對(duì)我有所了解的人都知道我因?yàn)樘潛p而出名，最早是2009年底的《港股一年祭》，還有被媒體翻出來(lái)寫(xiě)于2013年底的《從兩地市場(chǎng)差異來(lái)看港股中的陷阱》。很明顯，我失敗的投資經(jīng)歷表明我是一個(gè)傻瓜，最多是被小聰明所誤的傻瓜。

曾經(jīng)有很多熱心朋友語(yǔ)重心長(zhǎng)地勸我，為了老婆孩子得放棄股票。本文咱們來(lái)聊聊所謂傻人還能炒股嗎？

我于2013年正式轉(zhuǎn)為職業(yè)投資，盡管已經(jīng)能養(yǎng)家糊口，但內(nèi)心深處仍然強(qiáng)烈地缺乏安全感。因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)激烈的金融圈，我清楚地知道無(wú)論先天的智商還是后天的學(xué)歷文憑背景經(jīng)歷，我都毫無(wú)疑問(wèn)的處于劣勢(shì)，回首過(guò)去10年更滿是悲慘的教訓(xùn)。

常常有網(wǎng)友問(wèn)我一些如何做投資、財(cái)務(wù)分析和找投資類工作等方面的問(wèn)題，去年高瓴的張總也曾問(wèn)我：他說(shuō)自己和身邊的人都受過(guò)如耶魯?shù)母叩冉逃?，所以?duì)很多投資理論有理解，他很奇怪我沒(méi)有受過(guò)正規(guī)投資教育，為啥會(huì)有一些自己的見(jiàn)解，他想了解草根的生態(tài)環(huán)境。

既然人家問(wèn)我，不論是想當(dāng)正向借鑒還是做反向參考，那我都反思反思，理一理邏輯，想想我這種傻人到底能不能做投資。

投資是從不確定性中尋找確定性的高收益

之前參加雪球嘉年華活動(dòng)時(shí)，我的演講主題是《做高概率下的高賠率投資》，我認(rèn)為做投資本質(zhì)上是要解決概率和賠率的問(wèn)題，概率是確定性的高低，賠率是盈虧比的大小，賠率是市場(chǎng)基于概率信息所反饋出的利潤(rùn)預(yù)期值。

市場(chǎng)的職能是對(duì)資源進(jìn)行有效配置，當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)的確定性很高時(shí)，它不會(huì)配很高的預(yù)期收益率，比如銀行存款、國(guó)債，比如白馬股。反過(guò)來(lái)，確定性低的次級(jí)債、垃圾股問(wèn)題股、衍生品等，它們會(huì)配較高的預(yù)期收益率，否則就沒(méi)有人關(guān)照了，P2P、民間借貸都是如此。

從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度看，說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表按流動(dòng)性排序，不如說(shuō)按高確定性和低賠率排。比如現(xiàn)金的確定性最高，它列在第一位，無(wú)形資產(chǎn)等確定性低，它排在后邊。我們都知道現(xiàn)金本身是不會(huì)增值反而會(huì)貶值的，即它的賠率很低。我認(rèn)為資產(chǎn)表上列的其實(shí)都不是資產(chǎn)，而沒(méi)法列的才是真正的資產(chǎn)，比如人力資本和并購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù)，它的賠率很高。

不確定性包括風(fēng)險(xiǎn)但并不等同于風(fēng)險(xiǎn)，最近大半年我在PE工作，實(shí)地調(diào)研的企業(yè)近百且都是直接與老板們對(duì)話，包括看資料的企業(yè)估計(jì)有二三百家，也接觸過(guò)各類金融企業(yè)，我發(fā)現(xiàn)無(wú)論是銀行保險(xiǎn)，還是擔(dān)保信托資管券商基金P2P等，大家為了提高確定性都在干轉(zhuǎn)移或分散不確定性的活，因?yàn)榇蟛糠秩巳狈︼L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

