雖然大家都希望對未來有明確的預(yù)測，但這超越了人類的能力。未來是不確定的，做投資這么多年，我的感覺依然是八個字：戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰。”

“很多時候價格就是不反映價值，忍，這是很煎熬的。選擇公司是最基本的，投資更重要的是對自身欲望的管理?！?/p>

“投資的核心是不能產(chǎn)生永久性損失。比如2008年，已經(jīng)跌掉90%以后，這輩子的投資生涯基本上就完了?！?/p>

以上是睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理陳光明20多年來關(guān)于投資和人生的部分思考。

陳光明是原東證資管董事長，親自管理的東方紅4號，從2009年成立到2017年年底，收益近9倍?！奥斆魍顿Y者”曾走訪多家價值型私募機(jī)構(gòu)和券商資管老總，他們都不自覺地拿自己跟價值派高手陳光明進(jìn)行對比。

聰明投資者從真實、可信的演講、采訪資料中，整理了陳光明最有價值的36句話，分享給大家。

選擇的公司決定了你的勝敗

1，（從1980年開始到2007年的美股）漲了九倍，但是75%的公司加起來，沒漲。剩下25%的公司獲得了所有的新增市值，大概有80%的新增市值，是由10%的公司創(chuàng)造的。

所以，拉長時間之后，你才知道，原來選的公司才決定了你的勝敗，而不是這一波行情還能不能再漲10%，股票跌下來還能不能再抄個底。

2，跟一群能力不怎么樣的人打交道，你犯錯誤的概率比想象的大，跟一群品德過關(guān)的、能力超群的人去打交道，（股價）稍微貴一點，但隨著時間的推移，公司會超越你的預(yù)期。

3，我只會買那些大股東、管理層增持的股票，這是非常重要的，因為他們（管理層）對自己最有信心，我相信我們不是那么容易戰(zhàn)勝他們的。

4，價值投資的規(guī)律是價格終將反映價值，而且反映價值都需要一點時間。但很多時候價格就是不反映價值，忍，這是很煎熬的。

5，選擇公司是最基本的，投資更重要的是對自身欲望的管理，不僅僅是投資，包括運作基金，或者做事業(yè)。

了解投資的輪回 你就離賺錢不遠(yuǎn)了

6，很多時候（投資）就是一種輪回，這個輪回比人生的輪回要短得多，我已經(jīng)經(jīng)歷了第四次的牛熊了。大家如果能夠知道這個輪回，基本上離賺錢已經(jīng)不太遠(yuǎn)了。（2018年3月）

7，你越想得到什么，在這個市場越得不到什么，短期暴利是不可能的，它的代價就是長期可能性的封存。有一句話就是叫，一年一倍者眾多，但是五年一倍者寥寥。

8，對于投資者最美好的時光是熊市，而不是牛市，牛市都是拿來害人的，熊市是未來回報投資者的。

9，價值投資在牛市的時候難做，原因很簡單，貨（公司）是好的，但是價格不便宜。我做投資這么多年，唯一兩次徹夜難眠，都是在牛市的時候，壓力很大。

10，投資最最重要的是在熊市里不虧錢，而不是說在牛市里賺多少。牛市自然而然都能賺，但是投資的核心就是不能產(chǎn)生永久性損失。

11，如果產(chǎn)生永久性損失，比如2008年，已經(jīng)跌掉90%以后，這輩子的投資生涯基本上就完了，無論是職業(yè)投資人，甚至包括老百姓。

千萬不要以為樹可以長到天上

12，沒有一個趨勢可以漲到天上去，無論是社會的趨勢還是經(jīng)濟(jì)的趨勢。比如之前窮困的時候就有改革開放，現(xiàn)在貧富分化就有精準(zhǔn)扶貧，這都是對于過往趨勢的一種矯正。

13，千萬不要以為樹可以長到天上，不要認(rèn)為18層地獄下還有18層。雖然有這樣的概率，但卻是小概率。

14，均值回歸是投資常識，是價格向價值回歸的萬有引力。當(dāng)漲幅過大、價格過高的時候，意味著未來的潛在回報率是不夠的，投資者可能會離場，去尋找更便宜的資產(chǎn)。

