前言

你知道驅(qū)動外匯市場的潛在動力以及交易者采用的關(guān)鍵策略是什么嗎？本系列將為你提供外匯市場的全面信息，包括市場結(jié)構(gòu)、其在全球經(jīng)濟(jì)中的角色、外匯價值的驅(qū)動因素等。還在等什么，一起來學(xué)習(xí)一下吧！

外匯交易——外匯市場的槪念

外匯交易包含著貨幣、資本成本、貨幣供需以及與各種貨幣對相關(guān)的價格等內(nèi)容。資本的機(jī)會成本是多少，供給能否滿足需求或者需求能否滿足供給等。它們的答案只能在銀行間同業(yè)拆借市場中，通過利率和與利率相關(guān)的金融工具來確定。（以此利率公式為基礎(chǔ)：單利=本金*利率*時間）

在不同的國家、不同的中央銀行，由于成本因素和融資需求不同，這些問題的答案也各有差異。創(chuàng)造貨幣的國家和經(jīng)濟(jì)狀況的差異允許每個貨幣對之存在差異，與此相對應(yīng)，商品貨幣也有不同的成本和融資需求。較大的國家與較小的國家之間存在差異，出口國與進(jìn)口國也不同。交叉貨幣對和美元貨幣對在流動性和成本結(jié)構(gòu)上也相去甚遠(yuǎn)。每個經(jīng)濟(jì)體在規(guī)模、狀況、成本和融資需求上都有區(qū)別，但是這些因素與外匯兌換卻是緊密聯(lián)系的。實(shí)際貨幣對在術(shù)語上指的是商品/條款和條款/商品的組合。為了平衡這些因素并使之便于理解，并且因?yàn)椴⒎撬胸泿艑Χ家粯?，我們探索了與回答這些問題相關(guān)的許多因素。所有貨幣對都有其不同之處，它們有存在的目的和原因，也有波動的原因。而且這些因素里都包含著市場利益的影響。

銀行、政府、中央銀行、世界范圍內(nèi)的主要大企業(yè)、進(jìn)口商和出口商、貿(mào)易商、投機(jī)者、對沖基金、養(yǎng)老基金、交叉貨幣投資者、貿(mào)易商和投機(jī)者、套息交易者、其他機(jī)構(gòu)組織、游客等，可以說他們每天都與這個市場息息相關(guān)。由于交易指標(biāo)只是短期地并且從內(nèi)到外地看待這些因素，沒有從全局看待一個國家及其外匯市場，所以它并不能完全幫助我們理解問題的答案。

對于這些問題還有一個需要理解的重要答案，也就是使得一種貨幣變得堅挺的力量或者我們稱為多方，以及導(dǎo)致市場變得疲軟的那些因素一我們稱為空方。一種貨幣的價格是基于成本因素、資本價格以及其他人從利率考慮愿意買入或賣出的價格。任何壓制某種外匯價格的融資或成本結(jié)構(gòu)的市場走勢，都意味著這個貨幣對會被賣出以反映新的成本和融資結(jié)構(gòu)。與此相反，如果融資和成本沒有受到影響，貨幣對就會被買入。從單一國家的角度來看，國內(nèi)融資來源主要是發(fā)售債券、本票和匯票。它們與諸如即期交易、互換交易和遠(yuǎn)期交易等外匯外部因素相關(guān)聯(lián)。如果內(nèi)外因素不能聯(lián)結(jié)起來，那么整體的融資結(jié)構(gòu)就會遇到阻礙。

例如，英國的即期交易商希望英鎊/美元貨幣對趨于堅挺，即匯率趨于上升。這意味著英國的經(jīng)濟(jì)必須擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、不斷上漲的工資、趨于上升的消費(fèi)者價格指數(shù)和生產(chǎn)者價格指數(shù)以及出口的增加和利率的上漲。在這個例子中，資本成本便宜、融資結(jié)構(gòu)簡單，而且英格蘭銀行能夠在國內(nèi)制造商和消費(fèi)者享受大好經(jīng)濟(jì)的同時，輕而易舉地滿足這些融資需求。一旦出現(xiàn)什么問題，由于資本成本上升和融資需要得不到有效滿足，英鎊/美元貨幣對就會被賣出。

最重要的是，外匯價格是一個兩邊等價的方程式，我們必須從兩個國家的視角來理解關(guān)于價格、資本成本、融資結(jié)構(gòu)的問題，以及價格什么時候、如何和為什么發(fā)生變化的原因。可以說，能這樣理解，即為自己帶來收益。

變動點(diǎn)與手

即期外匯交易以變動點(diǎn)(pip)來進(jìn)行標(biāo)價。變動點(diǎn)是一種利息百分點(diǎn)。在任意貨幣對中，上下變化100變動點(diǎn)即等于1分，在這任意交易日里都是很常見的。100點(diǎn)的改變用外匯市場術(shù)語稱為“大數(shù)”(BigFigure)變動，俚語叫“大無花果”(bigfig)。就像“10億"(Milliard)等于10億單位貨幣一樣，在外匯市場術(shù)語 里“10億”(Yard)等于10億單位。