我認(rèn)為價(jià)值來(lái)源于尋求確定性的高賠率，這個(gè)價(jià)值從企業(yè)的角度看源于經(jīng)營(yíng)管理能力，從投資人看是風(fēng)險(xiǎn)管理能力。一味追求不確定性的轉(zhuǎn)移或分散，把交易建立在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，那獲得的只能是平庸的回報(bào)率。

有人會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在的銀行及很多其它金融機(jī)構(gòu)都賺得盆滿缽滿啊。沒(méi)錯(cuò)，金融玩的是一個(gè)用信譽(yù)做杠桿來(lái)撬動(dòng)財(cái)富的游戲，如何給自己增信是賺錢(qián)的關(guān)鍵。國(guó)家機(jī)器的背書(shū)或企業(yè)歷史的沉淀是增信的主要方式，如果是個(gè)人或新公司，那么能力的積累和品德的證明都需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。所以高大上的辦公室、光鮮的外表、堅(jiān)定的宗教信仰、激動(dòng)人心的口號(hào)都成了增信的捷徑，騙子和老千股又何嘗不是這樣？

那么，老實(shí)巴交的傻人怎樣才能提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力然后增信呢？

經(jīng)驗(yàn)的積累是參照坐標(biāo)系的建立和完善

要識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，擁有投資判斷能力，關(guān)鍵是自己有一個(gè)參照比對(duì)的坐標(biāo)體系，否則根本不知道是非優(yōu)劣。這個(gè)坐標(biāo)體系如何能盡量接近客觀真相而不刻舟求劍，取決于持續(xù)的理論學(xué)習(xí)與實(shí)踐檢驗(yàn)。本質(zhì)上，前人的理論和我們的經(jīng)驗(yàn)都是歸納邏輯，演繹法最終也還是歸納法，而歸納法會(huì)不完全，所以得動(dòng)態(tài)調(diào)整。

任何投資方式都只是錨的對(duì)象或者說(shuō)參照體系不同而已，這個(gè)參照體系不變中有變化，變化中有不變。有人擅長(zhǎng)從變化中總結(jié)不變的規(guī)律做價(jià)值型投資，有人善于洞悉不變中的變化做成長(zhǎng)型投資，也有人能跟隨變化做趨勢(shì)型投資或投機(jī)。

一筆交易的達(dá)成，都源于金額相等但方向相反的判斷，在同樣的時(shí)刻面對(duì)同樣的公開(kāi)信息卻做出完全相反的決策，就是因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)雙方的學(xué)習(xí)經(jīng)歷、所處的階段、面對(duì)環(huán)境不同而參照體系不同。

如果從企業(yè)分析的角度看，我想座標(biāo)縱軸可以當(dāng)成是企業(yè)包括管理者的發(fā)展歷史和未來(lái)趨勢(shì)，橫軸可以當(dāng)成是同行、潛在競(jìng)爭(zhēng)者、替代品和上下游甚至是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的格局。兩條軸拉得越長(zhǎng)，分析標(biāo)的物的定位相對(duì)就越接近真相。

我發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)老板們習(xí)慣線性思維，過(guò)去三十多年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)奇跡不斷強(qiáng)化了這種路徑依賴性。順風(fēng)時(shí)高歌猛進(jìn)急劇膨脹暴發(fā)，但進(jìn)攻全力防守幾無(wú)，強(qiáng)投資弱融資迷信杠桿，無(wú)視資產(chǎn)配置組合的周期性與現(xiàn)金流的持續(xù)性，當(dāng)行業(yè)大環(huán)境或供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)后，難斷臂求生而讓整個(gè)盤(pán)面變成死局，最終其紙面財(cái)富全部灰飛煙滅。

天賦異稟經(jīng)驗(yàn)老道能力過(guò)人的老板們，況且會(huì)刻舟求劍，我這樣的傻瓜又怎么建立和完善自己的參照坐標(biāo)體系呢？

進(jìn)取、專注、獨(dú)立思考、堅(jiān)持

人們常說(shuō)：“讀萬(wàn)卷書(shū)不如行萬(wàn)里路，行萬(wàn)里路不如閱人無(wú)數(shù)，閱人無(wú)數(shù)不如名師指路，名師指路不如自己去悟”，這4節(jié)話有先后順序。我兒子智商比我更低，為求安慰我只能選擇“因材施教”，經(jīng)常反復(fù)同他講以下4點(diǎn)：

