提到悟空，大部分人首先想到的是《西游記》里無所不能的孫悟空，但今天筆者要提的這家公司——深圳悟空投資管理有限公司，與《西游記》里的孫悟空并無關(guān)聯(lián)，公司創(chuàng)始人之所以會(huì)取這個(gè)名字，主要是因?yàn)椴徽撚龅绞裁次C(jī)和問題，他都要研究、學(xué)習(xí)和思考以達(dá)到頓悟的狀態(tài)，亦會(huì)虛心、包容和自省以獲得自我防控，這便是悟空投資的名字由來。

悟空投資成立于2009年5月，總部位于深圳，于2014年4月登記為私募投資基金管理人，成為開展證券投資私募基金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。成立初期，悟空投資管理的資產(chǎn)規(guī)模1000萬，之后每年穩(wěn)步增長(zhǎng)，到2019年，管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近30億，成為深圳私募乃至全國證券私募行業(yè)的佼佼者。

在七禾研究中心發(fā)布的中國私募100強(qiáng)榜單里，悟空投資也在榜上。

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悟空投資創(chuàng)始人鮑際剛

悟空投資能取得這樣的成績(jī)，一切都要從公司創(chuàng)始人鮑際剛說起。鮑際剛1991年畢業(yè)于南開大學(xué)數(shù)學(xué)系，1997年進(jìn)入證券行業(yè)，經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)，2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫，2017年、2018年美國的次貸泡沫，2009年的“四萬億”，2014年和2015年的牛熊市拐點(diǎn)，在金融行業(yè)摸爬滾打20余年。

鮑際剛認(rèn)為投資既是我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)世界里面的一種生活方式，同時(shí)也是我們認(rèn)識(shí)未知世界的一個(gè)路徑。在投資領(lǐng)域，鮑際剛堅(jiān)持“不爭(zhēng)冠軍”，他認(rèn)為，追求收益的最大化、極致化、最高效，往往會(huì)成為“賭徒”，也容易帶來最沉痛的打擊。因此，在多年的投資生涯里，他始終以行業(yè)集中、股票分散的方式作為投資策略，以攻守平衡，不賭冠軍的理念作為投資核心。在他的帶領(lǐng)下，悟空投資以“系統(tǒng)論”為理論基礎(chǔ)，其獨(dú)有的投資哲學(xué)在實(shí)踐中得到不斷驗(yàn)證和完善，在資本市場(chǎng)上立足十年。

獨(dú)一無二的熵控網(wǎng)絡(luò)理論

悟空投資成立之初，鮑際剛就將基礎(chǔ)理論的研究作為公司投研工作的重中之重，持續(xù)投入力量進(jìn)行基礎(chǔ)理論的研究、創(chuàng)新和突破。基于信息論，他們聯(lián)合清華大學(xué)提出熵控網(wǎng)絡(luò)理論。

在鮑際剛看來，投資的高熵態(tài)表現(xiàn)在高維度、大尺度、高通量、高速度、多層次等方面。高維度指投資分析時(shí)包括宏觀、政策、行業(yè)、主題、公司、產(chǎn)品等諸多維度；大尺度指的是上市公司數(shù)量眾多，金融工具復(fù)雜；高通量表示大量市場(chǎng)參與者共同決策；高速度指的是市場(chǎng)變化快，信息傳播、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度大；多層次表示市場(chǎng)層次豐富。

鮑際剛認(rèn)為，研究創(chuàng)造價(jià)值，必須組建以研究、反應(yīng)、自學(xué)習(xí)、互激發(fā)、多面向的投資研究團(tuán)隊(duì)才能戰(zhàn)勝高熵態(tài)市場(chǎng)。在做投資的同時(shí)，鮑際剛還將自己的投資經(jīng)驗(yàn)和理論，結(jié)合數(shù)學(xué)、信息論、經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)史學(xué)等跨學(xué)科最新研究成果，總結(jié)出版了多本行業(yè)書籍，都是關(guān)于系統(tǒng)認(rèn)識(shí)高熵態(tài)市場(chǎng)的基礎(chǔ)理論應(yīng)用。

