3月份，CBOT麥價(jià)創(chuàng)出了年內(nèi)新低，而國(guó)內(nèi)小麥期現(xiàn)貨價(jià)格則相對(duì)表現(xiàn)較強(qiáng)。進(jìn)行4月以來(lái)，CBOT麥價(jià)有所反彈，但估計(jì)弱勢(shì)難改，而國(guó)內(nèi)小麥期現(xiàn)貨價(jià)格估計(jì)仍將高位振蕩。

進(jìn)入3月以來(lái)，小麥?zhǔn)袌?chǎng)呈現(xiàn)出內(nèi)外有別的格局。國(guó)際市場(chǎng)方面，CBOT小麥創(chuàng)出年內(nèi)新低后結(jié)束了3月份的交易，而進(jìn)入4月后雖然有所反彈，但力度和持續(xù)性均不強(qiáng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)和鄭麥期市雖然交易仍顯清淡，但高位振蕩格局仍得以維持。筆者預(yù)計(jì)，后期國(guó)際麥價(jià)仍將繼續(xù)維持低位徘徊格局，而鄭麥則將在繼續(xù)清淡的交易中趨強(qiáng)。

一、CBOT小麥：美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)可期，市場(chǎng)需求低迷，期價(jià)疲軟

從CBOT小麥連續(xù)合約日K線圖可以清楚地看到，3月份CBOT小麥出現(xiàn)暴挫行情，期價(jià)以當(dāng)月最高價(jià)525美分/蒲式耳開盤，月中雖有小幅反彈，但終以創(chuàng)年內(nèi)新低的345美分/蒲式耳收盤。復(fù)活節(jié)后的第一周雖較上周上漲9.5美分/蒲式耳而報(bào)收于466美分/蒲式耳，但可以肯定的一點(diǎn)是，CBOT麥價(jià)將在隨后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)保持弱勢(shì)運(yùn)行，反彈回升尚待時(shí)日，這是由其供求形勢(shì)決定的。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部日前公布的4月份月度供需報(bào)告顯示，美國(guó)2009/2010年度國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)秤孟M(fèi)量依然維持9.2億蒲式耳的連續(xù)4個(gè)作物年度的最低水平。雖然該報(bào)告意外將其飼料及種用數(shù)量調(diào)高，尤其是大幅調(diào)增其出口預(yù)估4000萬(wàn)蒲式耳至8.65億蒲式耳，致使年末庫(kù)存預(yù)估較上月減少5100萬(wàn)蒲式耳至9.5億蒲式耳，但仍是歷史最高水平，而就其當(dāng)前出口進(jìn)度而言，未來(lái)完成此計(jì)劃恐怕并非沒(méi)有疑問(wèn)。此外，3月31日公布的種植意向及當(dāng)季庫(kù)存報(bào)告雖然預(yù)估新作年度種植面積較去年減少530.6萬(wàn)英畝至5382.7萬(wàn)英畝，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的5337.6萬(wàn)英畝，顯示未來(lái)供應(yīng)壓力依然較大，報(bào)告公布當(dāng)日CBOT麥價(jià)創(chuàng)新低收盤并不奇怪。雖然進(jìn)入4月以來(lái)其需求略顯好轉(zhuǎn)，期價(jià)亦微幅走強(qiáng)，但顯然只能理解為超跌反彈，CBOT麥價(jià)反彈回升尚待時(shí)日。

特別值得一提的是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的可能性較大，雖然美元指數(shù)近日高位回落，但筆者認(rèn)為，其上升5浪仍將持續(xù)，不過(guò)是一個(gè)復(fù)雜些的5浪形態(tài)而已。從技術(shù)上推算，美元指數(shù)繼續(xù)上漲至84—85是完全有可能的，而美元指數(shù)的走強(qiáng)將使出口疲軟的CBOT麥價(jià)更添壓力。

