價(jià)值投資在A股是否有效？首先這個(gè)答案是肯定的。在最初接觸到價(jià)值投資的時(shí)候，我便認(rèn)可并相信！因?yàn)樵诘谝淮温牭絻r(jià)值投資相關(guān)理念的時(shí)候便覺得非常有道理，并且很多價(jià)值投資的大師們的實(shí)際業(yè)績也證明了其效果。我在A股這些年的學(xué)習(xí)與實(shí)踐，總的來說業(yè)績還過得去，至少是大幅戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，戰(zhàn)勝了通脹，資產(chǎn)也增值了不少，所以我堅(jiān)信價(jià)值投資在A股是同樣是有效的！

一、價(jià)值投資在A股是否有效？

股神巴菲特的長期平均業(yè)績?yōu)?0.2%，高出道·瓊斯指數(shù)10.1個(gè)百分點(diǎn)。塞斯卡拉曼的基金從建立起到2009年12月的27年間年均收益率為19%，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收益率僅為10.7%。

彼得林奇管理的基金13年時(shí)間增值26.39倍每年復(fù)合增長率超過20%。

約翰涅夫管理的溫莎基金，在31年間總投資回報(bào)率55.46倍，而且累計(jì)平均年復(fù)利回報(bào)率達(dá)13.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝同期市場(chǎng)。

這些都是國際上的價(jià)值投資大師。中國股市雖然歷史比較短，但是也涌現(xiàn)出了一批做的很成功的價(jià)值投資者，比如段永平、邱國璐、鄧曉峰等，長期都取得了不錯(cuò)的投資業(yè)績。就我身邊的一些堅(jiān)持價(jià)值投資的人來說，在股市也都獲得了不錯(cuò)的收益。

國內(nèi)的A股市場(chǎng)與歐美市場(chǎng)雖然存在著差距，但是價(jià)值投資在A股市同樣有效的！因?yàn)閮r(jià)值投資是一種在所有投資環(huán)境下都是安全和成功的投資策略！價(jià)值投資首先評(píng)估價(jià)值、尋找安全邊際，其次才是追求合理的回報(bào)，而不是相反！簡單點(diǎn)來說：價(jià)值投資是一種以“盡量不虧損”為前提的投資策略，以保守心態(tài)來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，再以大幅低于價(jià)值的保守價(jià)格買入，然后耐心的跟隨企業(yè)成長和等待價(jià)值回歸。價(jià)值投資是先考慮風(fēng)險(xiǎn)，后考慮收益，以保守的心態(tài)來投資。這種投資策略能使投資者做到盡量不虧損，并在此基礎(chǔ)之上獲得滿意的投資回報(bào)。

二、為什么市場(chǎng)中很多人都認(rèn)為價(jià)值投資在A股無效呢？

塞斯卡拉曼說：“價(jià)值投資需要做許多艱苦的工作，非同一般的嚴(yán)格紀(jì)律和長期的投資視角。只有極少數(shù)人愿意為此付出巨大的時(shí)間與精力，而價(jià)值投資者中又只有一小部分擁有較強(qiáng)心理素質(zhì)的人才能成功。”

當(dāng)貝索斯問巴菲特：“為什么你如此富有，別人卻不和你做一樣的事呢？”實(shí)際上也可以理解為，為何你做價(jià)值投資這么賺錢，別人卻不像你一樣去價(jià)值投資呢？巴菲特回答說：“因?yàn)闆]人愿意慢慢的變富。”

1、不單在A股，實(shí)際上在國外市場(chǎng)中，價(jià)值投資者也是少數(shù)人才相信并愿意做的事。即使巴菲特、卡拉曼、彼得林奇、約翰涅夫等等很多投資大師證明了其有效性，但是很多人依然不愿意去價(jià)值投資。所以不僅僅A股如此，全世界任何市場(chǎng)中，相信并實(shí)踐價(jià)值投資都是少數(shù)人才愿意做的事。

2、價(jià)值投資是說起來容易做起來難，所以只有很少一部分人愿意去堅(jiān)持。并且在這很少一部分“價(jià)值投資者”中，還有很多表面上看起來是價(jià)值投資，實(shí)際上根本不懂什么是價(jià)值投資的偽價(jià)投。

3、A股市場(chǎng)散戶更多，市場(chǎng)不理性的時(shí)間更長，波動(dòng)的幅度更大，在A股做價(jià)值投資所需要的理性與耐心也更多。所以在A股做價(jià)值投資更難，但是正是因?yàn)槭袌?chǎng)短期更加無效，所以價(jià)值投資反而獲得的利潤更高。不過很可惜，大部人都缺少理性與耐心。

4、A股市場(chǎng)的歷史還比較短，價(jià)值投資講究的是長期復(fù)利回報(bào)，其中一個(gè)很關(guān)鍵的因素就是時(shí)間，所以在A股很短的歷史中還未出現(xiàn)取得巨大成就的價(jià)值投資大師。

所以，當(dāng)你聽到A股市場(chǎng)中大部分人都說“價(jià)值投資無效”的時(shí)候，就不會(huì)感到奇怪了，因?yàn)檫@本來就是一小部分人才愿意干的事！價(jià)值投資并不是一件容易的事，雖然價(jià)值投資的道理簡單的用一兩句話就能解釋清楚，但是要做到知行合一卻非常難！價(jià)值投資很辛苦，也很孤獨(dú)，很少有人愿意堅(jiān)持下去。即使是一些表面看起來是“價(jià)值投資者”的人，但是還是會(huì)經(jīng)常性的失去理性、缺少耐心，真正的價(jià)值投資者并不多，也永遠(yuǎn)都不會(huì)多。A股的特性使得價(jià)值投資者所需要的忍耐與堅(jiān)持更多，期間感覺到的痛苦也更大，所以在A股愿意從事價(jià)值投資的人更少。但同時(shí)，正是因?yàn)锳股如此的特性，真正的價(jià)值投資者反而會(huì)獲得更大的投資機(jī)會(huì)與利潤。

三、要知道價(jià)值投資在A股是否有效，首先要先理解什么是價(jià)值投資？

簡單點(diǎn)來說：以低于企業(yè)價(jià)值的股票價(jià)格買入的投資，耐心的跟隨企業(yè)發(fā)展收獲利潤，或者等待價(jià)格向價(jià)值回歸，這就是價(jià)值投資！簡單到了一句話就能解釋清楚，但實(shí)際做起來卻并不容易！

