股票市場中最為有趣的傳說級操作，莫過于巴菲特式的挖掘偉大公司并長期持有的操作。比如大家津津樂道的可口可樂、華盛頓郵報(bào)之類的故事，已經(jīng)成為價(jià)值型投資方式的典范。

盡管福布斯雜志曾經(jīng)在文章里公開表示巴菲特的成功絕非源自善于選股，即便復(fù)制伯克希爾哈撒韋的投資組合對普通投資者來說也缺乏足夠的指導(dǎo)性和可操作性，比如很難有普通投資者能夠調(diào)動(dòng)這么多資金。

不過這種與傳奇人物相互成全的故事倒是引發(fā)了另外一個(gè)有趣的話題，就是長期持有一家公司的股票到底能夠給我們賺到多少錢。

Howmuch的專欄就做了這樣一件事情，他們對蘋果、耐克、沃爾納、可口可樂等一系列股票進(jìn)行了分析，假設(shè)如果有人在這些企業(yè)上市之初就花100美元買他們的股票，那么到今天可以賺多少錢。

圖1 美股上市以來收益最高的股票

數(shù)據(jù)來源：howmuch.net

他們計(jì)算的結(jié)果如上圖所示，美國人民最賺錢的股票是耐克。如果你在1980年買了100美元的耐克股票，那么到2019年這100美元變成了607萬美元，這個(gè)收益率實(shí)在有些嚇人。不過感覺這個(gè)榜單的主要目的是黑一下谷歌，因?yàn)檫@只股票的表現(xiàn)是他們所選樣本里最“差”的，自上市以來的年化收益“還不到200%”。

那么類似地，我們其實(shí)會(huì)更為好奇，如果自上市開始持有一只A股股票至今，我們可以獲得多高的收益。

一、誰是IPO以來最賺錢的股票？

基于全部A股的數(shù)據(jù)，我們計(jì)算了每只股票自上市以來的收益率情況。考慮到股票在歷史中會(huì)有分紅等行為，因此我們對股票均進(jìn)行了后復(fù)權(quán)價(jià)格處理，這樣可以更好地模擬投資者從股票上市一開始就持有股票的行為。股票的初始價(jià)格為投資首日的開盤價(jià)（后復(fù)權(quán)），計(jì)算區(qū)間為截止2019年3月22日的收盤價(jià)（后復(fù)權(quán)），此外，這里為了避免IPO的影響，我們在后續(xù)計(jì)算中均不考慮上市時(shí)間未超過一年的股票。

表1：從上市至今收益率最高的30只股票（包括老八股）

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

在所有A股股票中，排名前三十的股票自IPO以來給投資者帶來的平均收益為9843.52%，其中給投資者帶來最多收益的是格力電器，收益接近400倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開了A股其他股票。而在做這份榜單前，曾經(jīng)讓身邊的小伙伴來猜排名第一的會(huì)是誰（當(dāng)然不符合隨機(jī)抽樣！），大家眾口一詞的選擇都是茅臺(tái)，而最后的結(jié)果顯示茅臺(tái)的排名為第6，在同行業(yè)里也沒有比過伊利股份，當(dāng)然它也是前十名中上市時(shí)間最短的。

圖2 歷史前十名股票收益情況（橫軸為上市時(shí)間，包括老八股）

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

而從行業(yè)板塊（申萬一級）的分布來看，前三十名股票中，分別有5只來自房地產(chǎn)、食品飲料和醫(yī)藥生物，這也與A股歷史上的板塊表現(xiàn)完全一致。此外家電和汽車行業(yè)也各有三只股票進(jìn)入前三十名，而金融等行業(yè)則沒有股票進(jìn)入。

圖3 收益率前30名股票行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

二、上市時(shí)間會(huì)影響投資收益統(tǒng)計(jì)嗎？

從上面的統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看到，前三十名中上市時(shí)間最晚的是2004年IPO的蘇泊爾，而一些上榜股票甚至是當(dāng)年的老八股，很顯然歷史原因會(huì)對股票計(jì)算收益率時(shí)產(chǎn)生一定的影響，比如最早發(fā)行的股票可能會(huì)有更低的發(fā)行價(jià)，以及歷史更長的股票會(huì)有更多的分紅。不過這個(gè)結(jié)果也是這個(gè)研究的應(yīng)有之義，因?yàn)槲覀儽緛砭椭塾谫徺I并持有策略的收益情況，以之前美國數(shù)據(jù)為例，收益最低的也是谷歌也是上市最晚的股票。

