現(xiàn)貨市場產(chǎn)糖集團(tuán)對4800元/噸價位防守的支撐作用，使得上周鄭糖強(qiáng)勢反彈，鄭糖指數(shù)連續(xù)兩周收帶較長下影線的K線，30周均線支撐力度較強(qiáng)，其中近月1005合約最低觸及4833元/噸后出現(xiàn)觸底回升跡象。從近兩個交易日的情況來看，鄭糖近月合約走勢堅挺，遠(yuǎn)月只是跟隨而動。此輪反彈是否會隨著上周末云南出現(xiàn)的一場降雨而終止？后期天氣因素、國際原糖對于鄭糖的影響將如何？筆者認(rèn)為，中期來看，在多重利空因素交織的影響下，鄭糖遠(yuǎn)月合約承壓。

一、國際原糖反彈空間受限

近期，美元指數(shù)大幅上漲，究其原因主要是希臘能否獲得財政援助的不確定性令歐元受壓。從政策層面來看，日本央行近日宣布進(jìn)一步加大流動性寬松規(guī)模，而英國財政脆弱的基本面和6月份的大選結(jié)果的不確定因素使英鎊繼續(xù)受壓。因此，美聯(lián)儲的流動性政策逐漸回歸正?；c日、英等國的寬松政策正形成鮮明對比，使得美元指數(shù)走強(qiáng)。美元兌日元和英鎊的相對強(qiáng)勢表現(xiàn)制約了大宗商品價格的上漲步伐，國際原糖也不例外，并已受到了一定程度的壓制。

二、國際糖市產(chǎn)量預(yù)期不斷上調(diào)

近期，產(chǎn)糖大國印度和巴西不斷上調(diào)其產(chǎn)量預(yù)期，截至3月15日，印度食糖產(chǎn)量預(yù)估值已達(dá)1500萬噸，預(yù)計2009/2010榨季結(jié)束時的產(chǎn)糖量將能夠達(dá)到1700萬噸以上，比此前預(yù)期提高近10%。巴西方面，主產(chǎn)區(qū)2010/2011榨季糖產(chǎn)量預(yù)期為3500萬噸，跟之前3100萬噸的預(yù)期產(chǎn)量相比更是大幅提高?；久娴睦詹粩嘧寚H原糖反彈乏力。從技術(shù)上看，國際原糖均線系統(tǒng)空頭排列對期價形成的壓力仍存在，國際原糖何時企穩(wěn)依然不明朗，近期走勢仍偏弱。而在從接近30美分/磅的高位下跌近46%的幅度之后，國際原糖面臨牛熊轉(zhuǎn)換的選擇。國際原糖從2007年5月接近8美分/磅的低點(diǎn)到今年1月30美分/磅的高點(diǎn)，按照百分比回撤理論，當(dāng)前的價位剛好回撤到62%的位置，即在16.5美分/榜一線，技術(shù)上來說國際原糖16—17美分/磅附近或?qū)⒂幸粋€小平臺支撐，但仍需要基本面的配合，基本面的壓力讓國際原糖期市看跌氛圍依然存在，而如果后期國際糖價再度下探，進(jìn)口出現(xiàn)利潤的沖擊會拖累國內(nèi)糖價，鄭糖難以獨(dú)立大幅反彈。

三、國內(nèi)產(chǎn)區(qū)旱情緩解

自3月27日下午開始，云南昆明、楚雄、大理、臨滄等受干旱嚴(yán)重影響的地區(qū)均有不同程度的降雨。據(jù)氣象部門預(yù)報，云南局部地區(qū)出現(xiàn)較大降雨，云南整體普降小雨局部中雨，并預(yù)計可持續(xù)到3月31日。如果像這樣的降雨再出現(xiàn)一至二次，將有效緩解當(dāng)前的旱情，并將大大改善甘蔗的種植條件。

截至目前，2009/2010榨季已接近尾聲，我國最終的食糖產(chǎn)量在1100萬噸估計不會有太大變數(shù)。當(dāng)前市場更加關(guān)心的是干旱天氣對新榨季糖料種植的影響，對于2010/2011榨季來說，前期持續(xù)的干旱導(dǎo)致甘蔗無法下種或出苗率偏低，這對后市糖價具有一定的支撐作用，雖然這個作用仍屬于潛在的支撐因素，短期內(nèi)還難以全面顯現(xiàn)。而干旱如果造成新榨季甘蔗種植無法順利進(jìn)行，那么新榨季的產(chǎn)量依然令人擔(dān)憂，這種擔(dān)憂或?qū)⒔o鄭糖帶來小級別的反彈，但最終難以撼動國內(nèi)糖料種植面積大幅恢復(fù)后產(chǎn)量恢復(fù)的格局。

四、消費(fèi)淡季新糖集中上市

據(jù)了解，截至3月29日，廣西已有85家糖廠收榨，同比上榨季多25家。結(jié)合其它產(chǎn)區(qū)的情況來推斷，2009/2010榨季廣西預(yù)計將產(chǎn)糖680萬噸，云南預(yù)計將產(chǎn)糖160萬噸，廣東預(yù)計將產(chǎn)糖92萬噸，而北方甜菜糖已全面收榨，共產(chǎn)糖59.76。目前，新糖供應(yīng)較為充裕，同時根據(jù)我國食糖季節(jié)性產(chǎn)銷的特點(diǎn)，3—5月份國內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)將集中收榨，大量新糖集中上市，社會庫存增加。另外，這也是一年中糖市的消費(fèi)淡季，庫存往往會達(dá)到整個榨季的最高記錄。而從歷史數(shù)據(jù)來看，每年的3—5月份國內(nèi)鄭糖期價也是跌多漲少，國內(nèi)糖廠集中收榨和消費(fèi)淡季的來臨一定程度上抵消了干旱給糖價帶來的利多支持。

綜上所述，多重利空因素交織令鄭糖承壓，但由于2009/2010榨季產(chǎn)量和拋儲量之和依然小于國內(nèi)需求量，糖市供求缺口依然存在。與此同時，受國內(nèi)加工能力所限，每月只能加工原糖20萬噸左右，短期內(nèi)供求缺口難以用進(jìn)口來補(bǔ)缺。而受干旱天氣影響，新榨季產(chǎn)量存在不確定性，預(yù)計中短期國內(nèi)糖價表現(xiàn)仍較強(qiáng)。因此，近月合約走勢強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約，市場將繼續(xù)呈現(xiàn)遠(yuǎn)月合約走勢跟隨近月合約的格局。