本文根據(jù)重陽投資合伙人舒泰峰在5月23日讀書會(huì)上的演講內(nèi)容整理。

一、自知之明

芒格說過，“最重要的是，別愚弄你自己，而且要記住你是最容易被自己愚弄的人”。

怎樣才能做到自知之明？我覺得首先必須知道自己的能力圈在哪里。芒格說關(guān)于投資我們有三個(gè)選項(xiàng)：可以投資、不能投資、太難理解。芒格和巴菲特堅(jiān)決不跨出能力圈半步。

巴菲特與比爾·蓋茨是好朋友，但是巴菲特一直沒有買微軟的股票。為什么？因?yàn)樗床欢?。有一年比爾·蓋茨過生日的時(shí)候，巴菲特買了一百股微軟股票，用的還是他自己的錢，作為一種有友誼的象征，而不是作為投資。

自知之明更重要的一點(diǎn)是你要了解自己的情緒。《窮查理寶典》一書中總結(jié)了25種人類誤判心理學(xué)，它們都會(huì)影響到投資。比如其中一節(jié)講“嫉妒”，這是人之常情，卻嚴(yán)重影響到個(gè)人的投資行為?！督鹑谖C(jī)史》作者金德爾伯格說過一句話：“最令人煩心、最人頭疼的事莫過于看到朋友發(fā)大財(cái)”。為什么股市里羊群效應(yīng)特別強(qiáng)大，很重要的原因就是看到周邊的人賺了錢，在羨慕嫉妒心理的驅(qū)動(dòng)下跟風(fēng)隨大流。

獵豹移動(dòng)董事長(zhǎng)傅盛總結(jié)了人類認(rèn)知的四個(gè)階段。95%的人處于第一個(gè)階段，即“不知道自己不知道”。如果你懂得了謙卑，能夠承認(rèn)“其實(shí)這個(gè)事情我不知道”，意味著你已經(jīng)進(jìn)化到了4%的人群里，這是第二個(gè)階段“知道自己不知道”。第三個(gè)階段是境界更高的“知道自己知道”。巴菲特和芒格起碼在這個(gè)境界，他知道什么東西我買了不會(huì)虧。這樣的人占0.99%的比例，可謂百里挑一。

而最頂尖的一群人，他們“不知道自己知道”，占0.1%的比例，千里挑一。做投資千萬不要落在95%的人群里邊，以為自己什么都知道，實(shí)際上卻并不知道。

二、戰(zhàn)勝自己

戰(zhàn)勝自己，指的是自律和理性。芒格說過，“在生活中不斷培養(yǎng)自己的理想性格（投資性格），毫不妥協(xié)的耐性，自律自控——無論遭受多大的壓力，也不會(huì)動(dòng)搖或者改變?cè)瓌t?！?/p>

巴菲特打高爾夫的案例足以說明這一點(diǎn)。巴菲特投資做得很好，但是可能高爾夫打得不怎么樣。有一次，巴菲特參加了一場(chǎng)戶外高爾夫運(yùn)動(dòng)，在三天內(nèi)一桿進(jìn)洞的成績(jī)?yōu)榱?。于是，巴菲特的球友們決定同他打一個(gè)賭：如果他不能一桿進(jìn)洞，只需付出10美元；而如果他做到了，可以獲得20000美元。當(dāng)場(chǎng)的每個(gè)人都接受了這個(gè)建議，但巴菲特拒絕了，在他看來，“如果你不學(xué)會(huì)在小的事情上約束自己，你在大的事情上也不會(huì)受到內(nèi)心的約束”。

投資與其說是為了戰(zhàn)勝市場(chǎng)，不如說更重要的是戰(zhàn)勝自己。為了戰(zhàn)勝自己，芒格和巴菲特幾十年如一日不停自我提升。芒格和巴菲特都是學(xué)習(xí)機(jī)器，芒格95歲了，每周還是要看20本書，看到興奮時(shí)可以熬夜看到凌晨，他對(duì)學(xué)習(xí)的熱愛與毅力實(shí)在令人佩服。