價(jià)值投資包含幾個(gè)最基礎(chǔ)的詞：價(jià)值、價(jià)格、投資價(jià)值。

1、什么是價(jià)值？

簡單的來說，價(jià)值就是你在對(duì)你想要買入的東西經(jīng)過認(rèn)真分析與評(píng)估之后得出的你所認(rèn)為的價(jià)值結(jié)果。比如：你打算去買一樣?xùn)|西，然后你經(jīng)過了解與分析之后，得出了這樣?xùn)|西的實(shí)用性~美觀性~功能性~體積重量~品質(zhì)等等很多的評(píng)分，這些綜合到一起得出一個(gè)你認(rèn)為值得的價(jià)，就是你認(rèn)為的這個(gè)東西的價(jià)值。

投資股票就像你打算去投資一項(xiàng)生意一樣，你會(huì)認(rèn)真的分析了解評(píng)估這項(xiàng)生意，商業(yè)模式~競爭優(yōu)勢(shì)~發(fā)展前景~盈利能力~資產(chǎn)狀況~現(xiàn)金流~管理層~等等，把這些東西匯總之后，你大概就會(huì)有了立體的圖表，并以此估計(jì)企業(yè)未來的利潤與現(xiàn)金流，也就會(huì)得出一個(gè)價(jià)值區(qū)間，或者說是“你認(rèn)為的價(jià)值”。就如同你想從別人那接手一個(gè)商店一樣，你當(dāng)然會(huì)去考慮這個(gè)商店的：地段、客流、經(jīng)營前景、房租、店鋪過往的經(jīng)營數(shù)據(jù)、店里的現(xiàn)金、存貨、負(fù)債等等這些因素，然后以此得出一個(gè)你愿意接手的價(jià)格，你認(rèn)為值得的價(jià)格，這個(gè)就是這家商店的“價(jià)值”。

上面為什么說是你認(rèn)為的價(jià)值？因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值并非是一個(gè)精確的數(shù)字，不同人也許會(huì)得出不同的答案。但是這并不代表價(jià)值不可以評(píng)估，只不過你評(píng)估的也許沒那么準(zhǔn)確而已。事實(shí)上價(jià)值評(píng)估也從不需要準(zhǔn)確，更沒有精確一說，“模糊的正確”足以使你做出正確的判斷。評(píng)估價(jià)值最重要的是接近正確，而不是追求精確。使自己評(píng)估的價(jià)值接近于正確基于兩個(gè)原則：1盡量了解企業(yè)。2盡量保守的評(píng)估。

當(dāng)然，這是依據(jù)企業(yè)未來盈利的方法來評(píng)估價(jià)值。實(shí)際上評(píng)估價(jià)值也有不同方法，比如說：格雷厄姆與沃爾特施洛斯的那種依據(jù)資產(chǎn)來評(píng)估價(jià)值的方法，也屬于價(jià)值投資。還有像喬爾格林布拉特的那種“神奇公式”定量選股，也可以稱為價(jià)值投資。只要是依據(jù)價(jià)值與價(jià)格的差距來做出的投資決策，都屬于價(jià)值投資。這個(gè)價(jià)值的定義可以是從未來盈利評(píng)估，也可以從資產(chǎn)評(píng)估，還可以綜合考慮來評(píng)估。

2、什么是價(jià)格？

價(jià)格應(yīng)該是投資者最熟悉的東西了，每天市場(chǎng)上的價(jià)格都會(huì)變來變?nèi)?，“市?chǎng)先生”總是如此的勤勞。價(jià)格實(shí)際上也有很多東西可以深入的談一談，比如如何看待價(jià)格每天的波動(dòng)或者價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系等等。

雖然價(jià)格每天都會(huì)變來變?nèi)?，但?shí)際上大多數(shù)時(shí)候短期的價(jià)格波動(dòng)與企業(yè)的價(jià)值是無關(guān)的，只有在長期的時(shí)間內(nèi)價(jià)格才會(huì)和價(jià)值趨同或者說正相關(guān)。短期的價(jià)格走勢(shì)更多的是市場(chǎng)的情緒以及投資者偏好或者短期消息的影響，雖然影響短期波動(dòng)的因素有很多，但大多數(shù)時(shí)候與價(jià)值無關(guān)！股票的價(jià)格會(huì)每天變來變?nèi)?，但是企業(yè)的價(jià)值則不會(huì)如此頻繁的變動(dòng)。

格雷厄姆說：“市場(chǎng)短期是臺(tái)投票機(jī)，長期是臺(tái)稱重機(jī)?！敝傅木褪嵌唐谑袌?chǎng)大多數(shù)時(shí)候無效，而長期才可能有效。短期的價(jià)格是眾多投資者喜好的影響，而長期才是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值在發(fā)揮作用。還有一個(gè)很形象的比喻就是關(guān)于“市場(chǎng)先生”的論述，應(yīng)該很多人都聽過了：市場(chǎng)先生的情緒極不穩(wěn)定，時(shí)而樂觀的報(bào)出高價(jià)格，時(shí)而悲觀的報(bào)出低價(jià)格。你要做的是利用它，而不是被它所影響。你不要相信市場(chǎng)先生的短期報(bào)價(jià)是正確的，而要相信它短期內(nèi)的報(bào)價(jià)很可能是不理性的！短期眾人認(rèn)為最安全~最受追捧，通常股價(jià)不便宜。短期人人不看好的，也許會(huì)有投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然這不是絕對(duì)的，因?yàn)橥顿Y不單單要看價(jià)格，更要對(duì)比價(jià)值。

3、什么是投資價(jià)值？

投資價(jià)值指的不單單是價(jià)值，也不單單是價(jià)格。而是基于價(jià)值為標(biāo)尺，依據(jù)價(jià)格來做決定，價(jià)值與價(jià)格的差距也就是“投資價(jià)值”。股票的價(jià)格大幅低于企業(yè)價(jià)值，就有了大的投資價(jià)值，反之亦然。這也可以被稱為安全邊際，安全邊際的大小決定了投資價(jià)值的大小。投資價(jià)值”實(shí)際上是與“安全邊際”劃等號(hào)的，都是取決于價(jià)值與價(jià)格的差距！價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的，而“得到的價(jià)值”減去“付出的價(jià)格”就是你的安全邊際，也是衡量是否具備投資價(jià)值，或者說投資價(jià)值大小的標(biāo)準(zhǔn)。