我們剔除了上述表格中的老八股股票，那么就會(huì)有新的三只股票增補(bǔ)進(jìn)來：

表2 從上市至今收益率最高的30只股票（不包括老八股）

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

不過我們依然會(huì)好奇，如果能剔除掉IPO時(shí)長的因素，會(huì)對這一統(tǒng)計(jì)造成怎樣的影響。因此，我們根據(jù)股票的上市天數(shù)，計(jì)算了股票日均帶來的回報(bào)，這個(gè)做法能在一定程度上克服上述不足。表2展示了日均回報(bào)最高的30只股票（這里我們依然剔除了上市時(shí)間不足一年的股票和老八股）：

表3 IPO以來日均收益最高的30只股票（不包括老八股）

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

從結(jié)果來看，平均收益率最高的還是格力，日均收益率高達(dá)4.90%。與之前的總計(jì)數(shù)據(jù)一致的是，萬科和伊利分居第二和第三，而茅臺(tái)則從第六上升到了第四，上市不到兩年的藥石科技在平均日收益數(shù)據(jù)上排名第六，而在前一個(gè)榜單里則沒有他們的身影。而從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來看，日均收益最高的30只股票，只有14只出現(xiàn)在歷史累計(jì)收益排行榜的前三十名。

除此之外，日均收益前三十名的股票中，有8只是醫(yī)藥生物行業(yè)的股票，食品飲料和房地產(chǎn)行業(yè)的股票則顯著減少。

圖3 日均收益率前30名股票行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

三、各個(gè)行業(yè)最賺錢的股票是誰？

接下來我們同樣想知道，從歷史收益的角度，各個(gè)行業(yè)最賺錢的股票又是哪些呢？

我們按照申萬一級行業(yè)分類，統(tǒng)計(jì)了28個(gè)行業(yè)上市以來收益最高的股票，這些股票自上市以來的平均收益為6430.75%。分行業(yè)而言收益率最高的依然是家用電器行業(yè)的格力，而各行業(yè)收益最高的股票中，收益率最低的則來自紡織服裝業(yè)的華孚時(shí)尚，自IPO以來的收益率為732.93%。

表4 各行業(yè)IPO以來收益率最高的股票（申萬一級）

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

四、誰是歷史上最賺錢的股票？

之前的分析計(jì)算了IPO至今A股最賺錢的是哪些股票，下面我們則從另一方面對股票的賺錢能力進(jìn)行分析。我們計(jì)算了全部A股自IPO以來至今的歷史最高價(jià)（后復(fù)權(quán)），進(jìn)而就可以計(jì)算A股歷史上給投資者帶來的收益率最高的股票是哪些。

表5 歷史收益率最高的20只股票

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

我們在上表中計(jì)算了如果從IPO開始便持有，歷史上給A股投資者帶來最高收益的20只股票，并列出了收益日最高的那個(gè)交易日。收益率最高的兩只股票為游久游戲和飛樂音響，都是老八股，而格力緊隨其后。這篇文章似乎要變成格力吹了。

除此之外，我們可以比較上述股票歷史最高收益和當(dāng)前收益的差異，可以發(fā)現(xiàn)大多數(shù)股票的最高收益都出現(xiàn)在2015年大牛市的末尾，只有5只股票最高收益日出現(xiàn)在其他階段。而比較當(dāng)下收益和歷史最高收益時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)，大部分股票的當(dāng)下收益與歷史最高收益都有明顯的差距，不過茅臺(tái)是一個(gè)例外。

圖4 歷史最高收益率前二十名股票（橫軸為最高收益率交易日日期）

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

五、誰是A股歷史上最不賺錢的股票？

下面我們來搞點(diǎn)事情，算一下哪些股票給投資者造成了可怕的損失。

首先我們來看看，從IPO至今，給投資者帶來收益最低的二十只股票究竟是哪些。

表6 IPO至今收益率最低的20只股票

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

從結(jié)果來看，股票收益最低的20只股票有5只是ST類的股票，而排名第一的金亞科技的收益表明，如果在上市首日花了100塊錢投資這只股票，那么這100塊現(xiàn)在還剩不到10塊。另外值得提出的，當(dāng)然還有萬年大底中國石油，這只股票歷史上造成過投資者超過83%的損失，我們后面還會(huì)提到它的故事。而迄今收益最低的20只股票中，分別有3只來自電氣設(shè)備和有色金屬兩個(gè)行業(yè)。

