一、市場回顧

近期PVC行情走勢較為膠著，一方面，春節(jié)過后運輸壓力逐漸緩解，市場預期房地產市場調控力度加強，貨幣緊縮預期加大市場觀望心理，下游需求還未啟動，交易所倉單數量大。另一方面，成本支撐明顯，原油、電石價格高企，下游需求也即將啟動，一旦3月合約交割，倉單壓力減除，PVC價格將面臨新一輪突破。

二、市場分析

1、 宏觀因素

美聯(lián)儲仍將在較長時期內維持聯(lián)邦基準利率在歷史超低水平；2月諮商會領先指標連續(xù)11個月上升但速度遠低于上月；2月CPI年升2.1％低于預期，PPI月降創(chuàng)7個月新高。在貨幣政策上美聯(lián)儲傾向于推遲加息，這一因素也對美元形成壓力。同時，美國債臺高筑將對美元長期走勢形成負面影響。美國財政部最新公布的數據顯示，今年2月美國政府的收入為1075億美元，同比增長23%，這是自2008年4月以來美國政府的月度收入首次出現(xiàn)同比增長。不過，當月美國政府的開支卻達到3284億美元。2月份美國政府財赤達到2209億美元，已連續(xù)17個月入不敷出。美國政府預計，2010財年美國財赤將達到創(chuàng)紀錄的1.56萬億美元。而美元若走弱，將提振大宗商品價格走勢。

2、上游原油維持高位，成本支撐明顯

在經歷百年一遇的金融危機之后，全球經濟開始逐步復蘇。原油是化工品的源頭，而原油的基本面是隨著經濟的回暖越來越好。我們對照美國的油品需求數據，我們可以看到，消費增加的趨勢已經基本確立。雖然現(xiàn)在美歐失業(yè)率仍居高不下，但考慮到失業(yè)率是一輪周期中較為滯后的經濟指標，我們可以確立復蘇的進程，畢竟美國的制造業(yè)、房地產業(yè)以及零售額等相關數據已出現(xiàn)持續(xù)回升。

國際原油價格目前在80美金附近震蕩，將繼續(xù)使乙烯法成本維持高位，根據我們的相關性分析，原油價格在60美金以下，國外進口PVC對國內電石法PVC價格沖擊較大，而當原油價格位于100美金以上，則國外進口PVC由于不具有價格優(yōu)勢，進口量萎縮，對國內市場造成的影響較小。

3、煤炭2010年趨漲，抬高電石以及PVC生產成本

在下游復蘇和通脹預期的支撐下，2010 年煤炭價格將趨漲，今年電煤價格上漲已經成為了大概率事件，一旦煤炭價格上漲，電力企業(yè)成本增加，PVC 的成本重心將再度抬高。而對于煤炭企業(yè)來說，今年的通脹預期以及隨時可能出臺的資源稅改革為其帶來了成本上漲的壓力。而處于成本轉移的考慮，煤炭企業(yè)可能會在新一年的合同煤炭談判中考慮未來的成本上漲，從而為2010 年煤炭價格上漲鋪墊了空間。

4、 電價上調有望推高電石價格

我國 PVC 生產主要是電石法，因此電石價格的變動對PVC 價格有直接重大的影響。而電石市場的一個重要影響因素是電價的變動，去年3月，國家發(fā)改委等下發(fā)文件要求3 月15 日之前取消高耗能行業(yè)的優(yōu)惠電價，造成許多西北電石企業(yè)被迫停產。

國內電石價格走勢圖

5、 乙烯供應緊張

我國乙烯自給率僅為38%-44%，東北亞國家為我國乙烯主要進口地區(qū)。根據最新統(tǒng)計，今年該地區(qū)裝置檢修力度加大，其中2010年3-4月份日韓兩國乙烯單體缺口達346萬噸，東北亞地區(qū)第一二季度乙烯單體將面臨短缺局面。供應吃緊將直接支撐其現(xiàn)貨價格。

亞洲乙烯單體價格走勢

東北亞乙烯與乙烯生產利潤的比較圖

6、倉單壓力消除為遠期價格上漲掃清障礙

我們知道，自今年以來，PVC價格就一直受抑于期貨市場上巨量的倉單注銷壓力，而在年后特別是3月上旬的下跌行情中，倉單注銷的利空影響更是如此。然而我們從圖中可以看出，近期期貨倉單巨幅減少，截至3月19日只有1153手。而這些倉單由于其倉單有效注冊期已過，注銷后就不能再注冊，所以必須流入現(xiàn)貨市場，而現(xiàn)貨市場近期對這些巨量倉單的反應卻是非常的平穩(wěn)，這基本可以說明市場對于巨量的期貨倉單注銷的預期已基本兌現(xiàn)，其對現(xiàn)貨價格的利空影響已基本消失。

三、總結

整體上看，PVC下游房地產行業(yè)的建材需求將穩(wěn)步抬升，預計這將是提升第二季度PVC價格的主要因素，另外在原料高企、成本支撐以及前期的利空因素--期貨倉單注銷壓力的逐步消失的情況下，預計PVC價格將難以下跌，而在下游旺盛需求的帶動下，PVC價格將呈現(xiàn)穩(wěn)步上揚態(tài)勢。從操作建議來看，目前PVC9月期貨價格已在7600附近開始筑底反彈，建議可在此價位區(qū)間附近逢低建倉。