2009年美國(guó)股票期權(quán)合約成交量達(dá)36億張，是五年前股票期權(quán)合約成交量的兩倍，創(chuàng)歷史新高。2010年年末，美國(guó)開(kāi)展股票期權(quán)交易業(yè)務(wù)的交易所將達(dá)到九家，股票期權(quán)市場(chǎng)還有更大的增長(zhǎng)空間嗎？

1973年，美國(guó)推出了標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)合約交易。股票期權(quán)合約交易自推出后，增長(zhǎng)迅猛。除2002年以外，每年的股票期權(quán)合約成交量都在增長(zhǎng)。

美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)不斷壯大，不斷創(chuàng)造出新的里程碑，過(guò)去的十年尤為明顯。美國(guó)期權(quán)結(jié)算公司（Options Clearing Corporation, OCC）剛公布2004年結(jié)算了10億張股票期權(quán)合約，創(chuàng)歷史新高，隨后就公布2006年結(jié)算了20億張股票期權(quán)合約。

盡管分析師預(yù)測(cè)全球金融危機(jī)將使2009年成交量下降15%至20%，相反，2009年成交量再創(chuàng)歷史新高，如果按照成交量增長(zhǎng)0.84%計(jì)算，結(jié)算的合約數(shù)量達(dá)36.2億張。

隨著世界經(jīng)濟(jì)從全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，問(wèn)題是：美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)還有增長(zhǎng)的空間嗎？鑒于全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，預(yù)期美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)未來(lái)成交量增長(zhǎng)的合理水平應(yīng)該是多少？

歷史回顧

1973年2月，芝加哥期貨交易所（CBOT）成立了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），開(kāi)創(chuàng)了美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)第一個(gè)里程碑。CBOE成為交易標(biāo)準(zhǔn)化普通證券期權(quán)合約的試驗(yàn)場(chǎng)。

CBOE最初只推出了16只普通證券的看漲期權(quán)，1977年才推出了看跌期權(quán)。在CBOE成立之前，也存在期權(quán)市場(chǎng)，但所交易的合約條款不是標(biāo)準(zhǔn)化的，幾乎沒(méi)有流動(dòng)性和歷史交易信息，確定市場(chǎng)價(jià)格比較困難。

由于交易標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約的期權(quán)市場(chǎng)不斷得到發(fā)展，致使很多交易所宣布推出標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)交易。在短期內(nèi)，美國(guó)證券交易所（American Stock Exchange，AMEX）、太平洋證券交易所（Pacific Stock Exchange，PCX）和費(fèi)城證券交易所（Philadelphia Stock Exchange，PHLX）都推出了標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)交易，采用場(chǎng)內(nèi)交易模式，只交易在各自交易所上市的股票的期權(quán)合約。

1990年，美國(guó)證券交易委員會(huì)（US Securities and Exchange Commission）廢除了某一股票期權(quán)只在一家交易所交易的做法。大部分交易所不愿意相互競(jìng)爭(zhēng)成交量比較大的期權(quán)合約交易，期權(quán)交易所適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)需要時(shí)間。直到1998年，國(guó)際證券交易所（International Stock Exchange, ISE）宣布準(zhǔn)備交叉上市600只最活躍的股票期權(quán)合約的計(jì)劃，推出期權(quán)合約的大戰(zhàn)開(kāi)始了。

OCC發(fā)言人吉姆·賓德（Jim Binder）說(shuō)：“電子交易和多重上市是美國(guó)期權(quán)業(yè)進(jìn)入現(xiàn)代模式的標(biāo)志。能夠在CBOE開(kāi)倉(cāng)，在ISE平倉(cāng)，意味著人們能夠利用OCC所賦予的可替代性優(yōu)勢(shì)。從此，我們看到套利減少了，成本減少了，機(jī)構(gòu)投資者積極地參與市場(chǎng)交易，機(jī)構(gòu)投資者以往從來(lái)沒(méi)有如此積極地參與交易?！?/P>

至2001年年末，幾乎所有的股票期權(quán)合約都在多家交易所多重上市。以后每年美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)都呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)，2002年除外，由于網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，股票期權(quán)市場(chǎng)受挫。

波士頓期權(quán)交易所（BOX）首席執(zhí)行官托尼·麥考密克（Tony McCormick）說(shuō)，過(guò)去十年的大部分市場(chǎng)增長(zhǎng)是緣于華爾街的高科技爆炸。BOX是2004年2月推出期權(quán)交易的。麥考密克說(shuō)：“推動(dòng)點(diǎn)擊交易（point and click trading）技術(shù)產(chǎn)生的高科技對(duì)市場(chǎng)增長(zhǎng)產(chǎn)生了很大的作用，散戶投資者以前無(wú)法使用點(diǎn)擊交易技術(shù)從事交易?，F(xiàn)在客戶可以根據(jù)市場(chǎng)報(bào)價(jià)和市場(chǎng)規(guī)模，迅速參與市場(chǎng)交易，這為市場(chǎng)增長(zhǎng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)?！?/P>