價(jià)值是企業(yè)決定的，價(jià)格是市場(chǎng)決定的，但是“投資價(jià)值”則是“企業(yè)與市場(chǎng)給出的差價(jià)”共同決定的。

4、價(jià)值投資：

明白了以上三點(diǎn)，也就明白了什么是價(jià)值投資。價(jià)值投資就是基于價(jià)格與價(jià)值來共同決定的投資，講究的是以“很低的價(jià)格”買到“很高的價(jià)值”，具體價(jià)值與價(jià)格差距多少才值得買呢？股神給出的建議是以4毛錢價(jià)格買入1元錢價(jià)值的投資就是一筆理想的投資，當(dāng)然這個(gè)沒有硬性標(biāo)準(zhǔn)，我認(rèn)為只要是覺得價(jià)格大幅低于價(jià)值的話，無需計(jì)較幾折買入價(jià)更劃算。但肯定是越低越好。另外本身估計(jì)的價(jià)值就是一模糊的正確值，也不存在精確的答案。評(píng)估價(jià)值并非一件容易的事，需要對(duì)企業(yè)有足夠的了解，并且還要盡量的保守。

很多時(shí)候股票價(jià)格與你估計(jì)的價(jià)值差距并不明顯，或者是有很小的折扣，安全邊際較小，這個(gè)時(shí)候很難確定是否值得投資。我的建議是，沒有明顯的“投資價(jià)值”盡量不要投，因?yàn)闆]有足夠的安全邊際就代表沒有足夠的容錯(cuò)空間，很可能你預(yù)測(cè)的價(jià)值太過樂觀了，最終不會(huì)產(chǎn)生滿意的回報(bào)，甚至虧損。格雷厄姆說：“證券分析的目的不是精確計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，而是對(duì)比價(jià)格確定價(jià)值是否足夠”。也就是投資價(jià)值是否夠大？安全邊際是否充足？當(dāng)價(jià)格大幅低于價(jià)值的時(shí)候，即使是對(duì)內(nèi)在價(jià)值粗略的估計(jì)，就足以確定是否值得投資，這才是最重要的！價(jià)值投資買什么？買那些價(jià)值低估明顯的企業(yè)，買那些非常明顯的投資機(jī)會(huì)，買市場(chǎng)先生短期愚蠢犯錯(cuò)報(bào)價(jià)極低的股票。價(jià)值無法精確評(píng)估，但是機(jī)會(huì)總是顯而易見！

四、“市場(chǎng)先生”與“價(jià)值先生”

從短期來看，市場(chǎng)先生似乎總是主導(dǎo)著市場(chǎng)，每天給出不同的股票報(bào)價(jià)。但是從長期來看，價(jià)值先生才是最終的股價(jià)推動(dòng)力。市場(chǎng)先生對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)的是價(jià)格。價(jià)值先生對(duì)應(yīng)的是企業(yè)，對(duì)應(yīng)的是價(jià)值。投資者想要在股市中長期獲利，必須正確看待“市場(chǎng)先生”和“價(jià)值先生”。

在查爾斯·埃利斯的《贏得輸家的游戲》一書中有關(guān)于“市場(chǎng)先生”與“價(jià)值先生”最好的論述：

1、市場(chǎng)先生：“市場(chǎng)先生每天都會(huì)給出新的股票報(bào)價(jià)，它淘氣又迷人，妙趣橫生，他吸引了人們的全部注意力。他不停的耍各種花招和把戲來戲弄投資者，比如 意外的財(cái)務(wù)報(bào)告、讓人吃驚的紅利公告、短期的消息、重大技術(shù)公告、破產(chǎn)丑聞、甚至戰(zhàn)爭威脅。他把這些事件裝在詭計(jì)袋里在最出乎意料的時(shí)候拿出來。市場(chǎng)先生短期的障眼法總能欺騙我們，擾亂我們的投思路。它非?；钴S、有趣、甚至給人以刺激的感覺。它經(jīng)常會(huì)變得樂觀狂熱或者悲觀恐懼，情緒極不穩(wěn)定。有時(shí)候它只能看到樂觀、積極、有利的因素，進(jìn)而報(bào)出很高的股票價(jià)格。而另一些時(shí)候它只能看到悲觀、消極、困難和麻煩，進(jìn)而報(bào)出很低的股票價(jià)格。它為了吸引我們的注意力促進(jìn)成交，不停的變換價(jià)格來吸引刺激我們。我們賣出它就買進(jìn)，我們買進(jìn)它就賣出。它不停的報(bào)出新價(jià)格，一次又一次的影響我們的情緒，誘惑我們交易。如果你不能夠很好的保持情緒穩(wěn)定，那么你就將會(huì)受到它的影響，被它牽著鼻子走。但實(shí)際上，它根本不知道什么是價(jià)值，也控制不了價(jià)值，它知道的僅僅是價(jià)格，并且只能在短期控制價(jià)格，僅此而已?！边@就是市場(chǎng)先生！

市場(chǎng)先生的故事幾乎人人知道，所帶給我們的啟示也是非常明顯的。投資者不應(yīng)過度關(guān)注短期市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，不要把短期波動(dòng)看的太重，市場(chǎng)短期漲漲跌跌的更多是因?yàn)槭袌?chǎng)先生的喜怒無常，而非企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。市場(chǎng)先生告訴你的僅僅是價(jià)格，而不是價(jià)值！價(jià)值是什么呢？就是下面的“價(jià)值先生”。

2、價(jià)值先生：“而價(jià)值先生則是個(gè)很木訥、穩(wěn)重的家伙，從來不表露任何情感，也很少興奮。他生活在一個(gè)冷酷、艱辛、現(xiàn)實(shí)的世界中。實(shí)際上價(jià)值先生卻在最被忽視的情況下做著最重要的工作！它日夜操勞，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售商品、提供服務(wù)，日復(fù)一日的在車間、工廠、倉庫、商店里忙碌，承擔(dān)著真正的經(jīng)濟(jì)工作，創(chuàng)造真正的價(jià)值。它的角色并不令人興奮，反而經(jīng)常被投資者所忽視，但卻非常重要。大多數(shù)時(shí)候，它在短期都影響不了“市場(chǎng)”，但長期來看，市場(chǎng)走向又與其正相關(guān)，甚至說可以絕對(duì)的引領(lǐng)市場(chǎng)。價(jià)值先生短期看起來總是失敗，但長期總能取得最終勝利。而市場(chǎng)先生就像被價(jià)值先生牽著的狗一樣，短期撒歡的跑前跑后，異?；钴S，但實(shí)際上就是跟隨價(jià)值主人的長期路線行進(jìn)而已。”

