3月份，金屬市場(chǎng)遭遇一場(chǎng)尷尬的博弈，旺季行情沒(méi)有演繹，反而在對(duì)貨幣緊縮和歐洲債務(wù)危機(jī)的憂慮中高位振蕩，且振幅不斷縮窄。目前，LME銅價(jià)再創(chuàng)新高，滬銅則在前期高點(diǎn)處徘徊振蕩。筆者認(rèn)為，鑒于經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)“混沌”狀態(tài)，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)躊躇上行。

所謂經(jīng)濟(jì)面的“混沌”，主要是指經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)利多因素和歐洲債務(wù)危機(jī)及貨幣退出政策的利空因素交織成的格局。當(dāng)前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一步步好轉(zhuǎn)，盡管依然有一定的不確定性，但整體呈現(xiàn)良性變化，這是支撐整個(gè)金屬市場(chǎng)趨勢(shì)依然保持良好的一個(gè)本質(zhì)原因。

首先是各個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)先指標(biāo)均呈現(xiàn)上行勢(shì)頭，如1月份的OECD美國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)達(dá)97.5，達(dá)到了2008年8月以前的水平，這是金融市場(chǎng)陷入全面危機(jī)之前、商品市場(chǎng)大跌之前的水平。而歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)為99.8，比2008年6月的水平還要略高一籌；日本、德國(guó)、英國(guó)的領(lǐng)先指標(biāo)分別達(dá)92.4、106.6、94.6，除了日本，均恢復(fù)至2008年6月以前的水平，說(shuō)明后期經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)至往年正常水平。其次，對(duì)經(jīng)濟(jì)有明顯領(lǐng)先地位的制造業(yè)指數(shù)，日本、英國(guó)、歐元區(qū)以及美國(guó)和中國(guó)的PMI指數(shù)均保持在50的擴(kuò)張區(qū)域內(nèi)，并且基本呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，這些數(shù)據(jù)的頒布也大大增強(qiáng)了投資者經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。最后就是美股在這些指數(shù)的利多影響下，盡管在1月下旬進(jìn)行了回調(diào)，但在萬(wàn)點(diǎn)附近站穩(wěn)，并開(kāi)始了穩(wěn)健的上漲走勢(shì)，不僅突破了前期高點(diǎn)，還連連創(chuàng)出新高，當(dāng)前技術(shù)形態(tài)依然良好，美股走勢(shì)也從反面佐證了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)每況愈上，金屬價(jià)格卻呈現(xiàn)盤(pán)整態(tài)勢(shì)，一個(gè)重要隱憂就是國(guó)內(nèi)貨幣政策緊縮預(yù)期，在國(guó)內(nèi)已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金后，市場(chǎng)對(duì)加息的憂慮進(jìn)一步增加?！皟蓵?huì)”后一直沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)貨幣調(diào)控政策，這一度使市場(chǎng)陷入了誠(chéng)惶誠(chéng)恐的情緒當(dāng)中，使得金屬市場(chǎng)陷入?yún)^(qū)間振蕩走勢(shì)。目前，各國(guó)面對(duì)不斷抬升的CPI水平，通脹壓力增加。印度中央銀行3月19日宣布加息，分別將回購(gòu)利率和反向回購(gòu)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，提高至5%和3.5%，這也給發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)一定的加息壓力。國(guó)內(nèi)2月份的CPI同比增長(zhǎng)2.7%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，其中食品價(jià)格漲幅尤其明顯。但因2月份是春節(jié)所在月份，3月份的數(shù)據(jù)參考意義權(quán)重變大，且當(dāng)前人民幣升值壓力較大，這個(gè)時(shí)候如果加息，熱錢(qián)將會(huì)大量涌入，這或進(jìn)一步加大資產(chǎn)泡沫，從而會(huì)造成國(guó)內(nèi)通脹進(jìn)一步加劇，因此，加息時(shí)機(jī)明顯不成熟。

