近期，全球范圍內(nèi)的流動性緊縮預(yù)期加強令商品市場承壓，希臘債務(wù)問題升級推高美元走強，使得商品市場走勢大多維持區(qū)間振蕩。但是干旱升級、現(xiàn)貨價格居高不下及庫存不斷下降等支撐因素依然存在，在宏觀政策面與基本面的博弈中，筆者認(rèn)為，滬膠短期將維持寬幅振蕩格局。

宏觀面上，美國方面，美國2月份新屋銷量意外下降，月比降2.2%，年化總數(shù)30.8萬戶，創(chuàng)歷史新低，這表明房地產(chǎn)領(lǐng)域依舊疲軟。中國公布的2月份經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)顯示，中國2月份CPI增幅高于一年期存款利率，中國通貨膨脹的預(yù)期使得市場對流動性緊縮擔(dān)憂加劇，而且資料表明自去年四季度以來，央行收縮流動性的力度在不斷加大，資金凈回籠數(shù)量也超過預(yù)期，同時國內(nèi)面臨人民幣升值預(yù)期，這些對市場都是中期利空因素。3月19日晚間印度央行宣布，將回購利率和反向回購利率分別上調(diào)0.25個百分點至5%和3.5%，以抑制日益惡化的通貨膨脹，這一舉措加劇了市場對其他一些新興市場國家央行是否會在近期采取類似的措施的擔(dān)憂。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性以及各國緊縮政策的預(yù)期將為商品市場走勢帶來壓力，宏觀政策將是懸在多頭上方的一把利劍。

另一方面，上周末歐元區(qū)其他成員國對是否援助希臘存在嚴(yán)重的分歧使得歐元兌美元破位下跌，美元指數(shù)進(jìn)一步走高，創(chuàng)下近10個月以來新高，原油、基本金屬等商品價格承壓明顯。近一個月來國際原油基本維持在80-83美元/桶高位盤整，美國能源資料協(xié)會公布，美國原油庫存大幅增加725萬桶，對原油價格也帶來一定壓力。

從基本面來看，云南作為我國的第二大產(chǎn)膠區(qū)，今年遭遇了百年旱見的大旱，其中包括面積達(dá)600余萬畝的天然橡膠(資訊,行情)種植區(qū)域。截至2010年3月15日，云南省橡膠受災(zāi)面積26.7萬畝，受推遲割膠和土壤墑情因素影響，預(yù)計前期干膠產(chǎn)量同比減少1萬噸。云南當(dāng)?shù)囟辔粯I(yè)內(nèi)人士說，根據(jù)他們實地了解的情況，今年橡膠產(chǎn)量將較去年減產(chǎn)20%左右，“26.7萬畝受災(zāi)”的數(shù)據(jù)偏于保守。另外東南亞產(chǎn)膠區(qū)泰國印尼也受到干旱天氣影響，由于當(dāng)?shù)卣幵谕８钇?，市場供?yīng)有限，膠價穩(wěn)中有升，維持在320-330美分/公斤的高位，據(jù)最新消息，泰國USS3橡膠現(xiàn)貨價格上漲至最高每公斤106.64泰銖，創(chuàng)歷史新高。印度由于酷熱的天氣阻礙農(nóng)戶收割更多的橡膠，加上本國通貨膨脹，印度天然橡膠價格也觸及紀(jì)錄高位，達(dá)到350美分/公斤。國內(nèi)價格與國外價格的巨大差價使得國內(nèi)消費商主要采購國內(nèi)庫存，在國際市場上以觀望為主。目前，用膠企業(yè)前期庫存已消化70%左右，上期所庫存已經(jīng)連續(xù)第八周減少，從年初12萬噸的高位回落到現(xiàn)在不足8萬噸的水平，注冊倉單也呈減少趨勢，其中僅3月23日一天倉單驟減1萬多噸。近來天膠期現(xiàn)價格一直處在倒掛狀態(tài)，市場上的供應(yīng)緊張趨勢使得國際市場上橡膠價格居高不下，對膠價起到了一定的支撐作用。

云南旱情到底利多幾何？雖然云南干旱對產(chǎn)區(qū)新膠供應(yīng)帶來一定影響，但云南產(chǎn)膠量占國內(nèi)產(chǎn)量四成左右，占全球產(chǎn)量僅僅只有3%的份額，我國70%的天膠消費依賴進(jìn)口。4月以后云南主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入雨季，5月份才是西雙版納割膠的高峰時期，只要4、5月份降雨及時，橡膠產(chǎn)量仍然可以得到保障。天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會在3月22日稱，全球天然橡膠今年將增產(chǎn)6%至950萬噸。能否達(dá)到這一增幅，還要看各國旱情的影響，雖然較之前預(yù)估的產(chǎn)量有所下調(diào)，但全球天然橡膠產(chǎn)量仍呈增長趨勢。中國前兩個月累計進(jìn)口橡膠30萬噸，同比增長66.7%，達(dá)到了歷年橡膠進(jìn)口量的高峰，因此國內(nèi)橡膠供應(yīng)目前是充足的。一旦旱情得到緩解，產(chǎn)膠區(qū)開割，膠價將面臨下跌。

從消費來看，由于2月春節(jié)長假的影響以及1月份汽車產(chǎn)銷基數(shù)較高，對汽車消費造成一定不利影響。即便如此，2010年2月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷均突破120萬輛，其中銷量超越去年3-8月份的汽車銷量。3月是我國汽車銷售旺季，加之新款扎堆上市等利好因素，3月份我國乘用車銷售環(huán)比或?qū)⒃鲩L30%，3月份我國汽車銷量或許能沖擊1月份的歷史記錄。美國汽車市場正處于緩慢復(fù)蘇階段，汽車生產(chǎn)商采取的消費刺激措施有效地吸引了消費者，美國3月份的汽車銷量將預(yù)計上漲23%達(dá)110萬輛，日韓及其他國家汽車銷量也保持良好勢頭，汽車市場的預(yù)期向好將對膠價形成有力支撐。但是歐洲方面，隨著歐洲各國的汽車振興政策陸續(xù)到期，預(yù)計3月份汽車銷售數(shù)據(jù)不容樂觀，而國際貿(mào)易摩擦打壓國內(nèi)輪胎業(yè)發(fā)展，2010中國受到特保案的影響將更加嚴(yán)重。

從盤面和持倉來看，資金短線操作特征明顯，多空雙方分歧較大，資金反復(fù)性強，主力沒有長線布局意愿。在近期的行情中，持倉主力在多空雙方都有不少倉位。多家期貨公司顯現(xiàn)出了明顯的短線操作特質(zhì)，魯能金穗、中期期貨、東證期貨等公司，在每日的交易量中都排在前五位，但在持倉量排行榜上，這幾家公司的排位十分靠后，甚至在多空雙方前20名中都不見蹤跡，呈現(xiàn)出明顯的“日間交易，絕不過夜”的投機資金特性。從歷史數(shù)據(jù)來看，滬膠3、4月份振蕩走低的概率較大。

綜上所述，滬膠短期將維持寬幅振蕩格局，振蕩區(qū)間22000-25500，中期看空思路不變。技術(shù)上，滬膠主力仍處于大三角振蕩區(qū)間。操作上建議短線日內(nèi)交易，25000以上可逐步建立中長線空單，關(guān)注25500壓力位，如有突破，則空單止損出局。關(guān)注產(chǎn)膠區(qū)天氣及政策面消息。