正如老子所言，“勝人者有力，勝己者強(qiáng)”，能戰(zhàn)勝別人說明你是一個(gè)有力量的人；但是能夠戰(zhàn)勝自己的人，才是真正的強(qiáng)者。

三、懂得周期

芒格和巴菲特非常懂周期，而周期背后實(shí)際上是人性。芒格說：“所有人類對(duì)幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)的過度追求，在一個(gè)有限的地球上，最終都以慘痛收?qǐng)?。”用大白話說，就是樹不能長(zhǎng)到天上去，這是常識(shí)。

但在現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)牛市來臨的時(shí)候，很多人覺得可以一直漲，3000點(diǎn)看5000點(diǎn)，5000點(diǎn)看1萬點(diǎn)，總覺得這次是不一樣的?！斑@次不一樣”恰恰是金融史上最昂貴的教訓(xùn)之一，實(shí)際上最終都要均值回歸。”

講個(gè)牛頓的例子，牛頓是高度理性的物理學(xué)家，但連牛頓都逃脫不了非理性情緒的驅(qū)使。當(dāng)時(shí)南海公司股票大漲，大家都買，牛頓也買了，但他覺得南海公司股價(jià)太高有泡沫，就賣掉了，賺了7000英鎊。不久，南海公司股價(jià)下跌，看起來牛頓很明智。

但是故事沒結(jié)束，后來南海公司的股價(jià)以更快的速度上漲，牛頓周邊的朋友都大賺其錢，牛頓在最后時(shí)刻沒有抗住誘惑，在一個(gè)更高的點(diǎn)重新買入南海公司股票。很快南海泡沫真正破滅，牛頓為此虧損了2萬英鎊，是他上一波賺的三倍。

正是在南海泡沫里面他講過那句經(jīng)典的話：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)行，但是無法測(cè)量人性的瘋狂?！笔袌?chǎng)有周期，人性是驅(qū)動(dòng)周期的根本的原動(dòng)力。

四、逆向思維

芒格一直強(qiáng)調(diào)“反過來想，總是反過來想”。他更經(jīng)典的一句話是，“如果我知道死在哪里，那我就永遠(yuǎn)不會(huì)去那個(gè)地方?！边@與巴菲特的經(jīng)典表達(dá)“在別人恐懼時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐懼”異曲同工。

這些話說起來都很簡(jiǎn)單，但是在實(shí)際操作中卻很難，因?yàn)槟嫦蛐袆?dòng)需要逆自己的人性，這恰是投資最考驗(yàn)人的地方。但巴菲特和芒格做到了，2008年次貸危機(jī)最恐懼的時(shí)候，他們?cè)凇都~約時(shí)報(bào)》發(fā)表文章說“我正在買入美國(guó)股票”。在2009年度致股東的信中，巴菲特更進(jìn)一步，他說暴跌時(shí)要貪婪到用大桶去接：“如此巨大的機(jī)會(huì)非常少見。當(dāng)天上下金子的時(shí)候，應(yīng)該用大桶去接，而不是用小小的指環(huán)?！?/p>

巴菲特可不是紙上談兵，而是真金白銀的干。2008年初，伯克希爾擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，之后他們還留存了2007年度170億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。然而，到2009年底，他們的現(xiàn)金資產(chǎn)減少到了306億美元。這么多減少了的現(xiàn)金去哪里了？當(dāng)然是去買股票了。

五、多不如少

芒格說，我一生中僅投資了三家企業(yè)就很成功了，它們是伯克希爾·哈撒韋、好市多和李錄的基金。

巴菲特也講過類似的話，他說，“對(duì)任何一個(gè)擁有常規(guī)資金量的人而言，如果他們真的懂得所投的生意，六個(gè)已經(jīng)綽綽有余了?！鄙踔?，“只要你能頂住價(jià)格的波動(dòng)，擁有3只股票就足夠了?！?/p>

