)東西的結(jié)合,它本身就是一種創(chuàng)新,但是在這種創(chuàng)新的過程當(dāng)中,其實(shí)它在很早以前,比方說我們的銀行,它已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)+金融,并不是說余額寶就是一個(gè)全新的東西,它體現(xiàn)出來了,而是在這種跨界的過程當(dāng)中,把創(chuàng)新用到了極致,把客戶的體驗(yàn)用到了極致。 金融是什么呢?金融還是金融,金融本質(zhì)就是對于風(fēng)險(xiǎn)的管理,當(dāng)然包括收益的風(fēng)險(xiǎn),波動的風(fēng)險(xiǎn)等等一系列的,它本質(zhì),金融負(fù)責(zé)的是資產(chǎn)端的運(yùn)作,互聯(lián)網(wǎng)主要是負(fù)責(zé)負(fù)債端,而金融主要是負(fù)責(zé)資產(chǎn)端。資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)合,怎么樣把它們結(jié)合起來呢?我覺得這里面重要的結(jié)合點(diǎn)就是它的風(fēng)險(xiǎn)控制,我們現(xiàn)在看到,談互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)在到了談虎色變的局面,就是因?yàn)樵谶^去幾年來,這些不太負(fù)責(zé)任的互聯(lián)網(wǎng)金融公司把這個(gè)行業(yè)做壞了,做壞的根源在什么呢?其實(shí)我個(gè)人的理解,就是它這兩個(gè)東西的勾,勾在一起的就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制,在風(fēng)險(xiǎn)控制上的缺位,就導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)金融的錯(cuò)位,所以互聯(lián)網(wǎng)金融,我認(rèn)為,它的核心還在金融,金融的本質(zhì)還在風(fēng)險(xiǎn)控制。 我們對于金融產(chǎn)品的理解,并不是說一定要做到多高的收益才能拉來規(guī)模,那么它到底靠什么呢?其實(shí)還是靠你的用戶體驗(yàn),支撐用戶體驗(yàn)的依然是風(fēng)險(xiǎn)控制。在天弘為了做余額寶的時(shí)候,我們是有取有舍,為了保護(hù)余額寶的穩(wěn)定,我們有必要從公司的戰(zhàn)略層面去做出犧牲,放棄一些業(yè)務(wù),尤其是高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。在金融領(lǐng)域,大家會有一種直觀的意識,就是我給你多高的收益,我就能夠獲得多少客戶,到最后收益越高越好,但實(shí)際上在金融產(chǎn)品的管理過程當(dāng)中,收益、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)和流動性是一個(gè)不可能的三角,不可能的三角是什么意思?就是不可能有一個(gè)產(chǎn)品,它風(fēng)險(xiǎn)又低,收益又高,同時(shí)流動性又好,我說句不客氣的話,如果有一個(gè)人告訴你說,我們這個(gè)產(chǎn)品隨時(shí)能走,收益高達(dá)七點(diǎn)幾、六點(diǎn)幾,風(fēng)險(xiǎn)又特別低,沒有風(fēng)險(xiǎn),你就買吧。我可以很負(fù)責(zé)任地告訴大家,這個(gè)人百分之百的就是個(gè)騙子,為什么?當(dāng)然我這樣說可能有點(diǎn)極端,但是從我們自己對金融的理解來講,這種事情是不會發(fā)生。 2、余額寶穩(wěn)健經(jīng)營的獨(dú)門暗器 余額寶的收益是在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況下,在央行的貨幣政策作用的一個(gè)結(jié)果,它作為中期利率的一個(gè)指針,它是一個(gè)油標(biāo)的卡尺,告訴市場,目前市場的流動性什么樣的,應(yīng)該有的收益率是什么樣的,它是一個(gè)結(jié)果,而不是一個(gè)高成本的原因。在收益排名和規(guī)模排名我們不去計(jì)較的前提下面,我們才能夠穩(wěn)健的去做,為什么這么多年余額寶能夠獲得這么多人的認(rèn)可?