上周，上證綜指跌0.82%，上證50跌幅1.20%，滬深300跌幅0.92%，中證500跌幅0.73%，中證1000跌幅0.65%。恒生指數(shù)跌幅3.35%，報(bào)收于26435.67點(diǎn)；恒生國(guó)企指數(shù)跌幅2.92%，報(bào)收于10375.65點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)漲幅0.08%，報(bào)收于8182.88點(diǎn)；標(biāo)普500跌幅0.02%，報(bào)收于3006.79點(diǎn)。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，上周板塊多數(shù)下跌。電子板塊逆勢(shì)漲3.34%，食品飲料結(jié)束近期頹勢(shì)，漲幅2.78%。非銀金融、鋼鐵以及國(guó)防軍工板塊上周領(lǐng)跌，跌幅分別為3.75%、2.64%以及2.44%。

點(diǎn)評(píng)

上周小票跑贏大票。

上周A股走勢(shì)震蕩，報(bào)收3006.45點(diǎn)，跌幅0.82%。周一降準(zhǔn)落地，石油采掘板塊受油價(jià)飆升影響帶領(lǐng)大盤(pán)沖高，尾盤(pán)震蕩回落。周二MLF操作未下調(diào)利率引發(fā)市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒，同時(shí)A股單邊上漲行情客觀存在調(diào)整需求，當(dāng)日振幅創(chuàng)近一月新高，并跌破3000點(diǎn)大關(guān)。此后市場(chǎng)窄幅震蕩，科技股異動(dòng)提供賺錢(qián)效應(yīng)，周五“交通強(qiáng)國(guó)”關(guān)聯(lián)版塊受捧，疊加富時(shí)羅素與標(biāo)普道瓊斯指數(shù)調(diào)整生效，指數(shù)重回3000點(diǎn)。

北向資金上周凈流入219億元，9月份至今凈流入729億元。上周二A股向下調(diào)整，北向資金流出5億元，結(jié)束連續(xù)12日凈流入。但周三起白酒股強(qiáng)勢(shì)拉升，北上資金恢復(fù)流入勢(shì)頭。周五為富時(shí)羅素與標(biāo)普道瓊斯指數(shù)擴(kuò)容前最后一個(gè)交易日，主力資金提前入場(chǎng)，單日凈流入148.62億，創(chuàng)年內(nèi)單日最大。9月10日，國(guó)家外匯局公告決定取消QFII和RQFII的投資額度限制，此舉意味著A股國(guó)際化更進(jìn)一步；而來(lái)自指數(shù)擴(kuò)容的刺激暫告一段落，MSCI的下次擴(kuò)容將在11月實(shí)現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，9月20日按照新報(bào)價(jià)機(jī)制的LPR第二次報(bào)價(jià)1年期4.20%，較上月報(bào)價(jià)小幅下降5BP，5年期4.85%，與上月報(bào)價(jià)持平，MLF續(xù)作利率則維持不變（3.3%）。1年期LPR下降主因是受降準(zhǔn)資金量釋放的利好，5年期LPR報(bào)價(jià)持平，體現(xiàn)央行結(jié)構(gòu)性調(diào)控地產(chǎn)按揭貸款利率，落實(shí)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”的國(guó)常會(huì)精神。LPR小幅降低利好股市，核心在于降低企業(yè)融資成本，但略不利于銀行業(yè)，不過(guò)由于LPR降幅仍較小，負(fù)面影響也較為可控。國(guó)際經(jīng)濟(jì)方面，周四美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布利率決議，將聯(lián)邦基金利率再降25個(gè)基點(diǎn)至1.75-2%，符合預(yù)期。此次降息本質(zhì)仍是維持?jǐn)U張、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的“保險(xiǎn)式”降息。

9月20日雖然有大量北上資金流入，但市場(chǎng)尾盤(pán)依然沒(méi)有大漲，節(jié)前避險(xiǎn)情緒又加強(qiáng)，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，等國(guó)慶后風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)逐個(gè)暴露后再進(jìn)行演繹。