一、進(jìn)取并注重聲譽(yù)，做人真誠(chéng)

易中天說(shuō)：人都是被逼出來(lái)的；司馬遷在《貨殖列傳》里說(shuō)：資源稟賦好會(huì)死于安樂(lè)，窮山惡水逼迫創(chuàng)新生于憂患。我教兒子游泳的時(shí)候告訴他，游泳池里有40厘米深的安全區(qū)、1米深的延展區(qū)和1.6米深的恐慌區(qū)，小BB玩的安全區(qū)你永遠(yuǎn)學(xué)不會(huì)游泳，而成人游的恐慌區(qū)你腳挨不到地也學(xué)不會(huì)，只有讓你不那么舒服但又不至于恐慌的延展區(qū)才能學(xué)會(huì)游泳。

社交圈也是這樣，和比你弱的人在一起你會(huì)很自在，腿怎么翹都舒服，但他們只能給你安慰不能幫到你。和高富帥白富美呆一塊你會(huì)恐慌，人家也沒(méi)理由幫助眷戀你。社交本質(zhì)上是一種利益交換，真正能幫到你的永遠(yuǎn)是比你強(qiáng)的人，至少在需要幫忙的方面比你強(qiáng)?；橐龊蛻賽?ài)其實(shí)也是非常講求門(mén)當(dāng)戶對(duì)的，文學(xué)著作和經(jīng)典影視之所以粉絲多，那是因?yàn)樗缓铣＠硖币?jiàn)，比如正處歷史大變革時(shí)代。

有效的學(xué)習(xí)和社交不會(huì)讓人很自在，當(dāng)你進(jìn)步了，感覺(jué)到自己很自在安全時(shí)，學(xué)習(xí)的圈子就得不斷往深水區(qū)移。社會(huì)在進(jìn)步，逆水行舟不進(jìn)則退，想修身齊家治國(guó)平天下，首先自己得不斷學(xué)習(xí)進(jìn)取。

之前電視里播《平凡的世界》，大家都拿孫少平和《紅與黑》里的于連對(duì)比，很多人不恥于連為出人頭地而攀附權(quán)貴，贊賞孫少平任勞任怨淡泊名利，認(rèn)為孫是勵(lì)志英雄而于是社會(huì)叛逆。但現(xiàn)實(shí)中孫與田能開(kāi)花結(jié)果嗎？?jī)H從學(xué)習(xí)進(jìn)取的角度看，我認(rèn)為于連對(duì)孫少平錯(cuò)。趨利避害是動(dòng)物本性，自卑只是弱者真情流露，自信來(lái)源于學(xué)習(xí)進(jìn)取累積的底蘊(yùn)而非自欺欺人的口號(hào)。

司馬光以品德和能力做坐標(biāo)，按象限將人分4種：第一象限是德才兼?zhèn)涞馁t人，三象限是無(wú)才無(wú)德的愚人，二四象限分別是才勝于德的小人與德勝于才的君子。賢人和愚人比例較小，小人和君子多。

在進(jìn)取的同時(shí)，堅(jiān)守道德底線是必須的，因?yàn)槁曌u(yù)才是人最重要的資產(chǎn)，自強(qiáng)不息與厚德載物不可分割。一個(gè)人最大的破產(chǎn)是信用的破產(chǎn)，哪怕你一無(wú)所有，但只要信用還在，就還有翻身的本金。金融業(yè)靠信譽(yù)來(lái)撬動(dòng)財(cái)富，更要珍惜自己的羽毛。我始終覺(jué)得，人品不行投資是成不了大氣候的，應(yīng)該說(shuō)在任何行業(yè)都成不了大氣候。