市場(chǎng)先生只能告訴你“價(jià)格”是多少，而價(jià)值先生告訴你的才是“價(jià)值”是多少。但是由于“市場(chǎng)先生”每天都會(huì)玩新花樣，活潑好動(dòng)且迷人，幾乎所有人的目光都聚集在市場(chǎng)先生身上。人們都喜歡盯著每天變來變?nèi)サ膬r(jià)格！而“價(jià)值先生”則相反，看起來木訥無趣，很多人都不愿意關(guān)注他。大部分人都不喜歡去研究沉悶無聊的企業(yè)基本面，不喜歡費(fèi)時(shí)費(fèi)力的去研究企業(yè)價(jià)值。但是作為價(jià)值投資者，我們必須在短期忽略“活躍的市場(chǎng)先生”，把注意力放在“木納的價(jià)值先生”身上。否則，我們將會(huì)被市場(chǎng)先生所影響，干出很多蠢事！投資中最重要的不是能把“價(jià)值先生”研究的多透，而是要避免錯(cuò)誤的關(guān)注點(diǎn)，我們要盡量遠(yuǎn)離市場(chǎng)先生，親近價(jià)值先生，并且要懂得投資常識(shí)、保持理性、持久的耐心。否則，你在股市將難以長期獲利！

五、價(jià)值投資有哪些要點(diǎn)？

1、買股票就是投資企業(yè)，股權(quán)思維；

股票就是企業(yè)！而不只是一種可交易的證券。要以經(jīng)營者的眼光來看待股票，而不是交易者。不要去過度關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)，而把精力集中在企業(yè)上面。這是最基本的投資態(tài)度！股票即是企業(yè)，投資股票就是投資企業(yè)！

2、買自己了解的企業(yè)，能力圈；

所謂了解，當(dāng)然不是非要成為某一行業(yè)的專家，而是對(duì)于行業(yè)對(duì)于公司一些基本的情況都要有足夠的了解。起碼能看明白公司的業(yè)務(wù)、競爭優(yōu)勢(shì)、盈利模式、以及資產(chǎn)狀況等。才能夠大致的評(píng)估其前景。否則根本無法對(duì)其估值。所以，不熟悉的公司，再吸引人也不要去買。

3、投資要有逆向思維，第二層思維；

第二層思維是考慮未來究竟會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果？未來的前景真的有那么樂觀或者真有那么悲觀嗎？股價(jià)是否反應(yīng)過度了？人們是否是受市場(chǎng)情緒的影響？人人都看好的，也許并沒有那么好！人人都不看好的，也許并沒有那么壞。不要相信人多的地方一定是對(duì)的，也不要相信人少的地方一定是錯(cuò)的。更不要盲目的相信股市總是有效或者總是無效。要有自己獨(dú)立的思考判斷，無論結(jié)果是否與別人一致，堅(jiān)持自己的判斷。

4、不要被市場(chǎng)先生所影響，獨(dú)立客觀理性；

市場(chǎng)先生只能告訴你“價(jià)格”是多少，而價(jià)值先生告訴你的才是“價(jià)值”是多少。市場(chǎng)先生經(jīng)常會(huì)變得樂觀狂熱或者悲觀恐懼，情緒極不穩(wěn)定。有時(shí)候它只能看到樂觀、積極、有利的因素，進(jìn)而報(bào)出很高的股票價(jià)格。而另一些時(shí)候它只能看到悲觀、消極、困難和麻煩，進(jìn)而報(bào)出很低的股票價(jià)格。短期價(jià)格漲跌除了證明市場(chǎng)的短期情緒以外，什么也證明不了！

5、買好的更要買的好，優(yōu)秀+便宜；

價(jià)值投資的核心就是買入價(jià)格大幅低于內(nèi)在價(jià)值的股票。最重要的是企業(yè)的價(jià)值，但是更加重要的不是要買入一家優(yōu)秀的高價(jià)值的企業(yè)，而是要以便宜的價(jià)格買入一家優(yōu)秀的高價(jià)值的企業(yè)。投資股票重要的不但是要買好的優(yōu)秀企業(yè)，更要價(jià)格便宜買的好！

6、企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值估算，價(jià)值評(píng)估；

評(píng)估企業(yè)的價(jià)值是必須的，否則你拿什么去衡量股票價(jià)格是貴還是便宜？但是不要期望自己能夠精確計(jì)算出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，實(shí)際上世界上根本沒有什么方法或公式能夠精確計(jì)算出企業(yè)價(jià)值。因?yàn)槠髽I(yè)的未來盈利不可能像債券利息一樣的穩(wěn)定不變，它會(huì)受非常多的不確定因素的影響。

7、投資要有足夠的耐心。

巴菲特說：“時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，劣質(zhì)企業(yè)的敵人。”短時(shí)間看，也許垃圾股也能漲上天。但是長時(shí)間來看，為你賺到錢的一定是那些你耐心挑選出的好公司，耐心的等待好價(jià)格買入，耐心的等待收獲的優(yōu)秀公司。巴菲特持有一只股票通常都是十幾年，甚至幾十年，充分享受優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來的復(fù)利增長。復(fù)利這個(gè)東西是很可怕的，隨著時(shí)間的增長，復(fù)利會(huì)給你帶來意想不到的驚喜！但是如果你以短時(shí)間看卻沒那么出奇。很多時(shí)候短期的價(jià)值與價(jià)格會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的偏離，你要做的是保持理性，利用這種偏離，而不是被“非理性”所支配。同時(shí)你要保持良好的耐心，無論是買入之前的“等待好價(jià)格”，還是買入之后的“等待價(jià)值回歸”，亦或是“等待企業(yè)的價(jià)值增長”，這都需要耐心！

