鑒于康美藥業(yè)和歐菲光，去年康得新這種侮辱智商，欺騙投資者的財務(wù)造假。實在讓在這個財務(wù)圈子里工作五年的注冊會計師感到憤恨，欺騙可以，但是把我們當(dāng)成白癡就是不行。我本身也是一位股民，看到康美藥業(yè)22萬股東被套，感覺有責(zé)任來寫一篇防雷手冊給大家，讓大家在以后的投資中盡量少的碰到雷區(qū)。

我們盡量從實際中的科目出發(fā)，而不是講理論，來給大家呈現(xiàn)哪些科目企業(yè)造假的可能性大。記住如果出現(xiàn)文章的危險情況，希望大家留一個心眼，有造假的可能。即使現(xiàn)在沒有爆發(fā)，后期爆發(fā)的可能性非常大，我們的目的是通過對這些科目的分析，盡量遠(yuǎn)離這些公司。本文意在指出造假的高發(fā)科目，旨在預(yù)防其風(fēng)險的發(fā)生，并非是用已經(jīng)發(fā)生的案例進(jìn)行提醒。

一、應(yīng)收賬款：企業(yè)“造假”的重災(zāi)區(qū)

應(yīng)收賬款俗稱“白條”，指的是客戶先拿貨，過一段時間后付款，這就產(chǎn)生了“應(yīng)收賬款”。雖然說這是企業(yè)的資產(chǎn)，但是真正的錢掌握在別人手里，應(yīng)收賬款積累的越多，對企業(yè)那是非?？膳碌?。一旦出現(xiàn)客戶不還貨款的情況，那么企業(yè)只能把這些應(yīng)收賬款核銷掉，計提壞賬準(zhǔn)備，導(dǎo)致其資產(chǎn)大幅度的減值。

我們可以通過以下指標(biāo)預(yù)防應(yīng)收賬款風(fēng)險。

1、應(yīng)收賬款本期未回款比值過大

應(yīng)收賬款本期未回款指企業(yè)本期確認(rèn)收入形成但未被收回的那部分現(xiàn)金。

?？低?2016 年年末應(yīng)收賬款余額為 112.43 億元，2015 年年末應(yīng)收賬款余額為 81.26 億元，應(yīng)收賬款本期增加額為 31.17 億元。需要注意的是，應(yīng)收賬款本期增加額的同比大幅增加對企業(yè)來說是一個危險的信號，表明企業(yè)對下游的賒銷信用越來越寬松，回收銷售貨款的能力越來越弱。

應(yīng)收賬款本期增加額與本期收入的比值（未回款比值）更能代表企業(yè)回款能力的強(qiáng)弱。本期未回款比值越大，表明企業(yè)在當(dāng)年基本上沒有收到多少現(xiàn)金，采用的是賒銷方式做生意；未回款比值越小甚至為負(fù)值（應(yīng)收賬款本期增加額為負(fù)）代表企業(yè)的回款能力越強(qiáng)。此比值每年的趨勢代表著企業(yè)每年回款能力的強(qiáng)弱變化。通過對企業(yè)各年度未回款比值的比較也可以知道企業(yè)在銷售收款環(huán)節(jié)的能力大小。

海康威視在 2011 年到 2017 年未回款比值穩(wěn)定在 10%左右，這樣的比值表明企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)生的收入里只有 10%沒有收到貨款，即銷售回款速度上非?？欤旧喜粫霈F(xiàn)大量貨款拖延收回的事情。

如果海康威視的未回款比值一年比一年高，或者此比值非常的高，就證明企業(yè)回款的力度出現(xiàn)問題。客戶并不積極的與企業(yè)進(jìn)行結(jié)算，更多的是拖欠企業(yè)的貨款。長此以往企業(yè)收不到貨款，會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營周轉(zhuǎn)缺少資金，經(jīng)營效率低下。

