曾經(jīng)套著“巴菲特午餐”光環(huán)的天神娛樂，如今正危機(jī)重重。

近日，天神娛樂的主體信用等級以及其發(fā)行的債券均被下調(diào)至BB（此類信用級別債券通常屬于"垃圾債"），評級展望為負(fù)面。評級機(jī)構(gòu)中證鵬元表示，天神娛樂逾期債務(wù)規(guī)模較大，有息債務(wù)大幅增加，短期內(nèi)流動性壓力劇增，在2018年公司巨幅虧損的壓力下，公司未來主營業(yè)務(wù)盈利能力仍將大幅下降。

和巴菲特吃飯也白搭

提起天神娛樂，大家印象最深刻的肯定還是時(shí)任天神娛樂董事長的朱曄和股神巴菲特的那頓天價(jià)午餐。2015年，朱曄以234萬美元（約1500萬元人民幣）拍下“巴菲特午餐”，成為第三位與股神巴菲特共進(jìn)午餐的華人。一時(shí)間，朱曄和天神娛樂雙雙成為備受市場關(guān)注的“明星”。此后一段時(shí)間，天神娛樂的股價(jià)一路飆漲，朱曄也借此登上了2015年胡潤IT富豪榜第31位。

然而，僅過了短短幾年，天神娛樂便商譽(yù)爆雷、業(yè)績巨虧、債務(wù)纏身、評級下調(diào)……深陷并購后遺癥的它從當(dāng)初的“游戲第一股”變身為如今的“虧損王”。2018年5月9日，朱曄也因涉嫌違反證券法律法規(guī)，收到證監(jiān)會的《調(diào)查通知書》，被立案調(diào)查。

A股年度“虧損王”

4月30日凌晨，天神娛樂發(fā)布2018年年報(bào)，盡管此前已有預(yù)告，但數(shù)據(jù)仍舊令人驚愕。據(jù)年報(bào)顯示，公司在2018年全年實(shí)現(xiàn)營收26億元，同比下滑16.2%；歸屬于母公司所有者凈利潤為-71.5億元，同比下降高達(dá)803.52%。就此，天神娛樂坐實(shí)“年度虧損王”的席位。

天神娛樂2018年財(cái)務(wù)簡況

而且，天神娛樂的虧損還在繼續(xù)，據(jù)公司2019年一季報(bào)顯示，天神娛樂在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤為-4454.86萬元，而上年同期為盈利1.78億元，同比減少125.05%。天神娛樂過去押注線上游戲產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入衰退期，多項(xiàng)游戲研發(fā)終止，這些因素造成了主營業(yè)務(wù)能力大幅下降。而巨額的商譽(yù)減值、并購基金虧損支出，最終讓上市公司承擔(dān)了巨額的虧損。

天神娛樂2019年1季度財(cái)務(wù)簡況

與此同時(shí)，天神娛樂身上還背負(fù)著諸多債務(wù)，甚至引發(fā)訴訟。據(jù)天神娛樂公告顯示，目前天神娛樂共有十余起涉及債務(wù)的訴訟或仲裁在審理中，涉案金額則高達(dá)18億元。而天神娛樂目前流動比率0.63、速動比率0.56，均較上年同期下降，其償債能力也遭到深交所的質(zhì)疑。

在公司大幅虧損、債臺高筑的陰影下，天神娛樂的股價(jià)也呈現(xiàn)出雪崩之勢，一路下跌。公司市值由高峰時(shí)期的逾400億人民幣縮水超90%。截至6月27日收盤，天神娛樂的股價(jià)為3.66元/股，市值僅剩34.12億元。

天神娛樂股價(jià)走勢圖

曾是“游戲第一股”

陷入債務(wù)危機(jī)的天神娛樂也曾有過一段光輝歲月。以網(wǎng)游起家的天神娛樂成立于2010年，其前身為北京天神互動科技有限公司。創(chuàng)立之初，天神互動憑借爆款產(chǎn)品《傲劍》嶄露頭角，月營收一度突破8000萬元，全球范圍營收累計(jì)突破10億元。在那個(gè)網(wǎng)游的黃金年代，天神互動的營收和凈利潤連年上漲。四年后，天神互動成功借殼科冕木業(yè)登陸資本市場，公司更名為天神娛樂。上市后，天神娛樂股價(jià)大漲，公司也收獲了“游戲第一股”的稱號，一時(shí)風(fēng)光無限。

朱曄在公司上市后便迫不及的展開了一系列資本運(yùn)作，用外延式并購的手法不斷拓展業(yè)務(wù)鏈。不到5年，天神娛樂便完成了12起并購，涉及網(wǎng)游、手游、影視等產(chǎn)業(yè)。在不斷的買買買中，天神娛樂逐漸構(gòu)筑了一個(gè)集影視、游戲、應(yīng)用分發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)廣告為一體的泛娛樂版圖。

在多次的并購擴(kuò)張下，天神娛樂2015年-2017年的業(yè)績增長顯得十分迅速，數(shù)據(jù)顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別達(dá)到了3.62億元、5.47億元和10.16億元。在此期間，天神娛樂的商譽(yù)也出現(xiàn)了大幅增長，在2015-2017年間，公司商譽(yù)分別達(dá)到36.64億元、45.53億元、65.41億元。

商譽(yù)爆雷 狼藉一片

瘋狂的并購擴(kuò)張?jiān)谫~面上帶來了立竿見影的效果，但高企的商譽(yù)也為天神娛樂日后的爆雷埋下了禍根，而雪崩的日子并沒有來的太晚。

是的，僅過去4年，一路高歌猛進(jìn)的天神娛樂就突然變臉了。去年，天神娛樂凈虧損71.5億元，其中僅商譽(yù)減值計(jì)提準(zhǔn)備就達(dá)到了40多億元。而這一切，皆因并購子公司的接連爆雷。

資料顯示，2016年，天神娛樂子公司Avazu Inc、麥橙網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.37億元、-255萬元，與并購時(shí)承諾的1.76億元、105萬元均相去甚遠(yuǎn)。另外，公司通過3倍溢價(jià)買來的和潤傳媒，3年承諾期兩年未完成對賭。而天神娛樂在2016年并購的幻想悅游承諾分別在2016、2017、2018實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.5億、3.25億、4.06億，但2018年該公司扣非凈利僅1.41億，不及承諾的35%……天神娛樂近百億的并購局，近乎全軍覆沒。

現(xiàn)在回過頭去看，當(dāng)年朱曄用高價(jià)拍下的“巴菲特午餐”，恐怕就是他和天神娛樂盛極而衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)了。

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