六、為何價(jià)值投資在A股更加有效呢？

如今在美國市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者的交易的占比超過95%，正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者規(guī)模龐大、能力超群，股票投資已經(jīng)淪為一場(chǎng)輸家的游戲。即使是聰明絕頂、天賦異稟、勤奮過人，但是做為市場(chǎng)整體中的一部分，大多數(shù)投資者仍然不可能超越市場(chǎng)，超越自己的表現(xiàn)。正是因?yàn)閲馐袌?chǎng)由專業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng)，才使得市場(chǎng)有效性提升。在這樣一個(gè)市場(chǎng)中投資，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)變得更加困難。

反觀我們A股市場(chǎng)，A股散戶持股比重大概為55%，機(jī)構(gòu)持股比重為45%。其中包括3%的基金、2%保險(xiǎn)資金、1%企業(yè)部門和社保資金。在全球?qū)Ρ鹊脑?，A股機(jī)構(gòu)投資者持股市值/總市值比值居中，機(jī)構(gòu)投資者/流通市值比值靠后，機(jī)構(gòu)化程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。雖然我認(rèn)同市場(chǎng)在短期很多時(shí)候是無效的，或者說是效率低下的。但總的來說，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比越高，其有效性也就相應(yīng)越強(qiáng)，想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)就越難。我們A股市場(chǎng)散戶為主，有效性更低，所以這給了投資者戰(zhàn)勝市場(chǎng)、取得超額收益提供了一個(gè)很好的土壤。但是隨著時(shí)間的推進(jìn)，以及市場(chǎng)的逐步成熟，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的增多，總有一天我們市場(chǎng)的有效性也將提升，最終也會(huì)淪為“輸家的游戲”，那時(shí)候想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)將會(huì)比現(xiàn)在困難！

同時(shí)，正是因?yàn)槲覀兊腁股市場(chǎng)短期更加的無效，才使得股市漲跌波動(dòng)幅度更大，市場(chǎng)的不理性更加嚴(yán)重，漲的快，跌的久，投資者所經(jīng)受的考驗(yàn)與承受的痛苦更多，以至于大多數(shù)人都無法忍受。

市場(chǎng)短期的情緒波動(dòng)越大，股價(jià)的漲跌幅度就會(huì)越大，價(jià)值與價(jià)格的偏離也就越嚴(yán)重，時(shí)間也就越長，所以很多失去理性與耐心的投資者才會(huì)覺得A股市場(chǎng)不適合價(jià)值投資。其實(shí)恰恰相反，A股市場(chǎng)更加適合價(jià)值投資，這為那些極少數(shù)能夠保持理性與耐心的投資者所創(chuàng)造的機(jī)會(huì)更大。

明明至少價(jià)值10元的股票，跌到6元就可以買了，但是我們這里甚至可以跌到4元甚至2元。而上漲也是如此，經(jīng)常的漲過頭。這為那些懂常識(shí)、夠理性、有耐心、敢于逆勢(shì)而動(dòng)的真價(jià)投提供了巨大的投資機(jī)會(huì)！

價(jià)值投資其實(shí)就是依據(jù)市場(chǎng)先生的錯(cuò)誤報(bào)價(jià)來做投資決策，市場(chǎng)先生波動(dòng)的越大越久，真正的價(jià)值投資者賺的就越多。當(dāng)然，這更加考驗(yàn)“人性的弱點(diǎn)”，而一旦你經(jīng)得住考驗(yàn)，獲利也將是十分豐厚的！

提到價(jià)值投資，就不能不提一下如何選股，如何估值。首先選擇好的行業(yè)，然后再選出其中優(yōu)秀的企業(yè)，最后是正確的估計(jì)內(nèi)在價(jià)值。以大幅低于價(jià)值的價(jià)格買入，剩下的交給時(shí)間，耐心的等待企業(yè)成長與價(jià)值回歸，這就是價(jià)值投資。

七、如何選擇好行業(yè)？

“有些行業(yè)賺錢就是比其它行業(yè)容易，盡管行業(yè)是否有吸引力并不代表企業(yè)價(jià)值的全部，但對(duì)企業(yè)所處行業(yè)競爭前景要有一個(gè)大致的把握是相當(dāng)重要的。”帕特。多爾西

市場(chǎng)中有很多行業(yè)的股票，但人的精力卻是有限的，不可能每個(gè)行業(yè)、每家公司都有所了解。所以選擇少數(shù)幾個(gè)行業(yè)，專注的去學(xué)習(xí)、去了解，才能構(gòu)建自己的能力圈。只有找到足夠濕和足夠厚的雪，才有可能把雪球滾大。只有在金礦中尋找金子才會(huì)比較容易，而不是沙子堆。排除一些競爭激烈、賺錢困難的行業(yè)，可以使投資者少走很多彎路。

一個(gè)現(xiàn)實(shí)的情況是，有些行業(yè)天生的就比較容易賺錢，而有些行業(yè)天生的就是賺錢比較困難，這是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)象，其實(shí)也并不難分辨！就像生活在中國的人，天生的就比生活在非洲一些貧困國家的人過的安全 滋潤 幸福，行業(yè)也是這樣，一些行業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過另一些行業(yè)。既然人的經(jīng)歷有限，而行業(yè)的優(yōu)劣又參差不齊，那么就很有必要去精心篩選一下。

你在肥沃的土地上去撒種子，比在貧瘠的土地上撒種子，獲得成功的概率更高一些。你在一片金礦的地方去尋找黃金，要比在一堆沙子里面去尋找要容易的多！無論你相信不相信，行業(yè)間的差別確實(shí)挺大：有些行業(yè)賺錢很容易，天生的有著某些優(yōu)勢(shì)。有些行業(yè)賺錢則很困難，天生的處于劣勢(shì)。賺錢容易的行業(yè)中的老三、老五、甚至老十，比那些賺錢困難的行業(yè)中的老大過的還要滋潤！所以做投資的第一步，首先去挑選行業(yè)，挑選那些相對(duì)而言比較簡單的、賺錢比較容易的行業(yè)，排除掉那些復(fù)雜的、賺錢比較困難的行業(yè)。