除此之外，我們接著看看從歷史而言，股票給投資者帶來過最大的損失究竟有多少。

表7 IPO后歷史收益率最低的20只股票

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

從上表里可以看到，歷史上給投資者造成最大損失的股票是華東電腦，這只1994就上市的股票，如果你一直持有的話，到了2005年7月8日，你會(huì)遭遇超過96%的損失，100塊錢變成了不到3塊。

不過這些股票中，有11只在今天已經(jīng)取得了正的收益，也就是說即便這些股票在歷史上給你帶來過慘重的損失，但如果你仍然堅(jiān)持持有的話，仍然有比較大的可能獲得比IPO時(shí)更高的收益。

另一方面，我們可以比較一下A股歷史上有哪些股票給投資者帶來的收益最低。下面的表格里記錄了自上市以來，股票歷史最高收益最低的20只股票，也就是說，如果你從IPO開始持有這些股票，這20只股票能給你帶來的收益最低。

表8 最高歷史收益率排名最差的20只股票

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

這次排名第一的股票是中國石油，如果你從2007年11月5日上市開盤買入這只股票，你最多能在2015年6月份實(shí)現(xiàn)一次正的收益，收益率為0.04%，這是這只股票能給投資者帶來的最高收益。另外，值得一提的是，如果你沒有選擇在歷史最高收益率日那天把上述這些股票賣掉，而是持有至今的話，那么你現(xiàn)在的收益是負(fù)的，損失最低的北京銀行，也有11.22%的負(fù)收益。

六、最賺錢股票的收益來自哪里？

最后，我們使用倍發(fā)的業(yè)績歸因系統(tǒng)，來看看這個(gè)賺錢組合的收益率究竟來自哪里。

我們基于之前迄今收益率最高的30只股票構(gòu)建了一個(gè)等權(quán)重的組合，然后用倍發(fā)申萬行業(yè)月模型來分析這30只股票自2008年以來的投資收益源自哪里。在倍發(fā)系統(tǒng)中，我們將股票拆解到模型中的各個(gè)因子之上。

圖5 組合絕對收益貢獻(xiàn)最大的十個(gè)因子

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

從2008年以來，這個(gè)組合獲得了399.44%的收益，年夏普比達(dá)到0.61。而從絕對收益來看，貢獻(xiàn)最大的三個(gè)因子分別是22日換手率、市場聯(lián)動(dòng)和動(dòng)量因子，這表明組合的流動(dòng)性和市場大勢的走勢對股票收益產(chǎn)生了決定性的影響。

而如果同同期的滬深300指數(shù)成分股進(jìn)行相對收益的比較，結(jié)果顯示，相對于滬深300指數(shù)成分股，對組合貢獻(xiàn)最大的是市值因子，而絕對收益計(jì)算時(shí)收益率最差的因子則是市值，這意味著相對滬深300成分股，這個(gè)組合并沒有更多配置在大市值股票上（畢竟沒有銀行類股票），類似地則是組合在計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物板塊的超配。

圖6 相對收益最大和最小的5個(gè)因子

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技

七、結(jié)論

從以上結(jié)果來看，我們見證了以格力電器為代表的轟轟烈烈，也看到了金亞科技為代表的一瀉千里，以及類似中國石油那樣的啼笑皆非。這個(gè)買入并持有的投資策略模擬并見證了中國近30年股票市場中的風(fēng)風(fēng)雨雨。迄今收益最高的30只股票平均上市天數(shù)為7877.83天（不包括老八股），也就是平均上市時(shí)間為二十一年半，而迄今收益最低的30只股票平均上市天數(shù)為3741.06天，差不多十年多一點(diǎn)。

這意味著，在較長的時(shí)間段內(nèi)，真正優(yōu)秀的A股能夠給它的投資者足夠優(yōu)秀的回報(bào)，這些股票的市值也大多位列股的前三百名，這表明以一個(gè)長期的價(jià)值投資角度來進(jìn)行投資，在A股依然有其可行之處。

表9 IPO至今收益率最高的30只股票市值排名

數(shù)據(jù)來源：倍發(fā)科技