隨著我國期貨市場不斷發(fā)展，更多的投資者不斷參與到期貨市場中來，但是由于期貨交易規(guī)則的復雜性，對于參與者的專業(yè)性知識也逐漸提高。比如，客戶不具備相關的專業(yè)知識，可能面臨較大的風險和損失；再比如，由于自然人客戶對于各家期貨交易所臨近交割月規(guī)則的不理解，參與了臨近交割月合約的交易，導致客戶因為交易規(guī)則的不熟悉而蒙受了虧損，極易引起投訴和糾紛。那么對于期貨公司而言，則面臨兩個方面的問題：其一，客戶在什么情況下可能出現(xiàn)交割違約的情況；其二，期貨公司有哪些措施可以預防客戶發(fā)生交割違約的情形。

針對上述問題，本文試圖梳理各個期貨交易所的交易規(guī)則，以及通過實際案例展示整個過程中可能面臨的風險，以便期貨公司能夠做好違規(guī)預防工作，為交割違約風險的處置工作做好充足的準備。

臨近交割月客戶持倉規(guī)則

目前根據(jù)大商所和鄭商所的規(guī)定，自然人進入交割月前，自然人客戶應當將交割月份的相應持倉予以平倉。自進入交割月第一個交易日起，自然人客戶不得開新倉，交易所有權對自然人客戶的交割月份持倉予以強行平倉。

上期所規(guī)定，交割月前第一個月的最后一個交易日收盤前，各期貨經(jīng)營機構、各客戶在每個進入交割月份合約的投機持倉應當調(diào)整為相應的整倍數(shù)。進入交割月后，交割月份合約投機持倉應當是相應的整倍數(shù)，新開倉、平倉也應當是相應的整倍數(shù)。在交割月最后交易日前第三個交易日收盤后，自然人客戶該期貨合約的持倉應當為零手。自最后交易日前第二個交易日起，對自然人客戶的交割月份持倉直接由交易所強行平倉。

根據(jù)期貨交易所的交割流程規(guī)定，期貨經(jīng)營機構有義務對不合規(guī)賬戶進行處理。首先，在最后交易日前，期貨經(jīng)營機構對持倉不合規(guī)的客戶進行通知工作，告知交易所規(guī)則及后續(xù)處理辦法；其次，如果客戶未在約定的時間內(nèi)調(diào)整倉位，期貨經(jīng)營機構將依據(jù)期貨經(jīng)紀合同約定對客戶進行強平處理，以達到交易所對自然人進入交割月的規(guī)定，避免出現(xiàn)自然人交割違約的情況。

可能出現(xiàn)的交割違約情形

期貨合約在臨近交割月之后，將出現(xiàn)持倉量和成交量逐步下降、價格波動幅度加大等情形，此時若客戶再參與臨近交割月合約，輕則導致交易虧損，重則導致出現(xiàn)交割違約。在風控工作中經(jīng)常會遇到下列情況：

第一，因為價格波動幅度的加大，為了追逐利潤，參與到臨近交割月合約的交易中。隨著交割時間逐漸臨近，交割月合約的成交量和持倉量逐漸縮小，臨近交割月合約波動有可能相對比較劇烈。自然人客戶經(jīng)常覺得有利可圖，往往會臨時起意下單交易。此時客戶主要以僥幸心理，為博取下一交易日行情向自身有利的方向波動，從而賺取利潤。從歷次經(jīng)驗總結，這種情況多數(shù)以客戶虧損離場。首先，進入交割月客戶均以交割為目的的機構客戶，此類客戶主要以交割為主，利潤根據(jù)期貨開倉價格早已鎖定，價格波動對其并無太大影響。自然人客戶因為無交割資質，只能在規(guī)定時間內(nèi)平倉，相對處于劣勢。其次，上期所自然人進入交割月后，如果當日平倉出現(xiàn)盈利，那么盈利部分將被交易所進行罰沒，而如果出現(xiàn)虧損則只能由自己承擔，所以自然人穩(wěn)虧不賺。

第二，無心之錯，誤交易臨近交割月合約。在日常風控工作中，偶爾也會遇到自然人客戶下單交易時發(fā)生錯單，導致誤入臨近交割月合約。此時，自然人客戶往往是因為手誤敲錯了合約代碼所致，發(fā)現(xiàn)錯誤后，自然人客戶往往急于從臨近交割月合約中解脫出來。由于合約已臨近交割月，市場的流動性經(jīng)常面臨不足的情況，客戶平倉的話往往需要以漲跌停板價格申報平倉，如此一來客戶則面臨損失，尤其是非主力合約在市場流動性極差的情況下，自然人客戶則可能面臨好幾個漲跌停板的損失。無論何種原因，自然人客戶違規(guī)持倉進入交割月以后，都將面臨極大的虧損風險。因此，從保護投資者權益的角度出發(fā)，期貨公司針對自然人客戶持倉進入交割月的情況有必要采取有效的措施予以預防。

解決之道

自然人客戶持倉違規(guī)進入交割月后，處理環(huán)節(jié)主要有兩個步驟：一是期貨公司處理環(huán)節(jié)，二是交易所處理環(huán)節(jié)。若期貨公司處理成功，則無需交易所處理。交易所處理環(huán)節(jié)則是按照強平規(guī)則對客戶進行強平，若期貨公司能夠采取合理措施避免自然人客戶臨近交割月違規(guī)持倉行為的發(fā)生，不僅有利于客戶，而且避免了交易所采取強平措施。

對于期貨公司而言，針對自然人客戶違規(guī)持倉進入交割月的情況，期貨公司應該加強對客戶的管理工作，充分了解期貨持倉客戶的基本情況，切實做到預防為先、關口前移。重點做好以下幾個方面的工作：

首先，期貨公司應加強客戶的投資者教育工作，定期與不定期組織培訓會議，讓客戶充分了解期貨的交易規(guī)則，做到早知道、早預防，并在臨近交割月到期前針對持倉客戶通過短信、電話、系統(tǒng)通知等方式，通知客戶持倉情況及交易所規(guī)則，提醒客戶主動調(diào)整持倉，避免發(fā)生自然人客戶持倉進入交割月發(fā)生交割違約的情況。

其次，期貨公司應當及時關注交割月前期貨行情及合約持倉情況，一旦期貨行情即將出現(xiàn)漲跌停板，或者客戶持有臨近交割月合約的成交量非常少，期貨公司應當及時評估公司客戶情況，按照期貨經(jīng)紀合同的約定在最后交易日的前5個交易日對臨近交割月持倉啟動強平。如果強平單未成交，期貨公司可以在下一交易日開盤前對違規(guī)持倉進行系統(tǒng)預埋單強平，并做好客戶資金的凍結工作以及相應的客戶解釋工作。

最后，若自然人客戶持倉仍未得到有效解決，期貨公司可以聯(lián)系對手方公司了解持倉客戶的交割意向，協(xié)商一致的話，可以采取協(xié)議平倉等方式解決。若對手方不愿意協(xié)議平倉的，期貨公司可聯(lián)系現(xiàn)貨企業(yè)客戶是否有交割意向，若有交割意向，則可以接下違規(guī)持倉的客戶單子。

綜上所述，對于自然人客戶違規(guī)持倉進入交割月可能面臨的違約風險問題，期貨公司需要在投資者教育、市場行情的觀察和分析等諸多方面予以關注，并且客戶違規(guī)進入交割月后，期貨公司仍需積極努力盡可能避免交割違約的情形發(fā)生。