新一輪的全球?qū)捤烧呖赡軙?huì)助長(zhǎng)現(xiàn)有的資產(chǎn)泡沫，并產(chǎn)生新的泡沫，從而可能將“普通的經(jīng)濟(jì)衰退，轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴慕鹑谖C(jī)”。

美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)和歐洲央行( European Central Bank)都將在未來兩周舉行會(huì)議。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)已經(jīng)暗示可能在7月份降息。

但7月22日，研究公司W(wǎng)olfe Research的分析師克里斯?塞涅克(Chris Senyek)表示，降息已經(jīng)反映在股市中。他在給客戶的一份報(bào)告中寫道，新一輪的全球?qū)捤烧呖赡軙?huì)助長(zhǎng)現(xiàn)有的資產(chǎn)泡沫，并產(chǎn)生新的泡沫，從而可能將“普通的經(jīng)濟(jì)衰退，轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴慕鹑谖C(jī)”。

“從長(zhǎng)期來看，有明顯跡象表明，債務(wù)水平過高?！彼麑懙溃骸拔覀冏顡?dān)心10個(gè)資產(chǎn)泡沫。問題在于這些失衡何時(shí)會(huì)得到緩解?！?/p>

塞涅克指出，在過去30年里，各國央行往往將利率維持在過低水平太長(zhǎng)時(shí)間。這就形成了更多的資產(chǎn)泡沫，當(dāng)通貨膨脹上升或者銀行家加息時(shí)，泡沫就會(huì)破裂。

以下是塞涅克正在關(guān)注的一些資產(chǎn)泡沫：

1. 美國政府債務(wù)

塞涅克寫道：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期中最大的泡沫之一存在于美國國債市場(chǎng)，美國聯(lián)邦債務(wù)水平處于戰(zhàn)后高位，盡管美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇了近十年。”

2.美國公司債務(wù)

塞涅克指出，非金融企業(yè)債務(wù)占GDP的比例正在穩(wěn)步增長(zhǎng)，非金融企業(yè)債務(wù)達(dá)到歷史新高。這推動(dòng)了本輪并購和企業(yè)回購。穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)和低利率也使一些較弱的信貸看起來比實(shí)際更強(qiáng)。他寫道：“下一次經(jīng)濟(jì)大幅放緩有可能引發(fā)一個(gè)降級(jí)周期，將普通的衰退變成一場(chǎng)全面的危機(jī)?！?/p>

3.美國杠桿貸款

塞涅克還對(duì)公司債券市場(chǎng)杠桿貸款領(lǐng)域的趨勢(shì)感到擔(dān)憂。企業(yè)負(fù)債更多，貸款本身對(duì)投資者的保護(hù)更少，衡量公司盈利能力的指標(biāo)也被削弱。情況不妙。

4.歐洲債務(wù)

塞涅克寫道，收益率為負(fù)的歐洲債券“可能是目前最大的泡沫。過去幾個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行將出臺(tái)額外貨幣刺激措施的預(yù)期不斷上升，給歐洲主權(quán)債券和IG/HY收益率帶來了下行壓力?！?編者注：HY指高收益?zhèn)?，IG指投資級(jí)債券)。

5. 日本銀行資產(chǎn)負(fù)債表及相關(guān)股權(quán)投資

塞涅克寫道，在幾輪量化寬松政策中，日本銀行(the Bank of Japan，即日本央行)的資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)已經(jīng)增長(zhǎng)到GDP的100%左右，現(xiàn)在還包括股票和交易所交易基金(ETF)?！叭毡狙胄惺菛|京證交所約半數(shù)上市公司的前十大股東。我們的感覺是，日本央行購買ETF有助于人為地支撐日本股市，可能在下一次經(jīng)濟(jì)低迷來臨時(shí)，使整體損失更為嚴(yán)重?！?/p>

6.無利可圖的IPO

負(fù)盈利的IPO比例已經(jīng)超過了上世紀(jì)90年代科技泡沫的峰值，塞涅克稱之為“市場(chǎng)泡沫的跡象”。他指出，IPO總數(shù)低于上世紀(jì)90年代的峰值水平，“這表明投機(jī)活動(dòng)還有進(jìn)一步發(fā)展的空間?！毕窬W(wǎng)約車平臺(tái)優(yōu)步(Uber，UBER)和Lyft(LYFT)這樣的大型IPO公司估值很高，卻沒有盈利。

7.加密貨幣與大麻股

塞涅克表示，他認(rèn)為“加密貨幣幾乎沒有內(nèi)在價(jià)值”。比特幣在2017年升至18674美元的峰值，是“泡沫正在債券市場(chǎng)以外蔓延的早期跡象之一。最近比特幣一直在漲，或許是由于人們對(duì)央行流動(dòng)性的預(yù)期不斷上升。”

隨著比特幣再次達(dá)到頂峰的時(shí)候，像Aurora Cannabis(ACB)和Canopy Growth(CGC)這樣的大麻類股票也開始走高。他寫道：“盡管這些股票最近一直橫盤整理(traded sideways)，但我們正密切關(guān)注這一板塊，將其視為市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)增加的跡象?！?/p>

8.成長(zhǎng)型和動(dòng)能型股票

成長(zhǎng)型和動(dòng)能型股票也呈現(xiàn)出泡沫特征，除了所謂的FAANG股票，即Facebook(FB)、蘋果(Apple，AAPL)、亞馬遜(Amazon，AMZN)、奈飛(Netflix，NFLX)和谷歌母公司Alphabet (GOOGL) 。塞涅克寫道：“在我們看來，動(dòng)能強(qiáng)勁的非科技類股票，如：金融股MarketAxess(MKTX)和材料股Ball Corp(BLL)，在過去12個(gè)月中經(jīng)歷了基本面以外的多重實(shí)質(zhì)性擴(kuò)張?！?/p>

9.軟件和云計(jì)算類股票

塞涅克寫道，自2018年以來，軟件服務(wù)和云計(jì)算股票的“市盈率已經(jīng)明顯提高”。目前軟件類股的市盈率中值比市場(chǎng)的市盈率中值的倍數(shù)高了29（值得注意的是，軟件類公司因適用非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，計(jì)入的盈利金額會(huì)更高）。

10.交易所交易基金ETF

塞涅克寫道，被動(dòng)投資策略受到央行流動(dòng)性抑制波動(dòng)性的推動(dòng)。特別是ETF的興起，可能會(huì)在下一輪市場(chǎng)低迷時(shí)期加劇問題?！拔覀冏顡?dān)心的是，許多固定收益ETF投資的證券，其流動(dòng)性明顯低于持有這些證券的工具?！?/p>