中國有一個地方是樂觀的，深圳。所以我覺得以后中國的經(jīng)濟包括宏觀上也好，盡量邀請深圳的企業(yè)，因為這可能是全球最看好中國的一群人。內(nèi)部說跌要看深圳，漲要看北京。深圳如果悲觀了真的會很悲觀，如果北京是樂觀的，應(yīng)該會很樂觀，我們可能是一些指標(biāo)，但如果持續(xù)上漲北京和深圳一起樂觀，最少我們感覺深圳的私募應(yīng)該是非常樂觀的，每次券商、研究所交流的時候，都說越往南走越樂觀，我特別不能理解為什么北方那些人那么悲觀。

剛才陶博士基本上想把我講的大邏輯都講完了，有些方面理解我跟他相似，但也有很大的分歧。陶冬博士一直在講美元匯率可能在轉(zhuǎn)向，也就是說美國利率理論上加息見頂了，但是匯率今年會不會完全轉(zhuǎn)向？我覺得可能轉(zhuǎn)向很高，這個會引起未來非常大的變化，而這個變化將會在長期影響中國甚至印度以及“一帶一路”等國家。

這個觀點往下延伸，如何往下延伸的價值可能對未來十年的價值是非常大的變化。我自己對經(jīng)濟的理解，我可能會更有信心一點，比如說2018年中國經(jīng)濟的增量占全球的35%，加上美國我們合起來將近三分之二，也就是中美兩個國家對全球經(jīng)濟增量是60%多，歐洲其實可以不看，歐洲對這些年增長沒有貢獻，只要不出現(xiàn)負(fù)增長就行了，重點是中美。而中美實際上在2018年最核心的，剛才陶博士也講了，中美之間的貿(mào)易環(huán)境、貿(mào)易格局，這是導(dǎo)致2018年整個外部環(huán)境最大的變量，這是第一個變量。

第二個變量在哪呢？中國2017年開始去杠桿，美國2018年加息四次，從兩個大的國家不斷的金融緊縮，這個變量影響是極大的，這個變量在2018年又形成了明顯的滯后，現(xiàn)在看到美國PMI以及德國PMI指數(shù)以及中國一季度、二季度的數(shù)據(jù)，還有可能會下降，滯后的原因是美聯(lián)儲持續(xù)加息到去年十二月。

未來會有什么變化呢？有兩種判斷，一種是市場很悲觀直接演變成金融危機。第二，過了三五個月之后調(diào)頭往上，我對第二種判斷會比較樂觀，等一下我會對一些數(shù)據(jù)說一下，PPT前面講的是經(jīng)濟如果不行、不好的各種數(shù)據(jù)，只要大家聽報告都會看到，我這個就沒有必要講了，這個理解一定非常重要，像美國的加息預(yù)期非常高，現(xiàn)在美國加息預(yù)期是明年三月份之前，降息概率已經(jīng)接近了60%，這個預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了劇烈的變化。

講講股市的看法，看完中國的股市再看美國的股市會發(fā)現(xiàn)股市的反應(yīng)不一樣，去年11月份民營企業(yè)座談會，我們未來會大力減稅，但是從去年11月份到1月，我們的股市卻在持續(xù)下跌，3月5號公布了減稅，我們股市的反應(yīng)僅僅在2%到3%。今年初股市比去年低點還低，是我們過度悲觀了。（對比下）美國（股市對減稅的反應(yīng)）呢？

盡管這一段時間市場反彈20%，但是市場還沒有回到去年5月份，雖然這個過程中有很多利好。增值稅從17%降到13%，養(yǎng)老保險、社保降下來了，包括前一段時間稅收征收也降下來，但是我們還是靜態(tài)的悲觀。投資是看未來，股票投資預(yù)期20年、30年，短期投資會稍微短一點。我們這個措施沒有做出任何樂觀的預(yù)期，還做出更悲觀的預(yù)期。在深圳你可以說我們（因為樂觀）做的不錯，所以我很難理解現(xiàn)在的市場。

很明顯的美國不加息，歐洲不加息，中國不加息。為什么大家還會覺得這么悲觀呢？因為太多專業(yè)人士告訴你經(jīng)濟下滑，沒有樂觀的人展望未來，沒有人展望。展望一下就是展望大灣區(qū)，我也知道大灣區(qū)好呀。但是能不能展望一下長期演變的可能性呢？接下來我還會對我個人的觀點重點展望一下。

PMI大家都看到了，我們看幾個當(dāng)時沒講的這是美聯(lián)儲的預(yù)期，這是中國股市的轉(zhuǎn)型，中國從去年7月份的會議，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融。全中國人民都知道1月4號問工商銀行的人，你們的收入怎么樣？人家?guī)讉€員工沒一個人回答，這全中國人民都知道了，但是問題已經(jīng)很清楚了，機制上能不能改變？今年問題是融資難、融資貴，能不能打破？我們相信政府有集中辦事能力，我們能不能集中解決？

