作為頗具盛名的私募基金經(jīng)理，“時(shí)間的玫瑰”已成為但斌的標(biāo)簽。這個(gè)從業(yè)27年，創(chuàng)立東方港灣資產(chǎn)15載，并在美股、港股、A股均有一定建樹(shù)的人物，多年來(lái)一直稱(chēng)自己為巴菲特的門(mén)徒，并堅(jiān)信在投資中要穿越時(shí)間的河流與偉大企業(yè)共成長(zhǎng)。

近日，在“格隆匯·首屆大中華區(qū)最佳上市公司”評(píng)選頒獎(jiǎng)典禮上，但斌分享了自己27年投資生涯里的三次重大投資機(jī)會(huì)。從過(guò)錯(cuò)網(wǎng)易（NTES.O），到抓住騰訊控股（0700.HK）和貴州茅臺(tái)（600519.SH）的投資機(jī)會(huì)，但斌用自己的投資經(jīng)歷，印證了擁有敏銳的洞察力、善于抓住機(jī)會(huì)并追求復(fù)利增長(zhǎng)對(duì)投資的重要性。

他表示，價(jià)值投資不需要有太多機(jī)會(huì)，一個(gè)人一輩子只要能抓住10個(gè)重大機(jī)會(huì)，就可以擁有非常圓滿(mǎn)的人生。

錯(cuò)過(guò)網(wǎng)易

盡管做私募和投行的20多年在歷史長(zhǎng)河中只是短暫一瞬，但這段時(shí)間值得銘刻在但斌腦海里的歷史大事卻也不少：越南戰(zhàn)爭(zhēng)、肯尼迪遇刺、兩次石油危機(jī)、兩次中東戰(zhàn)爭(zhēng)……在這一段27歲到51歲的歲月里，但斌同時(shí)看到了很多投資機(jī)會(huì)。其中，2001年的網(wǎng)易被但斌看做投資生涯里第一次重大投資機(jī)遇。

彼時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫滿(mǎn)天飛，網(wǎng)易、搜狐、新浪股價(jià)均跌破1元，網(wǎng)易最低跌到0.51元。

但斌當(dāng)時(shí)的判斷是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來(lái)很可能成為主流行業(yè)。拋開(kāi)當(dāng)時(shí)的股災(zāi)背景，但斌看到了這里蘊(yùn)藏巨大機(jī)會(huì)。事實(shí)也確乎如此。從2001年的谷底至今，網(wǎng)易漲幅達(dá)2000多倍，最高峰時(shí)漲3600多點(diǎn)。

遺憾的是，但斌錯(cuò)過(guò)了這次機(jī)會(huì)。有朋友甚至告訴他，千萬(wàn)不要買(mǎi)網(wǎng)易、搜狐、新浪這三個(gè)公司，不然可能會(huì)破產(chǎn)?！斑@是我人生的第一次重大機(jī)會(huì)，雖然錯(cuò)過(guò)了，但我了解到選擇行業(yè)龍頭非常關(guān)鍵，龍頭和次一點(diǎn)公司回報(bào)完全不一樣。就上述三家公司本身變化來(lái)看，網(wǎng)易能有2000倍、3000倍的增長(zhǎng)，而搜狐、新浪的增長(zhǎng)倍數(shù)逾網(wǎng)易的差距很大?！?/p>

抓住騰訊

投資是一個(gè)從錯(cuò)誤當(dāng)中吸取經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)，善于從前一次的錯(cuò)誤中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，往往會(huì)讓人更快成長(zhǎng)。

基于此，在錯(cuò)失網(wǎng)易后，騰訊出現(xiàn)了，但斌也很快抓住了機(jī)會(huì)。如果用上市歷史用前復(fù)權(quán)計(jì)算，2004年上市的騰訊控股股價(jià)在2006年底變成正數(shù)。在這一年的4月份，但斌幾乎沒(méi)有猶豫地重倉(cāng)買(mǎi)入騰訊控股，而這時(shí)騰訊控股股價(jià)僅為12元左右。

這一次投資，是但斌投資生涯里的第二次重要投資機(jī)會(huì)。

在持有該股的13年時(shí)間里，騰訊自身業(yè)務(wù)和股價(jià)經(jīng)歷諸多變化，2008年金融危機(jī)時(shí)股價(jià)下跌一半左右。這一過(guò)程中，雖有加減倉(cāng)的操作，但但斌始終對(duì)騰訊的未來(lái)抱有期待。“一個(gè)企業(yè)從小到大的過(guò)程中有很好的利潤(rùn)推動(dòng)，現(xiàn)在有3000億收入和800億利潤(rùn)，這是非常可觀的?！?/p>

