價值投資這個詞大家都不陌生，但每個人對于它的理解各有不同，主要分歧是價格和質(zhì)量在投資決策中的比重，價值投資鼻祖格雷厄姆極度厭惡風(fēng)險，當(dāng)質(zhì)量好的公司不便宜時，格雷厄姆的天平會偏向于價格，所以他投資過很多公司質(zhì)地一般但價格便宜的公司。股神巴菲特在繼承老師格雷厄姆極度看重買入價格的基礎(chǔ)上將天平狠狠地?fù)艿搅恕百|(zhì)量”一邊，“我寧愿以合理的價格買入好公司，而不愿意以便宜的價格買入平庸的公司”，但即便如此，巴菲特也錯過了蘋果、谷歌、亞馬遜黃金發(fā)展期，那到底應(yīng)該怎么做好價值投資呢？個人認(rèn)為要吸取投資大師的成功經(jīng)驗，同時也要注意他們的局限性并竭盡全力做出哪怕一絲絲改進(jìn)，作為一個在股市久經(jīng)風(fēng)雨的老韭菜，結(jié)合自己的經(jīng)歷總結(jié)了一點點個人的投資經(jīng)驗。

一、要買就買最優(yōu)秀的公司

“追求絕對安全邊際”的價投看重的是靜態(tài)的便宜，往往忽略了時間這個在投資中極為重要的因素。買入低估值股票等待估值提升其實是一場賭博，隨著時間的推移，估值提升對投資收益的貢獻(xiàn)越來越小。我記得入市買入的第一支股票是興業(yè)銀行，不到5倍的市盈率，高于20%的利潤增長率，買入后不到半年收益率超50%，我很是得意，原來價值投資這么簡單，可是過了兩年之后發(fā)現(xiàn)，這只股票基本還是原地踏步，估值不高呀，為什么跑不贏比它估值高的招商銀行和寧波銀行呢？同樣的情況也出現(xiàn)在我另外一個持倉——中國建筑身上，我開始懷疑買入低估值股票是否是一個正確的選擇。16年初買入長安汽車， 7倍的市盈率，30%+的利潤增長率，買入后也確實漲了一段時間，然后就傻眼了，長安汽車從16年到18年整整跌了兩年，跌幅60%，買的時候市盈率、市凈率都不高，資產(chǎn)負(fù)債表也很漂亮，利潤也還好，但是股價卻跌了60%多（我清倉早，可能只虧了20%），簡直是價值毀滅，經(jīng)過這次教訓(xùn)粘雪逐漸明白，僅靠買入低估值的股票是很難獲得超額收益的，因為從長期看，投資股票的收益率近似等于該公司利潤的增長率，如果投資一個足夠便宜但是低利潤的公司，你唯一能做的就是祈禱它估值提升，這是很虛無縹緲的事情，萬一它永遠(yuǎn)不提升呢？就算它提升，十年二十年后提升對你收益率的提升幫助也不大，何況這樣的公司大概率隨著時間衰退，十年后等來的不是估值提升而是破產(chǎn)清算。買入公司一定要是最優(yōu)秀的公司，即在一個增長或者穩(wěn)定的行業(yè)中擁有最強(qiáng)競爭力的公司，最好是壟斷寡頭。

二、何時買入以及買入的估值

最優(yōu)秀的公司往往不太便宜，只有在極少時間才會有非常有吸引力的價格出現(xiàn)，比如茅臺，上市十幾年來也就2013-2014年和2015年這兩段時間估值非常便宜，你要是等到這兩個時間段才出手，之前幾十倍漲幅就與你無關(guān)了。優(yōu)秀的公司能以合理的價格買入已經(jīng)很不錯了，不要貪婪的要求出現(xiàn)極低的價格，以我個人的觀點判斷，PEG>1且市盈率<25的都可以買，但是有前提。首先，你必須保證你買入的是一批不同行業(yè)的優(yōu)秀公司組合，且該組合最好有五到十家公司；其次，你買入股票前它沒有短時間內(nèi)大幅上漲；最后，每家公司占比不超過你總資產(chǎn)的15%。