原理也很簡(jiǎn)單，書里芒格引用過比爾·羅斯的話說，“如果你擁有40位妻妾，你一定沒有辦法對(duì)每一個(gè)女人都認(rèn)識(shí)透徹”。

投資股票也是一樣，如果抱著“與股票結(jié)婚”的態(tài)度，就必須要深度了解股票，但一個(gè)人精力有限，不可能對(duì)幾十只、幾百只股票都很熟悉。

老子說，“少則得，多則惑”；“五色令人目盲，五音令人耳聾”；“為學(xué)日益，為道日損。損之又損，以至于無為。無為而無不為?！?/p>

這是非常深刻的道理。學(xué)生功課要做得好，必須每天給自己加壓，反復(fù)練習(xí)?？墒亲鳛樾逓槎裕袝r(shí)候要做減法，必須把噪音、無用的東西都砍掉，才能夠保持腦子清醒，保持理性。所以做投資是一種修行，而不僅僅是知識(shí)的累積。

六、動(dòng)不如靜

看芒格和巴菲特的生活狀態(tài)，他們非常安靜，他們干的事情最多的是看書和思考。

芒格說：“我們花很多時(shí)間思考。我的日程安排并不滿，我們坐下來不停地思考。從某種意義上說，我們更像學(xué)者而不是生意人。我的系統(tǒng)總是坐下來靜靜地思考幾個(gè)小時(shí)。我不介意在很長(zhǎng)的時(shí)間里沒有任何事情發(fā)生?！?/p>

可是我們大眾總想做點(diǎn)什么，沒做點(diǎn)什么就覺得心里發(fā)慌，在投資里面這不見得是一個(gè)好事，投資需要的是獨(dú)立思考，盲動(dòng)不如不動(dòng)。

老子說，“致虛極，守靜篤”。芒格和巴菲特非常接近于這種狀態(tài)，他們遠(yuǎn)離華爾街以盡量減少干擾。

在安定中等待機(jī)會(huì)是他們的投資常態(tài)。守靜去躁，正是投資本義。

七、短不如長(zhǎng)

芒格形容自己的投資方法是坐等投資法。他以每股16美元購(gòu)買了伯克希爾·哈撒韋的股票，現(xiàn)在每股是30多萬美元，漲了18000多倍，當(dāng)然等待的時(shí)間是50年。

伯克希爾·哈撒韋的投資也是長(zhǎng)線投資為主，比如投資華盛頓郵報(bào)超過40年、可口可樂近30年、富國(guó)銀行24年。當(dāng)然這里邊有美國(guó)的國(guó)情，在中國(guó)做投資，具體的時(shí)間不見得一定要跟他們?nèi)⒄眨@個(gè)理念值得借鑒。

只有時(shí)間足夠長(zhǎng)，才能夠享受復(fù)利的魔力。

如芒格所說，“如果既能理解復(fù)利的威力，又能理解獲得復(fù)利的艱難，就等于抓住了理解許多事情的精髓”。

從這張圖大家可以看到，巴菲特的財(cái)富90%以上是在他60歲之后獲得的，60歲之前的增長(zhǎng)非常平緩。這就是復(fù)利的魔方。所以巴菲特有句話說得非常妙，他說，“時(shí)間的妙處在于它的長(zhǎng)度”。

八、謹(jǐn)小慎微

謹(jǐn)小慎微這個(gè)詞在日常生活中好像是一個(gè)貶義詞，說一個(gè)人謹(jǐn)小慎微，感覺好像膽子不夠大，沒魄力，但在投資里邊，這其實(shí)是一個(gè)非常好的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)橥顿Y不在于你短期跑得多快，而是長(zhǎng)期能夠守得住，不出局，剩者為王。

巴菲特講過類似的話，投資最重要三件事，“第一是盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金；第二還是盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，保住本金；第三是堅(jiān)決牢記前兩條?！蓖顿Y第一位是不虧錢，一旦虧損了本金，意味著你再也回不來了。