二、獨(dú)立思考同時(shí)也有包容，利用好奇心并注重常識(shí)和邏輯

沒(méi)有進(jìn)取心就不會(huì)讀書(shū)行路無(wú)名師指路，有了進(jìn)取心，但方法錯(cuò)了也不行。知與識(shí)有區(qū)別，知只是被動(dòng)的接收了解，沒(méi)有獨(dú)立思考的話不會(huì)有識(shí)，讀了萬(wàn)卷書(shū)行了萬(wàn)里路仍然只是書(shū)呆子死腦筋，只會(huì)刻舟求劍，知行不能合一。學(xué)歷文憑不是成功的充分條件甚至不是必要條件，至少這話自我安慰比較好，我們公司的那些博士同事就常常開(kāi)玩笑自嘲“知識(shí)改變命運(yùn)”。

人民群眾是歷史的創(chuàng)造者，但很多時(shí)候會(huì)是烏合之眾，就像現(xiàn)在的A股，別看每天都被大媽蹂躪，持續(xù)強(qiáng)暴了大半年，大媽們是典型的無(wú)招派，亢奮時(shí)傷殺力驚人，但高潮過(guò)后幾年沒(méi)精神，短期威風(fēng)的背后是長(zhǎng)期任人擺布宰割。這完全是注定的結(jié)局，歷史總會(huì)驚人的相似。

不過(guò)我們也要反過(guò)來(lái)想想，大媽們至少在一段時(shí)間內(nèi)確實(shí)是能左右或決定市場(chǎng)的，那么這種情緒是不是可以利用及該如何利用呢？而過(guò)去十幾年的房地產(chǎn)，就一直被岳母娘們左右，隨便一個(gè)買(mǎi)房的大媽都強(qiáng)過(guò)大部分股票老手，“理性”如我的人則反復(fù)被打臉。

所以有時(shí)候我自己認(rèn)為的獨(dú)立思考也未必對(duì)，過(guò)份獨(dú)立思考可能就是剛愎自用，得有良好的包容心。保持好奇心會(huì)是獨(dú)立思考的動(dòng)力，而注重常識(shí)和邏輯可以推理出是否需要包容還是得偏執(zhí)，大膽地假設(shè)小心的求證。

三、專注但不排斥全面，個(gè)人做差異化定位

團(tuán)隊(duì)都講究互補(bǔ)協(xié)作，因?yàn)橥|(zhì)意味著資源的浪費(fèi)，但互補(bǔ)需要包容分歧。分工能提高效率，協(xié)作可減少摩擦成本。戀愛(ài)和婚姻也是這個(gè)道理，吸引和誘惑來(lái)自反差和新鮮感，對(duì)比越強(qiáng)感情越烈，但持續(xù)性很快就會(huì)出問(wèn)題，事物總是兩面的。

這個(gè)世界上的每個(gè)人都不同，完全復(fù)制別人沒(méi)有意義也不會(huì)成功，個(gè)人和產(chǎn)品應(yīng)該專注和做差異化定位，全才和成功的多元化畢竟是極少數(shù)。古人說(shuō)：瞽者善聽(tīng)，聾者善視。絕利一源，用師十倍。三返晝夜，用師萬(wàn)倍。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的今天，信息爆炸交友泛濫，大家都在被迫拼命做加法，比如頻轉(zhuǎn)載多關(guān)注加好友。但人的精力和才智畢竟有限，加法會(huì)導(dǎo)致短視、膚淺、浮躁、虛偽。所以在做加法的同時(shí)必須不斷做減法，才能長(zhǎng)遠(yuǎn)、深刻、專注、真誠(chéng)。做專注于某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的手藝人，才能突出自我并財(cái)務(wù)自由。

個(gè)人和企業(yè)要積累財(cái)富，首先都得突破盈虧平衡點(diǎn)，收入規(guī)模的擴(kuò)大要優(yōu)于成本費(fèi)用的下降，一個(gè)月工資三千塊的人怎么省也是月光族。無(wú)論是學(xué)習(xí)工作還是經(jīng)營(yíng)企業(yè)，專注將不疾而速，多元會(huì)欲速不達(dá)。

