今日A股遭遇黑色星期一，截止收盤三大股指集體收跌逾2%。兩市3382只個股飄綠，北向資金合計凈流出逾30億元。這一大碗寬面讓股民無比蒙圈，那么今日究竟為何大跌？

1、美聯(lián)儲降息預(yù)期回落

上周五，美國勞工部公布了6月份非農(nóng)數(shù)據(jù)，6月新增就業(yè)人數(shù)高達(dá)22.4萬，大超市場預(yù)期，這也在一定程度上削弱了美聯(lián)儲降息的理由。由此，亦引發(fā)了上周五晚間美股的殺跌。分析人士認(rèn)為，經(jīng)過風(fēng)險釋放之后的市場依然可以期待。

2、投資者降低中報預(yù)期

中報披露期臨近，隨著新城控股、康得新等黑天鵝事件頻發(fā)，投資者出現(xiàn)信任危機。此外，7月15日是創(chuàng)業(yè)板中小板中報預(yù)告強制披露、深市主板中報預(yù)告有條件強制披露截止日，所謂有條件強制披露是指，上市公司出現(xiàn)凈利潤為負(fù)、扭虧為盈、實現(xiàn)盈利且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50％以上的情況。

3、市場擔(dān)憂科創(chuàng)板開板后會帶來分流效應(yīng)

那么今天究竟為何大跌？雪球君只能說原因多重，漲跌常有，沒有實質(zhì)利空下，下跌的定義誰也沒法說清。連天津股俠也說：無法點評，目前蒙圈，繼續(xù)觀望中。

市場行情寡淡，投資情緒不強，對于絕大多數(shù)投資者來說，在如此弱勢環(huán)境下很多人就拿不住股票了！"我知道那是一只好股票，可是一跌下去就想賣掉?！?/p>

首先我們要解決一個觀念問題：頻繁換股真的能帶來更多的利潤嗎？ 

有很多投資者認(rèn)為高點賣出，低點買入可以掙的比長期持有更多。實際的理論研究和美國股市的實踐證明，這是個完全錯誤的想法。頻繁交易并試圖通過交易獲利的投資者，從來沒有超越過長期持有者，也從來沒有跑贏大盤，這是一個鐵的事實?？拷灰讙赍X的投資基金，無法長久打敗大盤指數(shù)。這個結(jié)論是美國眾多基金管理師經(jīng)驗的總結(jié)，也是金融領(lǐng)域幾十年實證研究的一致結(jié)論。

美國的共同基金數(shù)已超過一萬個(而上市的股票數(shù)約八千只左右) 一萬多共同基金中只有2073家已存在10年以上。這2073家基金選股風(fēng)格各不相同，但有一點是共同的：這些成千上萬的基金管理員都想賺錢，誰都想超過別人，都想靠交易打敗大盤指數(shù)。但實際怎樣呢？2073家基金過去10年的統(tǒng)計情況如下：這些共同基金的平均年回報率為9.85%，而同期美國所有上市公司加權(quán)指數(shù)的平均年回報率為18.26%；請?zhí)貏e注意這2073家基金是至少 “ 活下10年 ” 一萬個基金中的最好的,既使是這些業(yè)績較好的基金，它們靠交易頻繁操作的回報率還是不如大盤！

所以最開始你就要清楚為何買入這只股票，持有的目的是什么，不能將頻繁換股的原因歸咎于認(rèn)為：下一只股票永遠(yuǎn)比手里的股票要強。這種思想往往將投資收益扼殺在搖籃里。

那么假如上半年你有了可觀的收益，行情不斷震蕩下，我們應(yīng)如何確保弱勢環(huán)境下的絕對收益？

雪球用戶大道至簡——榮令睿給出了弱勢環(huán)境下如何取得絕對收益的策略：首先弱市的強度是不同的，有較長期的指數(shù)波動后的原地踏步，也有較短期的市場暴跌。

較長期看，自2016年1月熔斷以來，截止到2018年10月8日，當(dāng)時2800支股票后來上漲的有620家，下跌的有2180家，漲跌的中位數(shù)下跌31%，就是說如果你當(dāng)時2800股票平均分配，截止到現(xiàn)在你的資產(chǎn)將縮水31%。但是，我們看到有些投資者和私募基金產(chǎn)品取得了正收益甚至大幅度的正收益。

較短期看，今年以來，截止到2018年10月8日，A股上市公司3551家，股價上漲的大概只有350家，除去新股上市，上漲的可能不到300家。但也有投資者或者基金產(chǎn)品獲得了正收益，并且是在高倉位甚至滿倉的情況下實現(xiàn)的。

在這種行情下取得大幅度的正收益是怎么做到的？

思考弱市環(huán)境下的投資策略，我認(rèn)為有思維的正反的兩個方面：

1、減少持有公司被殺跌的概率和自己受傷的程度。弱市市場情緒整體悲觀、資金面緊張，往往最先殺概念，在熊市的中后期還要殺邏輯、殺估值。在買入決策時，我們有沒有考慮，殺概念的時候會否殺到自己？殺邏輯時候會否殺到自己？殺估值的時候會否殺到自己呢？如果都不能，或者甚是輕微，受傷的可能性、程度就小很多。

