今天跟大家分享一本比較不錯(cuò)的書——《投資叢林》。

這本書是有加拿大巴菲特之稱的加里斯洛夫斯基在79歲時(shí)總結(jié)自己50年的投資經(jīng)歷和心得所寫的一本書。他是一位聲名顯赫的投資富豪和慈善家，加拿大最大的資產(chǎn)管理公司的創(chuàng)始人和管理人，早年曾在著名的麥吉爾大學(xué)商學(xué)院教授過投資課程，學(xué)而優(yōu)則用，之后開始全力投入投資實(shí)戰(zhàn)，取得了輝煌的投資業(yè)績，被《理財(cái)周刊》稱為“加拿大的巴菲特”。其投資業(yè)績在加拿大的投資基金業(yè)處于領(lǐng)先地位。

1、在全世界我可以選擇的幾萬只股票中，我真正需要看的最多只有50只。

2、選擇好的非周期性股票，長期奔跑在投資的高速公路上”——作者年輕的時(shí)候，有一次駕駛者一輛非常老舊的車從荷蘭開往法國，荷蘭的舅舅給的建議：所有的長途路程都在高速公路上開，而不要沿著風(fēng)景優(yōu)美的輔路。原因是減小發(fā)生車禍的可能性，更快地到達(dá)目的地，而且如果車出了毛病能很快得到幫助。

3、你成功的關(guān)鍵點(diǎn)是選擇在非周期行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的股票，然后堅(jiān)持持有它們多年。這種投資途徑看似平淡枯燥，因?yàn)楹苌僮儎樱@種做法是有效的，尤其是在你借鑒了專家的分析研究之后。謹(jǐn)守規(guī)則并留在投資的高速公路上，不要四處觀望。

之所以叫投資叢林，是因?yàn)榧永锼孤宸蛩够淹顿Y看作在叢林里生存，叢林里有各種各樣的動物，有的動物對你有善，有的對你有危險(xiǎn)，還有的會誘惑你，而你要通過理智、常識在叢林里選擇一條的“長期的、低風(fēng)險(xiǎn)高收益”的道路。

這本書是加里斯洛夫斯基根據(jù)自己長達(dá)50年的投資經(jīng)歷所寫。書中不僅闡述了他寶貴的投資理念和投資經(jīng)驗(yàn)，還深刻表達(dá)出他對社會和人生的精辟見解。在這本書中，加里洛夫斯基一開始就指出無論在現(xiàn)實(shí)生活中還是投資中導(dǎo)致人們失敗的就是人們自己，是人們自己的貪婪和恐懼。而鎮(zhèn)定的神經(jīng)、優(yōu)良的分析與規(guī)劃、基本常識是投資的根本要義。同時(shí)，這些只有人們通過自己來實(shí)現(xiàn)，不能依靠盲目的跟隨市場熱情，要做正確的事情，并且持續(xù)朝那個(gè)方向前進(jìn)。在作者于2005年寫下本書時(shí)，已經(jīng)預(yù)見到當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)必然會出現(xiàn)問題，兩年以后，美國的次貸危機(jī)以及隨后的金融危機(jī)完全驗(yàn)證了作者的天才般預(yù)見。

加里斯洛夫斯基的投資理念是投資于了解的，具有優(yōu)質(zhì)成長性的公司，同時(shí)必須價(jià)格合適（價(jià)格不能太高）。因?yàn)椤澳悴荒芨淖內(nèi)祟愖鳛閯游锏谋拘?，人類永遠(yuǎn)也不是完美的”所以，這樣的公司一定會有一個(gè)當(dāng)市場恐懼時(shí)候的低價(jià)，從而給你買入的機(jī)會。而投資首先要做的就是不要去做任何愚蠢的事情。

對投資行業(yè)的選擇：

消費(fèi)品、醫(yī)療、零售和分銷物流、銀行保險(xiǎn)

消費(fèi)品

對花生醬、谷類食品、軟飲料，或者剃須刀片的消費(fèi)基本上是非周期性的。不僅如此，隨著冷戰(zhàn)結(jié)束，這些產(chǎn)品已經(jīng)擴(kuò)張到全球。像吉列、可口可樂、菲利普?莫里斯、聯(lián)合利華、家樂氏、康尼格拉等等這樣的公司，就是值得考慮的公司類型。你應(yīng)當(dāng)查驗(yàn)它們在一個(gè)時(shí)期，例如，10年期的收益和股利增長率。如果它們每5-7年增長一倍，那么這些公司就是你投資計(jì)劃的候選者。更進(jìn)一步，如果股價(jià)在10年里上漲了4倍而同時(shí)市盈率沒有提高，那么這樣的股票，就是你本應(yīng)該在10年前就去購買的股票！