2、客戶集中度過高。

客戶集中度高是最可能是出現(xiàn)應(yīng)收賬款損失的高發(fā)地帶。雖然在財報里企業(yè)不會過分對客戶集中程度高過分的提及，但不得不說這是投資者需要關(guān)心的重點。企業(yè)很多時候出現(xiàn)利潤虧損和現(xiàn)金流的斷裂與此有很大關(guān)系。

作為一家知名企業(yè)，四川長虹在應(yīng)收賬款管理的缺失讓其創(chuàng)下了巨虧37 億元的記錄，這是因為企業(yè)大客戶無法及時還款造成的。四川長虹 2003 年應(yīng)收賬款年末余額較上年末上升 20.36%，主要是由于本年度國外購貨商如 Apex Digital Inc.等應(yīng)收賬款增加所致。

從 2003 年的應(yīng)收賬款賬齡分布以及前五名單位情況可以看出，Apex Digital Inc.占據(jù)應(yīng)收賬款期末余額的絕大部分。到了2004年Apex Digital Inc.公司出現(xiàn)問題選擇破產(chǎn)，四川長虹這些應(yīng)收賬款完全的成為了壞賬。四川長虹對截至 2004 年末應(yīng)收 APEX 公司的貨款余額 463,814,980.60 美元采用個別認(rèn)定法計提了較大比例的壞賬準(zhǔn)備計 313,814,980.60 美元，折合人民幣 2,597,289,686.94 元。若仍按賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備，計提金額為 43,579,788.21 美元，折合人民幣 360,688,117.14 元。該項會計估計變更對 2004 年度利潤總額的影響數(shù)為 270,235,192.39 美元，折合人民幣 2,236,601,569.80 元。

也就是說這一家企業(yè)讓四川長虹從天堂到了地獄，從前企業(yè)業(yè)績的大幅度增長靠這家企業(yè)，現(xiàn)在業(yè)績巨虧也是這家企業(yè)造成的?；仡^看，APEX 公司完全成為了四川長虹的絕對大客戶，一旦不還錢，四川長虹哭都來不及。

3、賬齡越久越不好

客戶集中度、應(yīng)收賬款大幅增長和賬期拖得越久都是應(yīng)收賬款的危險因素，造成應(yīng)收賬款的減值。特別是賬齡這塊，平時投資者不會太注意。隨著時間的推移，下游客戶可能因為財務(wù)狀況惡化或者遺忘導(dǎo)致超過了信用期，造成了對企業(yè)的長時間欠款。此時在應(yīng)收賬款余額上并沒有發(fā)生變化，但企業(yè)按客戶所賒欠的款項期限就形成了層次不同的應(yīng)收賬款。

比如德賽電池，其2017年應(yīng)收賬款余額高達(dá)36億，凈資產(chǎn)只有18億，一旦大額減值，就可能資不抵債。但是看明細(xì)發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款基本都是6月以內(nèi)因此只計提了151萬元的壞賬準(zhǔn)備，可以說微乎其微了。

再比如去年初善君說過中利集團(tuán)的應(yīng)收賬款，公司2017年應(yīng)收賬款余額高達(dá)103億，其中超過一年的應(yīng)收賬款高達(dá)29億，尤其是2到3年賬齡的高達(dá)20億，計提壞賬準(zhǔn)備6億，如果這20億收不回來，下一年度又會計提4億壞賬準(zhǔn)備，就可能是利潤的大殺器。于是我們看到公司2018年計提資產(chǎn)減值損失損失9.16億，直接導(dǎo)致公司虧損超過2億元。

4、壞賬準(zhǔn)備計提政策越保守越好

壞賬準(zhǔn)備是根據(jù)計提比例計提的，一般情況下，壞賬準(zhǔn)備計提政策一經(jīng)確定，不得隨意改變。但是如果有明確證據(jù)表明可以改，那么還是可以改的，這就成了調(diào)節(jié)利潤的一個手段。初善君之前有詳細(xì)說過，這里不多說了。關(guān)注壞賬準(zhǔn)備計提時就要了解企業(yè)的壞賬準(zhǔn)備計提政策，并關(guān)注同行業(yè)對比等。