2、盡量抓住一兩個在弱市環(huán)境下股價上漲的公司。我們思考下，在資金面緊張、整體資金量縮水的情況下，憑什么你買入的股票是上漲的呢？憑什么別的投資機構(gòu)或者股民虧損賣掉了其他公司，來買你持有的公司才導(dǎo)致其股價的上漲？這里可能得有估值的低估、并疊加強烈的利好刺激吧。

投資策略沒有專門的弱勢環(huán)境下的投資策略，因為在不同的市場環(huán)境下總體原則是一樣的，在目前弱勢環(huán)境下有些少許的微調(diào)。

具體策略主要涉及到以下四個方面：

（一）不但看業(yè)績的短邏輯，還得看公司發(fā)展的長邏輯

投資是選擇題，最適合用排除法，在弱市里可能更有機會慢慢悠悠挑揀。我們可以要求短邏輯、長邏輯都得通的，缺一不可。

什么是短邏輯？

為了便于說明問題，我把問題簡化，短邏輯指公司短期業(yè)績情況，比如當(dāng)年的業(yè)績增長或者下滑，也指基于短期業(yè)績帶來的PE估值等。

什么是長邏輯？

長邏輯指公司未來3年甚至5年以上，公司正向發(fā)展的可持續(xù)性或者可預(yù)測性，業(yè)績有效增長（或者業(yè)績反轉(zhuǎn)）的邏輯是否清楚，并且可實現(xiàn)的路徑是否比較明確。

對于短邏輯有問題的公司，怎么處理？我認(rèn)為在弱市環(huán)境下，要等一等。業(yè)績持續(xù)下滑過程中的公司，是不會讓你賺錢的，這對我來說是很重要的經(jīng)驗。若企業(yè)從盈利的高峰下滑，就算公司今年的靜態(tài)估值看起來很低，這指標(biāo)也是沒有意義的，更可能是陷阱，除非你能確定下滑是假象，未來幾年仍會持續(xù)高增長。你若預(yù)測不了，就等等。

我一直讓自己記?。汗净久娴淖兓?，遠(yuǎn)早于財務(wù)報表的變化。早些年的張裕B、蘇寧電器，近2年的長城汽車、長安汽車等，比如長城汽車從2017年初看，財務(wù)報表看似完美，靜態(tài)PE估值6倍，那又如何，賺不了錢，股價反而下跌50%以上。

長邏輯有問題或者不清楚的公司，怎么處理？我的態(tài)度是不選擇，世界那么大，不缺這一家。當(dāng)然，我認(rèn)為有問題或者不清楚，是基于我們的能力范圍，不代表在別人的眼里也是有問題或者不清楚。

（二）更注重安全邊際，估值是不是足夠低甚至低的離譜

極低的估值，自帶向上的彈性，并自行壓縮向下的空間。我認(rèn)為很多號稱價值投資者的人，對安全邊際的理解、對折扣深度要求等，都做的不夠的，得到的是價值付出的是價格，相對價值買的價格還是高了，當(dāng)然我們也經(jīng)常犯這樣的錯誤。

巴菲特說，“如果你不能忍受一只股票下跌50%，你就不要買股票”，更指的是對待已經(jīng)持有的股票的波動的態(tài)度，而不是說在買入決策時不在乎股價再下跌50%。持有和買入是兩回事，巴菲特所有的買入股票的記錄中，買入后短期下跌30%特別是50%的寥寥無幾。我們的能力遠(yuǎn)不如巴菲特，若想取得這老頭一樣的回報率，我們就應(yīng)該比這他買的價格更便宜吧，憑什么比他買的價格更貴反而獲得更高的回報呢？所以，我認(rèn)為買的便宜非常重要，如果我們買入的公司，股價短期內(nèi)下跌了30%甚至50%，還是盡量反思一下我們自己的決策是否還有優(yōu)化提高的空間，而不能說價值投資的方式就應(yīng)該如此。

安全邊際，絕不僅僅是靜態(tài)PE、PB等指標(biāo)。我們怎么考慮問題？公司的產(chǎn)品屬性、商業(yè)模式、競爭格局、發(fā)展空間、財務(wù)數(shù)據(jù)等基本面，自不必說，要全面考慮衡量。另外，我們還要有些極限思維的考慮：

1、如果公司的業(yè)績不增長，市場會給公司怎樣的估值？我預(yù)測錯了，是不是也不怎么虧錢（買的太貴，預(yù)測對了也可能虧錢）。

2、公司業(yè)績有沒有下滑的可能，如果業(yè)績未來幾年可能下滑就不投，看似靜態(tài)估值低估也不選擇，跟蹤為主。相反，長期跟蹤的公司業(yè)績下滑的擔(dān)心是否消失，若消失了，盡量要抓住機會。比如前段時間36港幣的北京控股，中報就告訴你沒有出現(xiàn)市場預(yù)期的業(yè)績下滑，“市場先生”還耐心的多次問你，6倍PE、0.7倍PB你買不買？