新的市場(chǎng)合理增長(zhǎng)水平是多少

當(dāng)今，在全球金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，公眾對(duì)股票市場(chǎng)缺乏信心。什么將推動(dòng)美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)繼續(xù)增長(zhǎng)以及可以合理預(yù)期的增長(zhǎng)水平是多少的問(wèn)題還有待回答。

有許多因素使回答以上問(wèn)題變得復(fù)雜。

這些因素包括監(jiān)管方面的，如建議對(duì)期權(quán)交易征收0.25%的稅。國(guó)會(huì)想通過(guò)征稅的方式讓華爾街為緊急援助買單。業(yè)內(nèi)許多人士認(rèn)為此舉將嚴(yán)重破壞美國(guó)股票期權(quán)市場(chǎng)的生存能力，最后的結(jié)局是傷害了主流投資者。

另一個(gè)因素是2007年1月開(kāi)始實(shí)行的美分試點(diǎn)方案（Penny Pilot programme）所帶來(lái)的持續(xù)的影響以及進(jìn)入市場(chǎng)的新渠道影響了做市商的交易業(yè)務(wù)。

期權(quán)交易公司之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，促使這些公司不斷提高交易技術(shù)；交易所之間通過(guò)改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、定價(jià)模式和不斷修改協(xié)議展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。這些都表明市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，只是增長(zhǎng)的步伐放緩。

美國(guó)目前有七個(gè)期權(quán)交易所開(kāi)展期權(quán)交易業(yè)務(wù)，一些人認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)度飽和。2月26日成立了第八個(gè)期權(quán)交易所——BATS交易所，第九個(gè)期權(quán)交易所是CBOE計(jì)劃于今年晚些時(shí)候成立的新的期權(quán)交易所，新成立的期權(quán)交易所將使用C2新電子交易平臺(tái)。

股票期權(quán)不僅在名稱和功能上是股票的衍生品，而且在交易量上也是股票的衍生品。期權(quán)市場(chǎng)的增長(zhǎng)將取決于公眾對(duì)股票市場(chǎng)信心的恢復(fù)。

OCC的賓德說(shuō)：“許多人在2008年年末和2009年年初完全退出市場(chǎng)，只要人們不交易股票，也就沒(méi)有交易股票期權(quán)的需求了?！?/P>

在不久的將來(lái)，使股票期權(quán)市場(chǎng)增長(zhǎng)30%是不可能的，但有一些分析家認(rèn)為仍有許多因素將促使股票期權(quán)交易量增長(zhǎng)。

位于馬薩諸塞州的研究和咨詢公司——TABB集團(tuán)衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人安迪·尼伯（Andy Nybo）預(yù)測(cè)，在不久的將來(lái)，股票期權(quán)市場(chǎng)將每年增長(zhǎng)5%至10%。尼伯認(rèn)為，其中推動(dòng)股票期權(quán)市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)的主要因素是在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后市場(chǎng)新的高潮，因?yàn)橥诵莼鸷宛B(yǎng)老基金都將要利用期權(quán)市場(chǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)。

2009年，美國(guó)期權(quán)業(yè)理事會(huì)（Options Industry Council，OIC）向投資者告知了期權(quán)在價(jià)格上漲、價(jià)格下跌和價(jià)格穩(wěn)定的市場(chǎng)等各類市場(chǎng)中的多種用途，這一做法已經(jīng)取得了成效。

經(jīng)營(yíng)著兩家交易所——全美證券交易所（NYSE Amex）和紐交所高增長(zhǎng)板市場(chǎng)（NYSE Arca）的紐約泛歐交易所（NYSE Euronext）執(zhí)行副總裁兼美國(guó)期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人埃德·博伊爾（Ed Boyle）說(shuō)：“期權(quán)市場(chǎng)仍有增長(zhǎng)空間，因?yàn)樯敉顿Y者和機(jī)構(gòu)投資者還沒(méi)有充分地利用股指期權(quán)市場(chǎng)。許多人仍將期權(quán)看作是市場(chǎng)的一種賭博工具，但通過(guò)投資者教育，人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)到利用期權(quán)交易可以管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如利用期權(quán)的領(lǐng)子交易策略（期權(quán)的領(lǐng)子交易策略是指擁有標(biāo)的資產(chǎn)的投資者同時(shí)買入執(zhí)行價(jià)格低于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的看跌期權(quán)和賣出執(zhí)行價(jià)格高于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的看漲期權(quán)，以鎖定盈利和虧損）。期權(quán)不但不是一種風(fēng)險(xiǎn)工具，而且還是降低風(fēng)險(xiǎn)的工具。”