為什么余額寶一直以來的經(jīng)營,你們沒有聽到過任何關(guān)于余額寶在投資上面的任何東西?其實(shí)一個(gè)根源,我們堅(jiān)持的就是一個(gè)穩(wěn)健理財(cái)?shù)睦砟?。我始終認(rèn)為,金融產(chǎn)品的管理,它的核心點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)管理,在管理好風(fēng)險(xiǎn)的前提下面,我們再去談收益的問題,如果風(fēng)險(xiǎn)沒有控制好,所有的收益提升,所有的營銷都是不切實(shí)際的。對于金融產(chǎn)品貨幣基金這類的產(chǎn)品,流動性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn),這是我總結(jié)出來的,我認(rèn)為最關(guān)鍵的四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。 先說一下流動性風(fēng)險(xiǎn),流動性風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是一直以來,無論是從哪個(gè)監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)的角度來講,他最擔(dān)心的一個(gè)問題,所有的風(fēng)險(xiǎn)集中起來,說到底就是一個(gè)事,流動性風(fēng)險(xiǎn)。比方說銀行,其實(shí)它的風(fēng)險(xiǎn)管理就是要防止擠兌,我們很多的金融產(chǎn)品都要防流動性風(fēng)險(xiǎn),貨幣基金,尤其像余額寶,涉及幾億用戶的,上萬億的資產(chǎn)管理規(guī)模,它的流動性風(fēng)險(xiǎn)是我們所有風(fēng)險(xiǎn)管理里面最核心的一點(diǎn)。簡單地講,流動性風(fēng)險(xiǎn)是什么呢?就是當(dāng)我們碰到要贖回的時(shí)候,大家要取錢的時(shí)候能取得出來,這就是流動性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然說流動性風(fēng)險(xiǎn),我們會有什么樣的手段去控制流動性風(fēng)險(xiǎn)呢?其實(shí)作為一個(gè)貨幣基金,作為余額寶這樣的互聯(lián)網(wǎng)型的貨幣基金,它有它的獨(dú)特之處,我們有我們的“獨(dú)門暗器”,說幾個(gè)“獨(dú)門暗器”,第一個(gè)“獨(dú)門暗器”就是大數(shù)據(jù)分析,因?yàn)橛囝~寶涉及到的是幾億用戶,人均大概也就是幾千塊錢,按照我們直觀的理解來講,這么多人,有這么多錢,他會不會突然間一天全來了?然后突然一天全走了?全走了那一天,你會不會突然就倒掉了?這種事情會不會呢?理論上會。但是實(shí)際上我們從過去六年的運(yùn)作過程很清晰地證明了一點(diǎn),余額寶的流動性是和大數(shù)定律完全吻合的。在過去,我講一個(gè)數(shù)據(jù),大家就會很清楚,余額寶在過去六年來,最大的單日凈贖回沒有超過1%,這就是在海量的數(shù)據(jù)、海量的用戶、上億的用戶形成這種行為的時(shí)候,他們的行為,單個(gè)個(gè)體的行為是無序的,無法預(yù)測的,但是作為整體的行為,他是有規(guī)律的,是可以計(jì)算的。我舉幾個(gè)例子,大家就會比較清楚了,每個(gè)月的5日、15日就是余額寶的大申購日,然后20日到25日就是大贖回日,“雙11”就是大贖回日,等等諸如此類的數(shù)字。為啥呢?5日、15日是發(fā)工資最集中的兩個(gè)日子,5日發(fā)工資,15日發(fā)工資,到了這兩天,不用看,肯定是大申購。然后20日到25日,為什么大贖回呢?就是信用卡自動扣款的那段時(shí)間,它自然的就扣掉了,然后“雙11”因?yàn)槭谴蟮南M(fèi)。我們在這個(gè)最大的贖回?cái)?shù)字的基礎(chǔ)上面再做一些調(diào)整,這就是它的流動性管理,所以余額寶的流動性管理在大數(shù)據(jù)的支持下面,它是做得風(fēng)生水起。除此以外,我通過資產(chǎn)到期、間接留存,還通過交易等一系列的手段去解決流動性風(fēng)險(xiǎn)。 