三、買入后持續(xù)跟蹤

保證你持有的是家優(yōu)秀且持續(xù)優(yōu)秀的公司，如不是及時清倉不留戀。作為股票投資者，看走眼、犯錯的情況是不可避免的，犯錯了就要及時糾正，這樣才能避免災(zāi)難性的損失。我16年初買入安信信托的，當(dāng)時正值信托業(yè)發(fā)展黃金期，PE13、ROE45%、利潤增長率50%+，買入持有到17年末漲幅近300%，到了18年安信信托開始業(yè)績下滑，安信信托股價隨之大跌， 18年四月份我清倉安信信托，業(yè)績下滑并不是我清倉的主要原因，主要原因是我發(fā)現(xiàn)這家公司并非一家優(yōu)秀的公司，不過后面一直在關(guān)注它，18年末安信信托爆出買入印記傳媒巨虧10億，稍微有點常識的人都知道這是利益輸送，而且金融公司財務(wù)極為不透明，蟑螂肯定不止這一個；19年安信信托繼續(xù)暴雷，幾百億信托無法按期兌付、大股東股權(quán)凍結(jié)瀕臨破產(chǎn)邊緣，安信信托公告說公司與控股股東財務(wù)獨立，凍結(jié)不會對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生影響，估計只有鬼才信。舉安信信托這個例子就是為了說明，你認(rèn)為優(yōu)秀的公司一旦證偽，及時清倉不留戀，損失基本能夠控制在可接受范圍內(nèi)，即便我看走眼，安信信托上邊我還是賺了很多的。跑不掉的情況基本不可能發(fā)生，A股是對散戶極為友好的市場，即便是康得新、康美藥業(yè)這種史詩級的黑天鵝，跑掉是沒有任何問題的，跑不掉的基本都是賭徒，何況如果挑選最優(yōu)秀的公司基本能夠避開這些黑天鵝事件。

四、耐心等待擊球機(jī)會

嚴(yán)格遵守以上三點基本能保證跑贏指數(shù)，但是要想獲得更高的收益，那需要的就是耐心等待最佳的投資機(jī)會，這樣的機(jī)會并不常見，可能好幾年才會有一次，當(dāng)它出現(xiàn)時按比例減持你的原有持倉，讓位于該機(jī)會。絕佳的擊球機(jī)會一般有兩種，第一種是優(yōu)秀的公司出現(xiàn)短暫的困境，而這個困境并不會長期影響它。例如13年的茅臺及其他白酒公司業(yè)績暴跌，但經(jīng)過14-15年的調(diào)整，業(yè)績再次爆發(fā)，13年不敢買入可能是看不準(zhǔn)未來，15年不敢買入那就是不可原諒了。第二種情況是一個新的高速增長的需求出現(xiàn)，尋找這個行業(yè)中最確定的投資機(jī)會。比如2000年之后十年的房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)（房地產(chǎn)龍頭、房地產(chǎn)配套產(chǎn)品公司等）、2000年至今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、2012年至今的手機(jī)行業(yè)等等，新興產(chǎn)業(yè)估值都很高且勝者很難判斷，但是你可以去尋找其中最確定的受益者。比如萬科保利等成為房地產(chǎn)龍頭后依然值得投資、騰訊稱霸互聯(lián)網(wǎng)后依然值得買入、手機(jī)虧錢拓展市場不影響信維通信作為零部件供應(yīng)商的利潤，作為投資者，要有能力尋找最具確定性的投資機(jī)會，而不是知難而退。

五、市場總是對的和逆向投資

相信價值投資的人基本都不相信市場總是對的，但是事實情況是市場99%的時間都是對的，只有1%的時間是錯的，很多自詡為價值投資的人總是過度高估自己的能力，天天都能發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，這是不對的，要敬畏市場，尊重市場。當(dāng)然市場也不總是對的，發(fā)現(xiàn)這1%的投資機(jī)會并獲取超額收益，需要的正是逆向投資能力，逆向投資并不是逆著市場操作，而是努力思考，自我否定后發(fā)現(xiàn)的那1%的機(jī)會，所以逆向投資的關(guān)鍵不是逆勢而為，而是自我否定，投資前你可能需要思考并否定了數(shù)十次機(jī)會，而不是發(fā)現(xiàn)大跌就抄底。

六、堅持而不固執(zhí)

堅持和固執(zhí)很難嚴(yán)格劃清界限，但是它們對于投資結(jié)果的影響卻是截然不同的。你對你投資的自信到底是堅持還是固執(zhí)，需要判斷但又很難判斷，個人認(rèn)為可以將公司基本面變化作為一個判斷依據(jù)。如果公司基本面比你投資時更加惡化，而且沒有好轉(zhuǎn)跡象，基本就說明你是錯的，無論股票價格是否也同步下降。在排除自己錯誤的前提下，要有越跌越加倉的勇氣。

以上僅是我個人對價值投資的理解，同時也是我投資的基本框架，投資并沒有什么公式，只能多吸取投資大師的投資經(jīng)驗并結(jié)合個人實踐去不斷的完善自己的投資理念，并在此基礎(chǔ)上形成自己的投資原則，慢慢試錯慢慢成長吧。