對(duì)于騰訊的未來(lái)，但斌認(rèn)為云游戲或?qū)⒊蔀槠錁I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?！霸?G時(shí)代，騰訊迎來(lái)了《王者榮耀》；而5G時(shí)代可能有云游戲，這可能讓騰訊有更好的發(fā)展?！?/p>

貴州茅臺(tái)的“死忠粉”

貴州茅臺(tái)則是但斌投資生涯中的第三次重大機(jī)會(huì)，這也是但斌廣為資本市場(chǎng)所談及、議論的關(guān)鍵詞。

但斌一直唱多貴州茅臺(tái)，在擁有1300多萬(wàn)粉絲的微博上，他有7000多條微博是關(guān)于貴州茅臺(tái)的；還將貴州茅臺(tái)作為禮物送給巴菲特；甚至在公開(kāi)場(chǎng)合表示“貴州茅臺(tái)一萬(wàn)年不會(huì)崩盤(pán)”、“如果有資金，想將貴州茅臺(tái)整個(gè)買(mǎi)下來(lái)”。足以見(jiàn)證他對(duì)貴州茅臺(tái)愛(ài)的深沉。

但斌用歷年來(lái)參加股東大會(huì)時(shí)所見(jiàn)證的與會(huì)的貴州茅臺(tái)高管的“變遷史”，來(lái)形容自己對(duì)該股的“鐘愛(ài)”。2006年，但斌參加貴州茅臺(tái)的股東大會(huì)，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)參與股東大會(huì)的高管有7個(gè)人。但在今年的茅臺(tái)股東大會(huì)上，但斌作為機(jī)構(gòu)投資者依然持有茅臺(tái)并出席大會(huì)，15年前的7個(gè)高管卻只剩下3個(gè)。

在但斌看來(lái)，A股“股王”貴州茅臺(tái)代表中國(guó)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的標(biāo)桿企業(yè)?！耙粋€(gè)企業(yè)如果能長(zhǎng)期創(chuàng)造財(cái)富和創(chuàng)造價(jià)值，這對(duì)投資者和國(guó)家都是一個(gè)非常幸運(yùn)的事。”

他的團(tuán)隊(duì)在研究消費(fèi)品的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)品牌比渠道重要，一個(gè)品牌建立以后，想擊跨它或者有一個(gè)很大的改變非常難，而貴州茅臺(tái)恰恰在品牌方面建立起了非常深的護(hù)城河。

2001年，貴州茅臺(tái)上市。這一年貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)3.4億元，行業(yè)的龍頭還是五糧液。2018年，該股凈利潤(rùn)已達(dá)378億元。18年間，該股股價(jià)也一直有較好的表現(xiàn)。不過(guò)，但斌關(guān)注的是未來(lái)200年，貴州茅臺(tái)還有沒(méi)有可能有更好的價(jià)值表現(xiàn)？

但斌分析，以貴州茅臺(tái)為代表的龍頭企業(yè)的確存在天花板，但是價(jià)格沒(méi)有天花板。全世界最古老的16家公司里，有一家企業(yè)生命周期長(zhǎng)達(dá)700年。但斌認(rèn)為，龍頭白酒的商業(yè)模式存續(xù)200年的概率非常大。“如果貴州茅臺(tái)每年僅以2%的速度提價(jià)，200年后銷(xiāo)售6萬(wàn)噸酒就有2.8萬(wàn)億元利潤(rùn)。貴州茅臺(tái)還有一個(gè)非常可貴的地方，在于其產(chǎn)品在1951年至今按11%的年復(fù)利提價(jià)，在未來(lái)的200年里11%的復(fù)利可能有點(diǎn)多，如果選5%的復(fù)利增長(zhǎng)來(lái)計(jì)算，200年后其利潤(rùn)達(dá)到4.669萬(wàn)億元?！?/p>

但斌同時(shí)表示。負(fù)責(zé)任的公司，總的來(lái)說(shuō)是創(chuàng)造財(cái)富的，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，討論好壞沒(méi)有意義，我們需要做的是鍛煉自身的洞察力，包括對(duì)長(zhǎng)期的大的社會(huì)變革的洞察力、市場(chǎng)洞察力、產(chǎn)業(yè)洞察力、公司洞察力等，才能抓住下一只“貴州茅臺(tái)”。

“只要能夠有這樣的洞察力，以后還有很大機(jī)會(huì)。以我國(guó)電商發(fā)展為例，按道理說(shuō)，阿里巴巴、京東之后，不大可能有第三家公司崛起，但是現(xiàn)在出了拼多多，這是中國(guó)的國(guó)情賦予的機(jī)會(huì)。我國(guó)的核心城市二三四五線城市，每個(gè)級(jí)別的城市都有上億人口，這催生了很多不同層面的需求，這也意味著中國(guó)的企業(yè)創(chuàng)新以及好公司出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，比美國(guó)大得多?！?/p>