在我國(guó)目前CTA業(yè)務(wù)籌備發(fā)展階段,一方面,相關(guān)監(jiān)管部門及期貨業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)及時(shí)制定一些法規(guī)規(guī)章、操作指南,以及研究報(bào)告等文件或材料,利用現(xiàn)有手段或媒介進(jìn)行有效宣傳,引導(dǎo)相關(guān)主體積極配合CTA業(yè)務(wù)的開(kāi)展,使得CTA業(yè)務(wù)可以良性、順利地發(fā)展;另一方面,CTA人員或CTA機(jī)構(gòu)作為CTA業(yè)務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié),對(duì)這個(gè)群體如何選拔、評(píng)價(jià)和培育,應(yīng)逐步建立起相應(yīng)的體系和規(guī)范。 對(duì)CTA的選拔可在現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)人、私募基金交易員中,通過(guò)資格、資質(zhì)、資信審查,初步選拔出有經(jīng)驗(yàn)的交易員;然后,通過(guò)結(jié)算系統(tǒng)調(diào)出上述選拔出來(lái)的交易員的歷史賬單、數(shù)據(jù),并對(duì)這些交易業(yè)績(jī)記錄進(jìn)行分析和診斷,從而考察出該交易員的專業(yè)知識(shí)和專業(yè)技巧,判斷出其所隸屬的交易風(fēng)格和特點(diǎn)。在上述基礎(chǔ)上,組成不同的CTA交易員團(tuán)隊(duì)庫(kù)供選用。最后,根據(jù)客戶的不同投資偏好和收益要求,匹配合適的CTA交易員為客戶進(jìn)行投資服務(wù)。 鑒于我國(guó)目前還沒(méi)有自己的CTA評(píng)價(jià)機(jī)制,也沒(méi)有相應(yīng)的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),為推動(dòng)CTA交易員備選庫(kù)的建設(shè),可鼓勵(lì)成立類似于美國(guó)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的CTA認(rèn)證機(jī)構(gòu)。譬如,由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)牽頭,建立中國(guó)CTA認(rèn)證機(jī)構(gòu)和評(píng)價(jià)體系,要求CTA人員進(jìn)行資格認(rèn)證考試,取得相關(guān)的從業(yè)資格,并對(duì)相關(guān)人員的從業(yè)資格進(jìn)行后續(xù)管理。這樣,使得我國(guó)的投資者,無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者,都可以在客觀、開(kāi)放、透明的環(huán)境下,根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期,選擇合適、滿意的CTA為自己的投資提供適合的服務(wù)。 四、規(guī)范CTA業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管 由于CTA業(yè)務(wù)與證券投資基金從本質(zhì)上說(shuō)都屬于信托資產(chǎn),因此二者具有類似的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和特性,如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí),CTA業(yè)務(wù)也有自身特定的風(fēng)險(xiǎn)特征,如風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)大、投機(jī)嚴(yán)重等。因此,對(duì)CTA業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和監(jiān)管,應(yīng)更為嚴(yán)密: 在建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)之后,CTA業(yè)務(wù)的發(fā)起設(shè)立乃至運(yùn)行,必須處于主管部門的嚴(yán)密全面監(jiān)控(由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所三級(jí)監(jiān)管體系通過(guò)立法管理、行政管理和行業(yè)自律管理進(jìn)行)之下,并通過(guò)一整套完善的制度和流程實(shí)施動(dòng)態(tài)管理;此外,還應(yīng)建立完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系(如,建立由董事會(huì)、高層管理部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門與基金交易部門組成的三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)防范體系),以便于從源頭上有效控制防范風(fēng)險(xiǎn)。 我國(guó)監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)目前CTA業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀,借鑒西方國(guó)家監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),規(guī)范開(kāi)展CTA業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。對(duì)市場(chǎng)中不規(guī)范行為,制定統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),增強(qiáng)監(jiān)管約束力和監(jiān)管政策的可持續(xù)性。