總結(jié)：可想而知，對于賬期越短的‘白條子’，企業(yè)還是有信心收回的。如果是那種長期不還的‘白條子’，產(chǎn)生的原因自然是客戶不愿意付款導(dǎo)致的。賬齡的時間越長，企業(yè)收回欠款的風(fēng)險就越大。當(dāng)然這不僅僅會造成回收的風(fēng)險，還會導(dǎo)致企業(yè)資金運(yùn)營的風(fēng)險，試想一下企業(yè)的錢都在別人手里，就是不給你。長此下去企業(yè)的資金必然越來越少，經(jīng)營出現(xiàn)困難。

二、存貨

存貨是一個被束縛的‘現(xiàn)金’，這次的康美藥業(yè)的會計差錯，簡單的來說董事長可能傳達(dá)的是這樣的意思：我可能把現(xiàn)金扎成一捆捆的放在倉庫里了，你們盡可以放心。錢還在的，只是不放在銀行，放在了倉庫，當(dāng)然，考慮康美藥業(yè)的實際情況，那么可能是種在地下的人參或者在建的房地產(chǎn)。

所以說理解存貨，更多的是從‘被束縛’住的現(xiàn)金著手，一旦存貨增長幅度過快，企業(yè)或者市場沒有傳達(dá)出企業(yè)的產(chǎn)品銷售正旺的行情，那么很有可能是出現(xiàn)了存貨的積壓。存貨多無非是兩個原因：一是市場需求太好了，我得多備貨；二是市場需求慘淡，錯誤估計了市場行情，導(dǎo)致企業(yè)存貨生產(chǎn)多了賣不出去。

1、存貨積壓導(dǎo)致減值

這次歐菲光的業(yè)績變臉主要原因就是大幅計提庫存壞賬，當(dāng)然從事態(tài)的發(fā)展看歐菲光并沒有涉嫌造假的意思。只是做法太難看，讓投資者始料未及。從公司發(fā)展看，接到的訂單和確認(rèn)的收入都是真實的，前5大供應(yīng)商如華為之流也不可能配合歐菲光造假。

只不過存貨確實不值錢了，手機(jī)行業(yè)的技術(shù)替代和提升是非?？斓?。一旦競爭者或者自己發(fā)明了更好的技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作，大量的運(yùn)用。那么以前在倉庫里的產(chǎn)品就會變得很廉價，這種減值是正常法律合規(guī)的范圍。

歐菲光錯就錯在說假話，掩蓋事實。說的是年報先預(yù)告大幅增長，結(jié)果年報出來那一天通殺，事先沒有一點提前信息。

2、人為調(diào)節(jié)的嫌疑

這個主要針對的是ST企業(yè)為了重新盈利，會將企業(yè)能夠減值的項目加大計提的力度。導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生巨額的虧損，為以后的盈利挪出大的空間。中國船舶在2016-2017連續(xù)兩年虧損，公司股票被上交所于2018年4月24日起實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱變更為“*ST船舶”。

如果我們看看這兩年企業(yè)是如何計提存貨減值的，就可以清晰看出其人為調(diào)節(jié)的嫌疑。

2016年全年存貨跌價損失37.46億元，占存貨平均賬面余額的22.22%。2017年在上年已經(jīng)大幅減值的情況下，又繼續(xù)大幅計提存貨跌價準(zhǔn)備。全年存貨跌價損失26.33億元，占存貨平均賬面余額的18.13%。值得一提的是這兩年公司的資產(chǎn)減值損失幾乎全由存貨跌價損失構(gòu)成。