鮑際剛稱，為系統(tǒng)認(rèn)識(shí)高熵態(tài)市場(chǎng)，先要了解全球宏觀體系下大類資產(chǎn)配置的變化，這需要了解資產(chǎn)的基本面、貨幣利率、全球貨幣匯率、資金風(fēng)險(xiǎn)偏好、資本流動(dòng)、大類資產(chǎn)配置等全球宏觀市場(chǎng)的變化，還要了解市場(chǎng)中資產(chǎn)的三重定價(jià)原理，比如人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、貨幣流動(dòng)以及資產(chǎn)基本面的變化等，才能在全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中把握市場(chǎng)局部的投資機(jī)會(huì)。

敬畏市場(chǎng)，不賭、不爭(zhēng)冠軍

成立10年來，悟空投資秉承著“九不+九堅(jiān)持”的投資原則，一是不聽內(nèi)幕消息，堅(jiān)持研究創(chuàng)造價(jià)值；二是不爭(zhēng)冠軍，堅(jiān)持市場(chǎng)的合理排位、長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資；三是不做莊，堅(jiān)持量化選股；四是不做低維線性思維，堅(jiān)持高熵態(tài)投資；五是不作惡，堅(jiān)持合規(guī)守法、風(fēng)險(xiǎn)控制；六是不賭博，堅(jiān)持深度理性，敬畏市場(chǎng)；七是不頑固，堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向、與時(shí)俱進(jìn)；八是不損害客戶利益，堅(jiān)持客戶第一、團(tuán)隊(duì)第二、股東第三；九是不以利益為唯一導(dǎo)向，堅(jiān)持全體分享原則。

鮑際剛曾表示，做投資要深度理性、敬畏市場(chǎng)，不賭、不爭(zhēng)冠軍，核心是追求每年在行業(yè)前10%，長(zhǎng)期保持穩(wěn)健。在他看來，全球市場(chǎng)都有“贏家詛咒”，如果要爭(zhēng)奪這個(gè)市場(chǎng)里的冠軍，就要和所有的人都不一樣，但這樣就遠(yuǎn)離了平衡態(tài)。平衡態(tài)是一種不穩(wěn)定的狀態(tài)，市場(chǎng)是一個(gè)高度復(fù)雜、龐大而且迅速變化的。如果要爭(zhēng)奪冠軍，投資組合里可能只買一支股票、業(yè)績(jī)彈性最大，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。悟空投資強(qiáng)調(diào)攻守平衡，每一個(gè)安排都是在風(fēng)險(xiǎn)和收益、在攻與守、在穩(wěn)健和收益之中取得平衡。

行業(yè)集中、個(gè)股分散的投資方式

從全球宏觀視角出發(fā)，運(yùn)用先進(jìn)的量化技術(shù)指導(dǎo)投資決策是悟空投資的特色，在悟空投資看來，量化是穿透現(xiàn)象迷霧的利器，是辨別邏輯真?zhèn)蔚闹匾ぞ?，是他們探討問題平臺(tái)，并形成思維習(xí)慣，構(gòu)成他們理性決策的基礎(chǔ)。

悟空投資堅(jiān)持量化選股，在選股策略上，悟空投資在整體上兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益，兼顧攻和守、兼顧穩(wěn)定和效率。

他們會(huì)選擇行業(yè)集中、個(gè)股分散的方式來進(jìn)行投資，不會(huì)完全都選擇成長(zhǎng)股或是價(jià)值股。鮑際剛稱，A股市場(chǎng)市值小的成長(zhǎng)性公司漲得快、估值高但是回撤的幅度也會(huì)大；市值大的藍(lán)籌公司漲得慢，估值低，彈性較差，但穩(wěn)定性比較強(qiáng)。所有這一切都為了這個(gè)組合能達(dá)到穩(wěn)定平衡，不會(huì)全都是成長(zhǎng)性資產(chǎn)也不會(huì)全部都是穩(wěn)定性資產(chǎn)。