15，市場趨勢性機(jī)會也會有，因為隔幾年（A股）就有幾個標(biāo)準(zhǔn)差的波動，但是這種波動帶來的利潤，在某種意義上是可遇不可求。

16，市場的趨勢性機(jī)會很難琢磨，但是有時候，在一把好牌的時候，你要敢于下注。

未來是不確定的 但可以感受周期

17，預(yù)測錯誤是一件很正常的事，雖然大家都希望對未來有明確的預(yù)測，但這超越了人類的能力。未來是不確定的，做投資這么多年，我的感覺依然是八個字：戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰。

18，有一點是可以的，感受周期。比如市場很熱的時候，你是感覺得到這種熱度，覺得這是夏天。但夏天什么時候結(jié)束，哪一天結(jié)束是不知道的，冬天哪一天結(jié)束也是不知道的。

19，（短期）漲幅過大，價格過高，意味著未來的回報是不夠的，所以吸引不了那些理性的投資者，理性的投資者會去尋找更豐厚的水草。

20，一般在這個時候買進(jìn)的，都是趨勢投資者，等到韭菜長得不再那么旺的時候，他們是一群散兵游勇，撐不起趨勢性機(jī)會。

21，等市場開始都是散兵游勇接棒的時候，堅定的投資者就會離場，股票就形不成合力，在合適的時候，它（趨勢性下跌）就會出現(xiàn)。

成長是價值評估的最核心指標(biāo)

22，用最經(jīng)典的、傳統(tǒng)的格雷厄姆的方式，在中國是找不到標(biāo)的的。只有通過巴菲特的方式，長遠(yuǎn)來講，能賺錢的都是買成長股的。

23，中國的市場是非常特殊的，幾乎沒有靜態(tài)的便宜貨，偏格雷厄姆的方式也只有在1929年的那些（美國）大股災(zāi)之后，在談股色變的年代里面適用。

24，市場上，老是有人以成長和價值來區(qū)分是不是做價值投資，那是不懂。成長是價值評估的最核心的指標(biāo)。

25，做價值投資，理論上什么都可以投資，但是爛公司的陷阱比較大，尤其在中國。因為沒有像國外的成熟市場，你去收購重組的時候，會被人說成野蠻人。

26，這（收購重組）對資本市場的效率提升是有幫助的，只不過理論上應(yīng)該去改造壞公司，而不是去搶好公司的飯碗。

27，只要合法合規(guī)，能抓到老鼠的就是好貓，就是不能用毒藥。

不要把價值投資作為套牢后的借口

28，人們往往低估短期的不好，或者高估短期的好，這是人性、近視、加上線性外推。你要忍受前面的低谷，才能迎來春天。很多人忍受不了，每天都想賺最快的錢，最后的結(jié)果就是長期虧錢。

29，把價值投資等同于長期投資是錯的，尤其把它定義為套牢之后給自己的借口。單純賺到錢就跑，虧錢的不割，這些都是錯誤的。

30，為什么捂不住（股票）？第一，你根本不知道（公司）值多少錢。第二，你老是過度自信，預(yù)測市場，今天漲停明天就要跌。

31，絕對不要去（頻繁）做交易，投資明明可以做成正和游戲，但是對大部分人都是負(fù)和的。原因很簡單，高買低賣加上頻繁交易。

32，不要覺得好公司很貴，沒跌過。時間是好公司的朋友，是平庸公司的敵人，長期收益的驅(qū)動力是盈利的增長，而不在于估值變化。

特別聰明的人往往會成為市場的犧牲品

33，這個（資管）行業(yè)缺的是“笨人”，不是缺聰明人。當(dāng)然這個笨是打引號的，不是真的智商很低，是大智若愚的“愚”，而不是傻瓜的那個笨。

34，很多特別聰明的人，往往會成為這個市場的犧牲品，在這個行業(yè)，就是“剩者為王”。尤其做價值投資，就兩個要求：第一個不虧錢，第二個活得長。

35，太關(guān)注市場的人都是跟隨主流，因為跟主流的心理包袱是最小的。但心理包袱小，財富損失就大。

36，投資做的好的都是反人性的，但（投資者）大都是順著人性要讓自己開心。你要想在這個市場上開心，你就要付點學(xué)費。