本文的起因，是我“剛下飛機(jī)”，知乎上就有人要瀉藥我，要回答一個(gè)天命詭譎的嚴(yán)肅問(wèn)題。

雖然這個(gè)問(wèn)題完全沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)的限定，我還是可以理解他想說(shuō)的是A股市場(chǎng)。因?yàn)椤熬眠`的大牛市”，縱觀全世界，這只能是指A股。

歷史會(huì)不會(huì)重復(fù)？

自然而然，知乎上有很多人做出了精彩的回答。

比如有人認(rèn)為，康波之說(shuō)曾預(yù)言2019年是85后的第一次大機(jī)會(huì)、75后人生的第二次，以及65后人生的最后一次機(jī)會(huì)。因?yàn)?018-2019是萬(wàn)劫不復(fù)之年，（會(huì)是）是六十年中資產(chǎn)投資表現(xiàn)的至暗之時(shí)。如果2019年我們能見(jiàn)到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大底，則2020年作為牛市開(kāi)端有戲。

2019年三分之二已經(jīng)過(guò)去，所謂萬(wàn)劫不復(fù)的大機(jī)會(huì)，好像還沒(méi)來(lái)。（周期天王周金濤：“第二次機(jī)會(huì)在2019年，最后一次在30年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產(chǎn)階級(jí)，這就是人生發(fā)財(cái)靠康波的道理?！保?/p>

如果野村證券所預(yù)言的雷曼級(jí)別斷崖式下跌沒(méi)有如期而至，那么預(yù)言怕是又要不出意料地落空了。當(dāng)然，還有四個(gè)月，康波能否最后翻盤，尚未可知。

關(guān)于此波的威力我還有一點(diǎn)個(gè)人體驗(yàn)。

曾有個(gè)哥們跟我說(shuō)：兄弟，康波神啊，我跟著操作了一年，去年是二十萬(wàn)，現(xiàn)在是八十萬(wàn)。你好好研究一下，也能行。

我后來(lái)才知道，他指的是負(fù)債。

還有人引用世界杯魔咒，原文說(shuō)，“2006年的世界是發(fā)動(dòng)牛市的起點(diǎn)，而4年后的2010年世界則是調(diào)整的中后期。2014年的巴西世界杯又再一次成為了5178點(diǎn)牛市的啟點(diǎn)，從2018年俄羅斯世界杯來(lái)看，目前可能又一次成為了調(diào)整的中后期！

那么下一次牛市啟動(dòng)很有可能是4年后的2022年世界杯，這看上去是世界杯效應(yīng)，但是其實(shí)是一個(gè)4年周期的規(guī)律！時(shí)間上來(lái)看是2022年！” 此類的魔咒、怪圈、猜想，市面上很多也很暢銷，你先別笑，真的很有市場(chǎng)。

還有人認(rèn)為規(guī)律可期，因?yàn)闅v史 “是有慣性的，很多人都想這次應(yīng)該不一樣吧！結(jié)果呢？沒(méi)有不一樣的！” （不理解知乎答題為什么都要用感嘆號(hào)咆哮體）。

歷史會(huì)重復(fù)這句話已被曲解?；羧A德·馬克斯有幾篇爆款備忘錄，包括《他們又來(lái)了》（There They Go Again）以及 《他們叕來(lái)了》（There They Go Again…Again）。

當(dāng)然這兩篇都是神作，前者寫在2005年，他以互聯(lián)網(wǎng)泡沫來(lái)對(duì)比當(dāng)時(shí)過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，后者寫于2017年，老霍把自己曾經(jīng)在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)的成功勸誡全部羅列了一遍——看，我很行吧，不是馬后炮喲——來(lái)判斷當(dāng)時(shí)過(guò)熱的資本圈，尤其是幣圈。

老霍的意思是，金融人啊從來(lái)不學(xué)歷史，沒(méi)有記性。但睿智如老霍，也會(huì)給自己的預(yù)測(cè)留條后路，他引用馬克吐溫的名言：歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但是會(huì)自我押韻（History doesn’t repeat, but it does rhyme）。

其實(shí)很簡(jiǎn)單——你知道泡沫一定會(huì)爆掉，但是你不知道什么時(shí)候爆。后面那個(gè)“知道”是可以給你黃金屋的認(rèn)知，而前面那個(gè)“知道”是你知道了也沒(méi)有什么卵用。

所以你要以自然時(shí)間周期來(lái)為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象畫出精確周期，并想通過(guò)這個(gè)漁利，你太難了。這樣的歷史周期人所共知（比如康波），你搶跑的超額收益從哪來(lái)？

老霍原話，取自 There They Go Again…Again:

Perhaps the best way to understand investment cycles is through that great statement attributed to Mark Twain: “History doesn’t repeat, but it does rhyme.” 

