套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量現(xiàn)貨品種的同時(shí),在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浐霞s,在未來(lái)某一時(shí)間,通過(guò)同時(shí)將現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上的頭寸平倉(cāng)后,以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損,達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)于股指期貨而言,利用與股票現(xiàn)貨部位方向相反的股指期貨部位的對(duì)沖交易,投資者可達(dá)到規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。套期保值的效果除了從股票現(xiàn)貨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比重是否較大有關(guān)系外,還與基差的變化緊密關(guān)聯(lián)。

期貨價(jià)格是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)估值,兩者之間存在密切的聯(lián)系。由于影響因素相似,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格往往表現(xiàn)出同漲同跌的關(guān)系。但畢竟它們的影響因素又不完全相同,因而兩者的變化幅度也不完全一致,現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間的關(guān)系可以用基差來(lái)描述?；頱＝資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格S－對(duì)應(yīng)合約的期貨價(jià)格F。

基差的變化對(duì)套期保值效果的來(lái)說(shuō)很關(guān)鍵。 假設(shè)在t0時(shí)刻建立股票現(xiàn)貨組合,其價(jià)格為S0,同時(shí)賣(mài)空股指期貨為其實(shí)施套期保值,即進(jìn)行賣(mài)出套期保值,其股指期貨頭寸價(jià)格為F0。在t1時(shí)刻將股票現(xiàn)貨投資組合賣(mài)出,價(jià)格為S1,并同時(shí)將股指期貨空單平倉(cāng),價(jià)格為F1。t0時(shí)刻的基差b0＝S0－F0,t1時(shí)刻的基差b1=S1－F1?？梢钥闯?在t1時(shí)刻時(shí):股票現(xiàn)貨交易總盈虧=S1-S0;股指期貨交易總盈虧=F0-F1;合并總盈虧=（F0-F1）+（S1-S0）=b1-b0。即經(jīng)套期保值后的投資組合總價(jià)值在t1時(shí)刻為=S0＋S1-S0+F0－F1＝S0+b1-b0。由于S0、b0為在t0時(shí)時(shí)刻就是已知,所以t1時(shí)刻的基差b1就決定了被套期保值的股票投資組合的總價(jià)值。換言之,(b1-b0)即基差的變化,將影響著套期保值之后的股票投資組合的總價(jià)值,也就是投資者需要面對(duì)的基差風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格的上漲大于期貨價(jià)格的上漲時(shí),一般稱(chēng)之為基差走強(qiáng)。當(dāng)期貨價(jià)格的上漲大于現(xiàn)貨價(jià)格的上漲時(shí),一般稱(chēng)之為稱(chēng)基差走弱。對(duì)于賣(mài)空套期保值來(lái)說(shuō),如果基差走強(qiáng),則套期保值后的投資組合的總價(jià)值將增加,賣(mài)空套期保值效果將會(huì)加強(qiáng)而有利;但如果基差走弱,則套期保值后的投資組合的總價(jià)值將減少,套期保值效果將會(huì)被削弱。對(duì)于買(mǎi)入套期保值來(lái)說(shuō),情況則相反,如果基差走強(qiáng),則套期保值效果將會(huì)被削弱;如果基差走弱,則套期保值效果將會(huì)加強(qiáng)。