3、在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上獲得一個(gè)適度的收益率 第二個(gè)是信用風(fēng)險(xiǎn)的控制,信用風(fēng)險(xiǎn),用大家直白的話來講,就是有沒有踩雷,在這個(gè)程度上面,信用風(fēng)險(xiǎn)的控制,作為一只貨幣基金,它的控制在整個(gè)市場里面不說是最嚴(yán)格的,也說是最嚴(yán)格之一,首先,能投的東西就是一個(gè)完全的白名單控制。大家會問,余額寶會不會買非標(biāo)?會不會買股票?會不會去投房地產(chǎn)?我告訴大家,是絕對不可以的,余額報(bào)能做的事情,它作為一個(gè)貨幣基金,它只能配銀行存款,只能配銀行間發(fā)行的債券,只能進(jìn)行銀行間和交易所的回購,只能在貨幣基金管理辦法規(guī)定的資產(chǎn)當(dāng)中配置,除此以外的所有資產(chǎn),收益再好,它的流動性再強(qiáng),或者說再吸引人,我們也不能配置的。從信用風(fēng)險(xiǎn),從法規(guī)的角度來講,從根上就杜絕了,它不能配置高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),即便是在這些我們能配置的銀行存款、用債券、利率債券、回購等等這一系列的資產(chǎn)當(dāng)中,我們還進(jìn)行了更加嚴(yán)格的管理,在這一層面,我們的操作方式簡單而且有效,就是白名單,我們的白名單不會到低層級的銀行當(dāng)中去,我們的白名單就控制在國有的大行、股份行。 估值風(fēng)險(xiǎn)就相對來說比較專業(yè)一點(diǎn)了,因?yàn)樨泿呕鹩幸粋€(gè)偏離的問題,一旦偏離,超過一定的比例,那么基金公司就要動用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金來補(bǔ)償?shù)?。我們看?016年的時(shí)候,大家也聽到過很多傳聞,即便是在這種情況下,估值風(fēng)險(xiǎn)的控制,其實(shí)我們采用的是底線思維和壓力極限的情況下面,我們的管理模式,在這種情況下,即便是市場出現(xiàn)了最極端的情況,即便是我們什么都做不了了,只能坐著等死的情況下,我們的估值風(fēng)險(xiǎn)依然是可以扛得住的,只有進(jìn)入這種情況下面,我們才能夠去做資產(chǎn)的配置。為什么?因?yàn)橛囝~寶的體量非常的大,大到什么程度了?如果通過交易的方式來解決,這勢必存在很大的風(fēng)險(xiǎn),我們從源頭上、從資產(chǎn)配置上面去解決這個(gè)問題,這個(gè)配置的過程就是假設(shè)我們一動都不能動了,假設(shè)市場已經(jīng)出現(xiàn)了債災(zāi),出現(xiàn)了錢荒,假設(shè)我們整個(gè)輿論環(huán)境和我們的宏觀環(huán)境出現(xiàn)了最極端的情況,即便在這種情況下面,天弘余額寶的偏離依然能扛得住,這就是我們在做資產(chǎn)配置的過程當(dāng)中,從開始把風(fēng)險(xiǎn)扼殺在它產(chǎn)生的地方。 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的控制,這一點(diǎn)就是我們在交易、結(jié)算、運(yùn)營,別到時(shí)候我們這些東西都弄好了,到最后在劃款的時(shí)候出了問題,這些都是,所以我們在系統(tǒng)、建設(shè)、技術(shù)、風(fēng)控、稽核等等整個(gè)體系,對余額寶的整個(gè)運(yùn)作都是緊繃著神經(jīng)來進(jìn)行的。 貨幣基金的本源是什么?這就是我們一直在思考并且在踐行的東西,貨幣基金從根上講,它就是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動性的產(chǎn)品,基于這一點(diǎn),我們要控制風(fēng)險(xiǎn),要保護(hù)流動性,并且獲得一個(gè)合理的收益。記住,這不是一個(gè)高的收益,不是拼高收益,貨幣基金永遠(yuǎn)永遠(yuǎn)不要拼收益,它應(yīng)該是在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上面獲得一個(gè)適度的收益率。 責(zé)任編輯:翁建平 |
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