按照價(jià)值投資的歸類，我喜歡把行業(yè)分為三大類：

一容易賺錢、容易形成競爭優(yōu)勢(shì)公司的行業(yè)。

二賺錢困難、很難形成競爭優(yōu)勢(shì)公司的行業(yè)。

三很復(fù)雜 看不懂的行業(yè)。

企業(yè)的競爭優(yōu)勢(shì)有：1無形資產(chǎn)（品牌、專利、法定許可等），能讓該企業(yè)出售對(duì)手無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。2成本優(yōu)勢(shì)（企業(yè)特殊流程、地理位置、企業(yè)規(guī)?；蛱赜匈Y產(chǎn)形成的成本優(yōu)勢(shì)），這些讓他們能以低于競爭對(duì)手的價(jià)格出售產(chǎn)品。3客戶轉(zhuǎn)換成本（企業(yè)出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍），這就形成了一種讓企業(yè)擁有定價(jià)權(quán)，又不怕客戶逃跑的優(yōu)勢(shì)。4網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)，它可以依托網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，把競爭對(duì)手長期的拒之門外。

還可以分成兩大類：一類是消費(fèi)壟斷性企業(yè)，他們銷售或經(jīng)營品牌產(chǎn)品，或者在市場(chǎng)上享有獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)地位，就類似壟斷一樣，把競爭對(duì)手拒之門外。例如 喜詩糖果、可口可樂、箭牌口香糖、吉列刀片、寶潔公司、富國銀行、蓋可保險(xiǎn)、美國運(yùn)通等等……另一類是普通商品類企業(yè)，他們生產(chǎn)和銷售其它企業(yè)同樣可以生產(chǎn)和銷售的一般性產(chǎn)品。另外，在遇到危機(jī)的時(shí)候，優(yōu)秀的企業(yè)更容易平穩(wěn)的度過危機(jī)，而另一些平庸的企業(yè)則有可能會(huì)一蹶不振，所以選擇企業(yè)必須找那些有著長期競爭優(yōu)勢(shì)、有著壟斷地位的企業(yè)。

容易形成優(yōu)勢(shì)與壟斷地位的行業(yè)有：白酒、食品、銀行業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、家電行業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、水泥 水管等建筑材料、品牌珠寶類行業(yè)等等等等。

難以形成優(yōu)勢(shì)與壟斷地位的行業(yè)有：航空公司、食品原料、木材企業(yè)、造紙企業(yè)、汽車零件、紡織業(yè)、電子行業(yè)、養(yǎng)殖屠宰業(yè)、農(nóng)業(yè)種植、黑色家電、汽車、鋼鐵業(yè)、石油、自來水等公共事業(yè)、環(huán)保類公司等等（暫時(shí)就想到這些）。

八、如何挑選優(yōu)秀的企業(yè)？

挑選完好的行業(yè)之后，如何在好行業(yè)中去挑選優(yōu)秀的企業(yè)呢？想要找到值得投資的好企業(yè)，首先應(yīng)該學(xué)會(huì)避開那些不適合投資的差企業(yè)！

每個(gè)行業(yè)都至少有幾十甚至上百家上市公司，如果一家一家的看也不太現(xiàn)實(shí)。況且即使是好的行業(yè)中，也有很多根本不值得看的很差的平庸公司，所以每個(gè)行業(yè)只要關(guān)注一小部分最優(yōu)秀的公司就可以了。如何在每個(gè)優(yōu)秀的行業(yè)中篩選出這少數(shù)的幾家最優(yōu)秀的公司？我一般會(huì)用“定量篩選法”篩選：就是用一些重要的經(jīng)營指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)去篩選出相對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)，也可以理解為用財(cái)報(bào)上重要的定量指標(biāo)排除掉大部分平庸的企業(yè)。篩選出優(yōu)秀的行業(yè)中這剩下的少數(shù)相對(duì)優(yōu)秀企業(yè)之后，我才會(huì)進(jìn)一步的詳細(xì)分析企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)、商業(yè)模式、盈利能力、資產(chǎn)狀況、現(xiàn)金流情況、管理層等等。

我一般會(huì)用這八組指標(biāo)初步篩選企業(yè)：

1、ROE凈資產(chǎn)收益率與ROA總資產(chǎn)收益率

我會(huì)把過去連續(xù)5~10年平均ROE低于15%的企業(yè)全部排除掉，只關(guān)注那些長期平均ROE＞15%的企業(yè)。長期ROE很高的不一定是非常優(yōu)秀的公司，但是長期低ROE的一定不是優(yōu)秀的公司！所以我會(huì)用ROE（凈資產(chǎn)收益率）這個(gè)指標(biāo)排除掉大部分“不值得耗費(fèi)精力關(guān)注的平庸企業(yè)”。大多數(shù)時(shí)候我在考慮ROE的時(shí)候會(huì)同步的查看一下ROA總資產(chǎn)收益率，因?yàn)橛行┕镜呢?fù)債高的因素會(huì)使ROE虛高，但是結(jié)合ROE+ROA同步觀察則會(huì)避免這一問題。我非常喜歡長期高ROE的公司。

2、毛利率與凈利率

毛利率、凈利率：毛利率、凈利率、ROE是衡量企業(yè)盈利能力的三大指標(biāo)。毛利率是公司產(chǎn)品收入減去產(chǎn)品直接成本后的毛利潤收益。同行業(yè)間，毛利率高的有相對(duì)的競爭優(yōu)勢(shì)，意味著企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格高或者生產(chǎn)成本低，盈利能力強(qiáng)。凈利率是企業(yè)在減去直接成本之后，再減去三項(xiàng)費(fèi)用和所得稅之后的凈利潤與營收的比率。同行業(yè)間，凈利率高也表明企業(yè)盈利能力強(qiáng)。一方面原因是因?yàn)槊矢呤沟脙衾室哺?。另一原因也可能企業(yè)銷售費(fèi)、管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)等比較低，證明了企業(yè)經(jīng)營管理的好。因?yàn)檫@兩個(gè)指標(biāo)在不同的行業(yè)間差距很大，所以不能用不同行業(yè)的指標(biāo)相互對(duì)比。但是在同行中，毛利率+凈利率都高的一定比低的好，特別是那些毛利率 凈利率長期很高 甚至持續(xù)穩(wěn)定上升的企業(yè)，這是盈利能力強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

3、收入增長率與凈利潤增長率

這兩個(gè)不難理解，都喜歡增長率高的企業(yè)。但是我更喜歡增長適度且更為平穩(wěn)的企業(yè)，不太喜歡那些業(yè)績忽高忽低的企業(yè)，有些企業(yè)過去十年平均增長率不錯(cuò)，但是期間忽高忽低，有時(shí)候增長100%+，有時(shí)候負(fù)增長，經(jīng)常性的忽高忽低這樣的企業(yè)一般我不太喜歡。另外一個(gè)要注意的是，不要給予企業(yè)未來太高的增長預(yù)期，樹不會(huì)漲到天上去，很少有企業(yè)能長期維持高速增長！還有一點(diǎn)需要注意非經(jīng)常性損益，一般看凈利潤增速都要看扣非后的凈利潤。

