投資者買(mǎi)入期權(quán)成為期權(quán)的權(quán)利方，即可享受“風(fēng)險(xiǎn)有限收益無(wú)限”的投資愿景。當(dāng)前的上證50ETF期權(quán)投資門(mén)檻低，最低幾十元、幾百元就可以買(mǎi)入一張期權(quán)合約，適合所有的投資者參與。期權(quán)的保險(xiǎn)對(duì)沖功能，盈虧不對(duì)稱的杠桿效應(yīng)，T+0的靈活交易模式，相比較傳統(tǒng)的股票、期貨等其他投資產(chǎn)品有諸多的優(yōu)勢(shì)。但是······

都說(shuō)細(xì)節(jié)決定成敗，在50ETF期權(quán)的投資中也是如此，很多的時(shí)候可能就是我們忽略了交易過(guò)程中的一些細(xì)節(jié)，導(dǎo)致最后的投資結(jié)果并不理想，甚至造成嚴(yán)重的浮虧，比如不夠重視波動(dòng)率對(duì)獲利的影響，總是輕視時(shí)間對(duì)期權(quán)價(jià)值帶來(lái)的消耗。

一：忽略波動(dòng)率對(duì)獲利的影響

當(dāng)投資者買(mǎi)入期權(quán)卻忽略其隱含波動(dòng)率的話，通常會(huì)造成看對(duì)趨勢(shì)卻賺不了錢(qián)甚至虧損的后果。所謂隱含波動(dòng)率是指期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格中運(yùn)用B-S公司反推出來(lái)的波動(dòng)率，這個(gè)模型中給出了期權(quán)價(jià)格和基本參數(shù)(標(biāo)的價(jià)格、執(zhí)行價(jià)、利率、到期時(shí)間和波動(dòng)率)之間的定量關(guān)系。投資者把前四個(gè)基本參數(shù)和期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格代入模型，就可以推出的標(biāo)的波動(dòng)率。

簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，當(dāng)期權(quán)的隱含波動(dòng)率越高時(shí)，該合約的權(quán)利金就越高，反之亦然。若忽略期權(quán)的隱含波動(dòng)率買(mǎi)進(jìn)期權(quán)極有可能買(mǎi)到價(jià)格高沽的期權(quán)，之后即使行情看對(duì)了，該合約的權(quán)利金可能并未發(fā)生改變，甚至因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值的損耗反而出現(xiàn)虧損的狀況。相反的，如果買(mǎi)到隱含波動(dòng)率偏低的期權(quán)代表投資者可能買(mǎi)到被低估的價(jià)位，之后即使行情方向判斷錯(cuò)誤也可能使得虧損減少甚至不會(huì)出現(xiàn)損失。

二：輕視時(shí)間對(duì)期權(quán)價(jià)值帶來(lái)的消耗：

投資者買(mǎi)入期權(quán)時(shí)所支付的權(quán)利金是由兩個(gè)部分組成——即內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值即標(biāo)的現(xiàn)價(jià)與執(zhí)行價(jià)差，剩余的部分即是時(shí)間價(jià)值。我們知道購(gòu)買(mǎi)期權(quán)不能像傳統(tǒng)股票一樣一直持有，這個(gè)時(shí)間對(duì)于期權(quán)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)不定的變量，它可以帶給大家盈利的機(jī)會(huì)，但時(shí)間價(jià)值終歸為零。

因此，投資者對(duì)于虧損部分不可存在無(wú)休無(wú)止等待解套的心理，否則即使行情反轉(zhuǎn)為有利的方向，由于期權(quán)時(shí)間價(jià)值損耗依然血本無(wú)歸，但是作為期權(quán)的賣(mài)方恰好相反，持有賣(mài)方部位越久，賺取的時(shí)間價(jià)值越多，而且可以用來(lái)彌補(bǔ)行情小幅判斷錯(cuò)誤的虧損。

三：合約的選擇是關(guān)鍵

實(shí)值合約

實(shí)值合約權(quán)利金成本比較高，杠桿率不及平值、虛值合約，實(shí)值合約同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。時(shí)間對(duì)買(mǎi)入者侵害相對(duì)而言較低，實(shí)值合約實(shí)際上對(duì)標(biāo)的波動(dòng)大小的同步率更大，因此只要標(biāo)的有波動(dòng)，實(shí)值合約便能有收益產(chǎn)出。作為一種穩(wěn)健型投資，實(shí)值合約(時(shí)間價(jià)值占比10%以內(nèi))為首選。

平值合約

平值合約權(quán)利金成本適中，杠桿率適中，平值合約時(shí)間價(jià)值最大，從時(shí)間價(jià)值流失率的角度來(lái)看也是比較大，但是平值最容易變成實(shí)值，因此，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格有效突破平值行權(quán)價(jià)時(shí)，平值期權(quán)所能帶來(lái)的利潤(rùn)最大。當(dāng)然如果出現(xiàn)方向錯(cuò)誤，損失也自然更大。當(dāng)投資者預(yù)期后市行情將有不錯(cuò)的波動(dòng)大小便可選擇買(mǎi)入平值合約，適合日內(nèi)交易，不建議去冒隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

虛值合約

虛值合約權(quán)利金成本便宜，杠桿率大，只有時(shí)間價(jià)值，行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)離標(biāo)的價(jià)格，只有當(dāng)標(biāo)的發(fā)生有利方向大幅波動(dòng)時(shí)，才有利潤(rùn)產(chǎn)出，波動(dòng)越大，盈利越大。如果只是小幅上漲，由于時(shí)間價(jià)值流失的關(guān)系便出現(xiàn)即使方向正確還不賺錢(qián)的情況。越是深度虛值對(duì)應(yīng)行情波動(dòng)要求便越大。虛值合約到期歸零風(fēng)險(xiǎn)也越大。所以虛值合約作為純博弈高風(fēng)險(xiǎn)的投資策略，謹(jǐn)慎買(mǎi)入。

期權(quán)杠桿特性源自產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)制本身，每張50ETF期權(quán)對(duì)應(yīng)資金要求低，投資者入市交易的資金需求少。此外，期權(quán)權(quán)利方可在控制最大損失的同時(shí)，享受杠桿交易帶來(lái)的好處。因此，對(duì)于資金規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的投資者，可優(yōu)先考慮選擇使用期權(quán)產(chǎn)品。