3、公司上市以來或者10年的歷史的極限估值如何？PE、PB在歷史上最低是多少？最低估值是在什么情況下發(fā)生的？

4、純粹從公司持有資產(chǎn)的角度看，有沒有絕對低估？壓縮到極限的彈簧，難以再被大幅度壓縮，將只有毫厘的變化。

沒有人說投資必須得抄到股價的大底，因為那基本是運氣；但買入的成本越低，在低位附近不遠(yuǎn)，越可能讓你舒服，越能拿得住，最后越是可能賺錢。我不認(rèn)為這種方式更讓人賺錢：買入后又下跌了50%，給自己打氣說自己是價值投資者，長期持有，有錢補倉沒錢干看，因為最后可能發(fā)現(xiàn)自己買貴了或者買錯了，巨大虧損后反而賣出。

（三）對機會選擇的高要求，最好短期有強烈的刺激點

弱市中做到少虧，依照我們選股的盡量謹(jǐn)慎、盡量苛刻的策略，就算高倉位運營，也不太難做到。但若取得正收益，必須在組合中，持有一支或者兩支在弱市中還股價大幅上漲的股票，憑什么這少數(shù)股票能上漲？比如文章開始部分的統(tǒng)計，2016年1月熔斷以來，股價上漲公司的比例只有25%，2018年以來，股價上漲的更少了，只有10%。

在股市整體大幅度下跌的階段，公司股價大幅度增長，大部分原因是強烈的刺激，市場對公司的態(tài)度、對未來發(fā)展的預(yù)期發(fā)生了經(jīng)緯明明的變化。若在牛市中，消息出來后，公司股價可能直接就封幾個漲停、港股股價一步到位，就沒有了買入的機會，但在弱市中市場對消息的反省很遲鈍，反而給了投資者買入的機會。

這里的要有兩個關(guān)鍵點：一是強烈刺激，二是確認(rèn)這是事實，并符合長邏輯。

這半年出現(xiàn)了幾個類似的情況：比如某公司重點產(chǎn)品涼茶飲料銷量一季度增長40%得到確認(rèn)后股價開始沒有反應(yīng)，給了長期跟蹤研究的投資人買入的機會；比如某白酒公司一季度公告業(yè)績增長80%公司股價上漲幅度當(dāng)時很有限，2018年預(yù)計100億的白酒收入對應(yīng)當(dāng)時不到150億元的市值，低價白酒異地擴張、提價的長期邏輯也非常清楚。我們是在季報公布后，下午馬上開投資決策會，建立了基本倉位。

（四）誰都會犯錯，買入要謹(jǐn)慎，修正錯誤要迅速

每次買入，都把長期持有作為買入決策的出發(fā)點之一，但隨時準(zhǔn)備賣出。前者是因為要求短邏輯和長邏輯的統(tǒng)一，后者是承認(rèn)我們會犯錯、公司的基本面也會發(fā)生變化。

弱市環(huán)境下，如果買入決策錯誤、或者公司的發(fā)展沒有達(dá)到預(yù)期，要迅速賣出（資金規(guī)模小了可以），否則股價下跌的非常厲害，短期不給你回本后再賣出的機會（牛市時，買入爛公司也有可能讓你賺錢賣出吧）。如果你的組合里，有幾個倉位較重并且股價大幅下跌的公司，就不太可能有正的收益率了。

那么遵循了以上策略，我們能否吃到全部的收益呢？別說是弱勢，就算在牛市也很難。雪球用戶以銀行螺絲釘曾把指數(shù)基金的收益拆分為三部分，股票收益也是同理：

第一部分是從低估到正常的收益。第二部分是正常到高估的收益。第三部分是高估到泡沫的收益。

第一部分收益：毫無疑問是可以賺到的。

需要的時間并不太長。通常投資2-3年就能遇到一次低估回歸。而且需要承擔(dān)的下跌波動會比較小。這部分收益，是第一部分的收益。風(fēng)險低，也比較穩(wěn)定，不需要大牛市也可以拿到手。

第二部分收益：需要等牛市

我們通常說的牛市，指的就是這部分的上漲。通常5-7年遇到一次。賺到了第二部分的收益，也就到了高估可以開始賣出的時候了。

第三部分收益：牛市泡沫的收益

例如2007年，可能到4000-5000點，估值就已經(jīng)很高了，但是市場還是瘋長到了6000多點。

這一階段的漲幅已經(jīng)是人性的瘋狂推動的了。第三部分的收益可以賺到一部分，但到了第三部分這么高的估值，之后是有腰斬的風(fēng)險的。2007年牛市、2015年牛市，之后都是腰斬了。

到了牛市后期，與其說我們?yōu)榱说谌糠值氖找娑袚?dān)腰斬的風(fēng)險，不如進(jìn)入高估后賣出，然后投資其他低估的資產(chǎn)，來獲取鐵定可以拿到的第一部分和第二部分收益。