The duration, pace, amplitude and details of each investment cycle are different from those of its predecessors, but the basic themes and essential ingredients are usually vaguely familiar. What Twain calls rhyming history I describe as “common threads.”

聽(tīng)說(shuō)老霍現(xiàn)在在橡樹(shù)已經(jīng)基本不管事兒，但文章水平一如既往的維持高位。天才的投資家搞到最后的歸宿都是要成為哲人。

當(dāng)然最后知乎上還有一些回答就比較直爽，答案是會(huì)，別整虛的，放圖說(shuō)話：

我本以為是玩笑，結(jié)果對(duì)方很驕傲。20年均線，大勢(shì)所趨，再加上些波動(dòng)，這圖一定泄露天機(jī)。這其實(shí)很有代表性，很多人在做股票投資的時(shí)候都會(huì)在腦海里為自己畫一張，壯膽也好，麻醉也罷，意淫也可，總之有了這張圖，可就算吃了一顆王八那么大的定心丸。

但此天賜云圖最后可能會(huì)像一把鏟子，為你在碧海連天的韭菜地里挖一個(gè)又大又深的坑。此圖不是鐮刀，鐮刀還是別人來(lái)割你；他畫出的20年均線，就像一把利刃插入自己，更可怕的是上面還有倒，就是那些小波段。

當(dāng)然結(jié)局也有可能是運(yùn)氣好最后真賺錢了，反正都是賭嘛完全可能賺大錢。但此屬于玄學(xué)，我們不議。

在沒(méi)有刻意操縱的情況下，股票價(jià)格走勢(shì)短期內(nèi)是隨機(jī)游走的布朗運(yùn)動(dòng)（Brownian Motion），這句話你絕對(duì)可以不全信——我自己都仍有一些懷疑——但一定不要完全不信。

下一個(gè)大牛市會(huì)在何時(shí)發(fā)跡？

我想先來(lái)回顧一下拉普拉斯的妖怪（Laplace& #39;s Demon），數(shù)學(xué)家暨決定論大師拉普拉斯曾說(shuō)：

“我們可以把宇宙現(xiàn)在的狀態(tài)視為其過(guò)去的果以及未來(lái)的因。假若一位智者會(huì)知道在某一時(shí)刻所有促使自然運(yùn)動(dòng)的力和所有組構(gòu)自然的物體的位置，假若他也能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，則在宇宙里，從最大的物體到最小的粒子，它們的運(yùn)動(dòng)都包含在一條簡(jiǎn)單公式里。對(duì)于這位智者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有任何事物會(huì)是含糊的，并且未來(lái)只會(huì)像過(guò)去般出現(xiàn)在他眼前?！?/p>

所以如果你相信股價(jià)可以被預(yù)測(cè)，那你一定相信在股市里存在著這么一個(gè)拉普拉斯之妖，可以全知市場(chǎng)的所有變量以及變量之間的內(nèi)在關(guān)系，用數(shù)學(xué)公式推出結(jié)果。

這個(gè)信念很難成真，因?yàn)楣墒欣镒铌P(guān)鍵的一個(gè)變量——人類情緒——幾乎無(wú)法被量化或公式化，幾乎不可捉摸。股票的成交價(jià)格，是最悲觀者與最樂(lè)觀者的切點(diǎn)，而至于樂(lè)觀者會(huì)有多樂(lè)觀以及悲觀者會(huì)有多悲觀，幾乎沒(méi)有任何可預(yù)測(cè)性。

實(shí)證而言，難免又要引用到有效市場(chǎng)假說(shuō)的巨擘尤金法瑪教授。有效市場(chǎng)假說(shuō)本身雖說(shuō)有很多槽點(diǎn)，但整體而言瑕不掩瑜，是個(gè)成體系的解釋模型。

有效市場(chǎng)假說(shuō)似乎與我們看到的現(xiàn)實(shí)相悖——你會(huì)看到好消息來(lái)了股價(jià)漲，壞消息來(lái)了股價(jià)跌，感覺(jué)很有規(guī)律。