2017年年報資產(chǎn)減值損失部分

到了2018年一季度企業(yè)的財務(wù)報表顯示，一季度末公司資產(chǎn)減值損失為-9140萬元，其主要變動原因為存貨跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。同時一季度公司扭虧為盈，凈利潤為7198萬元。若剔除當(dāng)季轉(zhuǎn)回的減值損失，公司依舊沒有擺脫虧損，也就是說公司“虛盈實虧”。

這一波操作，作為財務(wù)人員，我給滿分。做的有理有據(jù)，沒有什么大的疑點，企業(yè)也是明牌，讓投資者抓不到什么把柄，只能生悶氣。

3、當(dāng)行業(yè)低迷時，存貨減值風(fēng)險高

如果投資者買入的是周期型公司，在周期低估時，存貨價格不斷下跌，那么存貨大概率是要發(fā)生減值的。比如以鋼鐵業(yè)的馬鋼股份和太鋼不銹為例，馬鋼和太鋼7年間共計提存貨減值損失67億和54億元，但是兩家計提存貨減值最高的年份都是2015年，因為那年鋼鐵業(yè)最不景氣。

所以現(xiàn)在看到很多周期行業(yè)漲的很好，比如豬周期、雞周期等，但是萬一遇到不景氣的時候，存貨、固定資產(chǎn)等都有可能計提大額減值呢。

4、存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)降低

存貨占比過高，存貨周轉(zhuǎn)率降低，且有計提存貨減值前科，初善君把這三點作為預(yù)防存貨減值的另外一個必要不充分條件。

什么意思呢？你想到了獐子島嗎？想到了皇臺酒業(yè)嗎？可以在對比一下歐菲光，基本都滿足這個條件。

滿足這個條件意味著公司存貨存在積壓，且越來越大。

三、商譽(yù)減值

2018年可以說是商譽(yù)減值的大年，這是因為源于商譽(yù)減值政策的影響。2019年1月4日，財政部會計準(zhǔn)則委員會討論了商譽(yù)減值改攤銷的問題。大部分委員認(rèn)為，攤銷(每年按比例減少)比減值(按“意愿”計提)能更好地實現(xiàn)商譽(yù)減記至零的目標(biāo)，而且成本低便于操作，有利于投資者理解，可增強(qiáng)企業(yè)之間會計信息的可比性。

就這樣2018年只要是一個企業(yè)，都會考慮商譽(yù)的減值。在商譽(yù)攤銷政策還沒有落地之際，上市公司們急中生智，集中大額計提，來一個一筆勾銷，免得夜長夢多。也可以看出商譽(yù)減值是很隨意的，并不是那么的嚴(yán)格。

商譽(yù)的由來是企業(yè)收購了一些公司，用高于公司的凈資產(chǎn)價格進(jìn)行收購，那些溢價就成為了上市公司的商譽(yù)。所以說商譽(yù)越多，企業(yè)在收購過程中支付的溢價也就越高。我們不能因為上市公司買的貴，支付了過高的溢價，就說要減值。不乏那些增長潛力非常高的企業(yè)收購企業(yè)為上市公司帶來非常巨大的盈利，只不過比例實在太少了。過高的商譽(yù)更是如此，如果收購十家企業(yè)可能只有一家有很好的盈利，那么這樣的盈利也無法阻擋其他公司導(dǎo)致的商譽(yù)減值。

宋城演藝在2016年主要因為收購網(wǎng)上直播平臺“六間房”使得公司當(dāng)期的商譽(yù)余額達(dá)到24.17億元，當(dāng)時的六間房凈資產(chǎn)僅0.38億元。

宋城演藝在2017年的凈利潤為10.69億元，六間房貢獻(xiàn)了近27%的利潤。六間房這個直播平臺和斗魚、YY直播等其他直播平臺存在著一定的競爭關(guān)系，也可以說競爭是十分激烈的。

直到2018年8月31號的那份重組方案，使得宋城演藝將六間房的風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。這是企業(yè)面對商譽(yù)減值做的比較好的一次，避免了投資者出現(xiàn)大的損失。具體細(xì)則如下：