二、鄭麥：普麥強(qiáng)勢(shì)支撐期價(jià)，市場(chǎng)交易低迷限制漲幅

與大幅走低的CBOT小麥相比，3月的鄭麥保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。其中，強(qiáng)麥主力1009合約開盤價(jià)為2290元/噸，最高漲至2309元/噸，報(bào)收于2280元/噸。上周，該合約期價(jià)繼續(xù)運(yùn)行于2270元/噸以上。從日K線圖來(lái)看，雖然上行壓力沉重，但下方支撐同樣堅(jiān)挺，高位振蕩態(tài)勢(shì)保持不變，這同樣取決于國(guó)內(nèi)小麥的市場(chǎng)環(huán)境。

受政策支撐及國(guó)內(nèi)制粉企業(yè)陸續(xù)入市采購(gòu)的影響，當(dāng)前國(guó)內(nèi)小麥現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。以筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城、德州兩糧站為例，二等白麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格穩(wěn)定于2030—2080元/噸，雖然自2月底以來(lái)價(jià)格下跌了10—20元/噸，但仍遠(yuǎn)高于國(guó)家最新公布的托市收購(gòu)價(jià)，這顯然是國(guó)內(nèi)小麥期現(xiàn)貨價(jià)格均強(qiáng)于國(guó)際小麥價(jià)格的基礎(chǔ)所在。此外，近日部分地區(qū)農(nóng)田受旱亦是麥價(jià)高位企穩(wěn)的支持因素。而以上述普麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格推算，當(dāng)前強(qiáng)麥期價(jià)顯然不具有大幅下挫空間。

但從另一角度來(lái)看，2月底以來(lái)，小麥?zhǔn)袌?chǎng)需求進(jìn)入淡季，如進(jìn)入3月以來(lái)河南市場(chǎng)最低收購(gòu)價(jià)小麥拍賣成交比率持續(xù)徘徊于20%以下已表明了這一點(diǎn)。需求處于淡季、國(guó)際小麥價(jià)格依然低迷，這無(wú)疑為國(guó)內(nèi)小麥期現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)增添了壓力。

此外，不容忽視的一點(diǎn)是，國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)進(jìn)口小麥的拍賣始終對(duì)強(qiáng)麥期價(jià)反彈構(gòu)成壓制。實(shí)際上這也在一定程度上體現(xiàn)了國(guó)際麥價(jià)低迷對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。

綜合以上因素，強(qiáng)麥期價(jià)將繼續(xù)維持高位振蕩態(tài)勢(shì)，就強(qiáng)麥主力1009合約而言，筆者預(yù)計(jì)4月期價(jià)波動(dòng)的中心區(qū)域?yàn)?270—2300元/噸，外圍區(qū)域?yàn)?250—2310元/噸，縱然出現(xiàn)突發(fā)性因素，其暴漲、暴跌的可能性亦不大。

三、未來(lái)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的主要影響因素

從國(guó)際小麥?zhǔn)袌?chǎng)來(lái)看，除去前述寬松的市場(chǎng)供需形勢(shì)以外，對(duì)于CBOT小麥期價(jià)影響最大的變數(shù)恐怕是美元幣值的變化。當(dāng)然，長(zhǎng)期來(lái)看，美元貶值是必然趨勢(shì)，但前已述及，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的市場(chǎng)形勢(shì)下，作為全球貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，筆者依然相信，其短期內(nèi)繼續(xù)趨強(qiáng)不可避免，CBOT麥價(jià)仍將因此承壓而弱勢(shì)難改。

從國(guó)內(nèi)小麥?zhǔn)袌?chǎng)的影響因素來(lái)看，小麥價(jià)格走勢(shì)主要取決于政策、產(chǎn)量及需求等數(shù)個(gè)方面。