4、ROIC投入資本回報(bào)率

用來衡量投入資金的使用效果。這個(gè)指標(biāo)考量的方面比較多，和ROE類似，但比ROE更為細(xì)化和全面一些，計(jì)算也更為復(fù)雜。不過很多網(wǎng)站都有計(jì)算好的這個(gè)數(shù)據(jù)，可以直接拿過來用。一般優(yōu)秀的企業(yè)都是長期的高ROIC！當(dāng)然我也喜歡高ROIC的企業(yè)。另外，這個(gè)指標(biāo)對(duì)于銀行 保險(xiǎn) 地產(chǎn)等這類天生高杠桿的行業(yè)不太適用。總之，高ROIC就是企業(yè)優(yōu)秀的證明之一。

5、應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款就是企業(yè)銷售出去的商品沒有收回來的錢，或者說別人買你的商品，但是錢還沒給你，這個(gè)就會(huì)被記錄在資產(chǎn)負(fù)債表的應(yīng)收賬款科目上。這個(gè)數(shù)額相對(duì)于凈利潤越高，則代表企業(yè)回款能力越差，所以當(dāng)然是這個(gè)數(shù)據(jù)越小越好。人們常說：凈利潤是虛的！原因之一就在這里。我會(huì)排除掉應(yīng)收賬款太高的公司。

6、有息負(fù)債率

有息負(fù)債一般指的是短期借款+長期借款等。一般優(yōu)秀的企業(yè)只有少量有息負(fù)債或者沒有有息負(fù)債，所以我一般會(huì)避開那些有息負(fù)債率很高的企業(yè)，我喜歡低有息負(fù)債率或者沒有有息負(fù)債的企業(yè)。我會(huì)排除掉高有息負(fù)債率的企業(yè)。（這里講的不包括 銀行 保險(xiǎn) 地產(chǎn)等等天生的高負(fù)債 高杠桿的行業(yè)）

7、會(huì)計(jì)商譽(yù)

什么是會(huì)計(jì)報(bào)表上的商譽(yù)呢？會(huì)計(jì)報(bào)表上的商譽(yù)簡單點(diǎn)來說就是收購 并購其它企業(yè)形成的凈資產(chǎn)溢價(jià)。企業(yè)收購支付的價(jià)格相對(duì)于被收購方的凈資產(chǎn)越高，這個(gè)商譽(yù)的數(shù)值就越大。這個(gè)“商譽(yù)”是財(cái)報(bào)上最容易懂手腳的地方之一，所以一定要遠(yuǎn)離那些會(huì)計(jì)商譽(yù)數(shù)額很大的企業(yè)。

8、經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤比率

很多人喜歡看企業(yè)的凈利潤增長率，但是其實(shí)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流增長率更為真實(shí)可靠。因?yàn)閮衾麧櫰鋵?shí)有時(shí)候是虛的，而這個(gè)經(jīng)營性現(xiàn)金流就是可以用作考量凈利潤含金量的一個(gè)非常好的指標(biāo)！另外凈利潤這個(gè)指標(biāo)很容易人為的調(diào)節(jié)，但是經(jīng)營現(xiàn)金流這個(gè)指標(biāo)則很難造假（雖然不是絕對(duì)的，但是相比凈利潤確實(shí)可靠很多）。所以我很注重經(jīng)營現(xiàn)金流這個(gè)指標(biāo)！假如一家我看好的優(yōu)秀企業(yè)今年的凈利潤增速不理想，但是只要經(jīng)營現(xiàn)金流增速理想，我就不會(huì)擔(dān)心。長期經(jīng)營性現(xiàn)金流很差的企業(yè)我基本都會(huì)排除掉。當(dāng)然，有一些企業(yè)短期經(jīng)營現(xiàn)金流差有可能是現(xiàn)金流變成了存貨，而不是變成了應(yīng)收款，比如地產(chǎn)，需要區(qū)別對(duì)待。

有人可能會(huì)傾向于先用“定性分析”去篩選企業(yè)，但我認(rèn)為直接去給每家公司定性很困難，并且效率也不高。更重要的是，假如即使你定性之后認(rèn)為一家企業(yè)商業(yè)模式很好、有競爭優(yōu)勢(shì)、有前景，但是如果反過來看各種盈利數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)資產(chǎn)數(shù)據(jù)一團(tuán)糟，那以價(jià)值投資的原則來看，這樣的公司是不值得投資的。美好的前景沒有基本面數(shù)據(jù)的支撐，這樣的企業(yè)還是遠(yuǎn)離比較好！經(jīng)過這些篩選之后，雖然不足以證明剩下的就一定都是優(yōu)秀的企業(yè)，但是絕對(duì)會(huì)排除掉大部分95%以上的平庸企業(yè)。剩下的就可以長期關(guān)注，進(jìn)一步深入分析了。

九、如何正確的估值？

在經(jīng)過選擇好的行業(yè)，再在其中選擇出好的企業(yè)之后，就可以評(píng)估企業(yè)價(jià)值了。估值最重要的不是你如何估，而是如何正確的估，避免錯(cuò)誤的估。重要的不是估值方法，而是正確的估值思維。

股神巴菲特講過現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法，這種估值方法是最受價(jià)值投資者追捧的，因?yàn)榘头铺卣f唯一正確的估計(jì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的方法就是“現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法”。但是芒格卻聲稱從未見過他真正的套用公式去計(jì)算。我倒是認(rèn)為巴菲特講的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法更多的是一種估值的思維邏輯，而不是真正要投資者真正的去運(yùn)用復(fù)雜的公式計(jì)算。而是解釋了：1凈利潤不代表企業(yè)的真實(shí)利潤，現(xiàn)金流才是。2什么才是真正歸屬于股東的可自由分配利潤，大多數(shù)投資者都會(huì)忽略掉“長期資本支出”這一項(xiàng)未來必然會(huì)發(fā)生的硬性投入需求。3要充分考慮利潤時(shí)間成本的因素，未來的一元錢不等于今天一元錢的價(jià)值。