1、六間房作價34億，密鏡和風(fēng)作價51億，組成一個85億的集團(tuán)公司。

2、重組后六間房本應(yīng)占股40%，但是會轉(zhuǎn)讓不低于10%（8.5億）的股份給第三方。

3、完成前兩步后，宋城2015年在六間房上25.67億的投資可以拿回不低于22.18億現(xiàn)金（轉(zhuǎn)讓25%股權(quán)8.5億，4年利潤13.68），商譽(yù)被移除，轉(zhuǎn)成25.5億的對外投資。

如上操作后，六間房的投資風(fēng)險完全化解。

關(guān)于商譽(yù)減值大家可以在看看初善君之前的文章：商譽(yù)，您必須知道的八件事；如何看待財政部商譽(yù)新規(guī)：商譽(yù)離攤銷法還有多遠(yuǎn)；一文看懂商譽(yù)的前世今生：旦攤銷，無數(shù)公司面臨巨虧或退市（鏈接）。

四、過度資本化導(dǎo)致無形資產(chǎn)減值

樂視網(wǎng)2017年報顯示，公司虧損138.78億，會計事務(wù)所提出非標(biāo)意見。主要原因是對2017年的各大資產(chǎn)計提了減值。具體如下圖所示：

樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)，主要是影視版權(quán)類資產(chǎn)，減值損失32.8億，是資產(chǎn)減值損失的一個重要部分。

為什么會出現(xiàn)這樣大比例的無形資產(chǎn)減值損失，主要是因為樂視網(wǎng)過分的將研發(fā)投入進(jìn)行了資本化處理，導(dǎo)致無形資產(chǎn)增長實在太快。沒有成熟的技術(shù)或者專利計入到無形資產(chǎn)里，后期如果出現(xiàn)競爭力的下降，那么無形資產(chǎn)減值就不可避免。讓我們看看這些年樂視網(wǎng)的研發(fā)投入，多少進(jìn)了無形資產(chǎn)里面。

可以看到樂視網(wǎng)的研發(fā)投入非常大，這一點也是好事，企業(yè)不斷的創(chuàng)新才會有未來。但是這樣高比例的資本化，我讀報表還真的沒見過幾家。意味著樂視網(wǎng)的研發(fā)70%都取得了非常好的成果，這一點就有點騙人了。如果研發(fā)的成功率這樣高，企業(yè)也就不會出現(xiàn)退市，造假的危機(jī)。

高比例資本化理論上是可以的，但是實踐的過程中是不行的。企業(yè)的研發(fā)總體上是摸著石頭過河，像樂視網(wǎng)這樣的研發(fā)，相當(dāng)于踩著石頭過河，成功的概率太高了，基本上研究一個項目成功一個。這樣的情況長久下去，其他的同行還有的玩嗎？

這是為什么初善君一直強(qiáng)調(diào)研發(fā)支出資本化是一個風(fēng)險點，因為誰也不知道這些計入無形資產(chǎn)、開發(fā)支出的資產(chǎn)負(fù)債表科目什么時候轉(zhuǎn)入利潤表，再來一次洗澡。

五、大量關(guān)聯(lián)交易

這一點也出現(xiàn)在樂視網(wǎng)上，所以我建議讀者好好讀一下樂視網(wǎng)的各年度財報。可以說將企業(yè)的危機(jī)因素全部囊括了，要什么樣的雷就會出現(xiàn)什么。

上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交易就是關(guān)聯(lián)交易。既然是關(guān)聯(lián)方，那就和上市公司有著千絲萬縷的聯(lián)系，其之間的交易就容易讓人覺著有很大的貓膩。如果關(guān)聯(lián)交易占得比例過高，那么企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)的可能性就會變大。