悟空投資不會(huì)每個(gè)行業(yè)只買一家公司，也不會(huì)只買一個(gè)行業(yè)，拒絕把雞蛋放在一個(gè)籃子里。他們的持倉大概在50-80支股票，一般分布在5-10個(gè)行業(yè)。行業(yè)里面做比較研究、價(jià)值量化，選對(duì)了賽道，那么整體的錯(cuò)誤的概率會(huì)比較小，不會(huì)因?yàn)閱我还境霈F(xiàn)的黑天鵝事件從而對(duì)整個(gè)凈值造成重大影響。

擇時(shí)是悟空投資與眾不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力

當(dāng)前，悟空投資的產(chǎn)品分為中國A股量化基金與香港全球宏觀對(duì)沖基金兩類。悟空投資旗下產(chǎn)品都是用相同的多策略組合復(fù)制交易，即宏觀擇時(shí)策略、基本面量化策略、技術(shù)面量化策略等組合使用。市場(chǎng)普遍認(rèn)為擇時(shí)是難以完成的目標(biāo)，正因?yàn)槿绱?，鮑際剛覺得擇時(shí)是悟空投資與眾不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

具體如何擇時(shí)，鮑際剛表示，需要結(jié)合基本面、資金面、情緒面等多重框架系統(tǒng)研究，且擇時(shí)只能相對(duì)做到。比如說人的情緒，就有十幾個(gè)指標(biāo)去觀察，需要依賴強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行觀測(cè)。

A股市場(chǎng)加海外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)

2015年底，悟空投資在精耕A股市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，開始走出海外，在香港市場(chǎng)成立第一只基金--悟空全球宏觀對(duì)沖基金。

在悟空投資看來，海外基金的管理跟A股基金的管理是相輔相成，相得益彰的。并且香港金融市場(chǎng)的投資工具非常豐富，進(jìn)軍香港金融市場(chǎng)，在風(fēng)險(xiǎn)管理、量化投資、對(duì)沖等方面，對(duì)悟空投資都有非常大的幫助。2019年，悟空投資將在香港成立第二只基金，未來，他們以A股市場(chǎng)加海外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，相信將會(huì)迎來較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

只要清楚認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，做好投資就有把握

當(dāng)然，做投資不可能一路順暢，去年，就是悟空投資最艱難的一年。今年年初，鮑際剛發(fā)布了一篇《踏平坎坷成大道，斗罷艱險(xiǎn)又出發(fā)！》的文章，總結(jié)了悟空投資去年的成績(jī)和對(duì)2019年的展望。他指出，2018是悟空投資歷史上最困難的一年，去年在內(nèi)有資管新規(guī)去杠桿，外有美歐加息縮表、挑起中美貿(mào)易戰(zhàn)，金融資金網(wǎng)絡(luò)、實(shí)體貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)、科學(xué)技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的人為撕裂等等因素下，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)減速、制造業(yè)加速外遷、消費(fèi)信心降級(jí)、基建投資乏力、人民幣貶值壓力等一系列脆弱點(diǎn)暴露，他們雖然控制住了風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)閷?duì)趨勢(shì)和盈利的執(zhí)著與不甘心，努力試圖三次下場(chǎng)捕捉超跌反彈卻累積了僅有的凈值損失，因此他們的A股基金在悟空歷史上年度首次沒有獲得正收益。

展望2019，鮑際剛表示，他們考察了人口周期、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的消費(fèi)品（房地產(chǎn)與汽車）周期、庫存周期、產(chǎn)能投資周期、基建投資周期，跟蹤分析創(chuàng)新周期與互聯(lián)網(wǎng)紅利周期，深刻體驗(yàn)金融周期與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好周期，觀察全球化周期與大國競(jìng)爭(zhēng)周期，驚奇地發(fā)現(xiàn)幾乎所有周期都在2019年進(jìn)入衰竭與抑制的階段拐點(diǎn)，可能面臨著巨大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)他也表示雖然短期而言面臨多重周期向下疊加的壓力，中長(zhǎng)期可以看到利多因素在逐漸積累，目前正走在正確的道路上。只要認(rèn)識(shí)清楚了風(fēng)險(xiǎn)，做好投資就有了把握。

以上文字由基金研究第三方七禾網(wǎng)唐正璐據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

levitate-skate.com  2019-4-18