1變動點(diǎn)的價值取決于交易手?jǐn)?shù)的類型。標(biāo)準(zhǔn)的一手等于控制100000單位貨幣，它是一點(diǎn)(point)的1%，或者稱為一個基點(diǎn)，或是每個變動點(diǎn)10美元。對大多數(shù)貨幣而言，這一單位是在小數(shù)點(diǎn)后第四位，而對于日元來說則是位于小數(shù)點(diǎn)后第二位。例如，英鎊/美元即表示一單位英鎊兌換美元的數(shù)量。所以一手英鎊/美元的變動點(diǎn)等于0.0001乘以100000，即10.00美元。一迷你手(Mini Lots)英鎊/美元的變動點(diǎn)等于0.0001乘以10000，即1.00美元。標(biāo)準(zhǔn)的—手為每個變動點(diǎn)10.00美元，兩手為每個變動點(diǎn)20.00美元，三手為每個變動點(diǎn)30.00美元。買入或賣出的手?jǐn)?shù)沒有金額限制?！阅闶忠?0000美元進(jìn)行交易，每個變動點(diǎn)1.00美元，兩手為每個變動點(diǎn)2.00美元，三手為每個變動點(diǎn)3.00美元。買人或賣出的金額或者手?jǐn)?shù)也沒有限制。迷你手的優(yōu)勢在于可以買入或賣出15手迷你手或者標(biāo)準(zhǔn)的1.5手。標(biāo)準(zhǔn)的—手等于10迷你手，因此對于資金有限的散戶來說，它是非常有利的。

微型手(Micro Lots)相當(dāng)于0.10。每手交易為每個變動點(diǎn)1分。這里引用的都是美元，因?yàn)槊涝腔A(chǔ)貨幣。假設(shè)我們有美元/瑞士法郎的組合，那么除以匯率以后，每個變動點(diǎn)能獲利多少呢？例如，美元/瑞士法郎匯率是1.0570，相當(dāng)于10美元除以1.0570，所以在標(biāo)準(zhǔn)一手的情況下為每個變動點(diǎn)9.46美元。而一手又值多少錢呢？各個市場一手的價格是不同的，它取決于在哪個市場交易、可用流動性如何，買方報價與賣方報價多少，以及價差擴(kuò)大或縮小的數(shù)量等因素。

買入價/賣出價——差別在于價差！

過去所有交易者支付的是每手價格，但近來情況則有所改變，交易者現(xiàn)在被規(guī)定需要支付買入價和賣出價之間的價差。由于那些將外匯賣回銀行間同業(yè)拆借市場的零售經(jīng)紀(jì)商的緣故，外匯報價現(xiàn)在采用買入/賣出報價法。買入價/賣出價從文字上可以看作買盤/發(fā)盤、買方報價/賣方報價、借人/貸出，甚至是以存款利率為下限和以貸款利率為上限的存入/貸出。而兩者之間的差別便是價差。

“買入價”出現(xiàn)在外匯報價的左邊，是交易者賣出的報法；而“賣出價”是買人的價格，出現(xiàn)在右邊。賣出價總是超過買入價。賣出價減去買入價等于每—手交易的成本。價差的高低取決于市場流動性和特定的貨幣對的情況。在快速流動市場和高波動率情況下，我們通?？梢钥吹捷^小價差。相反，低流動性的貨幣對或者是低流動性的市場則會導(dǎo)致更高的價差。

一些貨幣對，如英鎊/日元或者美元/南非蘭德，由于變動范圍較廣，因此會出現(xiàn)較高的價差。根據(jù)波動率的不同，美元/南非蘭德貨幣對以價差表示的交易成本能高到200?300變動點(diǎn)，也可能低至70變動點(diǎn)。主要貨幣與美元的兌換交易，甚至它們之間的交叉兌換成本一般為2?10個變動點(diǎn)，這在美國與加拿大是一般范圍，而瑞士、歐洲大多數(shù)主要國家以及中國香港的價差范圍卻接近它的2倍。日本經(jīng)紀(jì)商的變動點(diǎn)價差也具有與美國一樣的競爭力。

首先定義一個比例術(shù)語“買入賣出比”——買入價除以賣出價的比率。根據(jù)最小買入/賣出價的價差來確定即期外匯的買賣方向，在今天已經(jīng)不那么容易決定。因?yàn)榻陙砻渴殖杀咀優(yōu)閮r差，它也不再是當(dāng)前研究人員最感興趣的領(lǐng)域，所以這個問題就更難回答了。近年來研究普遍關(guān)注與價差相聯(lián)系的波動率，所以目前只能給出一個大概的設(shè)想。過去廣泛運(yùn)用于決定買賣方向的一個方法是用算術(shù)平均法計算買入/賣出價的價差，但是由于價差極小，最好的辦法還是使用百分比。由于任何價格背離都能支撐買人價或賣出價，所以我們也需要帶著分析的眼光決定買賣方向。有時候，一個技術(shù)指標(biāo)或許暗示我們買入或賣出，但是總體市場可能有別的意圖，而這在買入/賣出價的價差中就能得到體現(xiàn)。

內(nèi)容節(jié)選自東航金融·衍生譯叢《揭秘外匯市場》