神霧環(huán)保是一家向高污染高能耗企業(yè)提供工業(yè)爐窯節(jié)能減排系統(tǒng)解決方案，在2016年成為市場的牛股。但仔細(xì)看2016年公司的年報，前五大客戶占了當(dāng)年銷售總額的94.38%，而神霧環(huán)保自己就在年報上承認(rèn)當(dāng)年前五大客戶銷售額中關(guān)聯(lián)交易占年度銷售總額的比例為57.93%。

第一大客戶為烏海神霧煤化科技有限公司（聽名字就是關(guān)聯(lián)方），經(jīng)工商信息查詢，該客戶由神霧集團(tuán)間接持股25%，屬于母公司神霧集團(tuán)關(guān)聯(lián)方。2016年第二大客戶新疆勝沃能源開發(fā)有限公司，銷售金額高達(dá)10.36億元，占銷售總額的33.14%。

第五大客戶，前稱為“包頭神霧煤化科技有限公司”，也跟神霧環(huán)保有著密切的關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易沒有任何疑問。

也就是說企業(yè)的業(yè)績是靠著集團(tuán)的那幫兄弟支撐的，說的不客氣一點就是挖空集團(tuán)其他企業(yè)的資產(chǎn)來支撐神霧環(huán)保的高增長。這樣的高增長是虛的，沒有將東西賣給真正的客戶。最后神霧集團(tuán)旗下兩家上市公司神霧環(huán)保與神霧節(jié)能股價應(yīng)聲下跌，并受到了深交所關(guān)于公司關(guān)聯(lián)交易的質(zhì)詢。公司受到質(zhì)疑后，一年時間左右下跌80%以上。

關(guān)于神霧環(huán)保，其實初善君在剛開始寫公眾號時就預(yù)警過：從合同角度四問神霧環(huán)保。

在減值方面，除了企業(yè)的貨幣資金外，只要是資產(chǎn)都存在減值的可能。其中應(yīng)收賬款、存貨和商譽(yù)的減值尤其嚴(yán)重。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和在建工程和其他一些資產(chǎn)的減值有一定的風(fēng)險，但是沒有像這三各科目這樣嚴(yán)重。始終要記住的是不管任何的資產(chǎn)都會出現(xiàn)大幅度減值的風(fēng)險。如果大家有興趣可以查一下這些資產(chǎn)減值和一些案例，非常的有趣。

六、有息負(fù)債過高

銀行借款、應(yīng)付債券這些負(fù)債多了也會影響企業(yè)的經(jīng)營，造成企業(yè)經(jīng)營的不穩(wěn)定。試想如果企業(yè)的經(jīng)營都是靠銀行、債權(quán)人借錢才能維持，不僅要支付巨額的利息，還要隨時擔(dān)心這些金融機(jī)構(gòu)隨時的回款。一旦出現(xiàn)這樣的事情，企業(yè)根本沒辦法經(jīng)營下去。

有息負(fù)債率=有息負(fù)債/總負(fù)債。這個指標(biāo)是衡量公司有息負(fù)債占比多少的，而通過這一個比我們就可以清楚的知道一家公司的負(fù)債質(zhì)量，一般來說當(dāng)然是越少越好。要知道企業(yè)的經(jīng)營就是要獲取其他企業(yè)的款項，形成自己的無息負(fù)債，例如預(yù)收賬款和應(yīng)付賬款等。這些才是企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生價值的財務(wù)表現(xiàn)，這些獲取不了那么企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于和弱勢的地位。想要經(jīng)營下去只能通過有息負(fù)債的支持，大大加深了企業(yè)爆發(fā)經(jīng)營危機(jī)的概率。在這點做的好的企業(yè)非格力茅臺莫屬。