發(fā)改委批的項目是在去年12月份大幅度增加，包括今年數(shù)據(jù)也正在反彈，從去年八九月份開始反彈，這是最新的數(shù)據(jù)，這是上周的周報。

現(xiàn)在業(yè)內(nèi)側(cè)重數(shù)據(jù)研究，擅長歸納，這種占到宏觀分析群體的99%，但更為重要的可能是創(chuàng)新能力和創(chuàng)新思維。太多的人按照當(dāng)前的現(xiàn)狀歸納，但我們投資需要的是演繹。所以有時候我們特別是企業(yè)家要少聽宏觀的（歸納）分析，而是要相信財政支出對未來的影響，要演繹（推理）。

我覺得一線的房子不會變，可以看的非常清楚。PMI減稅最少會降低通脹率，也就是說為低利率環(huán)境提供了良好的土壤。這句話絕對的靠譜。我們再簡單說一下“一帶一路”，2017年“一帶一路”GDP增長速度為5%。也就是說明我們現(xiàn)在這些方式其實得到了大家認(rèn)可。我講一下這次最新的在中法全球治理上提出的觀點。提出了破解（治理、信任、和平、發(fā)展）四個赤字。破解治理層次，我認(rèn)為你們西方的治理是存在巨大問題的，這是在全球治理論壇上習(xí)近平提出了四個破解。

該改的堅決改，不該改的堅決不改，這就是道路自信和理論自信，人類命運共同體比較委婉的表達，今年是指明了問題，這是大國信心的表現(xiàn)。再講講這個，這個我前面說過了，我在講一下這里跟有些資產(chǎn)的觀點不一樣，如果中美之間談成協(xié)議，如果中美之間形成了確定性的匯率，我請問大家一個問題，人民幣穩(wěn)定性的貶值還是人民幣穩(wěn)定升值？我相信大家99%的人告訴我肯定是特朗普理解為穩(wěn)定升值，我不知道這是對還是錯的。

假設(shè)這個確定了，中美之間的利差如果人民幣穩(wěn)定升值持續(xù)六年，加上十年期的國債我們的算法是什么呢？做美國債的人大概是2.5%收益，做中國的債在6%的收益。你會買誰的債？這就是陶冬博士講的。一旦利率降低。資金一定是從發(fā)達國家比如說美國流向到發(fā)展中國家。發(fā)展中國家最容易受益的是誰？可能是中國或者印度，體量足夠大，承載得夠。我們買股票也是先買大盤后買小盤。美元有可能轉(zhuǎn)向這是我的觀點，美元利率已經(jīng)見頂，這也是我的觀點。

這會出現(xiàn)史無前例的一個局面，我們未來有長達五到十年甚至更長低利率的環(huán)境，未來十年中國的低利率環(huán)境都是3%，貸款利率是5%或者4%，你覺得中國會出現(xiàn)什么變化？你敢想象嗎？你敢理解嗎？你敢演繹嗎？一個利率回報需要5%，項目8%到10%你都敢做，15到20%再從8%到10%的項目有多少？你能算出來嗎？我算不出來，但是我相信會有很大的變動，這也是經(jīng)濟學(xué)，但是我們敢去猜，這是非常重要的大格局變化。A股簡單講一下有一些問題，中國GDP是16到17%結(jié)構(gòu)左右，我們現(xiàn)在整個A股在MSCI加上港股占3.88%。

MSCI中A股占比今年提高之后還不到5%，中國的資產(chǎn)會還沒得到配置，這跟印度和東南亞的國家比都非常低，所以海外市場會持續(xù)買中國的資產(chǎn)，這是巨大的流入，有產(chǎn)生很大的影響。還有今年社?；鹪诘诙径取⒌谌径葧腥f億級別的。說的是非常多的是長期資金不斷向A股、港股涌進。

我們的看法是A股將是一個大牛市，我們可以這樣想，過去銀行利潤占比一直比較高，民企很低，這樣情況下三只箭貸款部門給你一個，債券部門給你一個，權(quán)益部門再給你一個，誰在讓利？銀行。其他部門都會受益。

人民幣進入了緩慢升級周期，占整個“一帶一路”人口三分之二，GDP在40%。歐洲不是核心的變量，這是我認(rèn)為的牛市，A股的風(fēng)格將會是一個大牛市，而且一定是在未來長期分化，科創(chuàng)板還有一個小數(shù)字，也就是好股和壞股不會退市，好的會越來越好，壞的會越來越壞，這就是未來的變化。從這個角度來看，國家目前正在做的事情是走在非常正確的道路上，我們只要堅定地跟著它就行了，不要去抱怨，這是我們這個時代最應(yīng)該去做的。

本文為吳星于3月29日在第五屆中國大宗商品產(chǎn)業(yè)論壇上的發(fā)言。