3月16日，螺紋鋼主力合約RB1010放量增倉上行，大漲120點，創(chuàng)去年11月份以來單日最高漲幅，但在此線盤整數(shù)日后，開始出現(xiàn)回調(diào)。筆者認為，當前鋼市基本面情況仍不容樂觀，市場存在諸多不確定性，短期螺紋鋼行情仍會有反復(fù)，短期大舉新倉做多潛在風(fēng)險較大，投資者操作時仍需謹慎。

一、宏觀調(diào)控存在不確定性

3月25日，央行發(fā)行了1600億元3月期央票，連續(xù)3周創(chuàng)下該期限央票單周發(fā)行量新高。上周央行從市場凈回籠資金達到2180億元，環(huán)比增加50億元；已連續(xù)兩周凈回籠資金超過2000億元，繼續(xù)對銀行體系流動性保持大力度的回籠。筆者認為，在目前不動用存款準備金率的情況下，央行仍將主要依靠公開市場操作來回籠市場流動性。雖然央行回收流動性的壓力已經(jīng)得到階段性緩解，但很難預(yù)測其是否會在某個時機提高整體回收力度，不排除再次上調(diào)存款準備金率的可能。

3月29日央行發(fā)布公告，增加3位金融專家進入央行貨幣政策委員會，令市場對央行貨幣政策的預(yù)期發(fā)生微妙改變。更為值得關(guān)注地是，這3位新增委員中，周其仁與李稻葵均暗示不排除以加息來“退出”，其中李稻葵表示中國加息時間點或先于美國，也令加息退出的聲音隨之增強。但筆者認為，3位專家的存在可能會讓央行獲得更多的信息和聲音，卻未必能增加央行的獨立性。尤其當前人民幣升值問題炒得沸沸揚揚，此時加息，將加快人民幣升值的步伐，更容易加快熱錢流入的速度。同時我國經(jīng)濟增長尤其是民營經(jīng)濟增長當前還有許多不確定性，為保證經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，防止經(jīng)濟二次探底，在3月份CPI數(shù)據(jù)沒有出來之前，央行不會貿(mào)然加息。

二、產(chǎn)能過剩矛盾仍在深化

今年以來鋼廠的高產(chǎn)量狀況并沒有改變，國內(nèi)市場資源供給繼續(xù)增加，產(chǎn)能過剩和落后產(chǎn)能不能及時退出是當前鋼鐵行業(yè)的主要問題。我們分析鋼材價格的走勢，決不能忽視供求關(guān)系的分析。國家統(tǒng)計局的數(shù)字顯示，2009年12月份粗鋼日均產(chǎn)量為153.7萬噸，到今年1—2月粗鋼產(chǎn)量為1.03億噸，增長25.4%。日均產(chǎn)鋼升為174.4萬噸，創(chuàng)歷史新高。照此速度，預(yù)計今年粗鋼產(chǎn)量比去年將增長10%左右，達到6.16億噸。如果市場價格繼續(xù)大幅度上漲，會加快產(chǎn)能釋放進度和幅度，造成供求關(guān)系矛盾的緊張性。

隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，鋼材消費逐步啟動，下游行業(yè)需求有所回升。尤其是“兩會”調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長、拉內(nèi)需等政策繼續(xù)實施都會擴大鋼材市場的需求。據(jù)統(tǒng)計，2009年房屋建筑用鋼材約1.92億噸，比2008年同期增長7.6%。預(yù)測表明，2010年全國房屋建筑所需的鋼材2.16億噸，同比增長12.7%。無疑，2010年鋼材需求的總體提高將不容忽視，但總體來看供大于求的狀況會繼續(xù)存在。

當前下游終端用戶的需求沒有明顯釋放，市場僅能算是剛啟動。目前鋼廠大幅上調(diào)出廠價格，現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上行，市場表現(xiàn)為中間需求較前期放大，貿(mào)易商“炒漲貨緊”或“囤貨惜售”，從而推動鋼價快速上揚。筆者認為，如果脫離終端實際需求的價格繼續(xù)上漲，中間商手中資源越囤越多，超過市場的承受能力，則鋼市將再現(xiàn)“有價弱市”甚至“有價無市”的情況，價格大漲后必有大落。因此我們在為國內(nèi)鋼市“大象企穩(wěn)”暗自高興的同時，要謹防由于幅度和節(jié)奏掌握不當帶來的潛在風(fēng)險。

三、高庫存是價格上行攔路虎

上周國內(nèi)建筑鋼材市場總庫存量繼續(xù)呈下降走勢。截止到3月26日，鋼之家網(wǎng)站重點監(jiān)測的國內(nèi)14個主要城市線材庫存總量為140.54萬噸，環(huán)比減少2.95萬噸；螺紋鋼庫存總量為476.09萬噸，環(huán)比減少6.35萬噸。當前庫存雖然連續(xù)3周小幅下調(diào)，但今年的鋼材庫存創(chuàng)造了歷史同期的新高，當前其總量依然巨大，這是我們不得不面對的一個現(xiàn)實。特別指出的是，當現(xiàn)貨價格大幅度上漲時，將會有一定比例的資源“乘機逃脫”，但部分新資源會再次被套牢，市場價格將會難以穩(wěn)定。尤其是在鋼廠繼續(xù)釋放高產(chǎn)能的情況下，去庫存化需要一段比較長的時間；高庫存隱含了后期市場高風(fēng)險。目前終端訂貨減輕了高庫存的壓力，但是一旦價格急速拉高，訂貨商出于觀望心態(tài)，會等待價格理性回落后再訂貨，價格就會出現(xiàn)向下調(diào)整。

四、套保需求打壓市場價格

冬季囤貨的貿(mào)易商由于前期囤貨成本相對較高，在當前價格大幅上漲的情況下，就有了出貨套現(xiàn)的意愿。一旦期貨市場價格上漲過高過快時，期市保值盤就會蜂擁而入，把價格打壓下去，或至少給價格上漲帶來阻力。出于對高成本、高產(chǎn)能、高庫存這“三高”的擔(dān)憂，市場消費者的心理適應(yīng)需要一個過程，價格過快上漲超過市場心理承受范圍后，將會出現(xiàn)回歸理性的趨勢。

五、鐵礦石談判炒作告一段落

目前市場對鐵礦石漲價預(yù)期的炒作已經(jīng)告一段落，筆者認為，鐵礦石談判題材想繼續(xù)主導(dǎo)行情走勢不太可能。我國今年談判再次失利已幾成定局，產(chǎn)鋼成本增加已為不爭事實，目前的期鋼價格已在一定程度上反映了鐵礦石上漲的預(yù)期，而歷年談判后鋼價弱勢的慣性表現(xiàn)或許會在今年得到延續(xù)。那么當談判結(jié)果逐漸清晰之際，就是資金對期鋼價格沽空之時，但鐵礦石、焦炭等原材料上漲的成本支撐也限制了鋼價的跌幅，對鋼價底部形成強有力支撐。同時要注意的是，海運費一直維持在低位，不排除后期振蕩上漲的可能。

總之，目前螺紋鋼繼續(xù)向上拓展空間存在諸多不確定性，尤其是要注意有系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能。價格過快上漲后市場對風(fēng)險的規(guī)避意識加重，如果風(fēng)險集中釋放，價格將也會產(chǎn)生技術(shù)性回調(diào)，但基于成本的支撐，下跌空間也相對有限，短期或?qū)⒊收袷幭潴w走勢，建議投資者短期以振蕩偏空思路操作。