彼得·林奇，PE PEG估值法，就是用市盈率PE÷未來凈利潤增長率＝PEG，當(dāng)PEG＞1代表高估，當(dāng)PEG＜1代表低估。這個(gè)用的也比較普遍。但是很多人也會(huì)誤用。原因是很多人忽視企業(yè)凈利潤的真實(shí)性，有時(shí)候企業(yè)的凈利潤是虛的，所以你計(jì)算的PE與PEG自然也是不準(zhǔn)確的。還有人無論企業(yè)業(yè)績?cè)鏊俣嗌?，都敢于套上這個(gè)公式。實(shí)際上這個(gè)方法并不適用于業(yè)績?cè)鏊俚陀?0%和增速超過25%的企業(yè)。前者會(huì)低估企業(yè)的價(jià)值，后者會(huì)高估企業(yè)的價(jià)值。如果生搬硬套，必定是走向錯(cuò)誤。

喬爾·格林布拉特，低PE+高ROIC估值法，選低市盈率排名靠前+高ROIC排名最靠前的公司，建立一個(gè)投資組合，定期更新一次。被稱為神奇公式。用喬爾自己的話說：高ROIC代表公司優(yōu)秀，低PE代表便宜。這個(gè)方法如果是建立一個(gè)很多股票的組合，我想這個(gè)神奇公式長期應(yīng)該是應(yīng)該能夠取得不錯(cuò)的成績的。但是我還是認(rèn)為低PE 高ROIC只能作為估值的一部分，而不是全部。

沃爾特·施洛斯，低PB估值法，他的風(fēng)格更接近于老師格雷厄姆的風(fēng)格。非常重視企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。我不太喜歡這個(gè)方法。再一個(gè)這種方法一般都是買入很多很多股票的大組合，不太適合普通投資者。但是PB這個(gè)指標(biāo)我倒認(rèn)為可以當(dāng)做是估值指標(biāo)之一，適當(dāng)?shù)淖鳛閰⒖?，特別是金融行業(yè)的估值。

我估值會(huì)用到幾個(gè)常見的指標(biāo)：PE、PB、PEG、市現(xiàn)率、長期資本支出比率，凈利潤增長率、股息率。

PE市盈率=股價(jià)÷每股收益（我不會(huì)購買市盈率超過25倍的股票）

PB市凈率=股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)（比較適合金融股的估值）

PEG＝市盈率÷凈利潤增長率（PEG大于1高估，PEG小于1低估）

市現(xiàn)率＝股價(jià)÷每股自由現(xiàn)金流（這個(gè)可以輔助市盈率）

凈利潤增長率：指預(yù)測(cè)的未來幾年的凈利潤增長率，一般按照過去5~10年的平均增速，再結(jié)合企業(yè)商業(yè)前景 競爭優(yōu)勢(shì) 給出的一個(gè)保守的未來估計(jì)值。

對(duì)于不同行業(yè)或者不同發(fā)展階段的公司，側(cè)重點(diǎn)也許會(huì)略有不同。另外估值最重要也是最難的一點(diǎn)在于對(duì)于未來的預(yù)測(cè)，因?yàn)槟愎烙?jì)的是企業(yè)未來的價(jià)值，所以關(guān)鍵點(diǎn)就在于企業(yè)未來的業(yè)績?cè)鏊俚耐茰y(cè)。對(duì)于未來業(yè)績?cè)鏊俚脑u(píng)估我基于一個(gè)重要的基礎(chǔ)，那就是“保守”！盡量的保守！這樣有可能會(huì)低估一些企業(yè)的價(jià)值，但是這樣也能使自己盡量少犯錯(cuò)，也變相的提高了估值中的安全邊際。

其實(shí)估值并不復(fù)雜，但是要估的接近正確卻很難！很多估值指標(biāo)或者是估值公式，都聲稱能評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。但實(shí)際上企業(yè)的價(jià)值并不會(huì)像數(shù)學(xué)結(jié)果那般精確，我可以負(fù)責(zé)任的說，沒有人能夠精確估計(jì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值！投資者最多只能得到一個(gè)大概摸模糊區(qū)間，投資者唯一能做的就是要確定企業(yè)的價(jià)值是否足夠，與市場(chǎng)價(jià)格相比是“明顯高估”或者“明顯低估”。但是這些足以使投資者做出正確的投資判斷！

假如一家前景不錯(cuò)，競爭優(yōu)勢(shì)明顯，資產(chǎn)狀況良好，過去業(yè)績表現(xiàn)良好的企業(yè)，現(xiàn)金流充足，沒有過多負(fù)債與應(yīng)收款，你估計(jì)未來業(yè)績?cè)鏊俨坏陀?5%，那么10倍或者以下的市盈率，那大概率是低估的！估值就是如此，目的不是估計(jì)出具體的價(jià)值是多少，而是看估計(jì)的價(jià)值與目前的股票價(jià)格是否差距過大！能夠讓自己做出正確投資決策的估值就夠了！其實(shí)估值就是這樣，你只能去尋找模糊的正確，而非精確的錯(cuò)誤。如何去尋找模糊的正確？巴菲特說：“你不需要去準(zhǔn)確測(cè)量一個(gè)人的體重，你就能看出他是個(gè)胖子還是瘦子。”就是這個(gè)道理！真正的價(jià)值投資者只有在那些非常明顯的低估機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候才會(huì)出手。

懂得如何才能夠使自己接近正確的評(píng)估，明白估值的前提以及估值的思維邏輯，比學(xué)會(huì)了估值的公式更重要！一把再好的劍，你不懂得如何去揮舞，也是白扯！估值不是要去追求一個(gè)絕對(duì)的數(shù)字，也不是要得到一個(gè)絕對(duì)的結(jié)果，而是要知道自己如何才能正確的思考、正確的評(píng)估、正確的推理、正確的計(jì)算！最終結(jié)果是：能夠判斷出“高估”或者“低估”，或者是“機(jī)會(huì)不明顯”，這就足夠了！

估值最重要的不是你如何估，而是如何正確的估，避免錯(cuò)誤的估。重要的不是估值方法，而是正確的估值思維。

以上就是價(jià)值投資的邏輯、方法、過程。理解了什么是價(jià)值投資，也明白了價(jià)值投資的方法過程，對(duì)于價(jià)值投資是否有效，以及在A股是否有效有很大幫助。我個(gè)人認(rèn)為價(jià)值投資在A股不但有效，而且非常有效！