但對(duì)于這個(gè)隨機(jī)游走，你要這么理解：你現(xiàn)在看到股價(jià)的歷史走勢(shì)，有各種信息和噪音的干擾，你當(dāng)然很難看出隨機(jī)性，這叫馬后炮偏差；但對(duì)于未來(lái)而言的，就是你并不知道下一步會(huì)爆出什么樣的新聞，如果在某一個(gè)價(jià)位上既有買家又有賣家，如果我們假設(shè)他們擁有相同的信息，那必然股價(jià)上漲或者下跌的概率都是50%，不然在這個(gè)價(jià)位上就不會(huì)有成交。結(jié)論就是——用巴舍利耶自己的話來(lái)說(shuō)——投機(jī)回報(bào)的數(shù)學(xué)期望等于零。

當(dāng)然此假說(shuō)有很多的不切實(shí)際的假設(shè)（比如假設(shè)買賣雙方擁有對(duì)稱的全面的信息且以理性行事），不然也不會(huì)叫做假說(shuō)了，你也千萬(wàn)不要認(rèn)為天才如尤金·法馬的這類人會(huì)真的把假說(shuō)當(dāng)成現(xiàn)實(shí)。

用法馬教授論文里的原話來(lái)講：“隨機(jī)游走假說(shuō)不能對(duì)股市價(jià)格的行為提供精確的描述。但出于實(shí)用的角度，雖然這個(gè)模型并不能完全切合現(xiàn)實(shí)，但或許可以令人接受。此時(shí)的股價(jià)與下一個(gè)時(shí)刻的股價(jià)之間雖然不嚴(yán)格獨(dú)立，但是彼此的關(guān)聯(lián)可能是如此小，以至于其重要性微不足道。” 

但是因?yàn)槿祟愖蛱斓那榫w是確實(shí)會(huì)影響今天的情緒——沒(méi)有人睡一晚就被刷機(jī)——所以法馬教授在這里說(shuō)的微不足道的相關(guān)性——股價(jià)之間的序列相關(guān)性（serial correlation，就是昨天的我會(huì)不會(huì)影響今天的我）—— 許多研究顯示短期股價(jià)的序列相關(guān)性并不為零，動(dòng)量（momentum）是真實(shí)存在的，而這是趨勢(shì)交易的邏輯基石，趨勢(shì)交易并不是偽命題。當(dāng)然，做趨勢(shì)的人再牛逼，也沒(méi)法預(yù)言出下一個(gè)大牛市會(huì)在何時(shí)何地發(fā)跡。

牛市因何而來(lái)？

那么，我們總是要意淫出不存在的K線圖？

"作為人類，我們大家都有一種絕癥，叫做 apophenia。此病中文沒(méi)有對(duì)應(yīng)詞，但我認(rèn)為可以翻譯成“圖形模式妄想癥”，是指我們傾向于從一堆實(shí)際上沒(méi)有關(guān)聯(lián)的錯(cuò)綜亂麻的數(shù)據(jù)里硬看出某種模式或者某種圖形或者某種關(guān)聯(lián)。

比較生動(dòng)的例子就是星座，比如那啥白羊座啊水瓶座啊，星星都是無(wú)辜的，彼此之間又沒(méi)有誰(shuí)愛(ài)上誰(shuí)的半毛錢關(guān)系，但通過(guò)我們的圖形模式妄想癥就可以講出各種神話故事。還有一個(gè)例子就是彩票預(yù)測(cè)（我可沒(méi)有在影射股價(jià)走勢(shì)圖預(yù)測(cè)喲）——用大數(shù)據(jù)的某種圖形去推演下一個(gè)雙色球的開(kāi)獎(jiǎng)號(hào)碼——當(dāng)然這個(gè)肯定依然有人深信不疑。

但是請(qǐng)不要誤會(huì)，apophenia是一種高智商病，你看低智商的小動(dòng)物是絕壁搞不出星座與卜卦的。在很久很久以前，弱小的人類為了能夠在四伏的危機(jī)里生存下去，就必須有能力在無(wú)關(guān)聯(lián)中意淫出關(guān)聯(lián)，在無(wú)圖形中腦補(bǔ)出圖形，不然就沒(méi)法活。

比如你的祖先正在茫茫的草原上徜徉，而他的面前橫亙著一個(gè)高高的草叢，此時(shí)他發(fā)現(xiàn)草叢里出現(xiàn)一陣不祥的抖動(dòng)；當(dāng)然這可能僅僅是因?yàn)橐魂囷L(fēng)刮過(guò)，但你祖先會(huì)本能地意淫出草叢后面有群獅窺伺，于是他拔腿就跑。