可以看到格力電器的高資產(chǎn)負(fù)債率主要是因為應(yīng)付類科目占據(jù)了總負(fù)債的大部分余額。在 2011—2017 年經(jīng)營性流動負(fù)債的占比很高，所以說一家在經(jīng)營活動中獲取很多現(xiàn)金流的企業(yè)跟大幅缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)一樣，資產(chǎn)負(fù)債率都很高。區(qū)別在于有超強(qiáng)獲取現(xiàn)金流能力的企業(yè)在負(fù)債端更多的是經(jīng)營性流動負(fù)債，大幅缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)在負(fù)債端更多的是銀行的借款和有息債務(wù)。

當(dāng)然大部分A股上市公司是沒有這樣好的財務(wù)結(jié)構(gòu)的，希望大家找到了盡量排除掉。剩下的也就都是很優(yōu)質(zhì)的企業(yè)了。

七、大存大貸

在這點上康得新和康美藥業(yè)可謂是一個活生生的案例，自從康得新造假確定后，我對企業(yè)的大存大貸這個問題了有了更深刻的了解。很詫異的就是上市公司明明有大筆錢卻不用，放在賬上就吃點利息。但是在外面又欠了一屁股的債，利息更高。怎么看也不是正常人能干出來的事情，所以這樣的大存大貸就非常的可疑。

最嚴(yán)重的大存大貸是那種存款高于借款的企業(yè)，很明顯企業(yè)要那么多的借款并非是為了經(jīng)營。如果用于經(jīng)營企業(yè)肯定會使用這一部分借款，導(dǎo)致存款降低。存款大于借款的大存大貸很難解釋的清楚，企業(yè)的嫌疑非常重。

在康得新在發(fā)布2017年年報之時，便收到了深交所中小板公司管理部的問詢函。問詢函第一條便提出，2015年至 2017年末，公司賬面貨幣資金分別為100.87億元、153.89億元、 185.04 億元，占總資產(chǎn)比例分別為 54.92%、58.24%、54.01%，同期有息負(fù)債（短期借款+長期借款+應(yīng)付債券）分別為 50.59億元、57.05億元、110.05億元，同期發(fā)生的財務(wù)費(fèi)用分別為3.05 億元、2.30億元、5.53億元。

八、實控人股票質(zhì)押比例過高

這樣的情況在A股也是一個經(jīng)常性的現(xiàn)象，實控人股票質(zhì)押比例過高。股票質(zhì)押在一般情況下是公司實控人進(jìn)行融資的手段，是一件好事。但是如果公司實控人過多的質(zhì)押股份，會形成很大的風(fēng)險，一方面在于其經(jīng)營上缺錢，一方面一旦股價低于質(zhì)押價格，很可能遭遇平倉，使得股價進(jìn)一步的降低。一個是經(jīng)營上出現(xiàn)問題，一個是股價出現(xiàn)閃崩，兩方面都不好。

奧瑞德在2018年5月初發(fā)布公告：實控人股份遭到全部凍結(jié)，股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)問題。緊接著公司的股價出現(xiàn)三個跌停。這還沒有結(jié)束，在五月中旬，奧瑞德發(fā)布公告說實控人的質(zhì)押股份出現(xiàn)平倉危險，進(jìn)一步加大市場的恐慌，股價連連下跌。

查詢上一年的年報可以看到;2017年年報我們發(fā)現(xiàn)，公司實控人為左洪波、褚淑霞女士，兩人持有的股份幾乎都用于質(zhì)押，質(zhì)押比例過高，已經(jīng)接近100%。

當(dāng)然要全面認(rèn)識企業(yè)的風(fēng)險需要考察每一個科目，將這些科目結(jié)合一起看?；蛘哌€有一些例如企業(yè)高管頻繁變動、一次性收益過高、銷售費(fèi)用不匹配等等，總之企業(yè)挖的坑非常的多，講三天三夜都說不完。只是在這里將一些非常重要的風(fēng)險點指正出來，望大家在以后的投資中盡量去回避。

如果學(xué)會了這些防雷手冊，至少可以預(yù)防A股90%的地雷，其他10%的話，還需要多多學(xué)習(xí)。