醫(yī)療

供你探尋的另一個(gè)非常肥沃的領(lǐng)域是醫(yī)療，包括業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)療產(chǎn)品供應(yīng)商的股票。像雅培、強(qiáng)生、諾華（一家瑞士公司）、豪夫邁-羅氏（也是瑞士公司）、卡地納健康集團(tuán)（CardinalHealth）、輝瑞、安進(jìn)（Amgen）等。這些都是重點(diǎn)關(guān)注對象，有著堅(jiān)實(shí)的特許權(quán)和出色的研究設(shè)施。在我看來，這是一個(gè)絕妙的領(lǐng)域，其內(nèi)的公司股票在我的投資組合中總是占有很大一部分。

零售和分銷物流

零售和分銷物流行業(yè)也會產(chǎn)生一些好股票，但這是一個(gè)比較微妙的領(lǐng)域。例如，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的藥品連鎖店有著很棒的經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)的業(yè)績。但零售概念股經(jīng)常只有有限的生命周期，并且很難延長。頂尖的食品連鎖店被證明更可能比百貨公司或?qū)Ｙu店存續(xù)得長久。不過，如果你能及早抓住一個(gè)好概念股，就像沃爾瑪或者家得寶（HomeDepot），它能在許多年里向你提供15%的成長率。

銀行保險(xiǎn)

在銀行或保險(xiǎn)領(lǐng)域很難找到15%的穩(wěn)定成長，但這樣的增長確實(shí)存在，尤其是近來。競爭法律的變革模糊了證券包銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)之間的界限，為發(fā)展創(chuàng)造出新機(jī)遇；其結(jié)果是世界范圍的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。在這個(gè)領(lǐng)域中有許多股票提供每年12%到13%左右的穩(wěn)定收益。當(dāng)然，你應(yīng)當(dāng)看到利率，因?yàn)楦呃蕛A向于抑制這些股票的價(jià)格。尋找那些常年提供高所有者權(quán)益收益率的金融股票，它們還要有一條增長的收入線，要顯示出不論是在頂端（毛收入）還是在底端（凈收入）都有穩(wěn)定的增長。

有些人可能說，只要價(jià)格足夠低，任何東西都值得買。然而，我的準(zhǔn)則是只投資于高質(zhì)量，其增長大體上是非周期性的股票，這種股票有可預(yù)期的高收益率，并且有希望提供較高的股息增長率。我相信，如果你把這點(diǎn)記在心里，你就能保持在正軌上，就沒理由會被股市上存在的所有股票（例如明星股）所迷惑或淹沒。

要記住的第一點(diǎn)是，如果你想成為一名有判斷力的投資者，就要回避感情，尤其是貪欲和恐懼。不要陷入愛戀，不要比友情走得更遠(yuǎn)。讓事情成為“柏拉圖式的”——也就是，理性的。

第二點(diǎn)是，要暫時(shí)忘卻股市整體情況是怎樣，而僅僅集中于你擁有其股票的公司。一位權(quán)威人士曾說他投資時(shí)，仿佛他就是這整個(gè)公司的擁有者。如果公司做得好，那么到時(shí)候他就會變得富有，即使他只擁有所有股票權(quán)益中的一小部分也是如此。畢竟，有著許多的非上市公司，從不在股市上流通，它們的擁有者事實(shí)上也已經(jīng)變得非常富有。

日復(fù)一日的股票市場就像是海洋：有時(shí)風(fēng)平浪靜，有時(shí)風(fēng)暴肆虐。但你所看到的這一切都是表面現(xiàn)象，而不是底下所發(fā)生的事情。在表面層次，它在各個(gè)方向上都受狂熱的影響，一年中股票平均會有30％的價(jià)格擺動。顯然，真正的內(nèi)在價(jià)值不會變化那么大——但是“羊群”的感覺會，頭一年黃金風(fēng)行一時(shí)，第二年則是后進(jìn)的石油股票或者房地產(chǎn)帝國。在短期，股市僅僅是貪欲和恐懼的鏡子，是這兩種感情散發(fā)出來的感受；然而，在長期，它“按照平均”來展示增長，反映出那些繼續(xù)增長、收入更多并支付更高股息的公司的表現(xiàn)。但如果你觀看構(gòu)成S&P（標(biāo)準(zhǔn)普爾）500指數(shù)的那些股票10年期的圖表，你只能辨別出各只股票的表現(xiàn)同整體市場趨勢之間的很弱的聯(lián)系。

你有能力正確地判斷出周期性的頂峰并及時(shí)脫身，從而不必等待五年后的下一個(gè)頂峰嗎？或者是否除了那些正處于谷底（如果是這樣，你確信該公司能生存下去嗎）從而可以去購買的股票之外，該把所有有周期性的股票都排除掉，從而這樣要更容易一些？如果你能在谷底購買，那么你就能很容易讓價(jià)值倍增，并在不用等價(jià)格到頂?shù)臅r(shí)候就把它們賣出，因而避免在你售出前發(fā)生價(jià)格倒滑的風(fēng)險(xiǎn)。