所以做投資要像老子所說，“豫兮若冬涉川；猶兮若畏四鄰；儼兮其若客?！薄恢?jǐn)慎遲疑啊，就像冬天涉水過河；畏懼顧慮啊，就像提防四周圍攻；恭敬端凝啊，就像在別人家做客。

這又回到第一條了，做投資必須要自知。所羅門兄弟公司前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼說的好：“虧錢最多的人有兩類，一類人什么都不知道，另一類人什么都知道?！逼鋵?shí)這兩種人實(shí)際上是一種人，什么都知道的人其實(shí)他也可能什么都懂點(diǎn)皮毛，結(jié)果還是什么都不知道。

巴菲特說：“風(fēng)險(xiǎn)恰恰來源于你不知道你在做什么?！焙芏嗳嗽谕顿Y的時(shí)候，可能連自己買的股票代表什么都不清楚，不虧錢才怪。

為什么謹(jǐn)小慎微？其實(shí)是因?yàn)樽灾?，因自知而謙卑，知道很多事情不懂，行為就會(huì)小心，專業(yè)上講叫安全邊際。

好公司加上好價(jià)格才是好股票，一只股票價(jià)格20塊錢，但是它可能值30塊錢，買進(jìn)來肯定很安全，因?yàn)橛?0塊錢的安全邊際。相反則沒有安全邊際。

九、變亦不變

其實(shí)芒格、巴菲特他們也在變，這幾年我們看到他們買了不少航空股和科技股。巴菲特早年在航空股上栽過跟斗，痛定思痛之后認(rèn)為航空股典型的“價(jià)值毀滅者”，并發(fā)誓再也不碰航空股。

然而這幾年他又重新買進(jìn)航空股。此外，伯克希爾·哈撒韋還買了蘋果、亞馬遜等科技股，大家都知道即使是在科技股最受歡迎的90年代，巴菲特始終拒絕觸碰，為此承受了很大的壓力。

巴菲特和芒格放棄了自己的投資原則？不，他們的變化一方面是因?yàn)榭陀^條件在變化，另一方面是因?yàn)樗麄冏陨淼倪M(jìn)化。

他們的能力圈在擴(kuò)大，以前看不懂的東西現(xiàn)在能看懂了。所以投資之道，變亦不變，這也是一種辯證關(guān)系。

十、做個(gè)好人

這看起來跟投資似乎沒有直接關(guān)系，但實(shí)際上我們看芒格的行為準(zhǔn)則，他非常強(qiáng)調(diào)做個(gè)好人。

芒格說，人生的意義就在于每天做個(gè)好人，只有做個(gè)好人，才能最終做個(gè)好投資人。

芒格的行為標(biāo)準(zhǔn)明顯高于一般世俗的要求：“有些事情就算你能做，而且做了不會(huì)受到法律的制裁，或者不會(huì)造成損失，你也不應(yīng)該去做?！?/p>

《窮查理寶典》里有一個(gè)案例，說他要收購(gòu)一個(gè)合伙人的股份，他讓那個(gè)合伙人出價(jià)，合伙人出13萬美金。芒格說不行，應(yīng)該是23萬才對(duì)，他主動(dòng)多付人家10萬美金。

投資里面也有得失之道。小失小得，大失大得，當(dāng)你放棄了一些短期的小便宜，反而能夠收獲長(zhǎng)期的大收益。

價(jià)值投資的好處正在于此，其路途雖然表面看起來比較艱難，但實(shí)際上它是一個(gè)光輝大道，因?yàn)樗屇惴e累本領(lǐng)，投資人每天所做的枯燥功課，最終都會(huì)變成終身受用的專業(yè)能力。

老子有一句話，“不失其所者久”。這里的“所”就是原則和本分，只有不失本分才能走的很遠(yuǎn)。

芒格和巴菲特一生巨大的財(cái)富積累以及過人的長(zhǎng)壽是對(duì)他們畢生堅(jiān)守價(jià)值投資本分、堅(jiān)持做個(gè)好人的最佳犒賞。