曾經(jīng)在和幾個(gè)基金老總吃飯時(shí)，有人說(shuō)他手機(jī)通訊錄里有上千個(gè)聯(lián)系人，但他碰到財(cái)務(wù)分析的問(wèn)題時(shí)，第一個(gè)想到的名字是我。我想若他講的是真話，那說(shuō)明我的定位就對(duì)了，我在他那，在朋友圈或是公司團(tuán)隊(duì)里的價(jià)值就出來(lái)了。我在某個(gè)地方比別人強(qiáng)，我對(duì)別人就有價(jià)值，而別人在某些地方又比我強(qiáng)，那么他就能幫到我，這個(gè)社交圈會(huì)良性循環(huán)。如果我樣樣都比別人差，或者我有的別人都有，那我就沒(méi)有價(jià)值。

有些朋友問(wèn)我怎樣才能轉(zhuǎn)為職業(yè)投資，比如做一個(gè)研究員，我想常規(guī)的方式要么是高學(xué)歷文憑，要么得某個(gè)實(shí)業(yè)的專家，但也有一條捷徑：如果你長(zhǎng)期研究某一只有一定規(guī)模的股票，把它搞得非常透，包括整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)展趨勢(shì)等，爭(zhēng)取做到市場(chǎng)前幾名并且在網(wǎng)上持續(xù)地分享，那么我相信一定會(huì)有機(jī)構(gòu)主動(dòng)找你，這種案例我見(jiàn)了好多，包括我自己的經(jīng)歷其實(shí)也類似。

但真要做到全國(guó)前幾名，除了專注也需要全面，因?yàn)橐粋€(gè)公司或一個(gè)崗位職業(yè)并不是完全孤立的，它受到很多因素和變量的影響，兼容并包有助于正確的專注。先有自我學(xué)習(xí)和實(shí)踐上的專注，然后才會(huì)有朋友的點(diǎn)撥和名師的開(kāi)悟。學(xué)習(xí)、實(shí)踐、交友和拜師，都是為了建立和完善參照坐標(biāo)體系。

四、堅(jiān)持也常反省，相信時(shí)間會(huì)是價(jià)值的朋友

我們所看到的世界由空間和時(shí)間組成，在正確的道路上堅(jiān)持，很多東西是會(huì)水到渠成的，不必苛求。正常人在任何領(lǐng)域，當(dāng)刻意練*達(dá)到1萬(wàn)小時(shí)以上時(shí)，就能達(dá)到專業(yè)級(jí)的水平。

我粗算了一下，我關(guān)注投資10年，所耗費(fèi)的時(shí)間估計(jì)有5萬(wàn)小時(shí)，和全國(guó)煤炭發(fā)電小時(shí)差不多。當(dāng)然我是比較蠢的類型，天賦高的聰明人只需要水電、甚至是風(fēng)電光電的利用小時(shí)就夠了。我不如別人，那是因?yàn)槿思衣斆鬟€像煤電一樣，甚至核電一樣地利用時(shí)間。

投資和為人處世都是一場(chǎng)馬拉松，起點(diǎn)無(wú)法改變也并不重要，短期會(huì)有很多偶然因素，有噪聲有運(yùn)氣，這正是魅力所在。當(dāng)然，堅(jiān)持的同時(shí)也需要常反省，吾日三省吾身：為人謀而不忠乎？與朋友交而不信乎？傳不*乎？

建立和完善參照坐標(biāo)體系，進(jìn)取并注重聲譽(yù)、獨(dú)立思考同時(shí)包容決定了方向，專注但不排斥全面會(huì)增強(qiáng)力度，堅(jiān)持也常反省能把握好節(jié)奏。

我想，只要自己建立了良好的參照座標(biāo)體系，獲得了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，擁有了賺取高于平均回報(bào)的水平，錢(qián)自然會(huì)來(lái)找我，因?yàn)殄X(qián)比我聰明。當(dāng)人品和能力被信任后，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的自我營(yíng)銷并不難，聲譽(yù)會(huì)是最大的杠桿。