監(jiān)管部門應(yīng)盡快制定具有針對(duì)性、可操作的監(jiān)管對(duì)策,明確監(jiān)管定位,規(guī)范開(kāi)展CTA業(yè)務(wù)的信息披露、利益關(guān)系披露、資金劃轉(zhuǎn)監(jiān)控、經(jīng)營(yíng)記錄保存等,使監(jiān)管措施逐級(jí)逐層覆蓋業(yè)務(wù)開(kāi)展中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。 五、加快相關(guān)法律法規(guī)的建立健全 國(guó)外對(duì)CTA業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施應(yīng)該說(shuō)是非常嚴(yán)厲的。美國(guó)《商品交易法案》(the U.S Commodity Exchange Act)對(duì)管理期貨的成立進(jìn)行了嚴(yán)格限制,其他國(guó)家如日本也在其《商品投資條例》(the Commodity Investment Regulations)中對(duì)管理期貨給予相應(yīng)的規(guī)定和監(jiān)管措施。 在美國(guó),除了少數(shù)例外情況,CTA必須向商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)和美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)(NFA)注冊(cè);在過(guò)去12月中向不超過(guò)15個(gè)客戶提供建議并且未公開(kāi)宣傳自己CTA身份的顧問(wèn),可以豁免注冊(cè)。具體來(lái)說(shuō),從事CTA業(yè)務(wù)的商品交易顧問(wèn)在成為基金經(jīng)理前必須先到隸屬于美國(guó)政府的商品期貨交易委員會(huì)登記,提交包括個(gè)人資料在內(nèi)的詳細(xì)書面資料。商品期貨交易委員會(huì)除了負(fù)責(zé)審計(jì)由各基金公布的年報(bào)等業(yè)績(jī)報(bào)告外,還必須對(duì)包括監(jiān)管、道德培訓(xùn)、災(zāi)害恢復(fù)程序以及投資人訴訟在內(nèi)的各項(xiàng)內(nèi)容定期審查。而同樣需要商品交易顧問(wèn)登記注冊(cè)的行業(yè)自律組織國(guó)家期貨協(xié)會(huì)(National Futures Association)的監(jiān)管也比美國(guó)證券管理委員會(huì)對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管更為嚴(yán)格。一旦管理管理期貨與客戶之間出現(xiàn)紛爭(zhēng),也由商品期貨交易委員會(huì)和國(guó)家期貨協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)仲裁。 我國(guó)的期貨法尚未出臺(tái),也沒(méi)有類似美國(guó)的CFTC、MFA(MANAGED FUTURES ASSOCIATION)這樣的行業(yè)監(jiān)管、自律組織對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行針對(duì)性的監(jiān)管,在創(chuàng)立發(fā)展CTA業(yè)務(wù)的法規(guī)和規(guī)范方面尚無(wú)明確的管理辦法。因此,在CTA業(yè)務(wù)發(fā)展之初,認(rèn)真探索研究國(guó)外CTA業(yè)務(wù)的操作經(jīng)驗(yàn)、廣泛借鑒國(guó)外的管理法規(guī)和規(guī)范,加快立法進(jìn)程,盡快出臺(tái)《投資顧問(wèn)法》、《期貨投資基金法》、《期貨信托法》等相關(guān)法律法規(guī),明確界定CTA的業(yè)務(wù)范圍,設(shè)置適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)入門檻,并對(duì)其他相關(guān)條款做出明確規(guī)定和說(shuō)明,使我國(guó)CTA業(yè)務(wù)一開(kāi)始就嚴(yán)格按照操作規(guī)范進(jìn)行運(yùn)作,對(duì)我國(guó)CTA業(yè)務(wù)的健康發(fā)展無(wú)疑有著十分重要的意義。 此外,根據(jù)CTA業(yè)務(wù)發(fā)展的不同階段,也要設(shè)定不同的監(jiān)管機(jī)制。在CTA業(yè)務(wù)發(fā)展的初級(jí)階段,可能主要以個(gè)人期貨管理賬戶為主,此時(shí)的監(jiān)管要更多地落實(shí)到持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)分析、交易頻度、止損策略執(zhí)行、反洗錢行為等具體層面;而當(dāng)CTA業(yè)務(wù)發(fā)展逐步成熟,并以公募基金形式存在時(shí),則可借鑒國(guó)內(nèi)基金等成熟金融行業(yè)的監(jiān)管方式。 期貨市場(chǎng)是一個(gè)專業(yè)性較強(qiáng)的市場(chǎng),需要參與者具有專業(yè)的投資技能、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí),它的發(fā)展和完善需要也必將吸引大量的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入。我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)抓住行業(yè)穩(wěn)步、快速發(fā)展的契機(jī)和衍生品市場(chǎng)不斷豐富、完善的歷史機(jī)遇,積極推動(dòng)CTA業(yè)務(wù)的探索和嘗試,大力培育專業(yè)化機(jī)構(gòu)投資者,積極推進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為交易主體的期貨市場(chǎng)建設(shè),促進(jìn)我國(guó)貨市場(chǎng)進(jìn)入投資者結(jié)構(gòu)更加合理、市場(chǎng)機(jī)制更加完善的一個(gè)新的發(fā)展階段。 |
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