然而，有預(yù)期就有擔(dān)憂，加息會(huì)造成市場(chǎng)的恐慌情緒，不加息也會(huì)加劇市場(chǎng)的加息憂慮，特別是隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，在周邊國(guó)家的加息周期已開(kāi)始之際。而正因?yàn)楹暧^面無(wú)法明朗化，金屬市場(chǎng)要走出單邊行情也難。

除了對(duì)貨幣政策擔(dān)憂以外，歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也在時(shí)刻干擾金屬市場(chǎng)走勢(shì)。前一時(shí)期，歐盟峰會(huì)對(duì)援助希臘問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，但并沒(méi)有出臺(tái)有效的協(xié)議書(shū)，因此，希臘問(wèn)題依然是影響市場(chǎng)的一個(gè)較大的不確定性因素。而西班牙、葡萄牙等國(guó)是否會(huì)步希臘后塵也成為市場(chǎng)的憂慮之一，歐元每況愈下，并連續(xù)跌破重要技術(shù)水平。

宏觀面的“混沌”導(dǎo)致銅價(jià)蹣跚步履。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消費(fèi)增速下滑又使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)弱于國(guó)際市場(chǎng)。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交情況來(lái)看，消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺的格局，銅材的生產(chǎn)量也不盡如人意。據(jù)了解，2月份銅材產(chǎn)量為53.8萬(wàn)噸，去年同期為54.97萬(wàn)噸，同比下降2.14%，和往年保持10%以上的增速比，下游消費(fèi)可謂清淡。在消費(fèi)增速下滑的同時(shí)，供應(yīng)卻依然過(guò)剩，市場(chǎng)呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局是可以預(yù)見(jiàn)的。按照中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，產(chǎn)量和進(jìn)口量之和，也就是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)量1—2月份高達(dá)112.6萬(wàn)噸，去年同期為105.6萬(wàn)噸。其中，精煉銅產(chǎn)量達(dá)到了71.4萬(wàn)噸，比去年同期的60.6萬(wàn)噸增長(zhǎng)17.9%；進(jìn)口量達(dá)到了41.2萬(wàn)噸，比去年同期的45萬(wàn)噸減少8.5%。值得注意的是，進(jìn)口量和往常平均水平相比并不低，只是由于去年同期的基數(shù)偏大，且去年廢銅進(jìn)口量銳減，加大了精煉銅的替代作用。今年1—2月份廢銅的進(jìn)口量高達(dá)61.36萬(wàn)噸，去年同期為40.2萬(wàn)噸，如果按30%的含銅量計(jì)算，那么，精煉銅的進(jìn)口需求基本持平。

筆者認(rèn)為，后期宏觀面依然會(huì)呈現(xiàn)“混沌”狀態(tài)。然而，因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或越來(lái)越明朗，因此投資者對(duì)其他諸如貨幣政策方面的抵抗力或增強(qiáng)，金屬市場(chǎng)價(jià)格整體重心上移的概率更大。但考慮到利空因素的影響，銅價(jià)的上漲可能存在反復(fù)，建議投資者保持逢回調(diào)買(mǎi)入的思路。

從技術(shù)上看，當(dāng)前銅價(jià)還沒(méi)有回到上升軌道中來(lái)，但已經(jīng)突破了整理三角形的上限，后期或?qū)⑿纬梢粋€(gè)新的通道，建議投資者在銅價(jià)回調(diào)時(shí)買(mǎi)入，而中長(zhǎng)線持有者選擇買(mǎi)入的較好的點(diǎn)位在7200、7500美元/噸一線，國(guó)內(nèi)銅價(jià)對(duì)應(yīng)點(diǎn)位在60000元/噸下方，止損位可放在58000元/噸一線。另外，中線投資者可在60000—65000元/噸區(qū)間內(nèi)反復(fù)操作，估計(jì)銅價(jià)在前期高點(diǎn)處存在較大壓力，可適當(dāng)放空，止損位為64000元/噸，而在銅價(jià)前期的振蕩區(qū)間上限60000—61000元/噸一線可適當(dāng)買(mǎi)入，止損位為59000元/噸。