但如果我們先冷靜一下先不跑，理性分析個(gè)一兩分鐘，我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上這“草叢抖動(dòng)”與“其后有獸”之間可能并無(wú)關(guān)聯(lián)；可是為什么我們的祖先要如此不淡定呢，為什么人類就是要去相信這一種妄想型的關(guān)聯(lián)呢？道理很簡(jiǎn)單——因?yàn)椤皩幙尚牌溆胁豢尚牌錈o(wú)”——如果是陣風(fēng)我逃開(kāi)了又沒(méi)一根毛的損失，但如果是禽獸而我又不跑我就要變成禽獸不如了。

用統(tǒng)計(jì)學(xué)的行話來(lái)說(shuō)“如果沒(méi)有禽獸而我跑了”叫做第一型錯(cuò)誤（type 1 error），意思是說(shuō)不應(yīng)該拒絕的零假設(shè)（草動(dòng)與有禽獸沒(méi)有關(guān)聯(lián)）我拒絕了，false positive；而“如果有禽獸但是我沒(méi)跑”叫做第二型錯(cuò)誤（type 2 error），意為應(yīng)該拒絕的零假設(shè)我沒(méi)有拒絕，false negative。

我們?nèi)祟惖谋灸茉谠O(shè)計(jì)上就是更容易犯第一型錯(cuò)誤：因?yàn)榈谝恍湾e(cuò)誤犯幾次可能無(wú)傷大雅；但第二型錯(cuò)誤只要犯一次我們的祖先可能就要狗帶。

于是我們從不吝嗇于一邊心懷感激一邊無(wú)中生有地看出各種關(guān)聯(lián)和圖形，因?yàn)槿绻覀兊淖嫦葌儺?dāng)時(shí)要是不能看穿這一切，我們這些后代們TM就尷尬了。

但是這種生存本能帶到現(xiàn)代社會(huì)可能就會(huì)適得其反：我們不僅僅是面對(duì)風(fēng)拂過(guò)青草叢了，我們面對(duì)的是一些無(wú)比復(fù)雜的現(xiàn)象和無(wú)比龐大的數(shù)據(jù)，而這個(gè)時(shí)候我們的程序設(shè)計(jì)決定了我們還是更傾向去犯第一型錯(cuò)誤——也就是沒(méi)事找事地找圖形找模式找關(guān)聯(lián)；但是更可怕的是此時(shí)我們犯第一型錯(cuò)誤已不再是無(wú)傷大雅，很多人甚至因?yàn)榉噶诉@樣的錯(cuò)誤而傾家蕩產(chǎn)?！?/p>

所以啊所以，千萬(wàn)不要相信人的感覺(jué)，人的感覺(jué)要是靠譜，那就滿天下直立行走的就都是巴菲特。人的感覺(jué)最容易被誤導(dǎo)。光緒帝親政與任天堂成立，這兩件事感覺(jué)起來(lái)，是不是風(fēng)馬牛不相及？—— 其實(shí)是發(fā)生在同一年的事。做投資，我們要認(rèn)知，堅(jiān)決不要感知。

最后還有個(gè)變量就是莊家。莊家與優(yōu)秀的趨勢(shì)交易者一樣，完全可能在左右短期的股價(jià)，使其不成為隨機(jī)游走的布朗運(yùn)動(dòng)。比如看看我們的科創(chuàng)板 a.k.a. 鐮刀板，都是擺在明面上的案例。很多人吃過(guò)莊家的虧——本想跟莊喝湯，但正當(dāng)你覺(jué)得志得意滿之時(shí)，一個(gè)巨大的陰影朝你籠來(lái)，莊家說(shuō)：hold my beer……于是就是一頓胖揍。所以我們這些韭菜，千萬(wàn)不要把莊家當(dāng)莊稼。

但是莊家再兇猛也不能告訴你下一個(gè)大牛市什么時(shí)候會(huì)來(lái)。并且莊家也不一定就能玩弄乾坤游刃有余，比如大神徐某，最后也還是玩脫了，落得其發(fā)妻苦下休書的命運(yùn)。超級(jí)大莊最后還是被收割了。正所謂：鐮刀配斧，才敢炒股。

當(dāng)你沒(méi)有刀斧的時(shí)候，放下雄心，停止預(yù)測(cè)，買買指數(shù)，修身養(yǎng)性。《淮南子·汜論訓(xùn)》李碩: 百川異源, 而皆歸于海。如果放眼一百年，我認(rèn)為大趨勢(shì)是挺確定的，久違的大牛市一定回來(lái)，不是2020年，就是2021年或者之后的任何一年，你不會(huì)錯(cuò)過(guò)。但此中何時(shí)有旱何時(shí)有澇，何時(shí)河流改道，你要我做出精準(zhǔn)預(yù)言，我太難了。全宇宙只有上帝可以說(shuō)：所有的一切，都在我的計(jì)劃中。