從政策角度來(lái)看，雖然早在去年11月已確定了今年小麥托市收購(gòu)仍將繼續(xù)實(shí)施，且將今年新產(chǎn)小麥（三等白麥）的托市收購(gòu)價(jià)格由去年的1740元/噸提高至1800元/噸，但根據(jù)當(dāng)前小麥主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行的情況，以上托市價(jià)格恐難以保證國(guó)家掌握足夠糧源，為保證農(nóng)民收益及保障國(guó)家糧食安全，筆者仍不排除國(guó)家再次提高托市收購(gòu)價(jià)格的可能，倘若上述推論成真，則意味著，新年度小麥價(jià)格將再上新臺(tái)階。但一季度以來(lái)的CPI指數(shù)不斷上漲，尤其2月份同比上漲2.7%，且超出市場(chǎng)預(yù)期，通脹預(yù)期增強(qiáng)，如央行連續(xù)兩次上調(diào)國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率至16.5%，國(guó)內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)明顯緊縮信號(hào)。與此同時(shí)，通過(guò)發(fā)行央票等多項(xiàng)收緊貨幣政策的措施緩解了市場(chǎng)對(duì)于加息的壓力，對(duì)市場(chǎng)資金流動(dòng)有了一定的限制作用，這些政策取向亦將對(duì)小麥價(jià)格產(chǎn)生一定抑制。

從生產(chǎn)角度來(lái)看，今年小麥主產(chǎn)區(qū)麥苗普遍存在冬前生長(zhǎng)量不足的問(wèn)題，而春季以來(lái)的多變氣候亦使得部分主產(chǎn)區(qū)田間管理受到不利影響。從近日農(nóng)業(yè)部對(duì)全國(guó)冬小麥返青苗情調(diào)度分析的結(jié)果看，截至3月23日，全國(guó)冬小麥一、二類苗比例為81.7%，比冬前提高2.7個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期仍低0.9個(gè)百分點(diǎn)，特別是淮河以北地區(qū)，苗情偏弱、個(gè)體偏小，如河北地區(qū)遭遇30年以來(lái)最差苗情。以上諸因素對(duì)小麥產(chǎn)量都形成了威脅。雖然對(duì)總體產(chǎn)量的影響尚難以確定，但就當(dāng)前生產(chǎn)形勢(shì)而言，部分地區(qū)收獲推遲的可能性較大，后續(xù)不利天氣或仍對(duì)產(chǎn)量有不利影響。

從需求角度來(lái)看，進(jìn)入4月，中央和地方儲(chǔ)備小麥輪出將逐漸展開，市場(chǎng)供應(yīng)將進(jìn)一步增加，部分制粉企業(yè)已調(diào)低小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格。據(jù)了解，當(dāng)前河南周口二等混麥貿(mào)易商收購(gòu)價(jià)在1880—1890元/噸，面粉廠收購(gòu)價(jià)約為1930元/噸，比前期回落了10—20元/噸；河北石家莊面粉廠當(dāng)?shù)匦←準(zhǔn)召?gòu)價(jià)在2140—2150元/噸，基本與前期持平，貿(mào)易商收購(gòu)價(jià)在2080元/噸左右，比前期下跌了10—20元/噸；山東棗莊二等白麥面粉廠收購(gòu)價(jià)在1970—1980元/噸，貿(mào)易商收購(gòu)價(jià)約在1940元/噸左右，比前期下跌了20元/噸，德州貿(mào)易商白麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)在2030元/噸左右，面粉廠收購(gòu)價(jià)在2060元/噸，比前期下跌了30—40元/噸。

綜合以上分析，建議投資者關(guān)注天氣對(duì)冬小麥生長(zhǎng)的影響、儲(chǔ)備小麥輪換出庫(kù)的節(jié)奏及最低收購(gòu)價(jià)小麥的銷售情況，對(duì)于強(qiáng)麥?zhǔn)袌?chǎng)的交易者來(lái)說(shuō)，更要特別關(guān)注后期我國(guó)小麥進(jìn)口狀況。筆者預(yù)計(jì)，后期國(guó)內(nèi)小麥現(xiàn)貨價(jià)格仍將以穩(wěn)為主，而強(qiáng)麥期價(jià)則將延續(xù)高位區(qū)間振蕩行情。