然而，這會是個(gè)很微妙的游戲，并且問題是，從長期看，它會比僅僅盯住非周期性高質(zhì)量成長的股票回報(bào)更高嗎？我的選擇傾向是后者，這樣可以更安心入睡，需要做的交易更少，而且你可以避免由于買得過早或錯(cuò)過在頂峰附近賣出而帶來的懊惱。而且，非周期性增長的股票會定期提高股息，而周期性的股票則提高后又降低它們。

告誡要遠(yuǎn)離的股票：

1、管理層不坦誠、不以股東利益為核心的公司：發(fā)行大規(guī)模期權(quán)，并且期權(quán)沒有相應(yīng)的限制條件，不能做到以讓管理層長期站在股東角度的公司。

2、董事會是“侍從”、不是股東守護(hù)者的公司：這樣的公司往往以高管短期利益為核心，不能追求公司的長期價(jià)值增值。

3、避開熱門股：包括熱門的概念股、IPO和在歷史高點(diǎn)上增發(fā)的股票。

投資理念：非周期性股票

加里斯洛夫斯基的投資理念是投資于了解的，具有優(yōu)質(zhì)成長性的公司，同時(shí)必須價(jià)格合適（價(jià)格不能太高）。因?yàn)椤澳悴荒芨淖內(nèi)祟愖鳛閯游锏谋拘?，人類永遠(yuǎn)也不是完美的”所以，這樣的公司一定會有一個(gè)當(dāng)市場恐懼時(shí)候的低價(jià)，從而給你買入的機(jī)會。而投資首先要做的就是不要去做任何愚蠢的事情。

在合理的價(jià)位上，買入并長期持有優(yōu)質(zhì)的，非周期性股票：

1、作有判斷力的投資人（獨(dú)立思考）：擺脫貪婪恐懼，保持理性，不陷入感性的迷霧；

2、忘記股市價(jià)格的波動，專注于公司的經(jīng)營；

3、判斷公司被高估還是被低估：加里斯洛夫斯基的工具是PE與PD(股利收益率：股價(jià)除以分紅)

4、同所在行業(yè)的公司比起來，經(jīng)營更加優(yōu)異；

5、通過排除法排除掉各種不能帶來長期收益的公司：

1）、排除掉利潤不穩(wěn)定的周期性行業(yè)：例如原材料與農(nóng)產(chǎn)品

2）、把特別流行的股票排除掉

3）、關(guān)注短期不受歡迎的公司

4）、去掉負(fù)債過多，可能破產(chǎn)的公司

5）、再好的公司也要在被低估的時(shí)候買入

6）、選擇股利整體不斷增加的公司

7）、選擇成長率大于14%的公司

8）、尋找同行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者公司

加里斯洛夫斯基青睞的行業(yè)有：煙草、飲料這些消費(fèi)行業(yè)，以及醫(yī)療與醫(yī)藥行業(yè)，還會在金融行業(yè)“常規(guī)性跳崖”的時(shí)候買入被低估的保險(xiǎn)和銀行股。“雅培”是他投資的一個(gè)經(jīng)典，被他稱作“一次性決策股”，就是“在一只股票重大但是短暫下跌后買入，然后一直持有?！?/p>

加里洛夫斯基勸誡投資人不要做賭徒，要在了解一家公司的產(chǎn)品和服務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。

賣出原則：

1、價(jià)格過高（相對于價(jià)值）

2、公司將來經(jīng)營的復(fù)合增長率會下降

3、公司債務(wù)變重

4、行業(yè)地位下滑、管理不善

他建議投資人不斷去了解各種公司，從而找到優(yōu)質(zhì)的公司，形成一份名單，等待股市處于非常不景氣的時(shí)候買入。所以，投資人的耐心很重要，投資人要用邏輯、事實(shí)和常識去平衡自己的情緒，加里洛夫斯基叫這個(gè)方法為“紳士規(guī)則”。

加里洛夫斯基建議投資人不要以短期公司的盈利為分析目標(biāo)，要著眼于長期給股東帶來的價(jià)值，所以他要分析資產(chǎn)負(fù)債表，從而了解負(fù)債情況、凈收入、流動比率、運(yùn)營資本額、存貨周轉(zhuǎn)率、毛利潤、利潤率、銷售額、公司高管收入，并作縱向（公司自身不同時(shí)期）和橫向（同行業(yè)不同公司）比較，以了解公司的經(jīng)營能力和管理層的品質(zhì)和能力。

最后要通過不斷的對經(jīng)營數(shù)據(jù)質(zhì)疑、和定期檢查公司的經(jīng)營情況，而跟蹤買入的公司。

加里斯洛夫斯基也許在國內(nèi)不是那么知名，但是以他50年在投資叢林里摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)，我相信他對行業(yè)的選擇具有投資實(shí)踐的價(jià)值。讓我們記住他的選擇：生活消費(fèi)品、醫(yī)藥、銀行保險(xiǎn)和連鎖零售業(yè)。

七禾研究 翁建平編輯整理

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